主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长12.5%至0.27元，环比2023年一季度下降10% [1] - 每股净资产同比增长4.38%至19.29元，但较2023年一季度下降28.42% [1] - 每股未分配利润同比大幅增长19.61%至7.38元 [1] - 营业收入同比下降2.26%至1.73亿元 [1] - 净利润同比增长13.04%至0.26亿元 [1] - 净资产收益率同比提升7.63个百分点至1.41% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例下降至57.02%，较上期减少311.75万股 [1] - 宁波康运福和宁波瑞光创业投资持股保持不变，分别为20.16%和11.97% [2] - 易方达医疗保健行业混合A减持54.94万股至373.55万股 [2] - 和谐成长二期投资中心减持146.75万股至333.25万股 [2] - 工银前沿医疗股票A和工银医疗保健股票新进入前十大股东 [2] - 嘉实增长混合和深圳市创新投资集团退出前十大股东 [2] 分红政策 - 本报告期不进行利润分配或资本公积金转增股本 [3]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议于2025年4月25日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日送达全体监事[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2025年第一季度报告全文>的议案》[2] - 表决3票同意、0票弃权、0票反对[2] - 《2025年第一季度报告》披露于巨潮资讯网，公告编号2025 - 020[2]

会议信息 - 公司第五届董事会第十次会议于2025年4月25日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日送达全体董事[1] - 应出席董事9人，实际出席9人，由董事长武杰主持[1] 报告审议 - 审议通过《关于<2025年第一季度报告全文>的议案》，9票同意[2] - 董事会认为报告真实准确完整反映Q1经营情况[2] - 审计委员会审议通过该议案，报告披露于巨潮资讯网[3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入172,843,520.58元，较上年同期减少2.53%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润26,073,749.86元，较上年同期增长13.12%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,414,959.26元，较上年同期增长23.26%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -11,193,588.94元，较上年同期减少148.04%[5] - 本报告期末总资产2,284,458,257.48元，较上年度末减少2.22%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,863,335,392.60元，较上年度末增长1.68%[5] - 营业总收入从177,331,193.71元降至172,843,520.58元，降幅约2.53%[36] - 营业总成本从155,064,411.27元降至147,118,676.80元，降幅约5.12%[36] - 净利润从23,572,914.21元增至26,410,752.58元，增幅约12.04%[37] - 基本每股收益从0.24元增至0.27元，增幅约12.50%[38] - 销售商品、提供劳务收到的现金从171,279,223.23元降至149,075,749.65元，降幅约12.96%[40] - 收到其他与经营活动有关的现金从3,209,910.32元降至2,852,548.85元，降幅约11.13%[40] - 经营活动现金流入小计为151,928,298.50元，上年同期为174,489,133.55元[41] - 经营活动现金流出小计为163,121,887.44元，上年同期为151,190,777.27元[41] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 11,193,588.94元，上年同期为23,298,356.28元[41] - 投资活动现金流入小计为388,214,062.80元，上年同期为650,666,948.81元[41] - 投资活动现金流出小计为629,709,998.24元，上年同期为845,273,403.64元[41] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 241,495,935.44元，上年同期为 - 194,606,454.83元[41] - 筹资活动现金流入小计为13,785,245.02元，上年无此数据[41] - 筹资活动现金流出小计为59,202,565.33元，上年为9,253,748.32元[41] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 45,417,320.31元，上年为 - 9,253,748.32元[41] - 现金及现金等价物净增加额为 - 298,286,664.14元，上年为 - 180,415,508.85元[41] 资产负债项目关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额950,333,744.66元，较年初余额增长34.30%，主要系期末银行现金管理产品未到期余额增加所致[10] - 短期借款年初余额55,140,980.08元，期末余额为0，较年初减少100%，主要系贴现的银行承兑汇票到期所致[10] - 应交税费期末余额6,999,984.19元，较年初余额减少41.82%，主要系应交企业所得税减少所致[10] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额757,135,831.99元，期初余额1,068,707,741.15元[33] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产期末余额950,333,744.66元，期初余额707,608,860.26元[33] - 2025年3月31日，公司资产总计期末余额2,284,458,257.48元，期初余额2,336,225,321.98元[34] - 流动负债合计从436,491,585.20元降至354,852,169.75元，降幅约18.79%[35] - 非流动负债合计从63,597,423.58元降至62,312,305.51元，降幅约2.02%[35] - 负债合计从500,089,008.78元降至417,164,475.26元，降幅约16.58%[35] - 所有者权益合计从1,836,136,313.20元增至1,867,293,782.22元，增幅约1.70%[35] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为7,041，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 前10名无限售条件股东中，宁波康运福股权投资有限公司持股11,520,000股，宁波瑞光创业投资合伙企业（有限合伙）持股6,840,000股[15] - 中国银行股份有限公司－易方达医疗保健行业混合型证券投资基金持股比例3.87%，持股数量3,735,465股[15] - 和谐成长二期（义乌）投资中心（有限合伙）持股比例3.45%，持股数量3,332,467股[15] - 中国工商银行股份有限公司－易方达医药生物股票型证券投资基金持股比例1.99%，持股数量1,924,449股[15] 股份回购与减持 - 公司拟使用自有资金5000万元至8000万元回购股份，回购价格不超过58元/股，后调整为不超过57.8元/股[17] - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份1,442,000股，占总股本1.49%，成交总金额56,062,734元[18] - 2024年12月20日，466,200股公司股票过户至员工持股计划专用账户，目前回购专用账户内股份余额为975,800股[18] - 2024年11月14日，和谐成长二期及其一致行动人和谐康健计划减持股份[20] - 2025年2月26日至3月5日，和谐成长二期、和谐康健累计减持公司2,126,238股，占公司股本比例为2.2240%[21] - 和谐成长二期、和谐康健权益变动后，不再是公司持股5%以上股东[22] 诉讼与激励计划 - 2025年2月，北京市高级人民法院二审驳回钟大放上诉，维持原判，本次诉讼对公司损益无重大影响[24] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期，239人符合条件，拟归属数量581,256股，归属价格26.11元/股，上市流通日为2024年10月17日[25] - 2025年3月27日，公司决定终止实施2023年限制性股票激励计划，剩余未归属股票作废，相关文件一并终止，需提交股东大会审议[26] 员工持股计划 - 2024年员工持股计划股票规模不超过46.62万股，约占草案公告日公司股本总额9,600.00万股的0.49%[28] - 2024年12月20日，466,200股公司股票非交易过户至员工持股计划账户，占公司目前总股本的0.48%，过户价格38.61元/股[28] 子公司设立 - 2025年2月14日，公司在香港成立全资子公司R＆G (HK) PHARMA LIMITED[30] - 2025年2月19日，公司在澳大利亚成立全资子公司R＆G PHARMA AUSTRALIA PTY LIMITED[31]

合规检查 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月1次[3] - 列席三会次数均为1次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表专项意见次数为5次[4] - 向本所报告次数为0次[4] 培训与监管 - 对上市公司培训1次，日期为2025年3月10日[4] - 2024年8月23日，中金公司收到深交所书面警示[9] - 2024年12月20日，被责令改正，没收200万元收入，罚600万元[9] 资金情况 - 募集资金投入进度不及预期，已提请合理安排并披露[5]

公司基本面 - 4月15日收盘价45.29元 单日下跌3.10% 滚动市盈率31.19倍 总市值43.74亿元 [1] - 2024年营业收入7.44亿元 同比增长3.14% 净利润1.40亿元 同比下降13.73% 销售毛利率37.09% [1] - 主营业务为药物临床研发全流程服务 包括临床试验运营 现场管理 数据分析 生物样本检测等六大产品线 [1] - 股东户数5105户 较上次减少336户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 行业估值比较 - 医疗服务行业平均市盈率46.29倍 中值47.83倍 公司PE31.19倍 排名第23位 [1] - 公司市净率2.39倍 低于行业平均3.38倍和中值2.52倍 [2] - 总市值43.74亿元 显著低于行业平均143.18亿元和中值50.29亿元 [2] - 同行业可比公司PE跨度大 最高普瑞眼科192.30倍 最低和元生物11.44倍 [2]

公司股价表现 - 4月7日收盘价44.77元，单日下跌20.00% [1] - 滚动市盈率PE为30.84倍，总市值43.24亿元 [1] - 市净率2.36倍 [2] 行业对比 - 医疗服务行业平均市盈率45.72倍，中值41.83倍 [1] - 公司PE在行业中排名第25位 [1] - 行业平均市净率3.28倍，中值2.55倍 [2] 机构持仓情况 - 112家机构持仓，其中基金106家 [1] - 合计持股4312.68万股，持股市值21.56亿元 [1] 主营业务 - 提供药物临床研发全流程一体化服务 [1] - 主要产品包括临床试验运营服务、现场管理服务、数据统计分析服务、生物样本检测服务等 [1] 财务表现 - 2024年营业收入7.44亿元，同比增长3.14% [1] - 净利润1.40亿元，同比下降13.73% [1] - 销售毛利率37.09% [1] 同业公司数据 - 普瑞眼科PE(静)21.66倍，总市值58.02亿元 [2] - 何氏眼科PE(静)41.85倍，总市值26.60亿元 [2] - 国际医学PE(静)-30.93倍，总市值113.92亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年3月诺思格发布2024年报，公司2024年实现营业收入7.44亿元，同比增长3.14%；归母净利润1.40亿元，同比下降13.73%；单四季度公司实现收入1.82亿元，同比下降7.44%，归母净利润0.56亿元，同比增长52.16%，因未满足2023年限制性股票激励计划业绩考核目标等原因，公司冲回股份支付费用2518.47万元，故第四季度利润增速较快 [5] - 分业务看，临床试验运营业务2024年收入与毛利率波动，主要系国内生物医药投融资环境波动，市场竞争加剧，临床试验运营业务面临价格挑战；随着创新药支持政策的陆续出台与落地，有望推动行业需求回暖改善；SMO服务、数统服务、生物样本检测业务收入和毛利率实现增长；临床试验咨询业务、临床药理学业务收入下降但毛利率上升 [6] - 公司2024年数统服务收入和毛利率快速增长得益于海外业务的持续拓展；2024年公司国内客户收入6.65亿元，同比下降1.45%，海外客户收入0.79亿元，同比增长69.04%；随着海外业务的持续拓展，有望承接更多海外服务订单 [7] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入7.82亿元、8.73亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%（前次预测为25 - 26年实现收入8.98亿元、10.47亿元）；实现归母净利润1.51亿元、1.75亿元、2.00亿元，同比+7.5%/+15.9%/+14.7%（前次预测为25 - 26年实现归母净利润2.00亿元、2.69亿元） [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为诺思格（301333），报告日期为2025年4月7日，收盘价55.96元，近12个月最高/最低73.08/33.05元，总股本97百万股，流通股本57百万股，流通股比例59.17%，总市值54亿元，流通市值32亿元 [2][10] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|744|782|873|972| |收入同比（%）|3.1|5.1|11.7|11.3| |归属母公司净利润（百万元）|140|151|175|200| |净利润同比（%）|-13.7|7.5|15.9|14.7| |毛利率（%）|37.1|37.8|38.5|38.8| |ROE（%）|7.7|7.6|8.1|8.5| |每股收益（元）|1.47|1.56|1.81|2.07| |P/E|34.01|35.84|30.94|26.98| |P/B|2.63|2.72|2.50|2.29| |EV/EBITDA|23.81|26.07|21.48|20.36| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年公司流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益呈现不同变化趋势 [12] - 利润表：2024 - 2027年公司营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、EPS等指标有相应变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等指标有相应变化 [12] - 主要财务比率：2024 - 2027年公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标有相应变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年3月诺思格发布2024年报，公司2024年实现营业收入7.44亿元，同比增长3.14%；归母净利润1.40亿元，同比下降13.73%；单四季度公司实现收入1.82亿元，同比下降7.44%，归母净利润0.56亿元，同比增长52.16%，因未满足2023年限制性股票激励计划业绩考核目标等原因，公司冲回股份支付费用2518.47万元，故第四季度利润增速较快 [5] - 临床业务短期波动，静待行业回暖；积极布局海外业务，数统业务实现较快增长 [6][7] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入7.82亿元、8.73亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%；实现归母净利润1.51亿元、1.75亿元、2.00亿元，同比+7.5%/+15.9%/+14.7% [8] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年临床试验运营实现收入3.20亿元（-9.74%），毛利率29.98%（-9.84pp），收入与毛利率波动主要系国内生物医药投融资环境波动，市场竞争加剧，临床试验运营业务面临价格挑战；随着创新药支持政策的陆续出台与落地，有望进一步推动行业需求回暖改善 [6] - 2024年SMO服务实现收入2.05亿元（+10.19%），毛利率30.21%（+0.64pp），增长较为稳健 [6] - 2024年数统服务实现收入1.01亿元（+26.35%），毛利率49.06%（+5.58pp），收入和毛利率的快速增长主要得益于公司海外业务的持续拓展；2024年国内客户收入6.65亿元，同比下降1.45%；海外客户收入0.79亿元，同比增长69.04%；随着公司海外业务的持续拓展，有望承接更多海外服务订单 [6][7] - 2024年生物样本检测业务实现收入0.64亿元（+74.09%），毛利率52.90%（+7.22pp），增速较快主要系公司于2024年初收购上海衡领 [6] - 2024年临床试验咨询业务实现收入0.23亿元（-20.56%），毛利率49.96%（+3.72pp） [6] - 2024年临床药理学实现收入0.32亿元（-10.74%），毛利率73.66%（+0.70pp） [6] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|744|782|873|972| |收入同比（%）|3.1|5.1|11.7|11.3| |归属母公司净利润（百万元）|140|151|175|200| |净利润同比（%）|-13.7|7.5|15.9|14.7| |毛利率（%）|37.1|37.8|38.5|38.8| |ROE（%）|7.7|7.6|8.1|8.5| |每股收益（元）|1.47|1.56|1.81|2.07| |P/E|34.01|35.84|30.94|26.98| |P/B|2.63|2.72|2.50|2.29| |EV/EBITDA|23.81|26.07|21.48|20.36| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应数值 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在各年度的情况 [12] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在各年度的数值，以及估值比率P/E、P/B、EV/EBITDA等在各年度的数值 [12]

核心观点 - 公司24年营收7.4亿元同比增长3.1%，归母净利润阶段承压基本符合预期，大临床板块竞争激烈影响营收及毛利，数统及SMO业务营收毛利率同步提升推动发展，行业竞争加剧市场向头部集中，公司凭借竞争力和全球化战略行业认可度及市场份额有望提升，看好长期发展潜力 [1] 事件 - 3月27日公司发布2024年报，全年营收7.4亿元同比增加3.1%，归母净利润1.4亿元同比下降13.7%，扣非归母净利润1.1亿元同比下降11.4%，经营活动现金流净额1.55亿元同比下滑19.6% [2] 简评 - 公司24年营收7.44亿元同比增加3.14%，归母净利润1.40亿元同比下降13.73%，扣非归母净利润1.14亿元同比下降11.36%，业绩基本符合预期，利润端下滑因行业需求底部且竞争加剧，单Q4收入1.82亿元同比减少7.44%，归母净利润0.56亿元同比增长52%，因股份支付费用冲回2518万元 [3] - 2024年临床试验运营服务业务营收3.20亿元同比减少9.74%，占比从49.1%降至43.01%，毛利率29.98%同比下降9.83%；SMO板块营收2.05亿元同比增长10.19%，毛利率30.21%同比提高0.64%；数统业务营收1.01亿元同比增长26.35%，主要来自境外增长，毛利率49.06%同比增加5.59%；生物样本检测服务收入6351万元同比增长74.09%，因收购上海衡领 [3] 未来展望 - 行业受投融资及市场信心影响持续低迷，临床CRO订单价格下行，2024年市场底部徘徊，公司积极开拓业务但新签订单仍下滑，不断扩展创新服务、布局创新技术、扩大全球布局，2019年在美国成立公司、成立海外数统团队承接业务，24年数统业务增长明显、毛利率提高，25年将加大海外投入、扩大团队、提升海外收入 [4] - 截止24年底公司货币资金及交易性金融资产超17亿元，支持全球化扩张战略，积极寻找收并购项目深化临床CRO领域布局、提高服务能力 [4] 财务分析 - 2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.86%、10.41%、7.64%，同比变化-0.21pp、-0.62pp、+0.31pp，得益于降本增效和运营效率提升，销售与管理费用率降低，研发投入加大费用率略提高 [5] - 受行业竞争加剧影响，公司毛利率由23年的39.8%下滑至37.1%，同比减少2.7个百分点，临床试验运营服务业务毛利率29.98%同比下降9.83个百分点，预计随行业需求恢复好转 [5] 盈利预测与投资建议 - 公司专注临床CRO服务，具备全链条服务能力，对创新药临床运营理解深刻且有标杆项目经验，行业集中度提升与市场出清后市场地位有望提升 [6][7] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为7.76亿元、8.24亿元、9.10亿元，同比增长4%、6%、10%，归母净利润分别为1.46亿元、1.55亿元、1.73亿元，同比变化4%、7%、12%，对应PE分别为52倍、49倍、44倍，维持“买入”评级 [7]