公司上市与业务概况 - 国内母婴零售龙头企业孩子王于12月11日向港交所递交招股书，寻求“A+H”两地上市，独家保荐人为华泰国际 [1] - 公司创立于2009年，主营中高端品牌母婴童商品销售，为准妈妈及0-14岁婴童提供一站式购物及成长服务 [2] - 公司主营业务收入包括母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入、广告收入和平台服务收入等 [2] 整体财务业绩表现 - 2020年至2024年，公司营收分别为83.55亿元、90.49亿元、85.2亿元、87.53亿元、93.37亿元，同比变动分别为1.37%、8.30%、-5.84%、2.73%、6.68% [2] - 2020年至2024年，公司归母净利润分别为3.91亿元、2.02亿元、1.22亿元、1.05亿元、1.81亿元，同比变动分别为3.61%、-48.44%、-39.44%、-13.92%、72.44% [2] - 2025年前三季度，公司母婴童业务收入为64.87亿元，占总收入的88.3% [4] 核心母婴童业务增长乏力 - 母婴童业务是公司核心收入来源，2022-2024年及2025年前三季度，该业务收入占总收入比例分别为90.0%、90.1%、90.3%及88.3% [4] - 该业务增长已呈现明显疲态，2023年、2024年及2025年前三季度，营收同比增幅分别仅为2.9%、6.9%和5.4% [4] - 公司收入高度集中于低毛利品类，超过55%的收入来自奶粉销售 [6] - 2025年上半年，奶粉品类毛利率同比下降1.38个百分点至17.21% [6][7] 门店运营效率持续下滑 - 2023年，孩子王店均收入同比下降10.79%，坪效同比下降9.14% [1][8] - 2024年，孩子王直营店均收入为1248.5万元，同比下降4.31%；门店坪效为5533.29元/平方米，同比下降3.17% [8] - 2024年，华东地区店均收入同比下降6.42%，坪效同比下降5.67%；其他地区店均收入同比下降10.92%，坪效同比下降7.64% [9][10] 行业整体景气度低迷 - 2024年，母婴整体全年增速较上年同期下滑1.6%，母婴品类整体及其细分品类均呈现销量下滑态势 [6] - 具体品类中，婴配牛奶粉同比下滑2.5%，婴儿辅食同比下滑15.7%，奶瓶/奶嘴市场需求同比下滑2.9%，婴配羊奶粉市场基本持平，婴儿尿布同比增长1.5% [6] 重资产大店模式面临挑战 - 公司长期依赖“重资产大店模式”，门店多集中在核心商圈大型购物中心，平均单店面积约2500平方米，最大的超过7000平方米 [7] - 该模式下租金和人力成本高企，不断侵蚀利润，2024年公司营业成本费用高达65.6亿元，占当年总营收93.4亿元的一半以上 [7] 对外收购与战略扩张 - 公司提出“扩品类、扩赛道、扩业态”的“三扩”战略，试图构建“母婴+个护+美妆”的泛家庭消费生态 [10] - 2023年及2024年，公司分两次、耗资总计约16亿元，完成了对北方母婴连锁龙头乐友国际的全资收购 [11] - 2024年12月，公司以1.62亿元收购上海幸研生物科技60%股权，跨界进入成人美妆赛道 [12] - 2025年6月，公司宣布将以16.5亿元收购头皮及头发护理连锁企业丝域实业，正式切入养发赛道，该交易增值率达583.35%且未设置业绩对赌条款 [12] 收购标的乐友国际的业绩表现 - 乐友国际在收购时有为期三年（2023-2025年）的业绩承诺，需分别实现不低于8106.38万元、1亿元和1.18亿元的税后净利润 [11] - 2023年乐友实现净利润8296.35万元，完成率102.34%；2024年实现净利润1.05亿元，完成率104.65% [11] - 2025年上半年，乐友国际仅实现净利润3369.88万元，不到全年目标1.18亿元的三分之一 [1][11] - 2025年上半年，乐友店均收入为133.81万元，同比下降5.45%；门店坪效为5241.61元/平方米，同比下降9.69% [1][11] 频繁收购后的财务状况 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率达到64.26%，有息负债规模远超货币资金 [13] - 截至2025年三季度末，公司商誉账面价值高达19.32亿元，较去年同期暴增147.1% [13]

近日，国内母婴零售的带头大哥——孩子王，正式向港交所递交了招股书，独家保荐人是华泰国际。这意味着，如果一切顺利，这家A股上市公司将完 成"A+H"的双重资本加冕。 表面看，这是"孩子王"走向世界的雄心；但在刚刚过去的2025年，中国新生儿出生率预计跌破千分之7，出生人口滑落至870万区间。当"孩子"越来越 少，"孩子王"的皇冠还能戴多久？ 同样值得关注的是，那个曾经在电器零售时代把五星电器卖给美国人、在电商前夜精准套现的"资本猎手"汪建国，这次又在布什么局？ 在中国商界，汪建国是个异类。他不像黄光裕那般草莽霸气，也不像张近东那般执着于规模。他更像是一个精明的"资产裁缝"和"择时大师"。 把时钟拨回2009年。那一年，电商的战车隆隆作响，线下电器连锁的黄昏已至。汪建国做了一个惊掉所有人下巴的决定：把一手养大的"亲儿子"五星电 器，作价数亿美元彻底卖给了美国百思买（BestBuy）。 这笔交易在当时被视为"败退"，如今回看却是神级后撤。拿着这笔巨资，汪建国转身跳进了当时还是一片蓝海的母婴赛道（孩子王）和农村电商赛道（汇 通达）。 孩子王在A股上市是2021年，彼时享受了近百倍的市盈率。但到了2025年，A股对零售 ...

行业背景与市场趋势 - 中国“亲子家庭新消费”市场正经历结构性升级，从传统单一母婴产品向产品、服务、社交与智能科技融合的综合生态系统转型 [1] - 母婴童产品及服务市场作为核心组成部分，在出生率持续下降的宏观趋势下，面临结构性挑战 [4] - 尽管核心市场增速相对温和，预计2025年至2029年复合年增长率为4.1%，但整体规模庞大，2024年达人民币39950亿元，且市场高度碎片化，表明行业整合潜力巨大 [4] 公司战略转型与商业模式 - 公司从“经营商品”的传统零售商向“经营用户”的综合服务商转型，核心是“单客经济”模式，通过C2B定制商品满足差异化需求，围绕用户生命周期提供商品与服务结合的综合解决方案 [1] - 公司战略从“育儿”升级为“育家”，通过整合旗下核心品牌“孩子王”、“乐友”及切入家庭健康美学的“丝域”，向综合性全渠道服务供应商转型 [1] - 公司正加速轻资产扩张以应对市场下沉趋势，大力推进“千城万店”加盟模式，以标准化的“商品+服务+社交”模式快速渗透至三线及以下城市 [5] - 公司未来战略核心是成为集研产供销服一体的“链主企业”，深化自有品牌战略优化盈利结构，并计划将已验证的商业模式复制到东南亚等新兴市场 [6] 运营数据与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司全域累计注册会员已超过9700万人，形成庞大私域流量池 [1] - 截至2025年9月30日，公司的销售与服务网络包括1143家亲子家庭服务门店和2567家科技养发门店 [2] - 公司收入从2022年的人民币85.20亿元增至2024年的人民币93.37亿元，年复合增长率为4.67% [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入同比增长8.1%至人民币73.49亿元 [2] - 公司归母净利润于2023年同比下降13.91%至人民币1.05亿元，并于2024年提升至1.81亿元，同比增长72.44% [2] - 截至2025年9月30日止九个月，归母净利润同比提升59.01%至人民币2.09亿元 [2] - 净利润率从2022年的1.4%保持稳定至2023年的1.4%，随后在2024年提升至2.2% [3] - 截至2025年9月30日止九个月，公司净利润率从上年同期的2.3%提升至3.1% [3] 增长驱动与效率改善 - 盈利效率改善主要归因于母婴童产品销售的规模化增加，得益于2023年8月成功整合乐友集团扩大了北方业务版图，以及分销和加盟模式的扩展 [3] - 向供应商提供营销、技术支持等高毛利的增值服务贡献保持稳定 [3] - 公司通过一系列战略性并购，如收购乐友集团以完善北方市场布局，以及收购丝域集团进入头皮与头发护理市场，迅速扩展至高增长、高毛利的服务型赛道 [2] 科技赋能与智能化建设 - 公司已累计投入超人民币12亿元用于构建数字基础设施，按累计数字化投入及数字团队规模计，在中国亲子家庭新消费市场排名第一 [5] - 公司自主研发了母婴童垂直领域的KidsGPT智能顾问，以AI智能体工具提升营销与运营效率 [5] - 公司已成功推出首款自研AI智能陪伴玩偶玩具“啊贝贝”，同时引入了多款AI教育和娱乐产品，旨在打造涵盖情感陪伴等领域的AI伴身智能产品矩阵 [5] - 公司通过孩子王App、微信小程序以及高效的同城即时零售体系，将线下体验与线上便捷无缝衔接 [2] - 这种全渠道、全场景、全生命周期的精细化运营体系是公司期望在市场碎片化竞争中脱颖而出的关键筹码 [6]

行业趋势与市场环境 - 中国亲子家庭新消费市场正经历结构性升级，从传统单一母婴产品向产品、服务、社交与智能科技融合的综合生态系统转型 [1] - 母婴童产品及服务市场作为核心组成部分，在出生率下降趋势下面临结构性挑战，但整体规模庞大，2024年达人民币39950亿元 [4] - 尽管核心市场增速相对温和，预计2025年至2029年复合年增长率为4.1%，但市场高度碎片化，表明行业整合潜力巨大 [4] 公司战略转型与商业模式 - 公司正从一家母婴童零售商向综合性全渠道服务供应商转型，战略从“育儿”升级为“育家” [1] - 公司采用“单客经济”模式，定位为“经营用户”的综合服务商，通过C2B定制商品和提供商品与服务结合的综合解决方案来满足用户需求 [1] - 公司通过战略性并购扩展业务边界，例如收购乐友集团完善北方市场布局，以及收购丝域集团进入头皮与头发护理市场 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的人民币85.20亿元增至2024年的人民币93.37亿元，年复合增长率为4.67% [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入同比增长8.1%至人民币73.49亿元 [2] - 归母净利润于2023年同比下降13.91%至人民币1.05亿元，并于2024年提升至1.81亿元，同比增长72.44% [2] - 截至2025年9月30日止九个月，归母净利润同比提升59.01%至人民币2.09亿元 [2] - 净利润率从2022年的1.4%保持稳定至2023年的1.4%，随后在2024年提升至2.2% [3] - 截至2025年9月30日止九个月，公司净利润率从上年同期的2.3%提升至3.1% [3] - 盈利效率改善主要归因于母婴童产品销售规模化增加、成功整合乐友集团、分销加盟模式扩展以及提供高毛利增值服务 [3] 用户基础与渠道网络 - 截至2025年9月30日，公司全域累计注册会员已超过9700万人，形成庞大私域流量池 [1] - 公司的销售与服务网络包括1143家亲子家庭服务门店和2567家科技养发门店 [2] - 公司通过孩子王App、微信小程序及高效的同城即时零售体系，实现线下体验与线上便捷的无缝衔接 [2] - 公司拥有行业唯一覆盖中国内地所有省级行政区的门店网络 [5] 科技赋能与智能化转型 - 公司已累计投入超人民币12亿元用于构建数字基础设施，按累计数字化投入及数字团队规模计，在中国亲子家庭新消费市场排名第一 [5] - 公司自主研发了母婴童垂直领域的KidsGPT智能顾问，以AI智能体工具提升营销与运营效率 [5] - 公司已成功推出首款自研AI智能陪伴玩偶玩具“啊贝贝”，并引入了多款AI教育和娱乐产品，旨在打造AI伴身智能产品矩阵 [5] - AI产品目前处于初步发展阶段，在整体业务中占比较小，对业绩不构成重大影响 [5] 未来增长战略与布局 - 公司正加速轻资产扩张以应对市场下沉趋势，大力推进“千城万店”加盟模式，以标准化“商品+服务+社交”模式快速渗透至三线及以下城市 [5] - 公司战略核心是成为集研产供销服一体的“链主企业”，通过持续深化自有品牌战略优化盈利结构 [6] - 公司计划利用丝域集团的研发能力在健康美学领域实现产品创新和迭代升级 [6] - 国际化布局被提升至战略高度，公司计划将其已验证的商业模式和差异化供应链复制到东南亚等新兴市场 [6]

行业背景与市场趋势 - 中国亲子家庭新消费市场正经历结构性升级，从传统单一母婴产品零售向产品、服务、社交与智能科技融合的综合生态系统转型 [1] - 母婴童产品及服务市场作为核心组成部分，在出生率下降趋势下面临结构性挑战 [4] - 尽管核心市场增速相对温和，预计2025年至2029年复合年增长率为4.1%，但整体规模庞大，2024年达人民币39,950亿元，且市场高度碎片化，表明行业整合潜力巨大 [4] 公司战略转型与商业模式 - 公司定位为“经营用户”的综合服务商，而非“经营商品”的传统零售商，推行“单客经济”模式 [1] - 战略从“育儿”升级为“育家”，通过整合旗下“孩子王”、“乐友”品牌，并切入家庭健康美学赛道品牌“丝域”，向综合性全渠道服务供应商转型 [1] - 商业模式围绕用户生命周期和需求周期，通过C2B定制商品满足差异化需求，提供商品与服务结合的综合解决方案 [1] 用户基础与渠道网络 - 截至2025年9月30日，公司全域累计注册会员已超过9700万人，形成庞大私域流量池 [1] - 销售与服务网络包括1143家亲子家庭服务门店和2567家科技养发门店 [2] - 通过孩子王App、微信小程序及高效的同城即时零售体系，实现线下体验与线上便捷的无缝衔接 [2] - 公司拥有行业唯一覆盖中国内地所有省级行政区的门店网络，并大力推进“千城万店”加盟模式，以标准化“商品+服务+社交”模式渗透三线及以下城市 [5] 财务表现与增长驱动 - 公司收入从2022年的人民币85.20亿元增至2024年的人民币93.37亿元，年复合增长率为4.67% [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入同比增长8.1%至人民币73.49亿元 [2] - 归母净利润于2023年同比下降13.91%至人民币1.05亿元，2024年同比增长72.44%至1.81亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，归母净利润同比提升59.01%至人民币2.09亿元 [2] - 净利润率从2022年的1.4%保持至2023年的1.4%，2024年提升至2.2%，截至2025年9月30日止九个月从上年同期的2.3%提升至3.1% [3] - 盈利效率改善主要归因于母婴童产品销售规模化增加、成功整合乐友集团扩大北方版图、分销加盟模式扩展，以及向供应商提供高毛利增值服务 [3] 科技赋能与智能化转型 - 公司累计投入超人民币12亿元构建数字基础设施，按累计数字化投入及数字团队规模计，在中国亲子家庭新消费市场排名第一 [5] - 自主研发母婴童垂直领域的KidsGPT智能顾问，以AI智能体工具提升营销与运营效率 [5] - 已推出首款自研AI智能陪伴玩偶玩具“啊贝贝”，并引入多款AI教育和娱乐产品，旨在打造涵盖情感陪伴等领域的AI伴身智能产品矩阵 [5] - AI产品目前处于初步发展阶段，在整体业务中占比较小，对业绩不构成重大影响 [5] 未来战略与增长蓝图 - 战略核心是成为集研产供销服一体的“链主企业”，通过深化自有品牌战略优化盈利结构，并利用丝域集团的研发能力在健康美学领域实现产品创新 [6] - 国际化布局被提升至战略高度，计划将已验证的商业模式和差异化供应链复制到东南亚等新兴市场 [6] - 全渠道、全场景、全生命周期的精细化运营体系是公司在碎片化竞争中脱颖而出的关键筹码 [6]

公司核心资本动作 - 孩子王于2025年12月11日正式向港交所递交招股书，计划发行H股以实现“A+H”两地上市 [2] - 此次赴港上市旨在应对核心业务疲态，被视为公司寻求重回高增长轨道的关键一步 [2] - 公司计划将港股募资用于产品创新、扩大销售网络、战略收购、提升数字化能力及补充营运资金 [10] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的母婴童产品及服务提供商，提供来自600多个第三方的产品，并拥有超过15个自有品牌 [3] - 截至2025年9月30日，公司线下网络包括3710家门店，其中包含1030家亲子家庭自营门店和174家科技养发自营门店 [3] - 按GMV计，2024年孩子王在中国母婴童产品及服务市场排名第一，市场份额为0.3% [3] - 2025年7月，公司收购丝域集团，将业务扩展至头皮及头发护理市场；丝域集团在该市场2024年按GMV计排名第一，市场份额为3.3% [4] 行业市场规模与增长 - 中国母婴童产品及服务市场规模于2024年达39950亿元，2020-2024年复合年均增长率为3.4%，预计2029年达48650亿元，2025-2029年复合年均增长率为4.1% [3] - 中国头皮及头发护理市场规模于2024年达611亿元，2020-2024年复合年均增长率为9.1%，预计2029年达1030亿元，2025-2029年复合年均增长率为11.0% [4] 公司财务表现 - 公司收入持续增长但增速为个位数：2022年收入85.20亿元，2023年87.53亿元（同比增长2.73%），2024年93.37亿元（同比增长6.68%）[8][9] - 2025年前九个月收入73.49亿元，较2024年同期的67.98亿元增长8.1% [9][10] - 归母净利润波动较大：2021年2.02亿元，2022年1.22亿元，2023年1.05亿元，2024年1.81亿元（较2023年增长72.4%）[9] - 2025年前九个月归母净利润为2.09亿元 [8] 公司发展历程与战略 - 创始人汪建国早期创立五星电器，后于2009年创立孩子王 [5] - 公司于2016年改制并在新三板挂牌，2021年成功登陆深交所创业板 [6] - 赴港上市旨在深入推进国际化战略、布局海外业务并打造国际品牌影响力 [6] - 近年来公司通过收购（如乐友国际、丝域集团）来拓展业务范围并寻求增长 [4][10]

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月16日专业连锁板块较上一交易日上涨0.36%，孩子王领涨。当日上证指数报收于 3824.81，下跌1.11%。深证成指报收于12914.67，下跌1.51%。专业连锁板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日专业连锁板块主力资金净流出994.99万元，游资资金净流入4385.09万元，散户 资金净流出3390.1万元。专业连锁板块个股资金流向见下表： ...

在阅读文章前，辛苦您点下"关注"，方便讨论和分享。作者定会不负众望，按时按量创作出 更优质的内容 最近母婴圈的"老大哥"孩子王搞了波大的——12月10号敲开港交所的门，想搞个"A+H"双户口，这操作 像极了打工人既要稳定铁饭碗，又想搞副业搞钱，听着风光，细扒全是血泪。 负债飙上天仍收购 先看成绩单，那叫一个"表面光鲜"：前三季度营收73.49亿，净利润涨了快60%，数字美得能直接发朋友 圈，但转头看股价，年初还冲过200亿市值的"靓仔"，现在只剩122亿，9个月跌了近四成，这落差比坐 过山车还刺激，堪称"营收涨得欢，市值跌得惨"。 孩子王的痛点说白了就是"赚吆喝不赚大钱"。 净利率长期在"地板缝"里徘徊，2024年才1.94%，卖100块钱东西，到手还不够买杯奶茶。 罪魁祸首是它的"大店执念"——单店动辄2500平，旗舰店能飙到7000平，租金、装修摊销一年就砸进去 8.73亿，人力成本还要7.72亿，这哪是开母婴店，简直是在养"吞金兽"。 文 |小戎 哈喽，大家好，小戎这篇评论，主要来分析：母婴一哥孩子王冲港股搞"A+H"，业绩看着亮眼，市值 却跌惨，高负债下的跨界扩张，前路难料。 冲击港股上市能否支撑野心 ...

12月11日，孩子王儿童用品股份有限公司（下称"孩子王"）向港交所递交招股书，正式开启港股上市之路。招股书显示，该公司2022—2024年、2025年前三 季度分别实现收入为85.2亿元、87.53亿元、93.37亿元、73.49亿元，除税前利润分别为1.41亿元、1.46亿元、2.55亿元、2.74亿元。 孩子王对自身的定位却不是单纯的母婴童零售企业，而是一家中国亲子家庭新消费市场领先的全渠道综合服务提供商。之所以这样定位是因为该公司的业务 范畴不断扩大，不仅销售食品、鞋履及服装、消耗品及耐用品等母婴童产品，还向亲子家庭提供互动活动、会员服务、育儿服务、童乐园等儿童发展及育儿 服务。截至今年9月30日，孩子王共拥有注册会员超过9700万，会员复购率为20.5%。 在持续深耕主营业务之外，孩子王还通过收购完善渠道布局、拓展业务范围。招股书提到，孩子王在2023年6月、2024年11月分别以10.4亿元、5.6亿元收购 了乐友国际65%、35%的股权，使乐友国际成为其全资附属公司，助力企业实现了在中国北方地区的布局。 进入2025年后，孩子王先是收购了幸研生物60%的股权，入局护肤品及化妆品销售；后又以间接持有 ...

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 从资金流向上来看，当日专业连锁板块主力资金净流入2976.33万元，游资资金净流入2285.12万元，散 户资金净流出5261.45万元。专业连锁板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，12月15日专业连锁板块较上一交易日上涨1.69%，孩子王领涨。当日上证指数报收于 3867.92，下跌0.55%。深证成指报收于13112.09，下跌1.1%。专业连锁板块个股涨跌见下表： ...