行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注布局创新无创诊断的科技公司和专注MASH方向创新药公司[2] 核心观点 - MASH无创诊断技术获FDA认可 振动控制瞬时弹性成像技术(VCTE)测量的肝脏硬度值(LSM)被接受作为非肝硬化MASH伴纤维化成人临床试验的替代终点 替代传统肝脏活检 有望提高患者依从性并加速新药研发进程[2][12][13] - 国内企业在无创伴随诊断领域布局兼具前瞻性和成本优势 生物科技公司有望凭借精准诊断优势在MASH创新药研发竞争中脱颖而出 MASH药物研发预计在两至三年内迎来爆发[2] - 医药生物板块处于半年报密集披露期 板块表现分化 业绩超预期个股表现突出[2][7] 市场周度回顾 - 上周(8月25日-8月29日)医药生物板块收跌0.65% 跑输Wind全A(1.9%)和沪深300(2.71%)[2][7] - 子行业表现分化：医疗研发外包涨幅居前(4.9%) 其他生物制品微涨(0.14%) 体外诊断(-4.12%)、原料药(-3.34%)和疫苗(-0.59%)跌幅较大[2][8] - 个股表现：天臣医疗(30.1%)、艾力斯(25.6%)和迈威生物-U(22.4%)因半年报超预期涨幅居前 立方制药(-13.9%)、悦康药业(-11.9%)和康华生物(-11.1%)跌幅居前[2][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - FDA接受VCTE-LSM作为MASH临床试验替代终点 该技术可预测患者全因死亡率或肝脏相关不良事件风险 为疾病进展和治疗效果监测提供更安全、快速、便捷的工具[2][12][13] 公司研发进展 - 康方生物依沃西单抗(AK112)针对非小细胞肺癌的中国III期研究达到总生存期临床终点 展现统计学和临床意义OS获益[12] - 礼来小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron三期临床达主要终点 高剂量组治疗72周减重10.5%(安慰剂校正后8.3%) HbA1c降低1.8%(安慰剂校正后1.7%)[15] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病III期临床达主要终点 患者24小时尿蛋白肌酐比值降低55%(P<0.0001)[17] - 信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体IBI363的III期临床获FDA批准用于免疫耐药鳞状非小细胞肺癌[15] 资本运作 - 康方生物以每股149.54港元配售新股筹资净额34.93亿港元[12] - 和铂医药以每股11.50港元配售新股净募资5.117亿港元[12] - 科笛以每股8.40港元配售新股净筹资2.4026亿港元[12] 公司业绩亮点 - 艾力斯：营业收入23.74亿元(同比+50.57%) 归母净利润10.51亿元(同比+60.22%)[17] - 凯莱英：营业收入31.88亿元(同比+18.2%) 归母净利润6.17亿元(同比+23.71%)[17] - 英科医疗：营业收入49.13亿元(同比+8.9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21.02%)[16] - 华兰生物：营业收入17.98亿元(同比+8.8%) 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%)[16] - 众生药业：归母净利润1.88亿元(同比+114.96%)[15] - 昭衍新药：归母净利润0.61亿元(同比+135.9%)[17] 业务合作与扩张 - 复星医药与Sitala达成许可协议 授予FXS6837全球权益(除中国外) 潜在交易总额达67,500万美元(含首付款2500万美元)[15] - 昂利康拟投资建设年产8000吨阿莫西林、2000吨氨苄西林项目 预计年均营收13.48亿元 税后内部收益率22.51%[16]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入14.59亿元，同比增长2.74%，但归母净利润1466.75万元，同比下降66.12% [1] - 第二季度营业总收入7.17亿元，同比下降3.69%，第二季度归母净利润-1261.19万元，同比下降147.83% [1] - 毛利率37.13%，同比下降10.06个百分点，净利率1.22%，同比下降63.75个百分点 [1] - 每股收益0.1元，同比下降66.03%，每股经营性现金流1.64元，同比下降11.6% [1] - 扣非净利润2078.09万元，同比下降54.15% [1] 成本与费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.63亿元，三费占营收比31.74%，同比下降7.4个百分点 [1] - 货币资金4.75亿元，同比下降7.23%，有息负债7.33亿元，同比增长27.04% [1] 资产与负债 - 应收账款1.11亿元，同比下降8.2%，每股净资产14.18元，同比下降7.94% [1] - 货币资金/流动负债比例为80.32%，需关注现金流状况 [4] 历史业绩与商业模式 - 公司上市以来中位数ROIC为7.62%，最差年份2017年ROIC为-6.67% [3] - 公司上市后已有2份年报，亏损2次，显示生意模式比较脆弱 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需仔细研究驱动力背后的实际情况 [3] 基金持仓 - 融通健康产业灵活配置混合A/B持有259.25万股，为最大持仓基金，规模20.74亿元，近一年上涨43.67% [5] - 圆信永丰旗下三只基金合计持有339.22万股，均呈增仓状态 [5] - 两只基金新进十大持仓，分别为融通鑫新成长混合A（50万股）和兴业医疗保健混合A（42.31万股） [5] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8200万元，每股收益均值0.55元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.74元/股 较最新收盘价42.76元存在28.0%上涨空间 [2][8] 财务表现 - 2025H1营业收入14.59亿元（同比增长2.74%） 归母净利润1,467万元（同比下滑66.12%） [8] - 单二季度收入7.17亿元（同比下滑3.69%） 归母净利润亏损1,261万元 [8] - 2025年预测归母净利润0.82亿元（同比扭亏为盈） 2026-2027年预测分别为1.66亿元（+103.1%）和2.82亿元（+69.8%） [7][8] - 毛利率保持稳定：2025H1为37.1%（同比下滑0.36pct） 预计2025-2027年逐步提升至40.8% [7][8] 业务结构 - 屈光业务收入7.2亿元（+4.13%） 占总收入50.7% 毛利率微降0.36pct [8] - 白内障业务收入2.88亿元（-7.27%） 占比20.3% 毛利率下滑6.76pct（受人工晶体集采政策影响） [8] - 视光业务收入占比13.4%（+3.56%） 综合眼病业务占比17.1%（+7.39%） 但两者毛利率分别下滑6.83pct和7.57pct [8] 战略布局 - 实施"全国连锁化+区域一体化"战略 2025H1新增两家医院 总医疗网络达36家眼科医院及4家门诊部 [8] - 成熟医院盈利突出：前八大医院合计贡献1.32亿元利润 乌鲁木齐/昆明/兰州/东莞净利率分别为28.6%/20.6%/24.1%/22.1% [8] - 2023-2025年新增12家医院 培育期医院短期拖累利润 后续爬坡将释放利润弹性 [8] 估值方法 - 采用PS估值法 参照A股眼科连锁公司平均PS 4.6X 因处于发展初期给予折价 对应2025年PS 2.7X [8]

股价与交易表现 - 8月28日公司股价下跌0.47% 成交额达1.36亿元[1] - 当日融资买入1640.88万元 融资净买入139.11万元[1] - 融资融券余额合计9460.73万元 其中融资余额9407.71万元占流通市值1.47%[1] 融资融券状况 - 融资余额低于近一年20%分位水平 处于低位[1] - 融券余量1.24万股 融券余额53.02万元[1] - 融券余额低于近一年40%分位水平 处于较低位[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.06万户 较上期增加6.24%[2] - 人均流通股6647股 较上期减少5.87%[2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列[3] 机构持仓动态 - 融通健康产业灵活配置混合A/B持股259.25万股 较上期增加69.24万股[3] - 圆信永丰聚优A新进为第四大流通股东 持股176.68万股[3] - 博时医疗保健混合A持股132.53万股不变 工银医疗保健股票持股124.29万股减少9万股[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入14.59亿元 同比增长2.74%[2] - 归母净利润1466.75万元 同比大幅减少66.12%[2] - A股上市后累计派现7450.74万元[3] 主营业务构成 - 公司主营业务为眼科全科医疗服务 包括诊断治疗保健及医学验光配镜[1] - 收入构成：屈光项目49.36% 白内障项目19.77% 综合眼病项目16.65% 视光项目13.03%[1] - 公司成立于2006年3月23日 于2022年7月5日上市 总部位于上海市[1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入14.59亿元 同比增长2.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1466.75万元 同比下降66.12% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2078.09万元 同比下降54.14% [1] - 各业务板块营业收入增速下降 毛利率均出现一定程度下降 [1] 业务板块表现 - 屈光业务实现营业收入7.20亿元 较去年同期增长4.13% 继续发挥收入支柱作用 [2] - 白内障业务实现营业收入2.88亿元 受国家人工晶体集中采购政策影响 [2] - 视光业务实现营收1.9亿元 保持稳定增长趋势 [2] - 综合眼病业务实现营收2.43亿元 同比增长7.39% 成为快速崛起的新增长方向 [2] 行业环境与政策影响 - 整体需求增长放缓及行业竞争加剧影响公司各业务板块 [1] - 国家组织白内障人工晶体集中带量采购政策全面落地执行 [1] - 医保DRG/DIP支付方式改革等政策给白内障项目营业收入带来压力 [1] 战略布局与发展 - 公司坚定不移推进"全国连锁化+区域一体化"战略布局 [1] - 通过新建与并购双轮驱动优化全国医疗服务网络 [1] - 截至2025年6月30日已建立包含36家专业眼科医院和4家专科门诊部的医疗网络 [1] - 白内障业务通过推广飞秒激光辅助手术和多焦点人工晶状体植入等高端术式应对政策影响 [2] - 青少年近视防控领域通过多维度营销推广和服务质量提升推动视光业务增长 [2]

公司治理 - 普瑞眼科第三届董事会第三十二次会议审议通过《关于为全资子公司申请银行授信提供担保的议案》等多项议案 [2]

财务表现 - 营业收入14.59亿元 同比增长2.74% [1] - 归属净利润1466.75万元 同比下降66.12% [1] 业务扩张 - 近三年有17家医疗机构陆续开诊 [1] - 新建医院需经历三至五年培育期 承担必要成本费用 [1] - 扩张阶段对短期业绩产生冲击 导致集团利润大幅波动 [1]

公司财务安排 - 公司为全资子公司武汉普瑞、重庆普瑞、昆明普瑞、哈尔滨普瑞、上海普瑞、深圳普瑞申请银行授信提供连带责任保证担保 [1] - 担保总额度不超过21,700万元人民币 [1] - 授信期限以最终与银行签署的协议为准 [1] 资金用途 - 综合授信旨在为子公司提供流动资金支持 [1] - 资金安排有助于促进子公司业务发展 [1] - 该举措符合公司整体利益 [1]

证券代码：301239 证券简称：普瑞眼科 公告编号：2025-038 普瑞眼科医院集团股份有限公司 关于使用部分超募资金新建成都锦江普瑞眼科医院项目的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 普瑞眼科医院集团股份有限公司（以下简称"公司"或"普瑞眼科"）于 2025年8月27日召开第三届董事会第三十二次会议，审议通过了《关于使用部分 超募资金新建成都锦江普瑞眼科医院项目的议案》，同意公司使用首次公开发 行股票部分超募资金人民币2,282万元新建成都锦江普瑞眼科医院项目。国泰海 通证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）对该事项出具了无异议的核查 意见。现将相关情况公告如下： 一、募集资金的基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意成都普瑞眼科医院股份有限公司首 次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕587号）同意注册，公司首次 公开发行人民币普通股（A股）股票37,404,762股，每股面值人民币1.00元，每 股发行价格为33.65元，募集资金总额为1,258,670,241.30元，扣除发行费用（含 税）后，实际募集资金净额为1, ...

证券代码：301239 证券简称：普瑞眼科 公告编号：2025-039 普瑞眼科医院集团股份有限公司 关于为全资子公司申请银行授信提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 成立日期：2011年11月16日 普瑞眼科医院集团股份有限公司（以下简称"公司"或"普瑞眼科"）于 2025年8月27日召开第三届董事会第三十二次会议审议通过了《关于为全资子公 司申请银行授信提供担保的议案》，现将相关情况公告如下： 一、担保情况概述 因经营发展需要，公司全资子公司武汉普瑞眼科医院有限责任公司（以下 简称"武汉普瑞"）、重庆普瑞眼科医院有限公司（以下简称"重庆普瑞"）、 昆明普瑞眼科医院有限公司（以下简称"昆明普瑞"）、哈尔滨普瑞眼科医院 有限公司（以下简称"哈尔滨普瑞"）、上海普瑞眼科医院有限公司（以下简 称"上海普瑞"）、深圳普瑞眼科医院（以下简称"深圳普瑞"）拟向银行申 请额度累计不超过人民币21,700万元人民币综合授信，授信期限以最终与银行 签署的授信协议为准。公司为上述全资子公司申请银行综合授信事项提供连带 责任保证担保，担保金额为不超过人民 ...