报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [11] 报告的核心观点 - 磁材等产品增长稳定，提供坚实业绩基本盘；射线防护材料翻倍，体现公司无铅产品成本竞争优势与蓝海市场先发优势；后续金南磁材收购有望拓宽产品面 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 7.71 亿、8.86 亿、10.77 亿、13.27 亿、14.94 亿元，增速分别为 7.9%、14.9%、21.6%、23.2%、12.5% [5] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 1.38 亿、1.45 亿、1.69 亿、2.17 亿、2.51 亿元，增速分别为 8.0%、5.2%、16.3%、28.4%、15.7% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 1.32、1.38、1.61、2.07、2.39 元，净资产收益率分别为 6.9%、6.9%、7.5%、9.1%、9.9% [5] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 26.97、25.64、22.05、17.17、14.84 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 25.65 - 47.52 元，总市值 37.25 亿元，总股本 1.05 亿股，流通 A 股 6700 万股，流通 B 股和 H 股均为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 20.44 亿元，每股净资产 19.48 元，市净率 1.8，净负债率 -43.45% [7] 股价走势 - 2024 年 4 月 - 2025 年 4 月股价走势与深证成指对比展示 [8][9] 升幅情况 - 1 个月绝对升幅 -24%，相对指数 -17%；3 个月绝对升幅 -16%，相对指数 -13%；12 个月绝对升幅 21%，相对指数 12% [10] 业绩情况 - 2024 年全年公司实现营业收入 8.86 亿元（同比 +14.9%），归母净利润 1.45 亿元（同比 +5.2%） [11] - 2024Q4 实现营业收入 2.34 亿元（同比 +12.7%，环比 -0.9%），归母净利润 0.38 亿元（同比 +15.2%，环比 +16.2%） [11] - 2025Q1 公司实现营业收入 2.07 亿元（同比 +8.6%，环比 -11.7%），归母净利润 0.30 亿元（同比 -16.1%，环比 -20.7%） [11] 业务情况 - 磁材产品稳基本盘，2024 财年吸附功能材料板块磁胶材料产销量 2541/2447 万平米（同比 +12.2%/+8.6%）；电子陶瓷元件产销量 16.6/16.2 亿个（同比 +12.0%/+11.9%），板块毛利率 32.7%，逆势同比提升 3.5pct [11] - 射线防护材料连续 2 年翻倍，2024 财年高能射线防护材料产销量 34.8/34.4 万平米（同比 +159%/+152%）；板块毛利率 55.9%，柔性无铅防护材料成本竞争优势强 [11] 收购情况 - 2025 年 4 月公司拟发行股份及支付现金购买广州金南磁材 100%股权并募集配套资金，金南磁材橡胶磁体年销售超 1.5 万吨，占全球市场 65%以上份额 [11] 财务预测表 - 涵盖 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据 [12] 可比公司估值表 - 选取龙磁科技、银河磁体、顺络电子、风华高科作为可比公司，2025E、2026E 平均 PE 分别为 29.13、23.85 倍 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖新莱福，给予“买入”评级 [11][22][29] 报告的核心观点 - 2024年新莱福营收和归母净利润同比增长，得益于吸附功能材料、电子陶瓷元件营收提升及辐射防护材料营收翻倍增长；2025Q1营收同比增长但利润因原材料涨价等因素承压；公司透明防护材料打破海外垄断，新材料项目构建第二增长曲线；拟收购金南公司有望实现磁性材料全方位布局；基于审慎原则预测公司未来营收和利润增长，看好长期发展 [6][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 分产品经营数据 - 2024年吸附功能材料板块营收6.00亿元，同比+7.0%，毛利率38.3%，同比+0.08个pct；电子陶瓷元件板块营收1.53亿元，同比+19.0%，毛利率32.7%，同比+3.28个pct；高能射线防护材料板块营收0.72亿元，同比+112.3%，毛利率55.9%；其他功能材料板块营收0.56亿元，同比-29.6%，毛利率18.5%，同比-17.43个pct [7][14] 公司财务数据 - 2024年营收8.86亿元，同比+14.9%；归母净利润1.45亿元，同比+5.2%；销售毛利率37.38%，同比+0.93个pct；销售净利率16.50%，同比-1.66个pct；经营活动现金流净额1.37亿元 [6][18][19] - 2025Q1营收2.07亿元，同比+8.6%，环比-11.7%；归母净利润0.3亿元，同比-16.0%，环比-20.7%；销售毛利率35.17%，同比-3.3个pct，环比-2.18个pct；销售净利率14.55%，同比-4.52个pct，环比+2.02个pct；经营活动现金流净额0.11亿元 [6][20][26] 盈利预测与评级 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.13、14.83、20.01亿元，归母净利润分别为1.89、2.60、3.68亿元，对应PE分别为20、14、10倍 [11][12][22]

公司业绩表现 - 2024年全年公司实现营业收入8.86亿元（同比+14.9%），归母净利润1.45亿元（同比+5.2%）[2] - 2024Q4实现营业收入2.34亿元（同比+12.7%，环比-0.9%），归母净利润0.38亿元（同比+15.2%，环比+16.2%）[2] - 2025Q1实现营业收入2.07亿元（同比+8.6%，环比-11.7%），归母净利润0.30亿元（同比-16.1%，环比-20.7%）[2] 业务板块分析 - 磁材产品2024年产销量2541/2447万平米（同比+12.2%/+8.6%），电子陶瓷元件产销量16.6/16.2亿个（同比+12.0%/+11.9%），毛利率32.7%（同比+3.5pct）[3] - 射线防护材料2024年产销量34.8/34.4万平米（同比+159%/+152%），毛利率55.9%，价格与传统含铅产品相当[3] 战略发展 - 拟收购广州金南磁材100%股权，该公司橡胶磁体年销售超1.5万吨，占全球市场65%以上份额[3] - 射线防护材料业务处于市场快速拓展期，新落地产能有望支持产品放量[2] 财务预测 - 下修2025-2026年EPS至1.61/2.07元（原1.77/2.28元），预测2027年EPS 2.39元[2] - 给予2025年32倍PE估值，目标价51.52元[2]

公司2024年一季度业绩情况 - 一季度归母净利润3046 57万元同比下降16 05% 扣非净利润2742 59万元同比下降19 79% [8] - 毛利率下滑3个百分点至35 17% 主要受原材料价格上涨 工厂搬迁 MIM项目投入三大因素影响 [2] - 原材料成本压力显著 磁粉价格同比上涨15% 银粉价格飙升30% 钨和稀土价格也大幅上涨 [2] - 碧克工厂搬迁导致1-3月产能损失 3月底完成搬迁后全面投产 [2] - MIM项目处于量产爬坡阶段 投入成本同比增加较多 [2] - 研发 股份支付及搬迁费用同比增加超500万元 [2] 公司未来发展战略 - 预计成本压力将逐步缓解 原材料价格趋稳且产品调价策略逐步实施 [3] - 碧克工厂产能恢复后将显著提升毛利率水平 [3] - MIM项目契合智能穿戴 机器人等高速增长领域需求 有望成为新增长极 [3] - 磁材二期工程部分车间将于2025年4月试产 [3] - 持续加大研发投入 多个创新项目取得突破性进展 [3] 高能射线无铅防护材料进展 - 突破透明防辐射材料技术 实现可见光透射与X射线屏蔽双重性能 填补国内空白 [4] - 防护材料产能提升至超30万平方米 新基地投产后将进一步扩产 [4] - 公司柔性无铅防护材料成本已与传统含铅产品相当 连续2年实现翻倍增长 [4] - 重点布局欧洲 北美市场 同时开拓东南亚 中东新兴市场 [5] - 国内主攻医疗 安检 核电领域 通过定制化实现产品无铅化 [5] 超细金属粉体研发进展 - 实现200纳米至10微米粒度区间球形金属粉体的定制化制备 实验室水平下探至30纳米 [7] - 超细铜粉已用于高性能电极浆料研发 助推压敏电阻器件升级 [7] - 特种超细金属粉体中试线建成 完成40吨批量测试 制品性能超客户要求 [7] - 与新能源材料 电子陶瓷领域知名厂商建立协作关系 [7] 并购重组标的概况 - 金南公司为国际先进电机用粘结磁体厂商 产品涵盖马达磁条 注塑磁体等 [6] - 具体标的信息将在复牌公告中披露 [6] 主营业务及财务数据 - 主营吸附功能材料 电子陶瓷材料等 一季度营收2 07亿元同比增8 59% [8] - 负债率6 45% 财务费用-616 45万元 融资净流入3093 7万元 [8]

公司 2024 年经营情况 - 实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 14.94%，净利润 1.45 亿元，同比增长 5.17% [1] - 吸附功能材料业务出货量 2,447 万平方米，同比增长 8.60%，销售收入 6 亿元，同比增长 7.05% [1] - 电子陶瓷元件业务销售收入 1.53 亿元，同比增长 19.01%，环形压敏电阻出货量 14.51 亿只，销售收入 9,200 多万元，出货量和销售收入分别同比增长 13.58%和 24.28%，毛利率提升 9 个多百分点 [1][2] - 辐射防护材料业务出货量 34 万平方米，销售收入 7,200 多万元，出货量和销售收入分别同比增长 151.71%和 112.35% [2] - 其他功能材料业务 MIM 产品出货量 62 多吨，销售收入 2,700 多万元，同比增长 25.61%，钐铁氮产品开发取得进展 [2] - 研发费用 8,500 多万元，同比增长 69.38% [2] - 新莱福磁材二期工程总建筑面积 11 万多平方米，已完成主体工程建设并于今年 3 月通过竣工验收，部分车间将于 2025 年 4 月试产 [2] 2025 年 1 季度利润下滑原因 - 原材料价格大幅上涨，磁粉价格同比上涨 15%多，银粉价格同比飙升 30%，钨和稀土价格也大幅上涨，产品调价幅度暂时较小 [2] - 碧克工厂 1 - 3 月从惠州到广州搬迁，产能损失，产品单位成本上升，毛利率大幅下降 [2] - MIM 项目处于市场开拓与量产爬坡关键阶段，成本压力大，投入比去年一季度更大 [2] - 研发、股份支付等费用较去年一季度增加超 500 万元，碧克搬迁费用支出大 [2] 公司对未来发展有信心的原因 - 成本压力逐步缓解，原材料价格稳定及产品调价策略实施 [2] - 碧克工厂搬迁完成并全面投产，产能恢复并提升，预计毛利率回升 [2] - MIM 项目契合智能穿戴等领域需求，技术迭代与规模效应释放有望扭亏 [2] - 持续加大研发创新投入，多个项目取得突破性进展 [2] - 新莱福磁材二期工程部分车间 2025 年 4 月试产，为高质量发展奠定基础 [2] 高能射线无铅防护材料突破 - 研发端完成透明防辐射材料中试，突破双重性能，填补国内空白，开始建设量产线，推进多个项目小试验证，已有客户试单 [3] - 生产端良率提升，四大类产品产量提升，整体产能提升至超 30 万平方米，新基地投入使用产能将进一步提升 [3] - 柔性无铅防护材料价格与传统含铅产品相当，连续 2 年翻倍增长，将深耕海外优势区域，布局新兴区域，攻坚国内重点领域 [4] 并购重组标的情况 - 金南公司致力于永磁、软磁材料及器件等研发、生产和销售，是国际先进的电机用粘结磁体及元器件专业厂商 [5] 超细金属粉体研制进展 - 金属电子粉体与电子浆料实现球形金属电子粉体精确定制化、低成本化制备，开发系列金属包覆粉体，粉体在实验室下探至 30 纳米水平，进入连续批量测试阶段并与多家知名厂商建立协作关系 [6][7] - 特种超细金属粉体项目建成中试线，完成批量测试，各项指标达预期，产品进入客户验证阶段 [7]

目 录 一、内部控制审计报告…………………………………………第 1—2 页 内部控制审计报告 天健审〔2025〕5-44 号 广州新莱福新材料股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了广州新莱福新材料股份有限公司（以下简称新莱福公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为，新莱福公司于 2024 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是新莱 福公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺 ...

审计机构续聘 - 公司拟续聘天健为2025年度审计机构，聘期一年，待股东大会审议[2] 天健基本情况 - 天健现有合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券审计报告的904人[2] - 2023年度业务收入34.83亿元，审计收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[3] - 2024年度上市公司审计客户707家[3] 风险与处罚 - 截至2024年末，天健累计计提职业风险基金和保险赔偿限额超2亿[5] - 天健近三年受行政处罚4次等，67名从业人员受罚多次[6] 项目人员 - 项目合伙人孙涛2025年开始服务，张鑫亚2020年开始，伍贤春2024年开始[8]

监事会会议 - 2024年召开5次监事会会议，各次审议对应议案[2][3][4] 监事会评价 - 认为2024年度财报真实反映状况成果[6] - 认为募资使用管理合法合规[8] - 认为关联交易必要合规未损股东利益[10] 未来计划 - 2025年计划加强学习、规范运作、财务监督和审议大事[15]

业绩总结 - 2023年6月公司首次公开发行A股股票26,230,723股，募资总额102,457.20万元，净额94,517.64万元[2] 项目进展 - 四个募投项目承诺投资83,000.00万元，截至2024年12月31日累计投入21,449.05万元[5] 策略调整 - 2025年4月22日董事会和监事会通过变更募投项目实施地点议案[2][8][10] - 敏感电阻器产能扩充建设项目实施地点变更[2][6][10] - 保荐人对变更部分募投项目实施地点无异议[11][12]

业绩总结 - 2023年6月公司首次公开发行26,230,723股A股，每股发行价39.06元，募集资金总额102,457.20万元，净额94,517.64万元[2] 募投项目进展 - 四个募投项目承诺投资总额83,000.00万元，截至2024年12月31日累计投入21,449.05万元[5] 资金使用策略 - 2025年4月公司董事会、监事会通过用自有资金付募投款项并以募集资金等额置换议案[2][8][9] - 保荐人对此事项无异议[11] - 公司计划先自有资金支付，后续等额置换[2][4][5]