行业发展前景 - 眼科医疗服务行业机遇与挑战并存，市场规模持续扩大，国家政策支持社会办医，但受宏观经济、市场竞争、政策调控等因素冲击 [2] - 2024年眼科行业增速放缓，市场集中度逐步提高 [3] - 2025年眼科市场在需求增长与技术创新驱动下持续发展，刚需支撑市场空间 [4] 公司业绩表现 - 2025年一季度营收7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，成本管控成效显著 [4] - 2025年一季度营业总收入7.42亿元，同比增长9.82%，扣非净利润2,831.55万元，同比增长48.37%，经营活动现金流净额1.95亿元，同比增长54.87%，呈现营收、利润、现金流协同增长态势 [7] 公司未来盈利驱动因素 - 老龄化及眼健康意识提升带动需求扩容 [5] - 优化业务结构，推广高端项目，均衡发展多业务 [5] - 引进新技术，增强服务吸引力与毛利率 [4][5] - 新院逐步减亏/扭亏，释放业绩弹性 [5] - 集中采购与数字化、精细化管理实现成本管控，提升运营效率 [5] - 实施“全国连锁化+同城一体化”战略，适度投资扩张 [5]

股东持股 - 普瑞投资持股53729585股，比例35.91%[7] - 徐旭阳持股10100000股，比例6.75%[7] - 控股股东及其一致行动人合计持股78829585股，比例52.69%[7] 股份质押 - 普瑞投资本次质押580万股，占所持10.79%，占总股本3.88%[3] - 本次质押后控股股东及其一致行动人累计质押30041200股，占所持38.11%，占总股本20.08%[7] 风险说明 - 质押股份无平仓风险，不导致控制权变更，无业绩补偿义务[8]

公司股价与机构持仓 - 5月19日收盘价41.29元，单日上涨1.00%，市净率2.89，总市值61.78亿元 [1] - 2025年一季报显示19家机构持仓，包括13家基金、5家其他机构及1家保险公司，合计持股2085.59万股，持股市值8.51亿元 [1] 业务模式与竞争优势 - 主营业务为眼科全科医疗服务，涵盖屈光手术、白内障、眼视光等11大核心产品线 [2] - 以"全周期眼健康管理"为核心，构建"名医引领+技术前沿+服务精细"品牌矩阵，累计完成超百万例手术 [2] - 引进蔡司全飞秒精准4.0、三焦点晶体植入等国际技术，形成"360°全晰定制近视手术体系" [2] - 通过智慧医院系统提升诊疗效率，以"五心"服务理念建立口碑，并持续参与公益活动强化品牌责任感 [2] 财务表现与行业对比 - 2025年一季度营业收入7.42亿元，同比增长9.82%，净利润2727.94万元，同比大幅增长61.18% [3] - 销售毛利率达39.34%，显著高于行业中值水平 [3] - 总市值61.78亿元低于行业平均值150.65亿元，但市净率2.89接近行业中值2.69 [3] - PE(TTM)为-67.51，主要因行业周期性波动影响，同业公司如何氏眼科(-138.99)、创新医疗(-42.90)均呈现负值 [3]

财务表现 - 2024年公司营业总收入26.78亿元，同比下滑1.46% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-1.02亿元，同比下滑138.02% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为3.82亿元，同比下滑37.76% [1][2] - 2025年第一季度营业总收入7.42亿元，同比增长9.82% [2][3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润2727.94万元，同比增长61.18% [2][3] 资产与负债 - 2024年末公司资产总额45.98亿元，同比下滑4.51% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产21.01亿元，同比下滑8.30% [2] - 2025年第一季度末总资产46.97亿元，较2024年末增长2.15% [3] 发行与募集资金 - 公司于2022年7月5日在深交所创业板上市，发行3740.4762万股，占发行后总股本的25% [3] - 发行价格为33.65元/股，募集资金总额12.59亿元，实际募集资金净额10.99亿元 [3][4] - 原计划募集资金2.86亿元，实际募集资金净额比原计划多8.13亿元 [4][5] - 发行费用1.60亿元，其中保荐机构获得保荐费424万元、承销费1.07亿元 [5] 公司背景 - 公司成立于2006年，位于四川省成都市，注册资本1.50亿元，实缴资本9000万元 [5] - 保荐机构海通证券后重组更名为国泰海通证券股份有限公司 [5]

业绩报告 - 公司于2025年4月29日披露《2024年年度报告》全文及摘要[1] 业绩说明会 - 2025年5月19日15:00 - 16:00举办2024年度网上业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，在深交所“互动易”平台“云访谈”栏目举行[1] - 拟出席人员有董事长徐旭阳等，可能调整[1] 投资者互动 - 提前征集2024年度业绩说明会问题[2] - 投资者可在“互动易”平台“云访谈”栏目提问[2] - 公司将在说明会上在允许范围内回答问题[2]

股价表现 - 截至2025年5月8日收盘普瑞眼科报收于43 0元较前一交易日下跌1 17 [1] - 当日换手率为2 33%成交量1 65万手成交额7148 25万元 [1] 资金流向 - 5月8日主力资金净流出305 59万元游资资金净流出209 43万元 [2] - 散户资金当日净流入515 02万元 [2] 业务模式与定价机制 - 公司业务分为医保目录内项目与目录外项目两类定价机制存在差异 [2] - 近视矫正验光配镜等选择性消费项目及高端检查治疗(医保目录外)拥有自主定价权受成本竞争等市场化因素驱动 [2] - 白内障青光眼眼底病等基础治疗及常规检查(医保目录内)严格遵循国家医保控费政策包括DRG/DIP付费改革及药品耗材集采 [2] 政策应对策略 - 公司通过集采降价支付方式优化等医保控费政策红利提升诊疗可及性与患者负担能力 [2] - 主动调整收入结构转型服务模式强化成本管控以构建精细化运营体系应对政策与市场竞争 [2]

公司股价与资金流向 - 5月6日收盘价44.02元，上涨2.28%，市净率3.09创16天新低，总市值65.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出97.68万元，近5日累计净流出2392.14万元 [1] 业务概况与市场地位 - 主营业务为眼科医疗服务，覆盖屈光手术、白内障、视光配镜等全科诊疗项目 [1] - 全国18家连锁医院布局，覆盖北京、上海等16个城市，为非公立眼科行业中规模领先的连锁机构 [1] 2025年一季度财务表现 - 营业收入7.42亿元，同比增长9.82% [2] - 净利润2727.94万元，同比大幅增长61.18%，销售毛利率39.34% [2] 同业估值对比 - 公司PE(TTM)-71.97，静态PE-64.66，低于行业平均PE38.66及中值38.36 [2] - 市净率3.09接近行业平均3.42，但高于行业中值2.72 [2] - 总市值65.86亿元低于行业平均152.65亿元，但高于行业中值51.49亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下滑，2025Q1业绩符合预期，新院爬坡有望带来业绩改善，考虑行业竞争及宏观环境消费压力，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为2.52亿元，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入26.78亿元（-1.46%），归母净利润 - 1.02亿元（-138.02%），扣非归母净利润 - 0.85亿元（-143.08%）；2025Q1实现营业收入7.42亿元（+9.82%），归母净利润0.27亿元（+61.18%），扣非归母净利润0.28亿元（+48.37%） [8] - 2024年门诊量153.11余万人次（+1.63%），手术量超18.12万台（+3.13%）；屈光收入12.27亿元（-5.31%），毛利率47.02%（-4.56pp）；视光收入3.86亿元（-2.60%），毛利率45.58%（-5.87pp）；白内障收入5.76亿元（-3.04%），毛利率38.93%（-4.44pp）；综合眼病收入4.70亿元（+12.81%），毛利率0.47%（-12.94pp） [8] - 2024年销售毛利率/销售净利率分别为36.98%/-3.47%，同比变化 - 7.02/-13.70pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.69%/14.32%/0.30%/3.18%，同比变化+2.18/+0.90/-0.11/+0.80pp；2025Q1销售毛利率/销售净利率分别为39.34%/3.88%，同比变化 - 1.20/+1.06pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.52%/12.44%/0.33%/2.95%，同比变化+0.15/-2.61/-0.03/+0.27pp [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,718|2,678|2,989|3,306|3,656| |同比（%）|57.50|(1.46)|11.60|10.61|10.58| |归母净利润（百万元）|267.91|(101.86)|104.09|194.76|252.38| |同比（%）|1,202.56|(138.02)|202.19|87.11|29.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.79|(0.68)|0.70|1.30|1.69| | P/E（现价&最新摊薄）|23.95|(62.98)|61.64|32.94|25.42|[1] 战略布局 - 截至2024年底，公司在全国运营35家眼科专科医院和4家门诊部，2022 - 2024年体内新增16家眼科医疗机构，数量占比超40%，2024年新开8家医院致利润端承压，新院爬坡减亏、老院恢复稳定及增长后业绩有望改善 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|869|992|882|1,044| |非流动资产（百万元）|3,729|4,044|4,257|4,736| |资产总计（百万元）|4,598|5,036|5,140|5,780| |流动负债（百万元）|899|1,133|942|1,230| |非流动负债（百万元）|1,578|1,678|1,778|1,878| |负债合计（百万元）|2,477|2,811|2,720|3,108| |归属母公司股东权益（百万元）|2,101|2,206|2,400|2,653| |所有者权益合计（百万元）|2,121|2,225|2,420|2,672|[9] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,678|2,989|3,306|3,656| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,688|2,001|2,200|2,403| |销售费用（百万元）|501|442|456|497| |管理费用（百万元）|383|404|397|439| |研发费用（百万元）|8|9|10|11| |财务费用（百万元）|85|(16)|(12)|(13)| |营业利润（百万元）|7|143|264|341| |利润总额（百万元）|(26)|139|260|337| |净利润（百万元）|(93)|104|195|252| |归属母公司净利润（百万元）|(102)|104|195|252| |毛利率(%)|36.98|33.05|33.46|34.27| |归母净利率(%)|(3.80)|3.48|5.89|6.90| |收入增长率(%)|(1.46)|11.60|10.61|10.58| |归母净利润增长率(%)|(138.02)|202.19|87.11|29.58|[9] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|382|311|292|595| |投资活动现金流（百万元）|(553)|(455)|(365)|(646)| |筹资活动现金流（百万元）|(155)|87|87|87| |现金净增加额（百万元）|(326)|(57)|14|36| |折旧和摊销（百万元）|399|135|157|181| |资本开支（百万元）|(541)|(325)|(245)|(535)| |营运资本变动（百万元）|(18)|41|(80)|149| |每股净资产(元)|14.05|14.74|16.04|17.73| |最新发行在外股份（百万股）|150|150|150|150| |ROIC(%)|8.78|2.60|4.41|5.18| |ROE - 摊薄(%)|(4.85)|4.72|8.11|9.51| |资产负债率(%)|53.87|55.81|52.92|53.77| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(62.98)|61.64|32.94|25.42| |P/B（现价）|3.05|2.91|2.67|2.42|[9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%，扣非归母净利润-0.85亿元，同比下降143.08% [1] - 2025Q1公司实现营业收入7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长48.37% [1] - 2024年销售毛利率36.98%，同比下降7.02个百分点，销售净利率-3.47%，同比下降13.70个百分点 [2] - 2025Q1销售毛利率39.34%，同比下降1.20个百分点，销售净利率3.88%，同比上升1.06个百分点 [2] 业务运营 - 2024年公司门诊量153.11万人次，同比增长1.63%，手术量超18.12万台，同比增长3.13% [1] - 屈光业务收入12.27亿元，同比下降5.31%，毛利率47.02%，同比下降4.56个百分点 [1] - 视光业务收入3.86亿元，同比下降2.60%，毛利率45.58%，同比下降5.87个百分点 [1] - 白内障业务收入5.76亿元，同比下降3.04%，毛利率38.93%，同比下降4.44个百分点 [1] - 综合眼病收入4.70亿元，同比增长12.81%，毛利率0.47%，同比下降12.94个百分点 [1] 费用结构 - 2024年销售费用率18.69%，同比上升2.18个百分点，管理费用率14.32%，同比上升0.90个百分点，研发费用率0.30%，同比下降0.11个百分点，财务费用率3.18%，同比上升0.80个百分点 [2] - 2025Q1销售费用率16.52%，同比上升0.15个百分点，管理费用率12.44%，同比下降2.61个百分点，研发费用率0.33%，同比下降0.03个百分点，财务费用率2.95%，同比上升0.27个百分点 [2] 战略布局 - 截至2024年底公司在全国运营35家眼科专科医院和4家门诊部 [2] - 2022-2024年公司新增16家眼科医疗机构，数量占比超40%，其中2024年新开8家医院 [2] - 新开医院处于市场培育期，刚性成本导致费用增长，但随着新院爬坡减亏及老院恢复稳定，业绩有望改善 [2] 行业展望 - 眼科医疗行业依然具备良好的发展空间，预计随着消费需求进一步释放，行业将保持增长 [3]

财务表现 - 2024年公司收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%，扣非归母净利润-0.85亿元，同比下降143.08% [1] - 2025年Q1公司收入7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长48.37% [1] - 2024年毛利率36.98%，同比下降7.02pp，净利率-3.47%，同比下降13.7pp [3] - 2025Q1毛利率39.34%，同比下降1.2pp，净利率3.88%，同比提升1.06pp [3] 业务分项 - 2024年屈光项目收入12.27亿元，同比下降5.31%，毛利率47.02%，同比下降4.56pp [2] - 2024年白内障项目收入5.76亿元，同比下降3.04%，毛利率38.93%，同比下降4.44pp [2] - 2024年视光项目收入3.86亿元，同比下降2.60%，毛利率45.58%，同比下降5.87pp [2] 费用结构 - 2024年销售费用率18.71%，同比提升2.19pp，管理费用率14.3%，同比提升0.87pp [3] - 2025Q1销售费用率16.58%，同比提升0.16pp，管理费用率12.4%，同比下降2.69pp [3] 行业与政策影响 - 2024年业绩受消费环境、竞争格局、DRG政策、人工晶体集采等因素影响 [2][3] - 2025年Q1收入增速恢复至9.82%，预计政策刺激将推动消费环境持续改善 [2] 发展前景 - 公司规划清晰的省会扩张模式，短期看重新建医院扭亏及净利率提升，长期看全国扩张 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.18亿元、1.97亿元、2.55亿元（原2025-2026年预测为1.42亿元、2.14亿元） [4] - 老龄化趋势加剧医疗服务需求，新开分院进入盈利周期将支撑业绩增长 [4]