股份回购 - 拟用自有资金5000 - 8000万元回购股份[2] - 回购价格调整后不超57.8元/股[2] - 截至2025.3.31累计回购144.2万股，占比1.49%[3] - 成交总金额5606.2734万元[4] - 目前回购专用账户内股份余额97.58万股[4] 其他 - 2024.12.20，46.62万股过户至员工持股计划账户[4] - 回购期限自2024.7.1起12个月内[2] - 未在禁止期回购，回购方式合规[6]

文章核心观点 介绍诺思格4月1日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、主营业务及产品、2024年年报业绩等信息，并列出行业部分公司相关数据 [1][2] 公司情况 - 4月1日收盘53.0元，上涨3.15%，滚动市盈率PE达36.51倍，总市值51.19亿元 [1] - 在医疗服务行业市盈率排名第26位 [1] - 截至2025年2月28日，股东户数5105户，较上次减少336户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务是为全球医药企业和科研机构提供综合的药物临床研发全流程一体化服务，主要产品有临床试验运营服务等多项服务 [1] - 2024年年报，实现营业收入7.44亿元，同比3.14%；净利润1.40亿元，同比 - 13.73%，销售毛利率37.09% [1] 行业情况 - 医疗服务行业市盈率平均52.86倍，行业中值49.90倍，行业平均总市值166.77亿，行业中值总市值51.60亿 [1][2] - 列出普瑞眼科、何氏眼科等多家公司的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [2]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩增速略低于预期，主要因大临床此前降价订单体现在报表端致毛利率下滑，数统业务收入增速低于预期且国内业务回暖需时间；Q4利润因股份支付费用冲回大幅增长 [5] - 临床试验运营有所波动，SMO业务稳定增长，各业务收入和毛利率有不同变化 [6] - 创新药支持政策落地，有望带动国内临床CRO行业需求回暖，公司将迎来快速发展机遇 [6] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利同比增长，对应PE为35/31/27倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为0.97/0.57亿股，总市值/流通为51.38/30.4亿元，12个月内最高/最低价为73.08/33.05元 [3] 事件 - 3月27日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入7.44亿元，同比增长3.14%，归母净利润为1.40亿元，同比下降13.73%，扣非后归母净利润为1.14亿元，同比下降11.36% [4] 点评 - 2024Q4实现营业收入1.82亿元，同比下降7.44%，归母净利润为0.56亿元，同比增长52.16%，扣非后归母净利润为0.48亿元，同比增长55.61%，利润增长因股权激励目标未达成，第四季度冲回约2518万元股份支付费用 [5] 分业务情况 - 临床试验运营收入3.20亿元，同比下降9.74%，毛利率29.98%，同比减少9.84pct [6] - SMO业务收入2.05亿元，同比增长10.19%，毛利率30.21%，同比增加0.64pct [6] - 数统业务收入1.01亿元，同比增长26.35%，毛利率49.06%，同比增加5.58pct [6] - 生物样本检测业务收入0.64亿元，同比增长74.09% [6] - 临床试验咨询业务收入0.23亿元，同比下降20.56% [6] - 临床药理业务收入0.32亿元，同比下降10.74% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收为7.77/8.51/9.66亿元，同比增长4.42%/9.53%/13.47%；归母净利为1.47/1.66/1.93亿元，同比增长4.58%/13.43%/16.28%，对应PE为35/31/27倍 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|744|777|851|966| |营业收入增长率(%)|3.14%|4.42%|9.53%|13.47%| |归母净利（百万元）|140|147|166|193| |净利润增长率(%)|-13.73%|4.58%|13.43%|16.28%| |摊薄每股收益（元）|1.47|1.52|1.72|2.00| |市盈率（PE）|34.01|35.04|30.89|26.56|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|991|1069|1209|1369|1630| |应收和预付款项（百万）|93|130|91|100|113| |存货（百万）|51|65|61|66|0| |流动资产合计（百万）|2006|2132|2253|2445|2682| |固定资产（百万）|30|38|41|44|47| |资产总计（百万）|2074|2336|2463|2661|2902| |短期借款（百万）|0|55|55|55|55| |应付和预收款项（百万）|41|51|41|44|49| |负债合计（百万）|319|500|478|509|555| |归母公司股东权益（百万）|1748|1833|1981|2147|2341| |股东权益合计（百万）|1755|1836|1985|2152|2347| |营业收入（百万）|721|744|777|851|966| |营业成本（百万）|434|468|488|525|586| |营业税金及附加（百万）|4|3|4|4|5| |销售费用（百万）|15|14|16|17|19| |管理费用（百万）|80|77|78|85|97| |财务费用（百万）|-12|-8|0|0|0| |营业利润（百万）|182|158|164|186|216| |利润总额（百万）|182|158|164|186|216| |所得税（百万）|20|16|16|19|22| |净利润（百万）|163|142|147|167|194| |归母股东净利润（百万）|163|140|147|166|193| |毛利率(%)|39.79%|37.09%|37.22%|38.30%|39.26%| |销售净利率(%)|22.53%|18.85%|18.87%|19.55%|20.03%| |销售收入增长率(%)|13.15%|3.14%|4.42%|9.53%|13.47%| |EBIT增长率(%)|34.77%|-14.57%|31.74%|13.43%|16.28%| |净利润增长率(%)|43.27%|-13.73%|4.58%|13.43%|16.28%| |ROE(%)|9.30%|7.65%|7.40%|7.75%|8.26%| |ROA(%)|7.84%|6.00%|5.95%|6.25%|6.67%| |ROIC(%)|7.36%|5.77%|7.07%|7.43%|7.95%| |EPS(X)|2.08|1.47|1.52|1.72|2.00| |PE(X)|31.00|34.01|35.04|30.89|26.56| |PB(X)|3.54|2.63|2.59|2.39|2.20| |PS(X)|8.58|6.49|6.61|6.04|5.32| |EV/EBITDA(X)|28.57|23.81|23.11|19.65|15.84| |经营性现金流（百万）|193|155|141|161|261| |投资性现金流（百万）|-705|-44|-2|-2|0| |融资性现金流（百万）|-19|-49|0|0|0|[11][12]

文章核心观点 公司为临床CRO企业，近几年业务规模稳步增长、利润快速提升，正发展成为中国领先的临床CRO企业；报告期内公司有利润分配预案，还涉及减持、共同对外投资、股份回购、变更注册资本及修订《公司章程》等重要事项 [1][2][10] 公司基本情况 公司简介 - 公司是专业的临床试验外包服务提供商，即临床CRO企业，为全球医药企业和科研机构提供药物临床研发全流程一体化服务，具备临床试验全链条服务能力 [2] 报告期主要业务或产品简介 - 公司服务涵盖医药临床研究各阶段，主营业务包括CO服务、SMO服务、BA服务、DM/ST服务、临床试验咨询服务、CP服务 [2] - CO服务指为申办方提供I至IV期临床试验综合服务，涵盖临床试验全过程 [2][3] - SMO服务指协助临床试验医疗机构提供现场管理服务，通过派遣CRC协助研究者执行具体事务性工作 [3] - BA服务主要对药物研发相关生物样本进行分析检测，是药物研发验证产品功能、安全性的必要环节 [3] - DM/ST服务通过统计学原理安排试验、数据管理控制误差、分析结果，公司可提供相关服务及临床试验数据监查委员会相关服务 [4] - 临床试验咨询服务指根据法规和客户需求制定药物临床研发策略及提供其他专业咨询服务，公司设立相关部门提供服务 [5] - CP服务针对临床试验数据综合分析评估指标，构建证据链条，支持剂量选择等工作，贯穿药物开发过程，提供多方面支持 [6] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [8] - 因未满足2023年限制性股票激励计划业绩考核目标，2024年第四季度冲回股份支付费用25,184,723.67元，造成该季度净利润大幅增加 [8] 股本及股东情况 - 披露普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表，无持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份情况等 [8] - 报告期无优先股股东持股情况 [8] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 无存续债券情况 [8] 重要事项 减持事项 - 2024年3月28日，和谐成长二期及其一致行动人和谐康健计划减持，截至期限届满未减持 [10] - 2024年11月14日，和谐成长二期及其一致行动人和谐康健再次计划减持 [10] - 2025年2月26日至3月5日，和谐成长二期及其一致行动人累计减持公司2,126,238股，占公司股本比例为2.2240%，权益变动后不再是持股5%以上股东 [11] 共同对外投资的关联交易 - 2024年2月19日，公司审议通过与中金资本运营有限公司共同投资设立产业基金的议案 [12] - 2024年3月25日、4月11日，审议通过变更投资方案暨关联交易的议案，构成关联交易 [12] - 2024年5月8日，产业基金完成工商登记 [12] - 2024年7月5日，产业基金在中国证券投资基金业协会完成备案手续 [12] 股份回购 - 2024年7月1日，公司审议通过回购公司股份方案，拟用自有资金回购用于员工持股计划或股权激励，资金总额5000 - 8000万元，回购价格不超过58元/股，期限12个月 [14][15] - 因2023年度权益分派，自2024年7月5日起回购价格调整为不超过57.8元/股 [15] - 截至2024年12月31日，公司累计回购股份1,442,000股，占总股本1.49%，成交总金额56,062,734元，部分过户至员工持股计划专用证券账户，回购专用账户内股份余额为975,800股 [15] 变更注册资本及修订《公司章程》 - 2024年10月17日，公司完成2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期的归属登记工作，总股本由96,000,000股增加至96,581,256股，注册资本相应增加 [16] - 公司拟对《公司章程》相应条款进行修订 [16]

审计机构相关 - 公司拟续聘致同所为2025年度审计机构，待股东大会审议[1] - 2024年度审计费用80万元，2025年度协商确定[10] 致同所情况 - 2024年末从业人员近6000人，合伙人239名等[3] - 2023年度收入总额27.03亿元等[3] - 2023年年报上市公司审计客户257家等[3] - 已购职业保险，累计赔偿限额9亿元等[4] - 近三年受刑事处罚0次等[5] 人员情况 - 拟签字合伙人潘帅近三年签2份、复核6份报告[7] - 拟签字注册会计师张文军近三年签2份报告[7] - 项目质量控制复核人钱华丽近三年签多份报告[7]

文章核心观点 公司于2025年3月27日决定终止实施2023年限制性股票激励计划，剩余已授予但尚未归属的限制性股票全部作废，配套文件一并终止，该决定尚需提交股东大会审议 [1][6] 本激励计划已履行的审批程序 - 2023年7月24日，公司召开第三届董事会第十次会议和第三届监事会第九次会议，审议通过激励计划相关议案，律师出具法律意见书 [1] - 2023年7月25日至8月3日，激励计划首次授予激励对象名单在公司内部公示，期满监事会未收到异议 [2] - 2023年8月21日，公司披露监事会核查意见，激励计划获2023年第一次临时股东大会批准，董事会获授权办理相关事宜，同日披露自查报告 [2] - 2023年9月11日，公司召开第三届董事会第十一次会议，审议通过调整首次授予激励对象名单及授予权益数量、向激励对象首次授予限制性股票的议案，监事会核实名单，律师出具法律意见书 [2] - 2024年4月23日，公司召开第四届董事会第四次会议，审议通过调整授予价格、作废部分未归属股票、首次授予部分第一个归属期归属条件成就等议案，本次共归属限制性股票58.1256万股，作废3.8304万股，取消预留41.7120万股，监事会核查归属名单，律师出具法律意见书 [3][4] 终止实施本激励计划的原因 - 公司2024年度净利润增长率未达激励计划考核要求 [4] - 公司内外部环境与未来发展目标调整，预期经营与激励方案考核指标有偏差，继续实施难以达预期激励目的和效果 [4] 终止实施本激励计划对公司的影响及后续措施 - 终止实施符合相关法律法规和公司激励计划规定，不损害公司及全体股东利益，不影响日常经营和未来发展，不影响管理层和核心骨干勤勉尽职 [5] - 终止需确认的股份支付费用按《企业会计准则》处理，对财务状况和股东权益无实质性影响，最终影响以审计报告为准 [5] - 终止后公司将优化长期激励体系，股东大会审议通过终止议案三个月后择机开展其他股权激励计划 [6] 终止本激励计划的审批程序 - 2025年3月27日，公司召开第五届董事会第九次会议与第四届监事会第六次会议，审议通过终止实施激励计划的议案，该议案尚需提交股东大会审议 [6] 监事会意见 - 监事会认为终止实施激励计划符合相关规定，不影响财务状况和经营成果，不损害公司及全体股东利益，同意终止 [6] 法律意见书的结论性意见 - 北京市君合律师事务所认为，截至法律意见书出具日，本次终止已取得现阶段必要批准与授权，符合相关规定，尚需提交股东大会审议，不存在明显损害公司及全体股东利益的情形 [6]

文章核心观点 公司因2024年度净利润增长率未达激励计划考核要求，内外部环境与发展目标调整，决定终止2023年限制性股票激励计划，该决定已取得现阶段必要批准与授权，但尚需股东大会审议，且符合相关规定，不会明显损害公司及全体股东利益 [6][7] 分组1：批准与授权 - 本次激励计划的批准与授权：2023年相关会议审议通过激励计划相关议案，对激励对象名单公示且无异议，后续也有多次会议审议调整授予对象、数量、价格等事项 [4][5] - 本次终止的批准与授权：第五届董事会第九次会议和第四届监事会第六次会议审议通过终止议案，监事会发表核查意见，本次终止尚需提交公司股东大会审议 [6] 分组2：本次终止的具体情况 - 本次终止的原因：公司2024年度净利润增长率未达考核要求，内外部环境与发展目标调整，继续实施难以达预期激励目的，为保障长远发展决定终止，剩余未归属限制性股票作废，配套文件一并终止 [6][7] - 本次终止对公司的影响：符合相关法律法规和规范性文件规定，不存在损害公司及全体股东利益情形，不会对日常经营和未来发展产生重大不利影响，不影响管理层和核心骨干勤勉尽职 [7]

文章核心观点 诺思格独立董事孙雯汇报2024年履职情况，称严格依规履职，维护公司和股东权益，对各项事项积极参与并认可，2025年将继续尽责 [1][7] 基本情况 - 孙雯1974年出生，有中国国籍，具多学科硕士及博士学位，有国外法学院交流经历，在南京大学任教并任职 [1] - 担任公司独立董事期间符合独立性要求 [2] 2024年度履职情况 出席董事会和股东大会情况 - 积极参加董事会，均亲自出席，无委托和缺席，认真审议议案，与管理层沟通，对议案均投赞成票，认为会议召集和召开合规 [2] 出席董事会专门委员会情况 - 作为薪酬与考核委员会主任委员等，按要求出席会议，2024年薪酬与考核委员会、审计委员会、提名委员会分别召开2次、3次、2次会议，履职并提专业意见 [2][3] 出席独立董事专门会议情况 - 按要求出席会议，参与讨论，审慎表决，履行职责 [3] 与内部审计机构及会计师事务所的沟通情况 - 与内部审计机构沟通提升人员能力，维护审计结果公正，与会计师事务所就定期报告和财务问题交流，了解财务状况 [3] 保护投资者权益情况 - 确保信息披露真实准确完整，通过多种方式与公司人员和中小股东沟通，学习法规提升履职能力 [3][4] 现场工作情况 - 现场考察公司，关注内控、财务、经营、关联交易等情况，了解重大诉讼进展，关注各方评价并提建议 [4] 年度履职重点关注事项的情况 披露定期报告中的财务信息 - 公司按时披露《2024年半年度报告》《2024年第三季度报告》，报告内容真实准确完整 [4] 聘任高级管理人员 - 公司完成换届选举，聘任的高级管理人员具备资格和能力，审议及决策程序合规 [5] 员工持股计划 - 公司2024年员工持股计划符合规定，决策程序合法有效，无损害股东利益和强制员工参与情形 [6] 股权激励 - 相关股权激励事项符合规定，对公司财务和经营无不利影响，不损害股东利益 [6] 总体评价和建议 - 独立董事履职尽责，为公司发展建言献策，发挥作用维护股东权益，2025年将继续履职 [7]

其他 - 公司董事会认为独立董事符合任职资格及独立性要求[1]

董监高薪酬方案 - 2025年3月27日会议审议方案并提交2024年年度股东大会[1] - 适用对象为在公司领薪的董监高[1] - 适用期限自股东大会通过至新方案通过[2] 薪酬标准与发放 - 独立董事薪酬5万元/年（税前）[3] - 非独立董事和监事按实际岗位领薪无津贴[3][4] - 高级管理人员薪酬综合评定[6] - 独立董事津贴按年发，其他按月发[7] - 离任按实际任期计算发放薪酬[7] 备查文件 - 第五届董事会第九次会议决议和第四届监事会第六次会议决议[10]