行业动态 - 2025年12月，国产抗氧剂行业在半个月内掀起集体涨价浪潮，利安隆、宿迁联盛、风光股份、鼎际得四家头部企业相继宣布提价，提价幅度统一在约10% [1] - 此次集体调价被市场解读为行业龙头联手抵制恶性竞争、修复盈利能力的标志性事件 [1] - 鼎际得于12月19日发布调价函，宣布对其全部抗氧剂系列产品价格整体上调约10%，至此四大头部企业已悉数加入本轮涨价行列 [2] - 利安隆于12月2日率先提价，宿迁联盛与风光股份紧随其后，分别在12月3日和16日宣布了相同幅度的涨价计划 [2] 涨价背景与原因 - 此轮涨价潮背后是整个行业长达两年之久的“寒冬”，自2023年以来，行业因竞争加剧、下游需求放缓及原材料价格波动，陷入了非理性的低价竞争泥潭 [3] - 风光股份相关负责人表示，价格调整基于自身情况，当前国家提倡反内卷，加之抗氧剂行业需求旺盛，公司为调节利润对产品价格做出了调整 [3] - 行业并非产能过剩，产品需求一直尚可，未来的价格调整将综合市场、同业价格及通胀环境决定 [3] - 化工行业分析师表示，此次集体涨价是龙头企业利用市场地位进行的一次主动的盈利修复行为，过去两年的价格战已严重损害行业健康发展，企业利润被压缩至极限 [4] 行业财务表现 - 企业的财务数据直观反映了“价格战”的惨烈，以风光股份为例，其核心产品抗氧剂单剂的毛利率从2023年的16.58%骤降至2024年的3.02%，2025年上半年仅微幅回升至3.26% [3] - 增收不增利成为行业常态：2025年前三季度，风光股份营收同比增长28.8%，但归母净利润仍亏损0.4亿元 [3] - 鼎际得在2025年前三季度营收增长12.16%，但归母净利润却下滑15.49% [3] 市场解读与展望 - 开源证券研报认为，随着国内整治“内卷式”竞争逐步深化，抗老化助剂龙头企业价格调涨，有望助力行业景气底部向上修复、格局优化 [4] - 此次统一提价被视为行业走向良性竞争的必要一步 [4] - 市场反应平淡说明投资者仍在观察两点：一是涨价能否顺利传导至下游并维持住，二是企业能否借此机会真正改善盈利能力 [4] - 如果涨价成功，行业格局将得到优化，龙头企业的长期价值将得到重估，反之，如果出现“谁涨价谁丢份额”的局面，本轮修复可能只是昙花一现 [4]

行业动态：抗氧剂行业集体提价 - 2024年12月19日，鼎际得宣布对公司全部抗氧剂系列产品价格进行更新，整体上调比例约为10% [1] - 鼎际得是继利安隆、宿迁联盛、风光股份之后，第四家在半个月内启动涨价的抗氧剂头部企业，调价幅度高度一致，均为10%左右 [1] - 行业龙头风光股份表示，价格调整基于自身情况，响应国家反内卷倡议，同时行业需求旺盛，旨在调节利润 [1] 行业背景与产品特性 - 抗氧剂是高分子材料的必备添加剂，通过降低材料自氧化反应速度来延缓老化，具有用量比例小但对下游客户生产和产品质量影响大的特点 [2] - 2023年以来，行业经历了异常激烈的非理性低价竞争，产品价格下跌 [2] - 行业并非产能过剩，产品需求一直尚可 [2] 公司财务表现与行业困境 - 风光股份的抗氧剂单剂产品毛利率从2023年的16.58%骤降至2024年的3.02%，2025年上半年微幅回升至3.26% [2] - 2025年前三季度，风光股份营收同比增长28.8%至9.24亿元，但归母净利润亏损0.4亿元，出现增收不增利 [2] - 2025年前三季度，鼎际得营收6.36亿元，同比增长12.16%，但归母净利润下滑15.49%至909.11万元，同样增收不增利 [2] 市场观点与反应 - 机构看好此次涨价，认为随着国内整治“内卷式”竞争深化，龙头企业调价有望助力行业景气从底部向上修复、优化格局 [3] - 二级市场反应平淡，截至报道时，除宿迁联盛涨1.22%外，利安隆、风光股份、鼎际得均出现小幅下跌 [3]

公司战略与收购 - 营口风光新材料股份有限公司拟以520万元人民币收购宁夏三石博涛科技股份有限公司51%的股份 [1] - 被收购方三石博涛生产的聚烯烃弹性体茂金属催化剂产品打破了国外技术垄断，多项关键指标达到国外同类产品水平 [1] - 风光股份长期专注于高分子材料化学助剂的研发、生产及销售，是国内高性能抗氧化剂行业的领军企业 [1] - 公司致力于通过自主创新破解行业关键环节的“卡脖子”难题，2024年其“一种复合型茂金属催化剂及其制备方法与应用”被授予发明专利 [1] - 此次收购是风光股份在茂金属催化剂领域的进一步拓展 [1] 行业技术与市场 - 聚烯烃弹性体是具有较高技术壁垒的新材料，其制备存在三大难点：高碳α-烯烃原料制备、茂金属催化剂的制备和溶液聚合工艺的控制 [2] - 茂金属催化剂的性能优劣直接决定了POE的结构与品质，是POE产业链中技术壁垒较高的关键环节之一 [2] - 当前国内拟建POE项目总产能已突破600万吨/年，今年新增产能约100万吨/年 [2] - 国内POE产能陆续投产将显著缓解国内POE供给受限局面，并将直接带动茂金属催化剂的本土采购需求 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 事件驱动：抗老化助剂主要厂家（利安隆、宿迁联盛）于2025年12月相继发布产品调价函，拟对部分抗氧化剂和光稳定剂产品上调价格10%左右[4] - 核心判断：行业经历长期非理性低价竞争后，随着国内整治“内卷式”竞争深化，龙头企业主动调价有望助力行业景气从底部向上修复，并推动竞争格局优化[4] - 投资建议：【推荐标的】利安隆；【受益标的】宿迁联盛、风光股份、鼎际得、元利科技等[4] 行业现状与历史回顾 - 价格与盈利承压：自2023年以来，因行业竞争加剧、下游需求放缓及原材料价格波动，抗老化助剂行业进入非理性低价竞争，产品价格持续下跌[4] - 毛利率大幅下滑：报告测算的4家主要企业（利安隆、宿迁联盛、风光股份、鼎际得）在抗老化助剂相关业务上的平均毛利率持续下降[4] - 抗氧化剂业务：2024年平均毛利率为16.4%，较2023年下降3.07个百分点；2025年上半年进一步大幅下跌至3.8%[4] - 光稳定剂业务：2024年平均毛利率为26.9%，较2023年下降6.00个百分点；2025年上半年下跌至15.8%[4] - 复合助剂业务：2024年平均毛利率为19.8%，较2023年下降2.78个百分点；2025年上半年下跌至7.8%[4] - 价格持续下行：2025年以来，主要产品如抗氧剂单剂、受阻胺类光稳定剂、复配制剂的平均售价延续下跌趋势[11] 需求端分析 - 下游市场稳步发展：抗老化助剂需求与塑料、合成纤维、胶黏剂等高分子材料产量直接相关[5] - 关键下游产品产量数据（中国）[5]： - 初级形态塑料：2024年产量12,752万吨，2019-2024年复合增长率5.9%；2025年1-10月产量12,226万吨，同比增长15.3% - 塑料制品：2024年产量7,708万吨，2019-2024年复合增长率-1.2%；2025年1-10月产量6,557万吨，同比增长4.1% - 合成橡胶：2024年产量922万吨，2019-2024年复合增长率4.7%；2025年1-10月产量739万吨，同比下降1.8% - 化学纤维：2024年产量7,911万吨，2019-2024年复合增长率5.9%；2025年1-10月产量7,233万吨，同比增长10.2% - 胶粘剂：2024年总产量约862.4万吨，同比增长4.56%[5] - 需求驱动因素：经济发展与产业升级推动高分子材料需求增长及新应用领域拓展，进而带动对助剂多样化、差异化的需求[5] 供给端与竞争格局 - 产品分类：抗老化助剂主要分为抗氧化剂和光稳定剂两大类[5][8] - 抗氧化剂：包括受阻酚类（主抗氧剂）、芳香胺类、含磷抗氧剂（辅抗氧剂）、含硫抗氧剂等[8] - 光稳定剂：包括自由基捕获剂（主要为受阻胺光稳定剂HALS）、紫外线吸收剂（UVA，如二苯甲酮类、苯并三唑类、三嗪类等）、猝灭剂等[8] - 主要厂商[5]： - 抗氧化剂：国内规模较大的企业包括利安隆、风光股份、鼎际得、临沂三丰、北京极易控股等，产能均在2万吨/年以上；国际厂商主要有巴斯夫、松原集团、圣莱科特、艾迪科等 - 光稳定剂：国内主要企业有利安隆、宿迁联盛、福建帝盛、北京天罡等，正通过规模化、完整产业链与国际厂商（如巴斯夫、松原集团）竞争合作 - 格局优化预期：国内整治“内卷式”竞争政策深化，叠加龙头企业主动提价，有望推动行业竞争格局优化[4] 重点公司产能与弹性测算 - 报告列出了主要上市公司抗老化助剂相关产能及价格弹性测算[12] - 关键数据摘要[12]： - **利安隆**：总市值95.3亿元。抗氧化剂现有产能13.20万吨/年，假设价格上涨10%可增厚净利润（25%所得税率）约1.31亿元；光稳定剂HALS现有产能3.48万吨/年，价格上涨10%可增厚净利润约1.14亿元；紫外线吸收剂UVA现有产能1.44万吨/年，价格上涨10%可增厚净利润约1.08亿元 - **宿迁联盛**：总市值34.3亿元。光稳定剂HALS现有产能3.71万吨/年，在建0.85万吨/年，价格上涨10%可增厚净利润约1.21亿元 - **风光股份**：总市值46.8亿元。抗氧化剂现有产能6.17万吨/年，价格上涨10%可增厚净利润约0.61亿元 - **鼎际得**：总市值39.4亿元。抗氧化剂现有产能3.85万吨/年，在建0.65万吨/年，价格上涨10%可增厚净利润约0.38亿元 - **元利科技**：总市值52.8亿元。光稳定剂HALS现有产能0.70万吨/年，在建2.50万吨/年，价格上涨10%可增厚净利润约0.23亿元

公司收购与战略拓展 - 营口风光新材料股份有限公司拟以520万元收购宁夏三石博涛科技股份有限公司51%股份 [1] - 三石博涛生产的国产POE茂金属催化剂产品打破国外技术垄断，已在石化领域实现销售，多项关键指标达到国外同类产品水平 [1] - 此次收购是风光股份在茂金属催化剂领域的进一步拓展，旨在优化公司资源配置并提高盈利能力 [1][3] 被收购资产的技术与行业地位 - 茂金属催化剂是POE制备中至关重要、技术壁垒较高的关键环节，其性能直接决定POE的结构与品质 [1] - 在该领域的突破意味着我国POE全产业链条的自主可控又进了一步 [1] - POE制备存在三大难点，分别为高碳α-烯烃原料制备、茂金属催化剂的制备和溶液聚合工艺的控制，催化剂领域的自主突破具有重要意义 [2] POE材料的应用与需求前景 - POE在医疗、包装、汽车、电子、建筑、光伏等领域有广泛应用，是现代工业不可或缺的关键材料 [2] - 光伏封装胶膜是当前POE增长最快的下游应用，POE胶膜是双玻组件、N型电池的主流封装材料 [2] - 随着N型组件的持续放量，高性能POE胶膜需求快速攀升，对POE材料需求有望保持高速增长 [2] 行业产能与供应链影响 - 当前国内拟建POE项目总产能已突破600万吨/年，今年新增产能约100万吨/年 [3] - 随着国内POE产能陆续投产，将显著缓解国内POE供给受限局面，并直接带动茂金属催化剂的本土采购需求 [3]

公司治理与审计安排 - 风光股份董事会同意聘任致同会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构 [1] - 该聘用自股东大会审议通过之日起生效 聘任期一年 [1]

公司动态与战略 - 风光股份拟以520万元收购三石博涛51%股份，实现控股[1] - 被收购方三石博涛生产的国产POE茂金属催化剂产品打破了国外技术垄断，已在石化领域实现销售，多项关键指标达到国外同类产品水平[1] - 此次收购是风光股份在茂金属催化剂领域的进一步拓展，旨在优化公司资源配置并提高盈利能力[1][4] - 风光股份长期专注于高分子材料化学助剂，是国内高性能抗氧化剂行业领军企业，并曾于2024年获得复合型茂金属催化剂相关发明专利[1] 行业技术与突破 - POE制备过程中，茂金属催化剂扮演至关重要的角色，其性能直接决定了POE的结构与品质，是产业链中技术壁垒较高的关键环节之一[1] - POE制备存在三大难点：高碳α-烯烃原料制备、茂金属催化剂的制备和溶液聚合工艺的控制[3] - 三石博涛在茂金属催化剂领域的自主突破，意味着我国POE全产业链条的自主可控又进了一步[1] - POE是一种以乙烯或丙烯为主要聚合单元，以α-烯烃为主要共聚单体在茂金属催化剂聚合作用下得到的主链饱和的共聚物弹性材料[2] 市场应用与需求 - 光伏封装胶膜是当前POE增长最快的下游应用，POE胶膜是双玻组件、N型电池的主流封装材料[3] - 随着N型组件的持续放量，高性能POE胶膜需求快速攀升，对POE材料需求有望保持高速增长[3] - POE作为重要的聚合物材料，在医疗、包装、汽车、电子、建筑、光伏等领域都有着广泛的应用[3] - 未来随着我国POE产能陆续投产，将显著缓解国内POE供给受限局面，并直接带动茂金属催化剂的本土采购需求[4] 行业产能与国产化 - 我国曾长期依赖进口POE，该材料具有较高技术壁垒[3] - 国内拟建POE项目总产能已突破600万吨/年，仅今年新增产能就有大概100万吨/年[3] - 我国一直致力于POE材料的国产化突围[3]

关联交易与收购 - 公司拟以520万元收购关联方风光实业控股子公司三石博涛51%的股份，构成关联交易 [1] - 三石博涛的经营范围包括道路货物运输、新化学物质生产、专用化学产品制造与销售等 [1] - 收购三石博涛有利于优化公司资源配置，提高公司盈利能力 [2] 被收购标的核心技术与产品 - 三石博涛生产的国产POE茂金属催化剂，实现了该领域的进口替代，打破了国外技术垄断 [1] - 该产品已在石化领域实现销售，多项关键指标达到国外同类产品水平 [1] - 公司新推出的聚烯烃催化剂、三乙基铝产品已逐步进入销售阶段 [2] 公司主营业务与市场地位 - 公司专业从事高分子材料化学助剂研发、生产及销售，是核心助剂材料供应商 [2] - 主要产品为受阻酚类主抗氧剂、亚磷酸酯类辅助抗氧剂等，并提供一站式解决方案 [2] - 产品主要用于塑料、橡胶的抗氧化及聚烯烃产业链的聚合催化反应 [2] - 客户覆盖中石油、中石化、国家能源集团等国内大部分石化及煤化工企业，市场占有率居行业前列 [2] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入9.24亿元，同比增长28.8% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润-3993.77万元，同比增长3.7% [2] - 2025年第三季度实现营业收入3.48亿元，同比增长47.62%，为近年来单季最高增速 [2][3] - 2025年第三季度实现归母净利润29.41万元，同比增长101.42%，同比实现扭亏为盈 [2] - 前三季度亏损额同比及环比均有所减少，第三季度净利润扭亏为盈引发市场对公司业绩拐点的关注 [3]

公司关联交易 - 公司拟收购营口市风光实业发展有限公司控股子公司宁夏三石博涛科技股份有限公司51%股份 [1] - 本次收购价格为520万元 [1] - 交易对手方风光实业持有公司20%股份，根据相关规则，本次交易构成关联交易 [1]

薪酬制度适用人员 - 适用于非独立董事、独立董事、外部董事、总经理等人员[3] 薪酬制度原则 - 遵循公平、责、权、利统一等原则[4] 薪酬制定与调整 - 董事会薪酬与考核委员会负责制定薪酬标准与方案[6] - 公司可根据多种情况不定期调整薪酬标准[10] 薪酬构成与发放 - 高级管理人员绩效薪酬占比原则上不低于50%[10] - 独立董事津贴按年度发放[12] - 除独董和外部董事外基本薪酬按月发放[14] 薪酬考核与追回 - 绩效薪酬和中长期激励收入以绩效考核为依据[12] - 一定比例绩效薪酬在年报披露和绩效评价后支付[13] - 财务追溯重述时追回超额发放部分[16]