U.S. AI-related stocks were falling premarket, continuing their rocky week.Oracle's disappointing second-quarter earnings report Wednesday set off a wave of selling in AI stocks, while Broadcom results Thursday prompted further concern.Chip makers Nvidia and AMD dropped 1% and 1.2%, respectively, in premarket trading, while cloud-computing providers Oracle and CoreWeave fell 1% and 1.5%, respectively. Futures for Broadcom dropped 5.2%. ...

核心观点 - AMD作为人工智能芯片市场“第二选择”的投资逻辑正面临根本性挑战 其稀缺性价值窗口正在缩小 股价可能因此停滞 [2][3][8] 市场地位与估值逻辑 - AMD的整个AI估值依赖于一个原则：稀缺性 市场将其视为未来的双头垄断竞争者之一 并给予其58倍2025年预期收益的溢价估值 [4][5] - 旧的叙事是英伟达缺货且不能向中国销售 因此客户必须购买AMD的MI325X芯片 这曾为AMD带来了能见度和需求 [9] - 新的现实是这种稀缺性正在消失 为了验证58倍的市盈率 AMD必须占据AI加速器市场20%的份额 [9] 地缘政治与市场准入变化 - 美国政府重新向英伟达开放中国市场 授权其向中国销售H200芯片 这使得AMD希望用其“符合中国规定”的芯片来填补的巨大市场缺口消失了 [3][9] - 中国的阿里巴巴和腾讯等客户对“足够好”的AMD芯片不感兴趣 他们更偏好英伟达的生态系统 [9] 关键客户与需求风险 - 甲骨文作为AMD最直言不讳的支持者和“造王者” 其股价因“资本支出消化不良”而暴跌11% 这给AMD最大的芯片买家带来了削减支出的压力 [3][9] - 甲骨文的困境表明“不惜一切代价投入”的阶段可能暂停 随着预算收紧 首席信息官们会停止试用AMD等“替代”芯片 并回归英伟达的“标准”方案 [9] - 如果甲骨文放缓采购 市场缺口难以填补 因为微软和亚马逊等超大规模企业正在开发自己的芯片 这导致AMD的“商业市场”正在收紧 [9] 软件生态竞争劣势 - AMD的软件套件ROCm正在改进 但并非英伟达的CUDA [9] - 随着英伟达的市场准入壁垒降低 开发者将代码移植或为ROCm进行优化的紧迫性自然会下降 而移植成本高昂 [9] - 风险在于 如果随着“英伟达禁令”解除 开发者停止为AMD移植代码 那么AMD的硬件可能变成无人知道如何使用的优质硅片 [9] 业务防御与稳定基础 - 尽管AI GPU面临挑战 但AMD的服务器CPU业务在高性能领域处于领先地位 英特尔仍在努力追赶 [9] - 即使甲骨文减少AI支出 其云业务运营仍然需要CPU 这为AMD提供了收入基础 防止其股价像纯粹的AI泡沫股一样崩溃 [9]

Oracle’s stock plunged 13 percent on Thursday, triggering a wider pullback across the tech sector as investors questioned whether the company’s heavy spending on artificial intelligence infrastructure will generate returns fast enough to justify the risk. The drop highlighted growing unease in markets as enthusiasm for AI gives way to concerns about inflated valuations and uncertain timelines for profitability.The company’s updated forecasts, which fell short of Wall Street expectations, underscored the une ...

《时代》表示，"2025年，人工智能的全部潜力全面爆发，其发展趋势已是大势所趋。正是这群人开创 了智能机器时代，既让人类惊叹不已，也让人们心怀忧虑；他们重塑当下，更突破了诸多可能性的边界 —— 因此，人工智能构建者当选《时代》周刊2025年度人物。" 该杂志为其"年度人物"特刊发布了两张封面图片。其中一幅对1932年的照片《摩天楼顶上的午餐》进行 了重新演绎，将照片中的铁匠换成了来自顶尖和AI公司的高管，封面人物包括：马克·扎克伯格 （Meta）、苏姿丰（AMD）、埃隆·马斯克（xAI）、黄仁勋（英伟达）、萨姆·奥特曼（OpenAI）、德 米斯·哈萨比斯（DeepMind）、达里奥·阿莫迪（Anthropic）以及李飞飞（以人为本人工智能研究院）。 北京时间12月11日晚，《时代》周刊官方宣布，2025年度人物授予"AI构建者"。 而"摩天楼顶上的午餐"是一张著名的黑白照片，拍摄于1932年美国纽约洛克菲勒中心的RCA大楼（1988 年改名GE大楼）施工时。照片中有11个男人坐在摩天楼顶的大梁上吃午饭，大梁距下方街道256米，而 他们没有任何安全带等设施保护。当时美国正值大萧条时期，人们为了找工作甚至不考虑安 ...

行业规模与历史发展 - 中国IDC产业市场规模从2006年的21.6亿元，发展至今即将迈入万亿规模体量[3] - 行业经历了从机房托管到覆盖AI训练、推理、云计算的全栈智能算力中枢的蜕变，完成了从“互联网底座”到“数字引擎”的转型[3] - 过去二十年，产业共同经历了牌照整顿、“宽带中国”、云计算元年、“新基建”与“东数西算”国家战略以及“算电协同”创新实践等关键发展阶段[8] 当前市场规模与预测 - 预计到2025年底，中国数据中心总规模将超过25吉瓦（GW），其中智能算力占比将达到26.4%[10] - 市场对AI算力需求呈现爆发式增长，未来三年智算算力需求的年复合增长率（CAGR）预计为49%[31] - 在需求结构方面，到2026年，中国智算需求将占新增需求的71%[33] 政策与产业趋势 - 2025年，国家发改委、工信部、国家数据局等部委陆续出台了超过15项指导意见，涉及数据基础设施、算力网络、算电协同及产业金融等方面[10] - 2025年8月，国务院发布《实施“人工智能+”行动》，预计将进一步加速产业应用的繁荣发展[10] - 展望2026年，产业趋势呈现三点：产业智能体百花齐放、算力应用从“训练主导”转向“推理驱动”；绿色电力与智能算力协同深化；算力向服务化、资产化、生态化演进[10] 技术发展与创新方向 - 智算高密特征带来电力挑战，800V高压直流技术在2025年获得产业认可，液冷将成为高密度机柜的必选项[33] - 绿色算力已从成本项转向核心竞争力与市场准入要素，新建项目普遍有绿电配比要求[33] - 大会专题论坛广泛探讨了算力国产化、万卡AI集群、液冷技术、算电协同、智能制造融合等前沿技术方向[42][43][46] 资本市场与出海动态 - 万国数据和润泽两个公募REITs的发行，标志着数据中心行业在资本市场的重大突破，为算力基础设施开辟了证券化路径[33] - 算力出海在2025年呈现加速态势，主要集中于“一带一路”国家和东南亚市场，包括新加坡、印尼、泰国、马来西亚等[33] 产业生态与活动 - 第二十届中国IDC产业年度大典（IDCC2025）暨数字基础设施科技展（DITExpo）于2025年12月10日-11日在北京举行，吸引了政府、学界、产业界数千名代表参与[1][3][6] - 大会设置了三大主会场、三大核心展区，组织了18场主题论坛及30余场配套活动，内容涵盖产业热点[46] - 大会举办了2025年度“中国IDC产业年度评选”颁奖典礼，设置了包括国产生态智算引擎奖、AI+DC创新实践奖、绿色算力中心奖等在内的多个奖项[34] - 大会设置了两场高端对话，分别围绕“从‘通用算力’到‘绿色智算’”的产业新生态和IDC产业二十年发展回顾展开深入探讨[39][41]

核心观点 报告认为，尽管市场对大型科技股高估值存在担忧，且面临流动性紧张等短期波动，但人工智能（AI）基础设施的资本开支浪潮远未结束，主要科技巨头对未来需求的指引依然积极，行业增长具备强劲的基本面支撑 [10][17][29][33][40]。在此背景下，全球多元化资产配置是平滑风险、实现稳健增值的有效策略 [71][77][98]。 AI行业动态与公司业绩解析 - **英伟达 (NVIDIA) 订单与收入展望强劲**：根据GTC大会信息，Blackwell和Rubin芯片累计订单已达**5000亿美元**，预计到2026年前将出货**2000万块**Blackwell芯片（Hopper架构整个生命周期仅出货**400万块**）[17][19][20]。目前已交付**600万块**Blackwell芯片，预计接下来5个季度将交付**1400万块**，对应约**3500亿美元**收入，单季度数据中心业务收入有望达到**700亿美元**，较当前单季度**411亿美元**的增速预计达**70%** [21]。 - **AI资本开支进入新阶段**：自9月以来，出现多笔巨额融资，表明AI资本开支正进入债务融资和表外融资阶段，例如甲骨文发行**180亿美元**债券，Meta进行**300亿美元**债券发行并为数据中心筹集**270亿美元**私人债券，甲骨文与OpenAI的数据中心融资达**380亿美元**私人贷款 [26]。 - **科技巨头财报普遍超预期，AI资本开支指引积极**： - **Meta**：Q3营收**512亿美元**，同比增长**26%**，超预期。公司将2025年资本开支指引上调至**700-720亿美元**，并预计2026年资本支出增幅将显著超过2025年，总费用增速也将明显加快 [28][29][30]。 - **微软**：Q1（财年）营收**776.7亿美元**，同比增长**18%**，超预期。公司计划今年将AI总产能提升**80%**，未来两年数据中心规模将扩大一倍，并预计至少在2026年上半年之前都会面临产能受限 [31][33]。 - **谷歌**：Q3营收**1023.5亿美元**，同比增长**16%**，超预期。谷歌云积压订单环比增长**46%**，同比增长**82%**，达**1550亿美元**。公司将2025年资本开支指引从**850亿美元**上调至**910-930亿美元**，并预计2026年资本支出将大幅增加 [36][37][38]。 - **亚马逊**：Q3销售额**1802亿美元**，同比增长**13%**，超预期。AWS收入**330亿美元**，同比增长**20%**，增速创近三年新高。公司预计2025年现金资本支出约为**1250亿美元**（此前指引**1185亿**），2026年还会增加，且积压订单已达**2000亿美元** [39][40]。 - **AMD**：Q3营收**92.46亿美元**，同比增长**36%**，超预期。公司与OpenAI达成全面多年协议，部署**6GW的GPU**，首批MI450加速器计划于2026年下半年上线，该合作未来几年可能产生超过**1000亿美元**的收入 [43][45]。 - **西部数据**：作为HDD存储龙头，其Q3数据中心领域收入占比达**89%**。公司表示AI正在创造新的数据存储需求，其前七大客户已下了覆盖2026年上半年的采购订单，最大客户甚至签署了覆盖整个2027年的协议 [47][48]。 - **其他AI要闻**：特斯拉已完成AI5芯片的设计评审；OpenAI针对安卓设备在多地推出Sora应用；特斯拉第七大股东（持股**1.12%**）挪威政府全球养老基金反对马斯克的薪酬计划 [22][27]。 全球市场与组合表现复盘 - **10月全球主要市场表现**：日经225指数表现突出，月度涨幅达**16.64%**；纳指100上涨**4.77%**；印度Sensex30上涨**4.57%**；沪深300基本持平；恒生指数下跌**3.53%** [53]。 - **上周（10.28-11.3）市场表现**：纳指100微涨**0.59%**；日经225上涨**3.76%**；沪深300下跌**1.33%**；恒生指数下跌**1.04%**；黄金（上海金）下跌**1.41%** [55]。 - **实盘投顾组合业绩表现**： - **睿定投全球版组合**：自2023年1月1日至2025年11月3日，累计收益**46.42%**，在3570只同类基金中排名前**18%**；2023年、2024年、2025年至今收益率分别为**13.13%**、**7.87%**、**19.98%**；10月单月收益**2.66%**，上周收益**-0.33%** [57][60][61]。 - **懒人-均衡组合**：自2024年1月1日至2025年11月3日，累计收益**19.66%**；2024年、2025年至今收益率分别为**5.13%**、**13.83%**；10月单月收益**2.03%**，上周收益**-0.08%** [63][65]。 - **省心债组合**：自2023年1月1日至2025年11月3日，累计收益**8.70%**；10月单月收益**0.70%**，上周收益**0.35%** [67][68]。 当前市场环境与策略展望 - **美股市场面临短期压力**：美股在创历史新高后，因大型科技股高估值引发市场担忧，部分资金获利了结。同时，美联储储备金降至**2.85万亿美元**，创2021年以来新低，流动性紧张引发市场情绪波动 [77][122]。知名投资者Michael Burry近期买入英伟达看跌期权 [122]。 - **美联储政策与流动性**：美联储于11月降息**25个基点**至**3.75%-4.00%**，并宣布将于12月1日结束缩表。但内部意见分歧大，12月再次降息并非板上钉钉 [120]。美国政府停摆正抽干市场流动性，迫使财政部从银行抽取**7000亿**流动性 [122]。 - **纳指100估值与技术分析**：截至11月4日，纳指100市盈率（PE）为**37.7**，处于近5年**72%**的分位数水平，估值偏高 [126]。指数技术面上仍处于上行趋势，但需关注政府停摆结束时间、非农数据以及关税政策对美国经济的影响 [129]。 - **全球配置组合发车指令（11月6日）**： - **睿定投全球版组合**：发车倍数**1**（正常定投）。认为A股年底呈现震荡行情，港股估值合理有修复潜力，美股调整后估值将回归合理范围 [77]。 - **懒人-均衡组合**：发车倍数**1**（正常定投）。该组合采用股债均衡策略，当前权益仓位约**53%**，风险可控，有充足仓位应对市场调整 [77]。 - **小帮美股组合**：发车倍数**0.5**（减半定投）。因大型科技股高估值引发担忧，部分资金获利了结，流动性紧张，但调整后估值将再次回到合理范围 [77]。 - **其他市场**：印度市场（基金006105）发车倍数**1**；越南市场（基金008763）发车倍数**0**（暂停）；日本市场（基金020712）发车倍数**0.5**（减半）[77]。 产品功能与投资计划 - **新功能上线**：“全球配置组合”上线“日定投”功能，睿定投全球版单日限额**8130元**，懒人-均衡组合单日限额**4812元**，方便大资金量投资者 [69][95]。同时上线“组合超级转换”功能，支持组合间一键转换 [75]。 - **长期投资计划示例**：报告以“攒500万计划”为例，展示通过长期定投实现财富目标的路径。按年化收益**7%**测算，每周定投**2500元**（年投入**12.5万**），约**3.5年**可攒到**50万**，约**19.4年**可攒到**500万** [103]。同样原理适用于“攒100万计划”和“攒1000万计划” [104][105]。报告创始人已于2025年9月开启实盘“攒500万”跟车计划 [107]。

《时代》杂志于周四（12月11日）将"人工智能建筑师"评选为年度人物，凸显了那些工作在尖端科技领域、正在改变人类的 美国科技巨头。 英伟达的黄仁勋、OpenAI的萨姆·阿尔特曼以及xAI的埃隆·马斯克位列其中。该杂志称，这些企业家"握住了历史的舵轮，他 们开发的技术和做出的决策正在重塑信息景观、气候和我们的生计"。 该杂志称，这些企业家"握住了历史的舵轮，他们开发的技术和做出的决策正在重塑信息景观、气候和我们的生计"。 "这是我们这个时代最具影响力的单一技术，"黄仁勋对《时代》杂志说，并预测人工智能将使全球经济从100万亿美元增长 到500万亿美元。 该杂志也指出了人工智能的阴暗面。 今年出现了多起诉讼，指控聊天机器人导致了青少年自杀和心理健康危机。同时，随着越来越多的公司竞相取代人类员 工，工作岗位流失的危机若隐若现。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 "他们重新定位了政府政策，改变了地缘政治竞争格局，并将机器人带入家庭。人工智能已成为自核武器问世以来，大国竞 争中arguably最具影响力的工具。" 杂志的两个封面之一，灵感来源于1932年标志性的"摩天大楼上的午餐"照片，该照 ...

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：半导体、人工智能(AI)、数据中心、云计算、PC市场 * 公司：AMD (Advanced Micro Devices) [1] **核心观点和论据** * **AI投资与市场机遇**：AI处于数十年投资周期的早期阶段，将从根本上改变全球经济格局[3] 超大规模公司正大幅增加资本支出，并以自由现金流支持，整个产业生态系统受益[2][3] 客户对AI商业前景信心增强，实际应用案例涌现，生产力提升，单位经济效益改善，推理成本下降，但算力和基础设施成为瓶颈[2][3] 数据中心市场蕴含万亿美元机遇，其中加速器占据大部分[2][4] * **AMD的市场定位与策略**：AMD专注于高附加值部分，包括GPU、CPU及扩展网络，不直接销售重型机架级系统[2][7] 公司提供参考设计，致力于开放标准[2][7] 预计随着业务规模扩大和解决方案优化，GPU毛利率将逐步上升，并推动公司整体毛利率达到55%到58%的长期目标[2][7] * **产品与技术路线**：AMD正在评估客户AI工作负载特性，尚未完全确定预填充、解码及推理工作管道各部分之间的相对比例，因此暂未采用专用硬件设计，但保留用不同Cube芯片替换整体平台的灵活性[3][8][9] 公司在Helios机架中构建了灵活性，可以使用不同交换机供应商实现互联网规模化，并研发了Infinity Fabric技术以实现一致性[9] * **重要合作与项目**： * **与OpenAI合作**：签署了多年6吉瓦合作协议，属防御性协议，基于业绩认股权证[2][5] 首个吉瓦级别产品计划于2026年下半年部署，2027年逐步扩大规模[2][5] 正与生态系统伙伴合作，确保顺利扩大MI455生产规模[2][5] * **与Meta合作**：合作开发符合OCP标准的Helios机架，采用双宽设计实现高密度部署[2][6] Helios机架已向世界展示，与广泛客户群互动更加深入[2][6] * **市场竞争格局**：ASIC或客户定制芯片预计将占数据中心加速器市场机会的20%~25%[2][4] 大多数市场将继续相信通用GPU是主流，因其灵活性可以支持更多变化的模型和工作负载[2][4] AMD与竞争对手（如NVIDIA）对总可寻址市场(TAM)的估计差异源于业务聚焦点不同，AMD不包括机架销售、数据中心基础设施建设等[4] **其他重要内容** * **客户端(PC)业务**：客户端业务收入连续三季度增长60%，得益于平均销售价格(ASP)持续改善，向高端PC市场发展，并进入企业商业市场[3][12] 预计ASP将保持稳定，与过去三个季度表现一致[3][12] * **服务器CPU业务**：企业客户群快速扩张，今年企业客户账户数量几乎翻倍[12] 在主要超大规模客户中服务器市场份额相当高，总可用市场(TAM)有所扩大，因为部署推理计算时出现显著CPU需求[12] * **中国市场动态**：中国市场情况非常动态，每天都有新的消息出现[10] 根据最近关于H200的信息，预计IMY325产品也会得到同等对待[10] 在MI308业务方面，由于存在不确定性，第四季度指引中没有包括任何来自MI308的收入[10] 公司已获得一些许可证，并与客户密切合作了解市场需求，将确保遵守相关出口管制规定[11]

行业趋势与认可 - 《时代》周刊将2025年度人物授予“AI构建者”，标志着人工智能的全部潜力在2025年全面爆发，其发展趋势已是大势所趋 [2] - 该群体被描述为开创了智能机器时代，重塑当下并突破了诸多可能性的边界 [2] 关键人物与公司 - 杂志封面重新演绎了经典照片，将其中人物替换为来自顶尖科技和AI公司的高管，包括马克·扎克伯格（Meta）、苏姿丰（AMD）、埃隆·马斯克（xAI）、黄仁勋（英伟达）、萨姆·奥特曼（OpenAI）、德米斯·哈萨比斯（DeepMind）、达里奥·阿莫迪（Anthropic）以及李飞飞（以人为本人工智能研究院） [2] - 有网友质疑谷歌CEO桑达尔·皮查伊未被列入封面人物名单 [4] 事件传播与影响 - 杂志封面在结果正式公布的一天内已在社交媒体上被泄露 [3]

文章核心观点 - AMD在人工智能硬件领域正取得进展 其产品势头增强 可能在未来与Nvidia在更公平的竞争环境中展开竞争 这使其可能成为比Nvidia更好的2026年投资选择 [1][2] - 尽管Nvidia目前在AI处理领域占据主导地位 但市场格局正在开始转变 [1] - AI计算市场规模巨大 为两家公司提供了广阔的成长空间 [11] - 从当前估值和预期来看 Nvidia是更优的股票选择 但如果AMD能实现其增长预期 其在2026年的表现可能超越Nvidia [12][14] AMD的竞争态势与产品进展 - AMD的关键弱点正在改善 其通过收购和合作提升了ROCm软件 使其成为与Nvidia CUDA更具竞争力的产品 [4][5] - AMD的ROCm软件下载量同比增长了10倍 表明该软件可能在AI社区中获得关注 [5] - 如果AMD能提供与Nvidia相近的性能水平 Nvidia可能面临麻烦 因为Nvidia的硬件远比AMD昂贵 [6] - 随着超大规模AI公司对数据中心资本支出的审查加强 转向AMD等更便宜的替代品以换取小幅性能下降可能是明智之举 [8] 市场机会与增长预期 - Nvidia预计到2030年 全球数据中心资本支出将从2025年的6000亿美元增至3万亿至4万亿美元 [11] - AMD同样看好该领域 并预计到2030年将出现一个价值1万亿美元的计算市场 [11] - 基于巨大的市场机会 AMD告知投资者其数据中心部门预计将实现60%的复合年增长率 Nvidia可能也预期有类似的增长率 [12] 当前市场格局与投资考量 - 目前公司基本被锁定在Nvidia生态系统中 Nvidia CEO表示公司云GPU目前“售罄” 这表明Nvidia尚未因更便宜的替代品而失去市场份额 [9] - 如果潜在客户在短时间内寻求更多计算能力而Nvidia产能不足 他们可能会转向AMD 如果发现AMD硬件性能相当 可能会将更多业务从Nvidia转移至AMD [10] - 目前Nvidia的股票远更便宜 其基于明年收益的市盈率为25倍 而AMD为34倍 投资者需为持有AMD支付显著溢价 [12] - 由于AMD在AI领域的努力尚未如Nvidia成功 且Nvidia股价蕴含的预期更低 因此Nvidia是更优的股票选择 [14]