行业投资评级 - 报告对轻工造纸行业的投资评级为“看好”[1] 报告核心观点 - 供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化，2025年第三季度内外销个股业绩分化[1] - 包装印刷行业头部企业份额提升与盈利改善趋势确定[2] - 出口板块业绩分化加剧，个股供应链和成长性优势凸显[2] - 两轮车行业受7、8月旺季及国补剩余资金下达影响，渠道补库，但9月工厂出货偏谨慎[2] - 家居板块受国补暂缓影响订单，软体家居表现优于定制家居[2] - 轻工消费板块需求端承压，但金价支撑下黄金珠宝业绩向好[2] - 造纸板块浆纸价格延续下行，第三季度盈利环比收缩；箱板瓦楞纸旺季提价，盈利环比略有扩张[2] 包装印刷板块 - 裕同科技受国际客户供应链全球化转移影响，第三季度客户交付节奏影响预计收入利润低个位数增长，预计第三季度收入49.54亿元（同比增长1%），归母净利润6.35亿元（同比增长3%）[2][3] - 美盈森在高基数下收入增长承压，但海外工厂延续量利齐升，预计第三季度收入10.41亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比增长30%）[2][3] - 合兴包装推动国内产能降本增效，但考虑潜在减值影响，预计第三季度收入26.66亿元（同比下降8%），归母净利润0.56亿元（同比基本持平）[2][3] - 永新股份价格战延续，预计第三季度收入9.33亿元（同比增长5%），归母净利润1.28亿元（同比增长3%）[2][3] - 紫江企业包装主业增长稳健，紫江新材出售贡献大额投资收益，预计第三季度收入27.21亿元（同比增长8%），归母净利润4.76亿元（同比增长175%）[2][3] - 金属包装受年初国内两片罐降价影响，预计第三季度收入、利润有所下滑[2] - 宝钢包装通过自身降本增效实现逆势增长，预计第三季度收入23.33亿元（同比增长8%），归母净利润0.70亿元（同比增长10%）[2][3] - 东港股份加速智能卡产能扩建，受益智能卡行业格局优化，预计第三季度收入2.94亿元（同比增长50%），归母净利润0.47亿元（同比增长400%）[2][3] 出口板块 - 匠心家居受新客户订单及自有品牌发展支撑，产品结构优化，预计第三季度收入8.35亿元（同比增长30%），归母净利润1.96亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 春风动力新品周期强势，两轮车渠道调整到位，但供应链转移阶段性扰动，预计第三季度收入49.01亿元（同比增长25%），归母净利润4.47亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 钱江摩托国内受供应商更换、工厂搬迁等扰动增长承压，海外大排量增速较强，预计第三季度收入15.81亿元（同比下降5%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[2][10][11] - 久祺股份受益于行业去库结束，欧洲、南美订单旺盛，预计第三季度收入9.25亿元（同比增长30%），归母净利润0.36亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 天振股份PVC地板订单持续修复，新品RPET地板放量，预计第三季度收入3.63亿元（同比增长65%），归母净利润0.30亿元（同比扭亏）[2][6][7] - 永艺股份第三季度预计同比承压，但订单已逐步修复，预计第三季度收入12.71亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比下降10%）[2][7][9] - 共创草坪关税影响逐渐缓解，预计第三季度收入8.40亿元（同比增长12%），原材料低位叠加高毛利率区域占比提升，归母净利润1.63亿元（同比增长47%）[2][6][7] - 依依股份第三季度逐渐从关税影响中恢复，利润率延续改善趋势，预计第三季度收入4.43亿元（同比下降12%以上），利润基本持平[2][7][9] - 源飞宠物柬埔寨基地布局领先，关税优势带动海外供应份额提升，预计第三季度收入5.22亿元（同比增长35%），归母净利润0.60亿元（同比增长30%）[2][6][7] - 嘉益股份短期供应链转移爬坡，第三季度收入预计小个位数下滑，预计收入8.05亿元（同比下降2%），归母净利润1.82亿元（同比下降15%）[2][7][9] - 致欧科技第三季度供应链转移，收入预计同比持平，预计收入20.07亿元（同比增长0%），归母净利润0.79亿元（同比下降25%）[2][7][9] - 乐歌股份第三季度收入端预计20%左右增长，利润端承压，预计收入19.35亿元（同比增长25%），归母净利润1.05亿元（同比增长0%）[2][7][9] - 创源股份出口受关税扰动，第三季度预计利润个位数下滑，预计收入5.81亿元（同比增长5%），归母净利润0.21亿元（同比下降5%）[2][7][9] 两轮车及摩托车板块 - 爱玛科技预计第三季度收入75.61亿元（同比增长10%以上），利润增长略快于收入，归母净利润6.81亿元（同比增长13%）[2][10][11] - 九号公司两轮车面临国标切换，割草机转淡，预计第三季度收入50.87亿元（同比增长20%），归母净利润4.49亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 涛涛车业预计第三季度收入10.37亿元（同比增长25%），归母净利润2.39亿元（同比增长100%）[10][11] - 隆鑫通用预计第三季度收入47.80亿元（同比增长5%），归母净利润4.95亿元（同比增长60%）[10][11] 家居板块 - 顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，第三季度收入预计个位数正增长，预计收入50.89亿元（同比增长4%），归母净利润4.67亿元（同比增长1%）[2][12][14] - 喜临门线上销售向好，预计第三季度收入21.60亿元（同比增长7%），归母净利润1.56亿元（同比增长10%）[2][12][14] - 慕思股份线上销售向好，预计第三季度收入12.24亿元（同比下降2%），归母净利润1.42亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 欧派家居国补暂缓影响较大，收入延续下滑，预计第三季度收入49.78亿元（同比下降6%），归母净利润10.10亿元（同比下降3%）[2][12][14] - 索菲亚收入预计个位数下滑，内部降本提效，预计第三季度收入24.81亿元（同比下降9%），归母净利润3.39亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 志邦家居预计第三季度收入12.73亿元（同比下降13%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[12][14] - 好太太预计第三季度收入3.67亿元（同比增长3%），归母净利润0.54亿元（同比增长15%）[12][14] - 天安新材预计第三季度收入8.65亿元（同比增长7%），归母净利润0.40亿元（同比增长50%）[12][14] - 居然智家预计第三季度收入32.89亿元（同比增长5%），归母净利润1.94亿元（同比增长50%）[12][14] 轻工消费板块 - 潮宏基故宫等新品放量，终端动销旺盛、稳步开店，预计第三季度收入17.13亿元（同比增长20%），归母净利润1.30亿元（同比增长50%）[2][15][16] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品持续结构升级，预计第三季度收入4.02亿元（同比增长15%），归母净利润0.52亿元（同比增长14%）[13][16] - 洁雅股份受益于国际品牌大客户订单催化，2025年业绩迎来拐点，预计第三季度收入1.97亿元（同比增长60%），归母净利润0.24亿元（同比增长200%）[13][16] - 百亚股份预计第三季度电商收入承压，双十一预热费用前置短期拖累利润，预计收入8.56亿元（同比增长8%），归母净利润0.57亿元（同比下降3%）[2][16][18] - 明月镜片产品结构持续升级，受益暑期旺季，预计第三季度收入2.16亿元（同比增长9%），归母净利润0.52亿元（同比增长9%）[2][16][18] - 安孚科技主业一次消费电池内销刚需属性，外销增量支持，预计第三季度收入13.84亿元（同比增长8%），归母净利润0.62亿元（同比增长10%）[2][16][18] - 晨光股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入61.84亿元（同比增长2%），归母净利润3.65亿元（同比下降6%）[2][16][18] - 广博股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入6.32亿元（同比增长3%），归母净利润0.34亿元（同比增长5%）[2][16][18] - 公牛集团墙开渠道业务β明显走弱，渠道专销化改革效果尚未释放，预计第三季度收入42.17亿元（同比增长0%），归母净利润10.25亿元（同比增长0%）[2][16][18] 造纸板块 - 浆纸系受浆价下行及新增产能投放影响，文化纸、白卡纸持续走弱，预计第三季度盈利环比有所收缩[2] - 特种纸纸价相对稳定，受益用浆成本下行，预计第三季度盈利环比扩张[2] - 箱板瓦楞纸成本驱动+需求转旺，纸价延续上行，且幅度大于成本涨幅，预计第三季度盈利略有扩张[2] - 太阳纸业预计第三季度归母净利润8.06亿元（同比增长15%，环比下降10%）[18][19] - 华旺科技预计第三季度归母净利润0.80亿元（同比下降25%，环比增长6%）[18][19]

板块整体表现 - 10月10日家居用品板块整体上涨0.73%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股德尔未来涨停，涨幅为10.08%，领跌股麒盛科技下跌6.71% [1][2] - 从资金流向看，家居用品板块主力资金净流入464.31万元，游资资金净流出6181.95万元，散户资金净流入5717.65万元 [2] 领涨个股分析 - 德尔未来为板块领涨股，收盘价5.79元，涨幅10.08%，成交量46.57万手，成交额2.63亿元，主力资金净流入8764.42万元，净占比达33.35% [1][3] - 海鸥住工涨幅紧随其后，达9.95%，收盘价4.42元，成交量54.53万手，成交额2.39亿元 [1] - 涨幅前列个股包括菲林格尔（涨6.24%）、悍高集团（涨5.34%）、天振股份（涨4.85%）和美克家居（涨4.85%） [1] 领跌个股分析 - 麒盛科技为板块领跌股，跌幅6.71%，收盘价17.53元，成交量18.92万手，成交额3.38亿元 [2] - *ST亚振跌幅2.48%，美新科技跌幅1.92%，梦天家居跌幅1.64% [2] - 公牛集团下跌1.53%，收盘价45.15元，成交额2.06亿元 [2] 个股资金流向 - 资金集中流入部分个股，德尔未来主力净流入8764.42万元，美克家居主力净流入4883.98万元，好太太主力净流入3045.57万元 [3] - 艾芬达、*ST松发、西大门、天振股份等个股主力资金净流入额在500万至1200万元之间 [3] - 多数上榜个股的游资呈现净流出状态，德尔未来游资净流出4802.08万元，美克家居游资净流出1671.67万元 [3]

股价与交易表现 - 10月9日公司股价下跌3.95%，成交额为1.28亿元 [1] - 当日融资买入1257.02万元，融资偿还642.63万元，实现融资净买入614.40万元 [1] - 截至10月9日，公司融资融券余额合计4007.74万元，其中融资余额3966.96万元，占流通市值的0.21% [1] 融资融券情况 - 公司当前融资余额处于近一年80%分位水平，为高位 [1] - 10月9日融券偿还100股，融券卖出900股，卖出金额7.98万元；融券余量4600股，融券余额40.78万元，同样处于近一年80%分位的高位 [1] 公司基本业务 - 公司成立于2002年5月31日，于2021年9月13日上市，主营业务为智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能电动沙发78.76%，配件12.06%，智能电动床8.34%，其他0.84% [1] 股东结构与变化 - 截至6月30日，公司股东户数为5392户，较上期减少1.84%；人均流通股26796股，较上期增加32.44% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股313.60万股，较上期增加93.54万股 [3] - 永赢睿信混合A和永赢稳健增强债券A分别为第五、第六大流通股东，持股分别增加114.46万股和69.98万股 [3] - 中欧时代先锋股票A为第七大流通股东，持股减少20.01万股；鹏华新兴产业混合为新进第九大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入16.81亿元，同比增长39.29% [2] - 2025年上半年归母净利润为4.32亿元，同比增长51.38% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金分红6.28亿元 [3] - 近三年累计派现4.68亿元 [3]

激励计划调整 - 2025年9月29日审议通过调整2023年限制性股票激励计划等议案[1] - 激励计划授予价格2024年后调整为7.84元/股，2025年上半年后为7.34元/股[16] - 激励计划授予数量调整为525.8435万股[16] 利润分配 - 2024年年度权益分派以167,370,613股为基数，每10股派现5元转增3股[12] - 2025年半年度利润分配以217,581,796股为基数，每10股派现5元[13] 股票作废 - 因1名激励对象离职，12,675股限制性股票作废[18] - 部分激励对象绩效考核不达标，88,857股限制性股票作废[18] - 本次合计作废已授予尚未归属的限制性股票101,532股[19]

激励计划概况 - 2023 - 2026年分年度对公司业绩指标考核，2024年营业收入增长率触发值32.3%、目标值21.0%，净利润增长率触发值21.0%、目标值32.3%[16] - 激励计划拟授予5,258,435股限制性股票，约占公司股本总额2.42%[6] - 激励计划激励对象总人数不超101人[7] - 激励计划有效期最长不超60个月[7] - 激励计划授予的限制性股票分四个归属期，每个归属期归属比例25%[12] 归属情况 - 2025年9月29日董事会认为2023年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件已成就[4] - 符合归属条件的激励对象96人，可申请归属股票1,185,605股，占公司股本总额0.54%[4] - 授予日为2023年7月7日，授予价格为7.34元/股（调整后）[37] - 授予的限制性股票第二个归属期为2025年7月7日至2026年7月6日[35] 业绩数据 - 2024年度营业收入为25.4837799375亿元，增长率为74.23%，符合归属条件[35] 价格与数量调整 - 2023年7月7日授予价格由16.05元/股调整为15.55元/股[30] - 2023年10月27日授予价格由15.55元/股调整为15.05元/股[30] - 2024年8月27日授予价格由15.05元/股调整为11.19元/股，授予数量由311.15万股调整为404.495万股[31] - 2024年10月28日授予价格由11.19元/股调整为10.69元/股[31] - 2025年9月26日授予价格由10.69元/股调整为7.34元/股，授予数量由404.495万股调整为525.8435万股[32] 其他 - 本次可归属限制性股票为1,185,605股，归属登记完成后，公司总股本将由217,581,796股增加至218,767,401股[44] - 本次股份归属登记完成后，不影响公司财务状况和经营成果，不影响股权结构，不导致控股股东和实际控制人变化[44]

激励计划进展 - 2023年4 - 5月激励计划相关议案通过多会审议[10][11] - 2024年8 - 9月激励计划修订稿相关议案通过多会审议[12][13] - 2025年9月激励计划调整、归属及作废相关议案通过会议审议[14] 利润分配 - 2024年度每10股派现金股利5元，预计派83,685,306.5元，转增3股，预计转增50,211,183股[16] - 2025年上半年每10股派现金股利5元，预计派108,790,898元[17] 激励计划调整 - 2024年年度利润分配后激励计划授予价格调整为7.84元/股[20] - 2025年上半年利润分配后激励计划授予价格调整为7.34元/股[20] - 激励计划授予数量从404.495万股调整为525.8435万股[20] 归属情况 - 2023年限制性股票激励计划第二个归属期为2025年7月7日至2026年7月6日[23] - 公司及激励对象截至法律意见书出具日符合归属条件[24] 业绩数据 - 2024年度营业收入为25.48亿元，增长率为74.23%[25] - 第二个归属期营业收入和净利润增长率触发值为21.0%，目标值为32.3%[25] 激励对象情况 - 38名激励对象个人归属系数为100%，55名80%，3名60%[25] - 96名激励对象可归属118.56万股[26] - 1名激励对象离职，1.27万股限制性股票作废[28] - 本次激励计划合计作废失效股票数量为10.15万股[29]

激励计划 - 公司董事会薪酬与考核委员会核查2023年限制性股票激励计划第二个归属期归属名单[1] - 归属对象名单人员任职资格合法，归属条件已成就[1] - 公司同意为96名符合条件的激励对象办理归属事宜[2] - 本事项符合规定，不损害公司及股东利益[2] - 核查意见发布于2025年9月29日[3]

激励计划调整 - 激励计划授予价格由10.69元/股调整为7.34元/股，授予数量由404.495万股调整为525.8435万股[2] 归属事宜 - 2023年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件成就，为96名激励对象办理归属事宜[3] 限制性股票处理 - 1名激励对象离职，12,675股限制性股票作废[6] - 未达全额归属条件，作废部分已获授但尚未归属的第二类限制性股票88,857股[6] 绩效考核 - 55名激励对象个人绩效考核得分70≤S<85，个人归属系数为80%[6] - 3名激励对象个人绩效考核得分60≤S<70，个人归属系数为60%[6]

公司治理 - 公司于2025年9月29日召开第二届第二十次董事会会议 审议《关于调整2023年限制性股票激励计划相关事项的议案》等文件 [1] - 会议采用现场表决结合通讯表决的方式在公司会议室举行 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成中 家具行业占比99.86% 其他业务占比0.14% [1] - 截至发稿时公司市值为199亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 9月29日公司股价下跌0.98%，成交额为1.34亿元，换手率为1.01%，总市值为199.07亿元 [1] - 当日主力资金净流出461.80万元，占成交额0.03%，在行业中排名第56位，连续2日被主力资金减仓 [4] - 近5日主力资金净流出2302.91万元，但近10日和近20日分别净流入1129.97万元和1763.63万元 [5] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3876.90万元，占总成交额8.29% [5] 业务与市场定位 - 公司主营业务为智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售 [2] - 主要产品包括单椅、组合沙发、机构件、电机、电控装置 [2] - 2024年年报显示公司海外营收占比高达99.49%，显著受益于人民币贬值 [2] - 公司积极进军康养产业，产品线包括康养机构智能床、多体位康复治疗床、家用护理智能床等 [3] - 越南生产基地已具备完整的独立制造能力，核心产品均在越南境内完成开发、加工与装配 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月公司实现营业收入16.81亿元，同比增长39.29% [7] - 2025年1-6月公司实现归母净利润4.32亿元，同比增长51.38% [7] - A股上市后累计派发现金分红6.28亿元，近三年累计派现4.68亿元 [8] - 主营业务收入构成：智能电动沙发占比78.76%，配件占比12.06%，智能电动床占比8.34%，其他占比0.84% [7] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为5392户，较上期减少1.84% [7] - 人均流通股为26796股，较上期增加32.44% [7] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股313.60万股，较上期增加93.54万股 [9] - 多只公募基金产品位列前十大流通股东，包括永赢睿信混合A、中欧时代先锋股票A等，多数在报告期内增持 [9] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 [7] - 涉及的概念板块包括养老产业、定制家居、智能家居等 [2][7] - 公司越南基地的运营符合“一带一路”倡议，强调合规、透明、高效的全球供应链管理 [3]