激励计划基本信息 - 本次激励计划拟授予404.495万股限制性股票，占公司股本总额的2.43%[4] - 本次激励计划限制性股票授予价格为10.69元/股[5] - 本次激励计划激励对象总人数不超101人[5] - 本次激励计划有效期最长不超过60个月[5] - 激励对象获授限制性股票分4期归属，每期归属比例为25%[7] - 激励对象获授各批次限制性股票归属前须在公司任职满12个月以上[11] 考核目标 - 2023 - 2026年分年度考核，2023年营业收入增长率触发值10.0%、目标值15.0%，净利润增长率触发值10.0%、目标值15.0%[12] - 个人绩效考核结果分合格/不合格，合格归属系数100%，不合格0%[14] 时间节点 - 2023年4月18日，公司相关会议审议通过激励计划相关议案[17][18] - 2023年4月20日，独立董事征集投票权[18] - 2023年4月28日至5月7日，公司对拟授予激励对象进行公示[18] - 2023年5月11日，股东大会审议通过激励计划相关议案，董事会获授权[19][20] - 2023年7月7日，公司相关会议审议通过调整及授予限制性股票相关议案[20] - 2023年10月27日，公司相关会议审议通过调整授予价格议案[21] - 2024年8月27日，公司相关会议审议通过激励计划修订稿相关议案[22] - 2024年8月29日，独立董事征集投票权[22] - 2024年9月13日，股东大会审议通过激励计划修订稿相关议案，修订自第二个归属期起实施[22] - 2024年10月28日，公司相关会议审议通过调整授予价格、第一个归属期归属条件成就及作废部分限制性股票议案[23][24] 调整情况 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由15.05元/股调整为11.19元/股，授予数量由3,111,500股调整为4,044,950股[26] - 2023年限制性股票激励计划授予价格由11.19元/股调整为10.69元/股[26] 归属情况 - 2023年限制性股票激励计划第一个归属期可归属数量为970,613股[28] - 授予的限制性股票第一个归属期为2024年7月8日至2025年7月7日[29] - 2023年公司营业收入为1,921,459,431.14元，增长率为31.37%，公司层面归属系数为100%[30] - 2023年激励计划的101名激励对象中，4名已离职，96名激励对象个人绩效考核结果合格，个人归属系数为100%，1名激励对象个人绩效考核结果不合格，个人归属系数为0%[30] - 本次符合归属条件的激励对象共计96人，可归属的限制性股票数量为970,613股[31] - 本次激励计划归属日为2024年11月11日，归属人数96人，归属数量970,613股，授予价格10.69元/股[32] - 各激励对象本次可归属限制性股票数量占已授予数量的25%[32][33] - 4名激励对象离职、1名激励对象考核不合格，合计作废已授予尚未归属的限制性股票123,500股[33] - 本次归属的限制性股票上市流通日为2024年11月11日，上市流通数量970,613股[34] 资金与股权 - 截至2024年10月21日，公司收到96名激励对象出资款10,375,852.97元，计入实收股本970,613元，计入资本公积9,405,239.97元[35] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[36] - 有限售条件流通股变更前数量124,800,000股，占比75.00%，变更后数量不变，占比74.57%；无限售条件流通股变更前数量41,600,000股，占比25.00%，变更后数量42,570,613股，占比25.43%[37] - 公司2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润为145,509,723.67元，基本每股收益0.87元/股，本次股份归属登记完成后，总股本由166,400,000股增至167,370,613股，基本每股收益将摊薄[39] - 本次归属对公司财务状况、经营成果、股权结构无重大影响，不会导致控制权变化，股权分布仍具备上市条件[39][40] 合规情况 - 北京市环球律师事务所认为本次调整、归属、作废等事项符合相关规定[41]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司24Q3收入6.4亿，同比增长26.1%，归母净利润1.5亿，同比增长19.9%，扣非归母净利润1.3亿，同比增长24.4% [1] - 24Q1-3收入18.5亿，同比增长27.1%，归母净利润4.3亿，同比增长33.6%，扣非归母净利润3.9亿，同比增长39%，毛利率33.7%，同比增长1.7pct，归母净利率23.3%，同比增长1.1pct [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为5.4/6.4/7.5亿，对应PE分别为19/16/14X [5] 财务表现 - 24Q3美元收入保持稳定，人民币收入环比减少主要由于人民币兑美元汇率升值 [5] - 24Q3净利润环比下滑主要由于汇兑损失增加及运费飙升 [5] - 2024年1-9月，公司89.89%的产品销往美国，84.18%的产品自越南出口 [5] 客户与市场 - 2024年1-9月，公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商 [2] - 前10大客户中，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅从4.33%到316.62%不等 [2] - 2024年1-9月，公司新增68家客户，全部为零售商，其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"之列 [2] - 公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [2] 品牌与渠道 - 2024年1-9月，公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店 [3] - 总部在宾夕法尼亚州的一家连锁零售商客户已建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [3] - 目前已有300多家客户的门店提出申请，到2025年一季度，公司计划建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24.54亿、28.85亿、34.31亿，增长率分别为24.54%、20.56%、18.93% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.38亿、6.39亿、7.51亿，增长率分别为32.02%、18.84%、17.42% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为3.23元、3.84元、4.51元 [8] 估值指标 - 当前市盈率19X，2024-2026年预计市盈率分别为19X、16X、14X [5][8] - 当前市净率3.01X，2024-2026年预计市净率分别为3.01X、2.66X、2.36X [8] - 当前EV/EBITDA为12.45X，2024-2026年预计EV/EBITDA分别为12.45X、10.09X、8.22X [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 24Q1-Q3公司实现营收18.49亿元，同比+27.13%；归母净利润4.31亿元，同比+33.56%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比+39.03% [3] - 24Q3营收6.42亿元，同比+26.12%；归母净利润1.46亿元，同比+19.89%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+24.35% [3] - 公司作为"家居出海"领军企业，24年前三季度实现"营收、利润双增长"，毛利率提升1.68个百分点，体现增长韧性 [3] 大客户订单持续增长，零售新客加速开拓 - 公司与Ashley Furniture、Pride Mobility等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系 [4] - 24Q1-Q3前10大客户中有9家采购额增幅为4.33%至316.62%不等 [4] - 24Q1-Q3新增68家新零售商客户，其中10家为"全美排名前100位家具零售商"，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营收57.78% [4] 店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控 - 公司坚定推动海外自主品牌建设，24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店，建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [5] - 截至2024年三季报，已有300多家客户的门店提出申请，预计到25Q1建成接近或超500家的MOTO Gallery [5] - 2019年，公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒，越南基地现已实现大批量出货，2023年收入占比约80%，完成出口美国、加拿大覆盖，规避美国加征关税影响 [5] 盈利能力稳步提升，费用管控良好 - 24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别33.72%/23.30%，同比+1.68/1.13个百分点 [6] - 24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别2.98%/3.43%/4.92%，同比+0.45/+0.06/-0.84个百分点，公司持续加大市场拓展力度，销售费用率略有提升、整体费用管控得当 [6] 数据预测与估值 - 预计2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元，分别同比增长29.17%/20.08%/16.41% [7] - 预计2024-2026年归母净利润5.47/6.60/7.60亿元，分别同比增长34.22%/20.69%/15.20% [7] - 预计2024-2026年EPS为3.29/3.97/4.57元，对应PE为18/15/13倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[6] 报告的核心观点 1. 三阶段跨越式成长，关注客户和利润弹性 [19] 2. 刚性和软性需求齐驱，双重因素共振 [7][52][53][54][55][56][58][59] 3. ODM 模式下具有供应链优势，OBM 模式下品牌化崭露，渠道成长可期 [61][62][64][65][66][67][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][80] 分产品分析 1. 智能电动沙发延续高增、智能电动床突破双位数增长 [30][31][32] 2. 毛利率稳步提升，具备成本转移能力 [33][34][35][36] 3. 销售费率低、汇率和利率有所对冲 [35][36] 财务分析 1. 现金含量高，ROE 健康 [38][39][40] 2. 越南基地贡献主要产能 [67] 行业分析 1. 智能电动沙发/床起源于护理场景，受益消费升级和家电智能化 [43][44][45][46][47][48][49][50][51] 2. 美国市场起步早、渗透率高，中国处于早期发展阶段 [43][44][45][46][47][48][49][50] 3. 双重因素共振，对美家具出口或走出周期底部 [58][59][60] 风险提示 1. 宏观经济疲软 [93] 2. 国际贸易摩擦 [93] 3. 创新失败或落后 [93] 4. 人民币升值和运费上涨 [94]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力持续向好 - 报告期内,公司实现营收18.49亿元,同比+27.13%;归母净利润4.31亿元,同比+33.56%;扣非净利润3.91亿元,同比+39.03%。[1] - 公司综合毛利率为33.72%,同比+1.68个百分点;期间费用率为8.69%,同比-0.51个百分点。[1] - 扣非净利率为21.17%,同比+1.81个百分点。[1] 持续拓展代工客户,自主品牌店中店模式进展顺利 - 公司前30大客户中有26家保持业务增长,前10大客户中大部分客户采购额增长4.33%~316.62%不等,其中3家客户增幅超过50%。[2] - 公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模店中店,计划到2025年第一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery。[2] 业绩维持高速增长 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益3.26/3.93/4.80元,对应PE为19X/15X/13X。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司2024年前三季度实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利4.3亿元,同比增长33.6% [2] - 2024年第三季度公司实现营收6.4亿元,同比增长26.1%;归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元,同比增长19.9%/24.4% [2] 经营分析 - 代工业务方面,公司依托优异的客户口碑及产品品质,2024年前三季度新增68家零售商客户,其中第三季度新增19家,得益于客户的进一步扩张,公司第三季度代工业务延续优异增长 [2] - 自主品牌业务方面,截至9月底,公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模的店中店,自主品牌建设顺利推进 [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33.7%,费用率方面,销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.1/-0.9个百分点至3.0%/3.4%/4.9%,规模效应越发明显 [2] - 第三季度毛利率同比提升1.6个百分点至34.7%,销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4个百分点至2.8%/3.2%/5.1% [2] - 第三季度财务费用同比提升3.6个百分点至0.1%,预计主因期内出现汇兑损失 [2] - 公司坚定推进海外自主品牌建设,目前店中店模式推进顺利,已有300多家客户的门店提出建设店中店申请,到2025年第一季度公司计划建成约500家MOTO Gallery,随着渠道持续拓展,MotoMotion品牌影响力有望进一步提升 [2] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.24/3.91/4.79元,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入 - 公司2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比增长39.03% [1] - 2024年Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [1] - 公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024年1-9月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [1] 毛利率保持增长，费用率有所上升 - 2024前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68个百分点；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56个百分点 [1] - 2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/-0.17个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64个百分点 [1] - 公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致 [1] 美国家具消费市场回暖有望带动出口 - 2024年1-9月，我国家具累计出口额达到1079.50亿元，累计同比增长6.40%，其中9月份出口额为119亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头 [1] - 同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头 [1] - 随着美联储宣布降息50个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件 [1] 投资建议 - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升 [1] - 公司积极推进自有品牌塑造，通过"店中店"模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65亿元，同比增长34.1%/20.5%/16.3% [3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 宏观经济风险 - 海外市场风险 - 国际运输价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 管理风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入和利润持续稳健增长,业绩表现超预期 [1][2][3] - 新老客户加速放量,终端需求企稳回暖 [2] - 店中店进度超预期,海外基因深厚、贸易摩擦风险可控 [3] - 盈利能力稳步提升,费用管控优异 [3] - 现金流稳定,营运效率表现优异 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.4、6.5、7.6亿元,对应PE估值分别为17.2X、14.3X、12.3X [4] - 2022-2026年营业收入和归母净利润保持稳健增长,2024年营业收入达到24.94亿元,归母净利润达到5.43亿元 [4][9][10] - 毛利率和净利率维持在较高水平,2024年分别为34.7%和22.7% [3] - 应收账款、应付账款和存货周转天数表现良好 [4] - 现金流状况良好,2024年净经营现金流达到1.90亿元 [4][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和利润均实现快速增长 [3][4] - 公司毛利率持续提升,一方面受益于原材料价格降低,另一方面是高毛利智能电动沙发业务收入占比增加 [5] - 公司在美国零售商客户的销售额占总营收的比重较高,新客户开拓稳步推进,海外OBM业务建设也在稳步推进 [4] - 公司2024-2026年EPS分别为3.33/4.05/5.05元,对应PE分别为17/14/11倍,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长33.6% [3] - 2024年前三季度公司毛利率为33.7%,同比提升1.7个百分点 [5] - 2024年前三季度公司期间费用率为8.7%,同比下降0.5个百分点 [5] - 2024年公司预计实现营收24.47亿元,同比增长27.35%;实现归母净利润5.54亿元,同比增长35.98% [7]

财务业绩 - 2024年1-9月公司营业收入为18.49亿元人民币，同比增长27.13%[7] - 2024年1-9月公司毛利率为33.72%，同比提升1.68%[7] - 2024年1-9月公司净利润(扣除股份支付费用)为4.31亿元人民币，同比增长33.56%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为6.42亿元，同比增长26.12%[28] - 公司2024年前三季度营业收入为18.49亿元，同比增长27.13%[28] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比增长19.89%[28] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.31亿元，同比增长33.56%[28] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.32亿元，同比增长2.77%[34] - 公司2024年第三季度实现营业收入1,935,195,167.34元，同比增长33.1%[42] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润410,673,954.70元，同比增长23.6%[42] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为432,415,625.28元，同比增长2.8%[43] 财务状况 - 公司2024年第三季度末总资产为39.65亿元，较上年度末增长11.35%[28] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为32.92亿元，较上年度末增长9.60%[28] - 公司2024年第三季度期末货币资金余额为8.93亿元，同比增长0.5%[39] - 公司2024年第三季度期末存货余额为2.42亿元，同比增长5.7%[39] - 公司2024年第三季度期末固定资产余额为1.40亿元，同比增长1.3%[39] - 公司2024年第三季度期末使用权资产余额为4.32亿元，同比下降59.2%[39] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,019,153,575.49元[43] 成本费用 - 公司2024年前三季度销售费用为5.51亿元，同比增长49.76%[33] - 公司2024年前三季度财务费用为-4.86亿元，同比下降36.16%[33] - 公司2024年前三季度所得税费用为6.16亿元，同比增长40.55%[33] 股东结构 - 李小勤持股43.35%，72,134,400股 - 宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股24.15%，40,185,600股 - 宁波明明白白企业管理合伙企业（有限合伙）持股3.94%，6,552,000股 - 香港中央结算有限公司持有4,106,428股 - 中国工商银行股份有限公司－中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金持有2,200,036股 - 中国工商银行股份有限公司－易方达价值精选混合型证券投资基金持有1,941,441股 - 实际控制人李小勤与徐梅钧为夫妻关系，为一致行动人[37] 其他综合收益 - 公司2024年第三季度其他综合收益为-2.01亿元，同比下降305.1%[41] 现金流 - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-172,561,864.02元[43] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-105,977,434.60元[43] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为101,528,322.70元[43] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为292,313,494.43元[43] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为75,176,929.66元[43] 市场表现 - 2024年1-9月公司89.89%的产品销往美国，84.18%的产品自越南出口[6] - 2024年1-9月公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，3家客户采购额增幅超过50%[9][10] - 2024年1-9月公司新增68家零售商客户，其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"[9][10] - 美联储9月降息50个基点有望刺激房地产市场回暖，带动家具销售[11] - 2024年1-7月美国家具零售店销售额达755亿美元，行业终于不再连续垫底[11] - 公司前30大客户中有26家保持业务增长，未实现增长的1家客户母公司申请破产保护[12] - 公司与客户Steve Silver保持良好合作关系，他在零售不景气时期拒绝以低价清仓[14][15] - 公司与善良诚信的客户建立了深厚的友谊和合作关系[16][17] - 公司被客户和竞争对手认可为"值得尊敬的竞争对手"，体现了对知识产权的尊重[18][19][20][21] - 公司坚持"和好人做生意"的理念，不会有意识地做任何不正确的事[21][22] - 公司在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店，迈出了"在海外建设自主品牌"的步伐[24] - 公司计划到2025年一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery，进一步提升品牌影响力[25] 发展战略 - 公司坚持长期主义，引领行业创新，为消费者提供更多科技、乐趣、便利和舒适，成为诸多不确定因素中的稳定因素[26] - 公司不做伤害他人知识产权的事，不做不正确的事，将始终坚持做对事业及生命有价值、有意义的事[26] - 公司对未来充满信心[26]