公司担保安排 - 公司为全资子公司大信碳材向招商银行申请综合授信提供最高额保证担保 担保金额不超过人民币3000万元 [2] - 本次担保后公司及子公司对外担保审批额度总金额达人民币15.1亿元 占最近一期经审计净资产比例56.22% [2] - 公司实际提供担保总余额为3.09亿元 占最近一期经审计净资产比例11.49% [2] 财务数据指标 - 对外担保审批额度与净资产比率显示56.22%的担保覆盖率 [2] - 实际担保余额与净资产比率反映11.49%的担保实施率 [2]

授信与担保 - 公司及子公司申请授信额度不超20亿元，担保额度不超15.1亿元[2] - 为全资子公司大信碳材提供6亿元担保额度，授信及担保额度可循环使用[2] - 为大信碳材向招行申请综合授信提供不超3000万元最高额保证担保[3] 子公司情况 - 大信碳材注册资本78500万元，公司持有100%股权[5] - 2024年底资产84737.85万元，负债8545.29万元，净资产76192.56万元[7] - 2025年中资产123081.18万元，负债27196.23万元，净资产95884.95万元[7] 业绩情况 - 2024年营收28265.67万元，利润总额 - 1725.70万元，净利润 - 1301.39万元[7] - 2025年上半年营收26064.59万元，利润总额 - 79.46万元，净利润10.18万元[7] 担保占比 - 本次担保后对外担保审批额度占最近一期经审计净资产的56.22%[10] - 实际提供担保总余额占最近一期经审计净资产的11.49%[10]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润46.87万元，加权平均基金份额本期利润0.0444元 [2] - 上半年基金净值增长率为6.4% [2] - 近三个月复权单位净值增长率27.97%，同类排名39/171 [4] - 近半年复权单位净值增长率24.93%，同类排名20/171 [4] - 近一年复权单位净值增长率50.93%，同类排名55/169 [4] - 截至9月3日单位净值为0.858元 [2] - 成立以来夏普比率为-0.221 [22] - 成立以来最大回撤45.39%，2023年三季度单季度最大回撤21.26% [25] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模775.64万元 [2][29] - 平均股票仓位89.22%（同类平均87.02%），2024年一季度末最高仓位93.26%，2023年末最低仓位80.25% [27] - 最近半年换手率205.04% [35] - 十大重仓股为宁德时代、阳光电源、隆基绿能、中国核电、华友钴业、三峡能源、中国广核、信德新材、吉鑫科技、昇辉科技 [37] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）43.24倍（同类均值36.17倍） [10] - 加权市净率（LF）2倍（同类均值2.99倍） [10] - 加权市销率（TTM）1.95倍（同类均值2.5倍） [10] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）-0.02% [16] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.6% [16] - 加权年化净资产收益率0.05% [16] 持有人结构 - 基金持有人共计174户，合计持有1072.06万份 [32] - 管理人员工持有27.74万份（占比2.59%） [32] - 机构持有份额占比93.28%，个人投资者占比6.72% [32] 宏观经济背景 - 上半年GDP同比增速5.3%，消费、投资、出口为主要支撑因素 [2] - 下半年出口和消费面临不确定性，政策刺激效果有待观察 [2]

股价与融资交易 - 9月1日公司股价上涨2.33% 成交额达1.24亿元 [1] - 当日融资买入1172.04万元 融资偿还1379.63万元 融资净流出207.59万元 [1] - 融资融券余额合计1.04亿元 融资余额占流通市值6.45% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.53万户 较上期大幅增加77.97% [2] - 人均流通股2745股 较上期减少43.81% [2] - 招商产业精选股票A(010341)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)A(161729)退出十大流通股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.10亿元 同比增长41.31% [2] - 归母净利润981.37万元 同比大幅增长169.28% [2] - A股上市后累计派现9830.64万元 [3] 业务构成 - 主营业务为负极包覆材料产品的研发、生产与销售 [1] - 收入构成：负极包覆材料41.10% 裂解萘馏分38.62% 炭黑原料油(橡胶增塑剂)17.55% 树脂1.67% 其他0.65% 碳纤维制品0.42% [1] 公司基本信息 - 辽宁信德新材料科技(集团)股份有限公司 位于辽宁省大连长兴岛经济区 [1] - 成立日期2000年11月7日 上市日期2022年9月9日 [1]

公司财务表现 - 二季度净利润环比下降 受副产品存货计提减值影响[2] - 存货计提减值原因 副产品行业需求疲软及市场价格波动[2] 公司战略规划 - 公司将深耕主营业务 结合自身战略规划和行业发展前景[2] - 公司目标实现稳健发展 结合自身战略规划和行业发展前景[2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入5.10亿元，同比增长41.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润981.37万元，同比增长169.28% [1] - 业绩扭亏为盈，主因产品价格企稳回升与销量增长共振 [2] 生产运营 - 上半年产能利用率达105.47% [3] - 三季度大连厂区有常规检修安排，其余时间正常排产 [3] - 已建立安全库存，统筹南北两大生产基地实现产销平衡 [3] - 拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，产能具有一定弹性 [9] 产品与客户 - 高软化点产品出货占比提升，带动整体毛利率增长 [5][6] - 碳纤维制品已进入光伏、光纤、半导体等领域 [4] - 持续推进新产品认证，不断优化客户结构 [4] 行业竞争与战略 - 负极材料行业市场竞争激烈，盈利水平处于历史低位 [7] - 行业产能利用率分化明显 [7] - 公司通过研发投入强化产品功能性与适配性，紧跟"快充""超充"发展趋势 [7] - 致力于构建具备成本优势的战略供应链保障体系 [8] 原材料管理 - 主要原材料为乙烯焦油，价格受原油价格及供需关系影响 [8] - 通过框架协议和战略合作降低采购成本 [8] - 密切追踪原材料市场动态，保障稳定供应 [8] 产能规划 - 根据市场拓展与下游实际需求制定"精准扩产"战略 [9] - 南北两大生产基地布局提升客户响应速度和服务质量 [9]

财务业绩 - 25H1营收5.1亿元同比增长41% 归母净利润0.1亿元同比增长169% [1] - 25Q2营收2.7亿元同环比增长18%/10% 归母净利0.03亿元同比增长210% [1] - 扣非净利润25H1为-0.04亿元同比改善87% 25Q2为-0.05亿元 [1] - 25H1毛利率11% 25Q2毛利率11%同比提升12.3个百分点环比下降0.6个百分点 [1] 产销情况 - 25H1包覆材料出货4万吨同比增长35%以上 产能利用率达105% [1] - 25Q2出货约2万吨环比持平 全年预计出货8万吨同比增长33% [1] - 当前7万吨产能满产满销 下半年预计维持满产状态 [1] 盈利结构 - 25H1包覆材料收入2.2亿元 含税单价0.62万元/吨与24年持平 [2] - 25Q2单吨毛利0.15万元/吨环比微增 单吨净利基本盈亏平衡 [2] - 副产品跌价导致0.05亿元资产减值损失影响当期盈利 [2] - 中高端产品占比提升至30%以上 副产品价格预计Q3回暖 [2] 子公司表现 - 昱泰25H1盈利0.22亿元 单吨净利1-2千元 [2] - 昱泰3万吨产能满产满销 单吨净利预计维持稳定 [2] 费用与现金流 - 25H1期间费用0.5亿元同比增长25.6% 费用率9.2%同比下降1.1个百分点 [2] - 25Q2期间费用0.3亿元同环比增长141.1%/23.9% 费用率9.7% [2] - 经营性净现金流25H1为-1.7亿元 25Q2为-0.7亿元同比转负 [2] - 存货3亿元较年初增加39.5% 资本开支0.1亿元同比下降35.8% [2] 业绩展望 - 下调25年归母净利润预测至0.4亿元（原预期0.6亿元） [3] - 预计25-27年归母净利润0.4/0.9/1.1亿元 同比增长223%/119%/24% [3] - 对应PE估值102倍/46倍/38倍 维持买入评级 [3]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 快充催化出货实现高增长 25H1营收5.1亿元(同比增长41%) 归母净利润0.1亿元(同比+169%) [8] - 单位毛利逐步修复 25Q2单吨毛利0.15万元/吨(环比微增) 中高端产品占比提升至30%+ [8] - 产能满产满销 25H1出货4万吨(同增35%+) 产能利用率105% 预计全年出货8万吨(同增33%) [8] 财务表现 - 25H1毛利率11% 25Q2毛利率11%(同比+12.3pct 环比-0.6pct) [8] - 25H1期间费用0.5亿元(同比+25.6%) 费用率9.2%(同比-1.1pct) [8] - 经营性净现金流-1.7亿元 存货3亿元(较年初+39.5%) [8] 盈利预测 - 下修25-27年归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元(原预期0.6/0.9/1.1亿元) [8] - 预计25年营收1050.96百万元(同比+29.73%) 26年1253.39百万元(同比+19.26%) [1] - 对应PE为102x/46x/38x [1][8] 业务亮点 - 昱泰25H1盈利0.22亿元 单吨净利1-2千元 预计3万吨产能满产满销 [8] - 产品价格已见底 副产品价格预计Q3回暖 [8] - 当前7万吨产能满产满销 下半年满产+库存消化 [8]

股价表现 - 公司股票收报37.47元 单日跌幅7.44% [1] - 上市首日股价最高达180元 为历史最高点 [1] - 当前股价处于破发状态 较发行价138.88元下跌73% [1] 发行情况 - 2022年9月9日于深交所创业板上市 公开发行1700万股新股 [1] - 发行价格138.88元/股 募集资金总额23.61亿元 [1] - 实际募集资金净额21.66亿元 超计划15.16亿元 [1] - 原计划募集6.5亿元用于碳材料产业化升级/研发中心/补充流动资金 [1] 中介机构费用 - 发行费用总额1.95亿元 其中保荐承销费1.75亿元由中信证券获得 [2] 股东回报 - 2022年度权益分派方案为每10股派现10元(含税) 合计派发现金股利6800万元 [2] - 同时以资本公积金每10股转增5股 不送红股 [2] - 股权登记日为2023年5月30日 除权除息日为5月31日 [2]