公司战略布局 - 公司在脑机接口领域已进行两项战略性投资[1] - 第一项投资为2024年投资专注于植入式脑机接口技术的纽聆氪医疗[1] - 第二项投资为近期投资致力于脑机智能与机器人具身智能技术研发的力之智能[1] 投资协同效应 - 投资纽聆氪医疗与公司现有听力业务形成战略协同 尤其在解决先天性听力损失方面具备重要价值[1] - 投资力之智能未来有望与公司康复辅具类产品实现战略协同 拓展智能化康复解决方案[1] 技术发展方向 - 公司正积极探索智能医疗与神经科技的融合方向[1] - 前瞻布局旨在为公司在听力康复、智能辅具及精准健康管理等赛道开拓新的技术优势与增长空间[1]

公司战略与业绩 - 公司持续推行核心单品聚焦战略 [1] - 前三季度呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品表现亮眼 [1] - 核心单品成为带动公司收入增长的重要动力 [1] 行业趋势与市场前景 - 居民健康意识提升、家庭医疗普及加快及人口老龄化进程加深推动需求持续扩容 [1] - 呼吸支持、听力改善、康复辅具及家庭检测等领域需求增长 [1] - 海外市场对高品质家用医疗设备的需求稳步攀升 [1] - 核心品类在国内外市场均具备广阔的成长空间 [1] 公司未来规划 - 公司将继续强化技术创新与渠道拓展 [1] - 公司致力于完善全球化产品布局 [1] - 公司目标为打造具有国际竞争力的家庭健康管理品牌 [1]

公司战略与业务发展 - 公司正在加快推进智能化战略升级 [1] - 公司将推动健康监测、呼吸支持等设备的数据整合至健康管理平台 [1] - 此举旨在为用户提供更便捷的家庭健康服务，帮助家庭成员实时掌握健康状态 [1] 技术应用与研发 - 公司拥有丰富的医疗器械产品线，在AI技术的应用与落地方面具备良好基础 [1] - 在产品研发过程中，公司研发团队积极运用AI技术 [1] - AI技术的应用有效提升了研发效率与产品性能 [1] - 公司持续强化在智能健康领域的核心竞争力 [1]

公司财务与运营表现 - 前三季度听力业务实现稳步增长，运营效率持续提升，整体经营实现大幅减亏 [1] 新产品发布与规划 - 公司与腾讯云联合研发的新一代骨传导助听器将于上海进博会正式发布 [1] - 该产品搭载腾讯天籁Inside算法，可在复杂噪声环境中显著提升语音清晰度与可懂度 [1] - 未来一年公司将陆续推出新一代呼吸机及系列呼吸面罩、便携式制氧机、系列居家检测试纸、房颤血压计、第二代骨导助听器、无痕隐形矫姿带等新品 [1]

新品研发进展 - 公司近期已推出首款呼吸机面罩 [1] - 计划于明年陆续上市多款面罩及新一代呼吸机产品 [1] 新一代呼吸机产品功能 - 新一代呼吸机具备智能调压、自动温湿调节功能 [1] - 产品支持血氧与睡眠监测功能 [1] - 产品支持APP与云端互联 [1] 产品战略与市场定位 - 新一代产品将进一步完善公司智能呼吸生态体系 [1] - 新产品旨在填补高端市场空白 [1]

核心业务表现 - 公司自主研发的呼吸机产品因呼吸同步与静音性能获得市场认可，自6月下旬起销量快速增长，第三季度已成为收入增长的重要驱动 [2] - 健耳听力业务前三季度实现稳步增长并大幅减亏，其在全国拥有近700家直营验配中心，通过线上引流线下服务的模式形成独特竞争优势 [2] - 公司与腾讯云联合研发的新一代骨传导助听器将发布，该产品搭载腾讯天籁Inside算法，可在复杂噪声环境中提升语音清晰度与可懂度 [2] 海外与并购整合 - 公司对喜曼拿的整合成效显现，通过派遣管理团队和导入供应链资源，其运营效率与产品竞争力显著提升，并可孚品牌产品借此进入香港市场 [3] - 前三季度海外业务保持高速增长，海外B2B业务客户黏性增强且订单金额稳步提升，华舟、喜曼拿等并购项目的协同效应逐步释放 [3] 财务与运营效率 - 前三季度公司销售毛利率达到53.35%，同比提升2个百分点，主要得益于核心品类规模提升、产品迭代升级及低效品类优化 [4] - 销售费用因核心品类市场投入及渠道结构调整有所增长，但预计未来随着品牌效应增强，费用率有望逐步回落 [4] 战略布局与技术创新 - 公司持续推行核心单品聚焦战略，呼吸机、助听器、背背佳等品类在细分领域保持领先，并通过全球化产品布局打造家庭健康管理品牌 [4] - 公司正加快AI智能化战略升级，整合健康设备数据至管理平台，并运用AI技术提升研发效率与产品性能，未来一年将推出多款新品 [4] - 在战略投资上，公司布局儿童听力筛查与干预企业，以及与力之智能合作探索脑机智能与机器人技术同康复辅具产品的结合 [5]

财务表现 - 前三季度销售毛利率同比提升2个百分点至53.35% [8] - 听力业务前三季度整体经营实现大幅减亏 [3] - 海外业务前三季度保持较高速增长 [4] 核心业务进展 - 呼吸机销量自6月下旬起快速增长，第三季度已成为公司收入增长的重要驱动力 [2] - 前三季度，呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品表现亮眼 [4] - 健耳听力在全国拥有近700家直营验配中心 [3] 产品研发与创新 - 新一代呼吸机采用无消音棉设计，具备智能调压、自动温湿调节、血氧与睡眠监测等功能，并支持APP与云端互联 [2] - 首款呼吸机面罩已推出，计划于明年陆续上市多款面罩及新一代呼吸机产品 [2] - 与腾讯云联合研发的新一代骨传导助听器将于上海进博会发布，搭载腾讯天籁Inside算法 [3] - 未来一年将推出便携式制氧机、系列居家检测试纸、房颤血压计、第二代骨导助听器、无痕隐形矫姿带等新品 [9] 战略布局与投资 - 在脑机接口领域参与两项战略性投资：2024年投资纽聆氪医疗（植入式脑机接口技术）以及近期投资的力之智能（脑机智能与机器人具身智能技术） [10] - 加快推进智能化战略升级，推动健康监测、呼吸支持等设备数据整合至健康管理平台 [7] - 喜曼拿并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，可孚品牌产品已成功进入香港市场 [4] 市场与渠道策略 - 健耳听力通过骨传导助听器和线上渠道精准触达目标用户，形成“线上引流、线下服务”的闭环 [3] - 公司持续输出连锁药房渠道拓展及管理经验，加快喜曼拿的渠道建设与业务发展 [4] - 未来随着核心品类市场地位稳固，品牌效应增强，销售费用率有望逐步回落 [9]

2025年三季报财务表现 - 公司营业总收入23.98亿元，同比增长6.63%，归母净利润2.6亿元，同比增长3.3% [1] - 第三季度业绩显著加速，营业总收入9.02亿元，同比增长30.72%，归母净利润9282.98万元，同比增长38.68% [1] - 毛利率为53.35%，同比提升3.84个百分点，但净利率为10.82%，同比下降3.4个百分点 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计9.35亿元，三费占营收比为39.0%，同比增加10.89% [1] - 每股收益为1.28元，同比增长3.23%，每股经营性现金流为2.82元，同比大幅增长35.48% [1] 资产负债表与现金流状况 - 货币资金为12.97亿元，较上年同期的18.21亿元下降28.78% [1] - 应收账款为4.2亿元，同比增长6.05%，应收账款占最新年报归母净利润比例高达134.59% [1][3] - 有息负债为9.26亿元，同比增长8.31% [1] - 每股净资产为22.56元，同比微降0.53% [1] 历史业绩与投资回报 - 公司2024年ROIC为5.12%，资本回报率一般，历史中位数ROIC为9.07% [4] - 2024年净利率为10.47%，公司上市以来已有年报3份，亏损年份1次 [4] - 历史上业绩波动较大，最差年份2017年ROIC为-19.94% [4] 业务驱动与细分表现 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [4] - 子公司健耳听力2025年上半年营业收入同比增长超20%，盈利能力大幅改善 [5] - 健耳听力下半年将着力推动2022年以来新设门店的收入爬坡增长，并推出新产品，强化线上线下渠道协同 [6] 机构持仓与市场预期 - 持有公司最多的基金为国泰医药健康股票A，持有165.18万股，但持仓变动为减持 [5] - 国泰研究精选两年持有混合和兴银智选消费混合A为新进十大持仓基金 [5] - 证券研究员普遍预期公司2025年业绩为3.78亿元，每股收益均值为1.81元 [3] 行业前景与公司战略 - 公司长期看好中国听力市场发展前景，致力于打造国内领先的听力连锁品牌 [6] - 公司将审慎应对短期压力与风险，动态制定短期经营策略 [6]

公司财务表现 * 前三季度累计营业收入23.98亿元，同比增长6.63%[2][4] 归母净利润2.6亿元，同比增长3.3%[2][4] 经营活动产生的现金流量净额5.09亿元，同比增长35.36%[2][4] * 第三季度单季营业收入9.02亿元，同比增长30.72%[4] 归母净利润9,282万元，同比增长38.68%[4] 扣非归母净利润8,600万元，同比增长62.68%[4] * 销售毛利率提升至53.35%，同比增长两个百分点[2][4] 2025年全年利润预期目标为3.56亿元[29] 核心业务板块表现与展望 **呼吸机业务** * 前三季度收入约6,600多万元，其中第三季度单季收入超4,000万元，自7月起开始放量[6] 预计2025年全年收入将超过1亿元，2026年预计保持三倍左右的增长[2][6] * 公司正在开发C11、C12等新款呼吸机，计划推向全球市场[2][6] 随着市场存量增加，耗材（如面罩）未来将成为重要盈利点[29] **听力业务（健耳）** * 前三季度收入约2.4亿元，保持两位数增长[7] 通过关闭不良门店、提升运营效率，亏损幅度逐步减少，有望控制在1,000万元以内[7][19] * 预计2025年全年收入在3.2至3.5亿元之间，2026年有望达到4亿元并实现盈利[7] 计划在进博会发布新一代骨传导助听器，硬件自主开发并与腾讯天籁实验室合作优化算法[7] **其他核心单品** * 公司聚焦头部大单品战略，前十大单品占总销售收入60%以上[8] 矫姿和矫正系列产品预计2025年全年收入约5亿元，较2024年的4亿元稳步增长[11] * 血糖尿酸一体机在第三季度增长超过50%，预计全年收入约1.5亿元[12] 敷料、敷贴类产品前三季度同比增长超过50%[11] * 轮椅市场占有率表现良好，有望成为未来过3亿甚至5亿规模的单品[12] 助听器预计全年收入3.2亿元，同比增长接近20%[11] 渠道发展情况 **线上渠道** * 第三季度线上渠道收入同比增长27%[2][9] 线上收入占比为27%[5][23] 主要平台包括抖音、天猫、京东、拼多多等[5] * 各平台增速分化：天猫增长不到10%，京东略超10%，拼多多约40%，抖音增速最快，超过80%[5][23] 抖音平台适合推广渗透率低的新产品（如呼吸机），传统平台（如天猫）更适合体温计、血压计等产品[24] **线下与海外渠道** * 第三季度线下渠道收入同比增长40%，主要来自华州和史丹利药房渠道贡献[2][9] 药房渠道业务下滑幅度有所收窄[9] * 第三季度海外收入占比达到12.7%[2][3][9] 前三季度整体海外业务收入为2.4亿元，约占总收入10%[13][31] * 海外业务构成：自主B to B/B to C业务约1亿元，华洲9,000万元，喜曼达5,000多万元[13] 预计到2026年整体海外业务收入将超过5亿元[3][14] 战略布局与未来展望 **产品与研发战略** * 公司计划通过产品迭代升级和结构优化，培育现有1亿规模产品向5亿方向提升[12][23] 研发投入更精准，与市场及营销联动性增强[25] * 今年1-9月研发总投入约7,000万元，其中费用化支出6,100万元，资本化支出1,000万元[25] 未来将布局新呼吸机、便携式制氧机、AI健康管理平台等[20][25] **国际化与投并购战略** * 公司已向港交所递交上市申请，计划利用A+H股平台拓宽融资渠道，加速全球品牌建设和海外渠道拓展[32] 未来将探索国内外优质标的，已在欧洲和东南亚进行前期沟通[23] * 2025年7月正式并入喜曼达业务，并开始协同资源优化供应链，将自有品牌引入香港市场[13] 通过优化供应链及增加自有品牌出海比例，有望提升海外毛利率[15] **新技术与应用** * 已应用AI技术于呼吸机算法及数据管理，重点开发健康监测与呼吸支持电子产品，计划整合打造综合健康APP[20] 在脑机接口领域进行了战略参股投资，相关产品处于早期研发阶段[28]

股价与市场表现 - 截至2025年10月30日收盘，可孚医疗股价报收于45.7元，较前一交易日上涨4.94% [1] - 公司当日开盘44.48元，最高47.49元，最低44.26元，成交额达3.06亿元，换手率为3.38% [1] - 公司最新总市值为95.47亿元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度单季实现营业收入902,027,920.61元，比上年同期增长30.72% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为92,829,784.04元，同比增长38.68% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为85,802,669.67元，同比增长62.68% [1] - 第三季度单季基本每股收益为0.46元/股，同比增长39.39% [2] - 第三季度单季稀释每股收益为0.46元/股，同比增长39.39% [2] - 第三季度单季加权平均净资产收益率为1.90%，同比增加0.57个百分点 [2] 2025年初至报告期末累计财务业绩 - 年初至报告期末累计营业收入为2,397,791,920.73元，同比增长6.63% [1] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为260,217,303.07元，同比增长3.30% [1] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为221,991,674.51元，同比增长1.46% [1] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为589,991,388.19元，同比增长35.36% [2] - 年初至报告期末基本每股收益为1.28元/股，同比增长3.23% [2] - 年初至报告期末稀释每股收益为1.27元/股，同比增长3.25% [2] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为5.29%，同比增加0.27个百分点 [2] 报告期末资产负债与股东情况 - 报告期末公司总资产为6,540,292,345.50元，比上年度末增长1.83% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为4,713,657,384.44元，比上年度末减少1.73% [2] - 报告期末普通股股东总数为17,174户 [2]