股东减持计划 - 方源智合计划减持不超过1256.9万股 占公司总股本3% 减持期间为2025年10月13日至2026年1月12日 通过集中竞价或大宗交易方式按市场价格减持 [1] - 根据减持规则 通过集中竞价方式在任意连续60日内减持不超过总股本1% 通过大宗交易方式在任意连续60日内减持不超过总股本2% [2] - 按2025年9月11日收盘价8.70元/股计算 本次拟减持金额预计达1.09亿元 [2] 股东持股变动 - 截至公告日方源智合持有1799.95万股 占总股本4.30% 均为IPO前取得股份 自2024年3月25日起上市流通 [2] - 方源智合最初持股3569.88万股（占比8.52%） 自2025年2月25日起累计减持1769.92万股 累计套现1.55亿元 [3] - 2025年8月减持期间减持均价在9.08-9.20元/股 单次减持数量在60.2-426.93万股之间 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.27亿元 同比下降13.70% 归母净利润1545.17万元 同比下降42.84% [4] - 扣非净利润887.86万元 同比下降56.50% 经营活动现金流量净额6229.26万元 同比大幅增长591.32% [4] - 2022-2024年归母净利润持续下滑 分别为2.46亿元/7510.25万元/3935.89万元 扣非净利润分别为2.45亿元/6348.76万元/2211.19万元 [5] 上市与融资 - 公司于2023年3月21日在上交所主板上市 发行4190万股新股 发行价12.85元/股 [5] - 上市第三个交易日（2023年3月23日）创最高价22.39元 当前股价处于破发状态 [5] - IPO募集资金总额5.38亿元 净额4.67亿元 用于光稳定剂等系列产品建设项目 [5] - 发行费用总额7178.79万元 其中保荐承销费用5233.32万元 [6]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价35.32元/股 上涨2.11% 总市值81.10亿元 [1] - 当日成交额7892.61万元 换手率1.02% [1] - 主力资金净流入401.95万元 特大单净买入234.06万元 大单净买入167.88万元 [1] - 今年以来股价累计上涨17.23% 近60日涨幅达26.23% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.95亿元 同比增长6.21% [2] - 2025年上半年归母净利润2.41亿元 同比增长9.60% [2] 公司基本情况 - 主营业务为高分子材料抗老化化学助剂 收入构成：光稳定剂36.68% 抗氧化剂30.41% 润滑油添加剂18.70% U-pack10.79% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-其他化学制品 [1] - 概念板块涵盖OLED、柔性电子、新材料、融资融券、智能眼镜等 [1] 股东结构与分红 - 截至6月30日股东户数1.77万户 较上期微降0.29% [2] - 人均流通股12587股 较上期减少0.45% [2] - A股上市后累计派现4.50亿元 近三年累计派现2.43亿元 [3]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 公司业绩表现稳健 上半年营收29.95亿元(YoY+6.21%) 归母净利润2.41亿元(YoY+9.60%) [3] - 核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂均实现销量和收入增长 [3] - 润滑油添加剂业务拓展较好 锦州康泰二期产能投产后稼动率攀升 [3] - 新业务取得积极进展 包括生命科学业务和聚酰亚胺材料领域布局 [4] - 公司启动产能出海计划 拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地 [4] 财务表现 - 抗老化添加剂营业收入23.58亿元(YoY+3.06%) 出货量6.55万吨(YoY+4.30%) [3] - 润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元(YoY+18.49%) 出货量3.42万吨(YoY+18.27%) [3] - 综合毛利率小幅增长0.18个百分点至21.59% [3] - 2025-2027年预测净利润分别为5.28亿元、6.19亿元和7.13亿元 [5] - 对应EPS分别为2.30元、2.69元和3.11元 [5] - 当前股价对应P/E值分别为15倍、12倍和11倍 [5] 业务发展 - 生命科学业务已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业 [4] - 生物砌块业务单月销售额破百万 生物合成已完成3个产品的中试 [4] - 通过收购韩国公司切入聚酰亚胺材料领域 在宜兴建设生产基地和研发中心 [4] - 生产车间已封顶 预计2026年试生产 [4] 行业地位 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [7] - 国家级高新技术企业 主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-pack复配产品 [7] - 积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的标准制定 [3] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [3]

公司业务与产品 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 也是中国同行业第一家A股上市公司 [2] - 核心产品包括抗氧化剂和光稳定剂 广泛应用于汽车配件 涂料 建筑材料 包装材料 电子电器及日常家用产品等领域 [2] - 公司正加快从工业添加剂向健康消费品转型 研发针对药品和化妆品的抗老化产品 [2][3] - 拥有全国最齐全的光稳定剂产品生产线 去年销售抗氧化剂和紫外线吸收剂超2万吨 实现销售收入超10亿元 [3] - 产品应用边界正从传统工业领域向食品 药品 化妆品 新能源汽车 储能电池等新兴科技领域快速拓展 [3] - 公司为全球仅有的两家全系列抗老化产品供应商之一 提供品质稳定优异的产品及抗老化整体解决方案 [4][5] 技术创新与研发 - 公司在高分子材料抗老化领域取得多项重大技术突破 不断向其他高分子材料助剂和生命科学领域拓展技术研发 [4] - 正在建设4000多平方米的西部技术中心 配套GMP实验室和分析中心以支撑新领域项目发展 [3] - 通过技术创新合成新物质和新产品 重点开发更小分子 更好代谢的产品以挖掘增长潜力 [4] - 在优配产品技术迭代方面积极向国际头部企业看齐 [8] 生产运营与自动化 - 投入5000余万元建设中控室及配套设施 实现12个车间自动化操作 减少200多人的劳动力投入 [6] - 通过ERP生产制造数字化系统和CRM客户服务系统 实现从订单到交付的全流程自动化 [7] - 建设立体化成品仓库 实现产品入库和出库一键操作的便捷化仓储系统 [7] - 采用人员在岗管理系统和在线报警系统提升安全性 可燃气体浓度异常时实时报警处置 [6] - 计划从智能巡检和无人驾驶等方面继续提升自动化水平 探索实现黑屏操作 [7] 绿色发展与社会责任 - 配套齐全的环保处理设施 处理能力远大于实际排放 三废处理年运行费用达三四千万元 [8] - 坚守绿色发展核心理念 通过升级环保设施满足达标排放需求 提升资源综合利用水平 [8] - 建设安全环保双本质体系 对标国际先进标准 不以牺牲安全和环境为代价盈利 [8] - 节能减排和规模经济效益随着生产规模扩大变得日益明显 [8] 行业发展趋势 - 高分子材料抗老化行业正朝着高端化 绿色化 复合化和国产替代的方向发展 [9] - 中国已成为当前及未来化工领域的主要投入和消费市场 [9] - 行业需把握政策支持和市场机遇 加强技术创新 开发绿色环保复合化的新型产品 [9]

行业定义及特点 - 光稳定剂是抑制或减弱光照对高分子材料降解作用的关键化学物质 通常与抗氧剂协同使用以提升材料耐光性 [1] - 按作用机理分为自由基捕获剂（主要为受阻胺光稳定剂HALS）、紫外线吸收剂（UVA）和猝灭剂三大类 [1] - 紫外线吸收剂中苯甲酮类应用最广 用于聚乙烯 聚丙烯 ABS等材料 是品种最多产量最大的类别 仅次于HALS [2] - 受阻胺类光稳定剂具有高效率 低色泽 高加工温度适应性和优异广谱性等特点 [2] - 猝灭剂因含重金属易使制品着色 主要限于农业薄膜和烯烃纤维等特定领域 市场份额较低 [2] 行业发展现状 - 2024年全球光稳定剂市场规模33.63亿美元 2023年为29.87亿美元 预计2025年达34.73亿美元 [5] - 亚洲是全球最大消费市场 2024年占全球55.07% 北美和欧洲分别占17.4%和16.71% [5] - 中国2024年光稳定剂需求量16.24万吨 产量18.99万吨 净出口2.75万吨 [7] - 预计2025年中国需求量增至17.3万吨 产量20.19万吨 净出口2.89万吨 [7] - 下游塑料 涂料 化纤 橡胶等行业需求持续扩张 推动光稳定剂应用场景拓展 [4] 市场规模结构 - 2024年中国光稳定剂市场规模79.25亿元 其中塑料领域41.63亿元 涂料14.44亿元 化纤18.25亿元 橡胶及其他4.93亿元 [9] - 预计2025年市场规模达81.48亿元 塑料领域42.96亿元 涂料14.6亿元 化纤18.79亿元 橡胶及其他5.13亿元 [9] - 塑料行业是最大应用领域 国内塑料制品产量涵盖包装 建筑 汽车等多个细分市场 [11] 竞争格局 - 行业竞争格局相对分散 宿迁联盛以3.71万吨产能领先 利安隆产能3.6万吨 元利科技新建3.5万吨产能进入试生产 [15][17] - 主要企业包括富比亚（1万吨） 杭州帝盛（1.63万吨） 威海金威（0.5万吨） 北京天罡（1.8万吨） 振兴化工（1万吨）等 [17] - 头部企业通过技术创新和规模优势引领发展 利安隆2024年光稳定剂业务营收20.86亿元 毛利率33.2% [17] 代表企业动态 - 宿迁联盛主营受阻胺光稳定剂 2024年产量2.14万吨 销量1.88万吨 营收8.86亿元 毛利率15.78% [18] - 元利科技将原规划2.3万吨/年项目变更为3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目 2024年已完成建设 [20][21] - 企业通过产业链垂直整合开发高附加值产品 如聚碳酸酯二元醇 生物基BDO等 [20] 技术发展趋势 - 光稳定剂技术向高分子量化 复合化和反应性方向发展 以降低迁移 挥发和抽出问题 [23] - 技术创新持续拓展新应用领域 行业前景广阔 [23]

公司合作扩展 - 松原实业显著扩大与欧洲特种化学品分销巨头Biesterfeld Spezialchemie GmbH的长期战略合作 [1] - Biesterfeld新增在波黑、保加利亚、克罗地亚、科索沃地区、北马其顿、黑山和罗马尼亚分销塑料添加剂联合产品组合 [1] - 分销产品包括抗氧剂与光稳定剂在内的塑料添加剂联合产品组合 [1] 分销网络覆盖 - Biesterfeld此前已获得德国、法国、意大利、奥地利、波兰、葡萄牙、瑞士、塞尔维亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙、捷克、土耳其和匈牙利的产品分销权 [1] - 合作范围从原有14个欧洲国家扩展至新增7个欧洲国家和地区 [1] - 分销网络覆盖范围显著扩大至包括东南欧和巴尔干地区市场 [1] 公司行业地位 - 松原实业是全球第二大聚合物稳定剂制造商 [1] - 公司在抗氧化剂、光稳定剂及其他特种化学品领域拥有领先地位 [1] - 产品广泛应用于塑料、涂料、润滑油等行业 [1] 合作伙伴背景 - Biesterfeld Spezialchemie GmbH是欧洲特种化学品分销巨头 [1] - 公司1906年于德国汉堡成立，是国际领先的塑料、橡胶与特种化学品分销及服务企业 [1] - 业务涵盖标准聚合物、工程聚合物、高性能聚合物、橡胶、医疗保健、工业和消费品等多个业务部门 [1]

公司概况 - 元利化学集团股份有限公司是潍坊市一家专业从事精细化学品研发、生产和经营的高新技术企业，深耕于精细化工与新材料领域 [1] - 公司是国家级制造业单项冠军企业和行业标准的起草者，目前已发展成为全球技术领先的二元酸二甲酯、二元醇新材料供应商 [1] - 公司成立于2003年，是一家上交所主板上市企业，产品涵盖功能性助剂、生物基材料及高分子抗老化材料，形成了完整的产业链 [1] - 公司在山东、重庆、内蒙古等地设立了四个生产基地，并拥有覆盖全球的营销网络 [1] 市场地位与合作伙伴 - 公司已成为全球涂料10强中的8家、全球化工50强中的32家的长期合作伙伴 [3] - 公司立足于技术创新与客户需求，为世界各地客户提供稳定的供应保障 [1] 核心产品与技术 - 聚碳酸酯二元醇(PCDL)是生产高端聚氨酯的关键原料，能大幅提升UV固化特种涂料、高端水性合成革等产品的耐用性与环保性 [3] - 公司的技术突破成功解决了PCDL材料的进口依赖问题，为保障我国聚氨酯产业链的安全起到了补链、固链的关键作用 [3] - 光稳定剂能有效防止高分子材料因紫外线照射而老化，倍数级延长产品使用寿命，直接意味着资源消耗与碳排放的减半 [3] - 光稳定剂产品正在塑料、涂料、橡胶、纤维、胶黏剂等领域广泛使用 [3] 绿色发展与循环经济 - 公司积极拥抱循环经济与生物基技术，在生产中构建资源综合利用体系，力求"物尽其用" [4] - 公司大力发展生物基产品，利用玉米、秸秆等可再生资源生产化学品，并已成功出口至欧盟市场 [4] - 公司正向绿色、低碳的生物制造路线加速转型，未来将继续聚焦绿色、低碳、循环经济 [4] 行业定位 - 潍坊是化工大市，高端化工是潍坊重要的支柱产业 [1] - 公司使命为"发展绿色精细化工，制造高端优质产品，助力人类美好生活" [3]

股东减持计划 - 方源智合持有宿迁联盛30,568,557股，占总股本7.30% [1] - 沿海投资持有34,280,000股，占总股本8.18% [1] - 新工邦盛持有7,900,000股，占总股本1.89% [1] - 邦盛聚源持有690,000股，占总股本0.16% [1] - 上述股份均为IPO前取得，已于2024年3月25日起流通 [1] - 方源智合计划减持不超过12,569,027股，占总股本3% [2] - 沿海投资等三方计划合计减持不超过12,690,000股，占总股本3.03% [2] - 减持时间为2025年7月31日至10月31日，通过集中竞价或大宗交易方式 [2][2] 公司上市情况 - 宿迁联盛于2023年3月21日在上交所主板上市 [3] - 发行数量4,190万股，发行价格12.85元/股 [3] - 保荐机构为国泰君安证券（现国泰海通证券） [3] - 上市第三个交易日（2023年3月23日）创最高价22.39元 [3] - 目前股价处于破发状态 [3] - 募集资金总额53,841.50万元，净额46,662.71万元 [3] - 发行费用总额7,178.79万元，其中保荐承销费5,233.32万元 [3] - 募集资金用于光稳定剂、阻聚剂及关键中间体建设项目 [3]

担保情况概述 - 公司为控股子公司宁波金发新材料有限公司提供最高额连带责任保证，被担保主债权本金最高不超过人民币39,500万元（含存续担保余额9,450万元），实际新增担保金额30,050万元 [2] - 公司为控股子公司广东金发科技有限公司提供最高额连带责任保证，被担保主债权本金最高不超过人民币7,000万元 [2] - 公司为控股子公司广东横琴金发供应链管理有限公司与巴斯夫公司的买卖合同提供连带责任保证，担保最高额不超过人民币2,000万元 [3] - 本次新增担保金额合计人民币39,050万元，已实际为被担保人提供的担保余额为人民币60.81亿元 [3] 内部决策程序 - 公司于2025年4月18日和5月20日分别召开董事会及股东大会，审议通过2025年度为子公司提供担保额度预计的议案，其中为宁波金发提供担保额度82亿元，为广东金发提供担保额度35亿元，为辽宁金发科技有限公司提供担保额度95亿元 [4] - 公司董事会授权董事长或其指定代理人可在不超过232.20亿元的担保额度内调整最高担保额 [4] - 本次担保在公司股东大会批准的担保额度范围内，无需另行召开董事会及股东大会审议 [5] 被担保人基本情况 - 宁波金发新材料有限公司系公司全资子公司，注册资本343,145.5378万元，主营业务为聚丙烯合成树脂及改性塑料、丙烯、氢气等的研发、生产和销售 [6] - 广东金发科技有限公司系公司全资子公司，注册资本35,506万元，主营业务为改性塑料、丁腈手套、口罩、熔喷布、防护服等的研发、生产和销售 [8][9] - 广东横琴金发供应链管理有限公司系公司控股子公司，注册资本5,000万元，主营业务为供应链管理服务及化工产品销售 [10] - 上述被担保人信用状况良好，均不属于失信被执行人 [7][10] 担保合同主要内容 - 公司为宁波金发提供的担保主债权发生期间为2025年6月10日至2026年6月9日，保证方式为不可撤销连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满日起三年 [13][15][16][17] - 公司为广东金发提供的担保主债权发生期间为2025年6月10日至2026年6月9日，保证方式为不可撤销连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满日起三年 [18][21][22][24] - 公司为横琴金发提供的担保保证期间为买卖合同项下付款义务履行期届满之日起2年，保证方式为连带责任保证 [25][26][27] 担保必要性与合理性 - 本次担保是为满足子公司业务发展及生产经营需要，符合公司整体利益和发展战略 [27] - 公司对控股子公司有充分控制权，能有效管理其经营并掌握资信情况，担保风险可控 [27] - 本次担保不会对公司正常经营和业务发展造成不利影响，不存在损害公司及股东利益的情形 [27] 累计对外担保情况 - 截至2025年6月10日，公司及其子公司对外担保总额为人民币232.20亿元，占2024年经审计归属于上市公司股东净资产的129.27% [29] - 公司不存在逾期担保情形 [29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1实现收入14.8亿元（同比+9.4%，环比+4.2%），归属净利润1.1亿元（同比+0.7%，环比 - 4.0%），归属扣非净利润1.0亿元（同比+4.1%，环比 - 6.3%），为国内抗老化助剂龙头，掌握核心技术，布局六大生产基地扩张主业产能，还迈入多领域打造新生命曲线保障长期成长 [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为5.4、6.3及7.4亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 收入及盈利情况 - Q1收入同比增长9.4%，因U - pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升；毛利率21.5%（同比+0.1 pct），或因2024Q1供需格局改善、产品价格上涨及部分产品结构调整；期间费用率12.2%（同比持平），财务费用减少 [12] 产品产能及盈利趋势 - 部分产品供需格局改善，润滑油添加剂价格与利润水平向上；2024Q2起润滑油添加剂盈利提升；2025年抗氧化剂、U - pack等产能投放，抗老化助剂及康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升，收入及利润有望改善 [12] 行业政策影响 - 中美新关税使美国进口润滑油原材料成本上升，多家知名润滑油品牌涨价，润滑油添加剂国产化进程有望加速 [12] 公司业务拓展 - 第一曲线：建有六大抗老化剂生产基地，多地产能扩张保障主业规模 [12] - 第二曲线：子公司锦州康泰增加润滑油添加剂业务，首创“添加剂超市”模式，截至2024年底设计产能13.3万吨，二期项目投产后产销有望增长 [12] - 第三曲线：生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学，成长性强 [12] - 新兴业务：间接并购韩国企业IPITECH INC.，在国内柔性屏领域开发客户，将建设研发基地及产能，向电子级高端新材料领域延伸 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为64.34亿、72.21亿、80.47亿元等 [18]