板块整体表现 - 专业连锁板块当日下跌0.46%，领跌股为华致酒行（跌幅3.24%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块主力资金净流出3.29亿元，游资净流入5111.04万元，散户净流入2.78亿元[1] 个股价格变动 - 天音控股收盘10.60元（涨1.44%）[1] - 爱施德收盘12.60元（涨1.04%）[1] - 吉峰科技收盘8.72元（跌0.11%）[1] - 孩子王收盘12.43元（跌1.35%）[1] - 博士眼镜收盘36.75元（跌1.47%）[1] - 爱婴室收盘19.15元（跌1.69%）[1] - 华致酒行收盘17.90元（跌3.24%）[1] 个股资金流向 - 华致酒行主力净流入162.48万元（占比0.58%），游资净流入2177.62万元（占比7.77%）[2] - 吉峰科技主力净流出14.54万元（占比-0.07%），游资净流入2742.54万元（占比13.87%）[2] - 爱婴室主力净流出2553.64万元（占比-15.8%），散户净流入2917.37万元（占比18.05%）[2] - 天音控股主力净流出3078.16万元（占比-11.71%），散户净流入2465.75万元（占比9.38%）[2] - 爱施德主力净流出3744.07万元（占比-8.96%），散户净流入3481.40万元（占比8.33%）[2] - 博士眼镜主力净流出7503.08万元（占比-9.55%），散户净流入1.16亿元（占比14.7%）[2] - 孩子王主力净流出1.62亿元（占比-17.01%），散户净流入1.25亿元（占比13.09%）[2]

财务表现 - 2025上半年公司实现营业总收入49.11亿元 同比增长8.64% 归母净利润1.43亿元 同比增长79.42% [1] - 2025年第二季度单季度实现营业总收入25.08亿元 同比增长7.79% 实现归母净利润1.12亿元 同比增长64.6% [1] 门店网络与运营效率 - 公司与乐友合计拥有门店1165家 涵盖大店、优选店、精选店、Ultra门店、仓店等多种门店形式 [1] - 孩子王直营门店共518家 上半年坪效同比增长11.25% 店均收入同比增长5.35% [1] - 加盟店已投入运营、在建及筹建数量合计超200家 规模化优势逐步显现 [1] 供应链与产品创新 - 2025上半年公司差异化供应链实现收入约5.3亿元 占母婴商品销售收入的比重为12.25% [1] - 自研AI智能玩具6月成功上市 发力潮流玩具赛道扩分类 [1] 技术应用与战略发展 - 公司已全面构建业务AI智能体 并在私域AI营销和员工服务领域实现广泛应用 [1] - 收购丝域养发 在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同 [1] 业绩展望 - 预计公司2025-2027年实现营业收入104.1亿元、112.2亿元、118.8亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元、5.9亿元 [2]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[5] - 家用电器行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - "AI+"正带来前所未有的变革 消费尤其是智能硬件企业积极参与抢抓机遇[1] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长等阶段性目标[2] - 政策出台将推动相关产业加速发展 自上而下推动国内相关产业高质量发展 激发行业应用需求[2] - 梳理两条投资主线："AI+"硬件和"AI+"基础设施[1] "AI+"硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域[3] - 产品需求明确 痛点清晰 有助于AI技术对现有产品的赋能改造[3] - AI+安防可借助多模态感知设备提升自主决策 交互能力 带来全新消费体验[3] - 情绪消费领域关注AI+玩具落地[3] - 推荐萤石网络 绿联科技 TCL电子 石头科技 科沃斯 公牛集团[1][3] - 建议关注安克创新 影石创新[1][3] - 重点推荐孩子王 建议关注名创优品[3] "AI+"基础设施投资主线 - 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资[4] - 2025年中国智能算力规模较2024年增长43%[4] - 2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍[4] - 推荐兆驰股份 关注亿田智能[1][4] - 兆驰股份通过垂直能力整合 生产的光模块产品已成功向多家行业头部供货[4] - 亿田智能拟投资55亿元多方共建十万卡智算集群[4] 重点公司财务数据与评级 - 绿联科技：目标价80.50元 市值28,645百万元 2025E EPS 1.61元 2025E PE 42.83倍[7][8] - 萤石网络：目标价42.04元 市值27,570百万元 2025E EPS 0.73元 2025E PE 48.23倍[7][8] - 孩子王：目标价19.00元 市值16,309百万元 2025E EPS 0.32元 2025E PE 40.42倍[7][8] - TCL电子：目标价11.70港元 市值25,663百万元 2025E EPS 0.90港元 2025E PE 11.36倍[7][8] - 兆驰股份：目标价6.30元 市值25,260百万元 2025E EPS 0.35元 2025E PE 16.15倍[7][8] - 石头科技：目标价229.80元 市值54,019百万元 2025E EPS 7.66元 2025E PE 27.23倍[7][8] - 科沃斯：目标价105.28元 市值55,440百万元 2025E EPS 3.29元 2025E PE 29.29倍[7][8] - 公牛集团：目标价87.50元 市值88,711百万元 2025E EPS 3.50元 2025E PE 14.03倍[7][8] 重点公司业务进展 - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比+28.5%/+42.0% NAS新品销售表现靓丽 驱动产品份额快速提升[9] - 萤石网络25H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%）[10] - 孩子王25H1营业收入49.1亿元（同比+8.6%） 归母净利润1.43亿元（同比+79.4%）[12] - TCL电子25H1收入547.77亿港元（同比+20.4%） 归母净利润10.9亿港元（同比+67.8%）[13] - 兆驰股份25H1营业总收入84.83亿元（同比-10.89%） 归母净利6.61亿元（同比-27.37%）[15] - 石头科技25H1收入79.03亿元（同比+79.0%） 归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）[15] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（yoy+24.4%） 归母净利润9.79亿元（yoy+60.8%）[15] - 公牛集团24全年营收168.31亿元（同比+7.24%） 归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）[15]

股价表现 - 2025年8月27日股价报12.60元 较前一交易日下跌0.33元 跌幅2.55% [1] - 当日成交量724924手 成交金额达9.32亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收49.11亿元 同比增长8.64% [1] - 归母净利润1.43亿元 同比增长79.42% [1] - 上半年毛利率由去年同期29.67%下滑至27.68% [1] - 母婴商品销售毛利率下降1.69个百分点至19.56% [1] 业务运营 - 公司主要从事母婴童商品零售及增值服务业务 [1] - 旗下拥有"孩子王+乐友"双品牌运营模式 [1] - 主营业务包括母婴童商品销售、母婴服务、供应商服务等 [1] 子公司表现 - 乐友国际上半年净利润3369.88万元 [1] - 仅完成全年对赌目标1.18亿元的28.56% [1] - 华东、西南、华中地区门店坪效和店均收入均出现负增长 [1]

华泰联合证券有限责任公司 关于孩子王儿童用品股份有限公司 2025 年半年度跟踪报告 | 保荐人名称：华泰联合证券有限责任公司 | 被保荐公司简称：孩子王 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：李琦 | 联系电话：025-8338 7691 | | 保荐代表人姓名：鹿美遥 | 联系电话：025-8338 7689 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 0 次 | | 2.督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不限于防止 | | | 关联方占用公司资源的制度、募集资金管理制度、内控制 | 是 | | 度、内部审计制度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 每月一次 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披露文件一致 | 是 | | 4.公司治理督导情 ...

板块整体表现 - 专业连锁板块当日微涨0.01%，跑赢上证指数（下跌0.39%）但弱于深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内7只个股中4只上涨，涨幅最高为吉峰科技（1.79%），跌幅最大为华致酒行（-1.02%）[1] - 板块成交活跃度分化明显，孩子王成交量达55.70万手，而爱婴室仅6.66万手[1] 个股价格表现 - 吉峰科技领涨板块，收盘价60.6元，涨幅1.79%，成交额2.271亿元[1] - 天音控股涨幅1.22%报10.75元，博士眼镜涨0.51%报37.41元[1] - 爱施德股价持平报12.78元，爱婴室跌0.50%报19.74元，孩子王跌0.84%报12.93元[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出1.62亿元，游资净流出2111.93万元，但散户资金净流入1.84亿元[1] - 吉峰科技获主力净流入765.48万元（净占比3.38%），为板块唯一获主力增持个股[2] - 孩子王遭遇主力大幅净流出7633.95万元（净占比-10.59%），华致酒行主力净流出3229.43万元（净占比-10.93%）[2] - 散户资金集中流入孩子王（7784.27万元）、华致酒行（4326.58万元）和爱施德（4515.40万元）[2]

股价与交易表现 - 8月25日公司股价上涨2.11% 成交额达13.69亿元 [1] - 当日融资买入1.40亿元但融资净流出4809.76万元 融资余额6.75亿元占流通市值4.12% [1] - 融券余量4.23万股对应余额55.16万元 处于近一年10%分位低位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.22万户 较上期减少10.72% [2] - 人均流通股24029股 较上期增加12.73% [2] - 南方中证1000ETF新进十大流通股东持股815.13万股 香港中央结算退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入49.11亿元 同比增长8.64% [2] - 归母净利润1.43亿元 同比大幅增长79.42% [2] - A股上市后累计派现1.87亿元 近三年累计分红1.65亿元 [3] 主营业务构成 - 母婴商品销售占比88.10%为核心业务 供应商服务占6.83% 母婴服务占2.56% [1] - 公司定位为数据驱动的创新型新家庭全渠道服务提供商 [1] - 注册地址江苏省南京市 2021年10月14日上市 [1]

公司分红方案 - 公司2025年半年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利0.2元人民币（含税）[2] - 本次权益分派股权登记日确定为2025年8月28日[2] - 本次权益分派除权除息日确定为2025年8月29日[2]

财务表现 - 25H1营收49亿元同比增长9% 归母净利1.4亿元同比增长79% 扣非净利1.2亿元同比增长91% 增长主要来自同店增长和加盟收入提升[1] - 25Q2营收25亿元同比增长8% 归母净利1.1亿元同比增长65% 扣非净利0.98亿元同比增长71%[2] - 25H1毛利率27.7%同比下降2个百分点 净利率2.9%同比提升1个百分点 销售费用率18.4%同比下降2个百分点 管理费用率4.5%同比下降0.4个百分点[3] 门店运营 - 全国门店总数超1300家 包括孩子王自营大店502家 乐友直营与托管加盟店540家 乐友加盟店171家 孩子王加盟61家 孩子王自营优选16家 仓店14家[4] - 同店销售实现增长 华东地区同店增长2% 西南地区同店增长15% 华中地区同店增长5% 合计同店增长约5%[1] - 首家Ultra门店于6月21日在上海徐汇万科广场开业 融合潮玩IP与AI科技元素[4] 业务拓展 - 加盟业务快速发展 25H1加盟店收入1.5亿元 在建及筹建孩子王精选加盟店超140家 合计超200家 25年目标达到500家加盟精选店[4] - 差异化供应链收入5.3亿元 占母婴商品销售比重12% 其中自有品牌收入3.4亿元[5] - 推进买手制和"短链+自营"模式 优化成本并增强品牌独特性[5] 战略协同 - 丝域养发预计下半年并表 将通过店中店形式实现双向引流[6] - 丝域自有品牌可借助孩子王近1200家线下门店及超6400万会员的全渠道资源实现放量[6] - 有望借助研发能力推出更多自有产品 完善护发产品矩阵[6] 增长前景 - 公司为母婴零售龙头企业 具备大店模式和数字化供应链优势[7] - 预计25-27年营收分别实现112/151/197亿元 同比增长20%/35%/30%[7] - 预计25-27年归母净利分别实现3.5/5.6/8.9亿元 同比增长96%/59%/58%[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告公司为母婴零售领域龙头企业，独有大店模式稳定获新，加盟业态稳步推进，市场份额持续提升 [3] - 公司具备规模优势，并已具备完善数字化供应链及深度捆绑的会员黏性，深耕母婴零售赛道，服务类业务共同驱动，具备长期投资价值 [3] 财务表现 - 25H1营收49亿元，同增9%，归母净利1.4亿元，同增79%，扣非净利1.2亿元，同增91% [7] - 25Q2营收25亿元，同增8%，归母净利1.1亿元，同增65%，扣非净利0.98亿元，同增71% [7] - 25H1毛利率27.7%（-2pct），净利率2.9%（+1pct），销售费用率18.4%（-2pct），管理费用率4.5%（-0.4pct） [7] - 预计25-27年营收分别实现112/151/197亿元，同增20%/35%/30%，归母净利润分别实现3.5/5.6/8.9亿元，同增96%/59%/58% [3] - 当前市值对应PE为46/29/18X [3] 业务发展 - 加快发展下沉市场加盟模式，在建及筹建孩子王精选加盟店超140家（合计超200家），25年目标500家，25H1加盟店收入1.5亿元 [2] - 截至25H1，孩子王自营大店502家，乐友直营与托管加盟店540家，乐友加盟店171家，孩子王加盟61家，孩子王自营优选16家，仓店14家 [7] - 首家Ultra门店25年6月21日在上海徐汇万科广场开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等 [7] - 推进买手制和"短链+自营"结合，25H1差异化供应链（含自有品牌）营收5.3亿元，占母婴商品销售比重的12%，其中自有品牌收入3.4亿 [7] - 自研AI智能玩具6月成功上市 [7] 协同效应 - 丝域养发预计下半年并表，增厚利润且与孩子王主业全方位协同 [7] - 门店协同：店中店形式双向引流，孩子王大店可开放部分门店及区域设立丝域养发门店 [3] - 渠道协同：孩子王线上线下全渠道布局，线下门店近1200家，APP及小程序会员超6400万，丝域自有品牌有望借助孩子王渠道放量 [3] - 产品合作：有望借助巨子强研发力，推出更多自有产品，完善护发产品矩阵 [3] 区域表现 - 华东同店+2%，西南同店+15%，华中同店+5%，合计同增约5% [7]