行业投资评级 - 报告对脑机接口行业持积极看好态度，建议关注医疗场景整合者和侵入式技术领军者两类企业 [4][90][91] 核心观点 - 政策与技术双轮驱动，百亿蓝海市场加速开启，全球市场规模从2019年12亿美元增至2023年20亿美元，2029年预计达76.3亿美元 [3][24][90] - 临床产品有望加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线，2024年国内临床试验达31项，覆盖10类疾病 [3][65][90] - 国内产业链自主可控能力增强，多地有望形成产业集群，中国在柔性电极技术、汉语解码、微创植入等产品国产化加速 [4][91] 行业概述 - 脑机接口是大脑与外部设备之间创建信息通道的前沿技术，分为输出式和输入式两大类 [14] - 侵入式是长期技术突破方向，信号强度高但成本较贵，非侵入式使用便捷且成本低 [16][18] - 非侵入式主导当前市场，规模快速增长，2024-2029年市场规模年复合增速为17.50% [23][24][25] - 行业处于技术验证期，投融资活跃，截至2025年2月全球BCI领域投融资事件超过1500起，总金额接近100亿美元 [27][29] - 上游技术创新壁垒高，下游应用场景广泛，医疗是目前最成熟、产业规模最大的行业 [32][33][35] 政策导向 - 国内外对"脑计划"的资金投入大，美国"脑计划"投入资金总额约45亿美元，欧盟"人脑计划"规划总投入10亿欧元 [39][40] - 国内政策支持力度增强，七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确2027年技术突破、2030年产业生态成型的目标 [42][43] - 国内监管政策不断完善，推动产业走向成熟，2025年9月15日发布首项脑机接口医疗器械行业标准 [45][46][47] - 医疗器械审批严格，植入式脑机接口设备按Ⅲ类医疗器械监管，审批时间1-2年 [49] 临床情况 - 医疗需求带来市场，卒中是脑机接口最主要的适应症，我国肢体残疾1976万人，视觉障碍群体近397万 [54][58] - 临床潜力领域不断拓展，脑机接口技术可应用于意识与认知障碍诊疗、精神心理疾病诊疗和感觉缺陷诊疗等领域 [60] - 截至2025年8月，全球共注册228项脑机接口相关临床试验，2024年中国有31项临床试验注册 [61][63][65] 重点企业及最新进展 - 海外侵入式进展领先，Neuralink受试者数量增至7人，Synchron首次公开演示ALS患者通过意念控制iPad [71][72] - 技术产品多元，市场不断扩容，Neuralink的柔性电极和Blackrock Neurotech的犹他阵列长期领先 [73][74] - 国内进展稳步前进，博睿康的NEO系统成为我国首款进入创新医疗器械特别审查程序的BCI产品 [81][82] - 中国技术快速跟进，三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗等企业在医疗康复、神经外科等领域展现出显著优势 [83][84][85]

公司脑机接口业务进展 - 脑机接口技术目前处于实验性开展和实验室验证阶段 [1] - 距离成熟应用尚需完成一系列验证过程 [1] - 当前技术阶段不会对公司产生较大影响 [1] 医保政策影响评估 - 脑机接口纳入医保暂未对公司业务形成实质性影响 [1]

股价及交易表现 - 9月23日股价下跌1.39% 成交额5.25亿元[1] - 当日融资买入6029.94万元 融资偿还6393.82万元 融资净卖出363.87万元[1] - 融资余额6.37亿元 占流通市值6.89% 超过近一年80%分位水平[1] - 融券余额181.09万元 超过近一年90%分位水平[1] 融资融券情况 - 融资融券余额合计6.39亿元[1] - 融券卖出1.27万股 金额73.01万元[1] - 融券余量3.15万股[1] 股东结构变化 - 股东户数4.32万户 较上期增加14.69%[2] - 人均流通股3725股 较上期减少12.81%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入8.27亿元 同比增长17.54%[2] - 归母净利润6969.57万元 同比增长4.60%[2] 机构持仓变动 - 华宝中证医疗ETF新进为第二大流通股东 持股480.50万股[3] - 南方中证1000ETF增持24.98万股至132.95万股 位列第八大流通股东[3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东[3] 公司基本信息 - 主营业务为医疗服务 占比74.35% 药品销售占比25.02%[1] - 成立于2003年11月25日 2023年5月5日上市[1] - A股上市后累计派现4509.54万元[3]

市场整体表现 - 上证综指收盘3821.83点，单日跌幅0.18% [1] - A股总成交额达25184.71亿元 [1] 技术指标异动个股 - 171只A股出现5日均线下穿10日均线技术形态 [1] - 创新医疗5日均线较10日均线距离最大达-2.80%，收盘价20.89元较10日均线偏离-10.17% [1] - 翔宇医疗5日均线距离10日均线-1.54%，收盘价50.58元较10日均线偏离-8.59% [1] - 北方长龙5日均线距离10日均线-1.38%，收盘价116.35元较10日均线偏离-6.11% [1] 重点个股表现 - 恒宝股份单日跌幅6.73%，换手率16.82%，收盘价21.76元较10日均线偏离-11.48% [1] - 长白山单日跌幅7.15%，收盘价46.50元较10日均线偏离-7.93% [1] - 合力泰单日跌幅6.85%，收盘价3.40元较10日均线偏离-7.33% [2] - *ST赛隆单日跌幅5.01%，收盘价13.07元较10日均线偏离-7.66% [1] 科技板块个股 - 绿盟科技单日跌幅3.38%，5日均线距离10日均线-0.88% [2] - 兆日科技单日跌幅3.38%，收盘价12.87元较10日均线偏离-5.05% [2] - 北信源单日跌幅3.89%，收盘价5.93元较10日均线偏离-5.17% [2] - 会畅通讯单日跌幅2.70%，收盘价18.36元较10日均线偏离-2.85% [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3781.61点，下跌1.23% [1] - A股总成交额达17135.39亿元 [1] 技术指标异动个股 - 228只A股出现5日均线主动下穿10日均线形态 [1] - 创新医疗5日均线较10日均线距离最大达-2.92% [1] - 北方长龙5日均线距离为-1.60%，翔宇医疗为-1.53% [1] 重点个股技术指标详情 - 创新医疗（002173）最新价20.61元，较10日均线乖离率-11.26%，换手率14.36% [1] - 北方长龙（301357）最新价113.62元，乖离率-8.11%，换手率13.85% [1] - 翔宇医疗（688626）最新价50.63元，乖离率-8.51%，换手率1.42% [1] - 恒宝股份（002104）最新价21.78元，乖离率-11.40%，换手率10.88% [1] - 合力泰（002217）跌幅最大达-8.22%，最新价3.35元 [2] - *ST赛隆（002898）最新价13.07元，乖离率-7.66% [2] - 岩山科技（002195）换手率6.05%，最新价7.58元 [2]

公司战略与投资布局 - 三博脑科作为有限合伙人参与设立上海德联博健创业投资基金 旨在完善产业链和扩大业务规模 [2] - 通过借助专业投资机构管理水平和投资经验 提升医疗服务技术水平和核心竞争力 [2] - 基金管理人达孜德联投资已完成基金备案并取得私募投资基金备案证明 [2] 合作架构与参与方 - 合作方包括基金管理人达孜德联投资管理有限公司及普通合伙人上海合创博联管理咨询合伙企业 [2] - 其他有限合伙人共同参与基金投资 形成多元化资本协作模式 [2] - 基金设立基于充分利用资本市场平台优势的战略考量 [2]

股东减持情况 - 2025年9月11 - 17日股东TBP减持307,400股，占总股本0.14923%[5] - 变动前TBP持股占总股本15.14922%，变动后占14.99999%[3] - TBP拟3个月内减持不超6,089,694股，占剔除回购后总股本3.00%[6] 影响说明 - 减持不触及要约收购，不影响控股权和治理结构[4][7] - 减持符合法规，与此前计划一致[7] 后续安排 - 公司关注减持后续情况并督促信息披露[8]

减持情况 - 2025年9月11 - 17日减持307,400股，占公司当前股份总数0.14923%，占剔除回购专用账户股份后总股本0.15144%[8,15,18] - 减持后持股由31,205,425股降至30,898,025股，占比由15.14922%降至14.99999%[15,19] - 2025年4月18 - 7月11日减持1124600股，占公司股份总数0.546%，占剔除回购后总股本0.554%[22] - 减持后持股由32330025股减至31205425股，占公司总股本比例由15.70%降至15.15%[22] 减持计划 - 拟自2025年8月20日起15个交易日后3个月内，减持不超6,089,694股，占剔除回购后总股本3.00%[14] - 集中竞价减持不超2,029,898股，占剔除回购后总股本1.00%；大宗交易不超4,059,796股，占2.00%[14] - 计划减持不超1132075股，占剔除回购后总股本0.56%[22] - 截至报告签署日计划未完成，未来12个月不排除继续减持[15] 其他信息 - 信息披露义务人为TBP 3Doctors (HK) Limited，法定代表人为黄志贞[9] - 持有的公司股份无权利限制[20] - 本次权益变动不导致公司控股股东和控制权变化[21] - 三博脑科控股股东和实际控制人合计持有45041295股，占总股本比例21.86%[33]

基金设立与备案 - 公司作为有限合伙人参与设立上海德联博健创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 2025年8月22日在巨潮资讯网披露设立基金相关公告[1] - 2025年9月17日基金完成在中国证券投资基金业协会的备案[2] 基金信息 - 基金管理人是达孜德联投资管理有限公司[2] - 基金托管人是杭州银行股份有限公司[2] - 基金备案编码为SBGE41[2]

新院区建设进展 - 昆明三博新院区已于2024年5月正式投入运营 [1] - 西安三博已完成建设并取得医疗执业许可 后续将择期开业 [1] - 湖南三博目前仍在建设中 [1] - 北京三博新院区预计2026年第一季度完成整体搬迁和正式运营 [1]