投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 25H1营收16.81亿元，同比增长39.29% [1][6] - 25H1归母净利润4.32亿元，同比增长51.38% [1][6] - 25H1归母净利率25.69%，同比提升2.05个百分点 [1][6] - 25Q2营收9.09亿元，同比增长40.26% [1][6] - 25Q2归母净利润2.38亿元，同比增长44.73% [1][6] - 25Q2归母净利率26.17%，同比提升0.81个百分点 [1][6] - 25H1毛利率38.40%，同比提升5.19个百分点 [2] - 25Q2毛利率39.42%，同比提升6.29个百分点 [2] - 预计25年归母净利润9.03亿元，同比增长32.3% [3][5] - 预计26年归母净利润11.24亿元，同比增长24.5% [3][5] - 预计27年归母净利润13.32亿元，同比增长18.5% [3][5] 业务发展 - 前十大客户中有9家采购额同比增长10%-358% [2] - 新增客户48家，其中4家为全美TOP100家具零售商 [2] - 成功进入大型百货集团旗下家具零售商渠道 [2] - 越南产能可基本覆盖对美出口需求 [3] - 自主品牌建设加速推进 [3] 费用与运营 - 25H1销售费用率3.08%，同比下降0.02个百分点 [3] - 25H1管理费用率2.56%，同比下降0.98个百分点 [3] - 25H1研发费用率5.18%，同比上升0.38个百分点 [3] - 25H1财务费用率-2.55%，同比上升1.52个百分点 [3] - 期末存货4.5亿元，同比增长99.56% [3] - 原材料库存同比增长180% [3] - 库存商品同比增长108% [3] - 自制半成品同比增长108% [3] - 委托加工物资同比增长136% [3] - 存货周转率2.26，同比下降1.1个百分点 [3] 股东回报 - 拟派发现金红利0.5元/股（含税） [3] - 股利支付率25% [3] 估值指标 - 25年预计市盈率25.3倍 [5] - 26年预计市盈率20.4倍 [5] - 27年预计市盈率17.2倍 [5] - 25年预计市净率5.4倍 [11] - 26年预计市净率4.4倍 [11] - 27年预计市净率3.7倍 [11]

核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润实现高速增长 营收同比增39.3%至16.8亿元 归母净利润同比增51.4%至4.3亿元[4] - 智能电动沙发业务逆势增长41.6% 客户结构持续优化 美国零售商客户销售占比达65.6%[5] - 毛利率显著提升5.2个百分点至38.4% 主因原材料成本下降及产品结构升级[7] - 海外自主品牌建设取得进展 北美门店超500家 覆盖32个州[6] 财务表现 - 1H2025营收16.8亿元（同比+39.3%） 归母净利润4.3亿元（同比+51.4%）[4] - 分季度看：Q1营收7.7亿元（+38.2%） Q2营收9.1亿元（+40.3%） Q1净利润1.9亿元（+60.4%） Q2净利润2.4亿元（+44.7%）[4] - 毛利率38.4%（同比+5.2pcts） Q2单季度毛利率39.4%（同比+6.3pcts）[7] - 期间费用率8.3%（同比+0.9pcts） 其中财务费用率-2.5%（因汇兑收入减少）[8] 业务分析 - 智能电动沙发营收13.2亿元（同比+41.6%） 智能电动床营收1.4亿元（同比-13.3%） 配件营收2.0亿元（同比+115.2%）[5] - 前十大客户采购金额均增长 增幅区间9.63%-357.64% 其中1家增幅超300%[5] - 上半年新增48家新客户 其中45家为美国零售商 含4家"全美前100家具零售商"[5] - 美国零售商客户数量占比达89.7% 对美国零售商销售额占营收65.6%[5] 成本与效率 - 原材料成本下降：软泡聚醚Q1均价8481元/吨（同比-918元） Q2均价7957元/吨（同比-1447元）[7] - 产品毛利率提升：沙发/床/配件毛利率分别达38.5%（+4.8pcts）/37.8%（+4.7pcts）/38.0%（+10.6pcts）[7] - 管理费用率2.6%（同比-1.0pcts） 主因股份支付费用减少及规模效应[8] 竞争优势 - 越南及中国生产基地具备自动化能力 相比美国本土工厂具有成本优势[9] - MOTOGallery品牌在北美建立超500家门店 覆盖32个州 加拿大布局24家门店[6] - 功能沙发属劳动力密集型产业 美国缺乏相关产业工人 公司供应链优势显著[9]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入16.81亿元 同比增长39.29% 归母净利润4.32亿元 同比增长51.38% [1] - 第二季度单季度营业总收入9.09亿元 同比增长40.26% 归母净利润2.38亿元 同比增长44.73% [1] - 扣非净利润4.29亿元 同比增长66.54% 货币资金17.25亿元 同比增长68.35% [1] - 毛利率38.4% 同比提升16.64个百分点 净利率25.69% 同比提升8.68个百分点 [1] - 每股收益1.99元 同比增长50.76% 每股经营性现金流1.83元 同比增长25.38% [1] 盈利能力指标 - ROIC为18.94% 资本回报率极强 净利率26.8% 显示产品附加值高 [3] - 历史中位数ROIC为17.85% 最低年份2022年ROIC为12.01% 投资回报表现良好 [3] - 三费占营收比3.09% 同比增长35.68% 销售费用、管理费用、财务费用总计5196.33万元 [1] 资产与负债状况 - 应收账款4.39亿元 同比增长38.48% 有息负债1.74亿元 同比增长104.38% [1] - 每股净资产18.0元 同比下降7.12% 现金资产状况非常健康 [1][3] - 货币资金17.25亿元 较去年同期10.25亿元增长68.35% [1] 市场布局与战略 - 美国市场营收占比超过90% 产品在高端市场具有认可度 [5] - 亚太和欧洲市场未形成规模销售源于战略聚焦北美市场 区域接受度差异及资源分配考量 [5] - 公司将推进有节奏的多元市场布局 逐步扩大国际覆盖以降低单一市场风险 [5] 机构持仓与预期 - 永赢睿信混合A持有298.05万股 为最大持仓基金 规模20.43亿元 近一年上涨97.12% [4] - 东方红睿泽三年持有混合A新进十大持仓152.23万股 多只基金呈现增仓态势 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩9.04亿元 每股收益均值4.15元 [3]

利润分配方案 - 2025年半年度拟派发现金红利108,790,898元（含税）不送红股也不进行资本公积转增股本 [2] - 分配方案基于母公司净利润提取10%法定盈余公积4,167,764.79元后未分配利润为134,233,878.81元 [2] - 合并公司未分配利润达1,973,336,941.41元 [2] 财务数据 - 2025年半年度母公司净利润未直接披露但计提法定盈余公积金额为4,167,764.79元 [2] - 年初未分配利润为180,409,302.17元扣除上年度利润分配83,685,306.50元 [2] - 可转债转股、股份回购等可能导致总股本变化时公司将按分配总额不变原则调整比例 [2] 审议程序 - 董事会审议通过利润分配预案认为方案符合公司章程且能回报股东 [1] - 监事会审议通过预案确认程序合法合规且不存在损害股东利益情形 [1] - 方案尚需提交股东大会审议批准 [1] 方案合理性 - 利润分配符合《公司法》《上市公司监管指引第3号》等法律法规要求 [3] - 方案与公司经营业绩及未来发展相匹配兼顾投资者回报需求 [3] - 分配方案基于2025年半年度经营和盈利情况旨在共享经营成果 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1业绩实现高增长 营业收入16.81亿元(同比+39.29%) 归母净利润4.32亿元(同比+51.38%) [3] - 单季度表现亮眼 25Q2营业收入9.09亿元(同比+40.26%) 归母净利润2.38亿元(同比+44.73%) [3] - 业绩增长驱动因素包括市场布局优化 产品结构升级 运营效率提升 费用控制良好及非经常性损益影响较小 [3] - 美国市场渗透率持续提升 前十大客户中9家采购金额实现增长 增幅区间9.63%-357.64% 其中三家增幅超100% 一家超300% [4] - 产品结构优化带动盈利能力提升 25H1毛利率38.4%(同比+5.19pct) 归母净利率25.69%(同比+2.05pct) [5] - 预计2025-2027年营收分别为33.79/41.41/47.85亿元 对应增速32.6%/22.5%/15.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.02/10.94/12.68亿元 对应增速32.0%/21.3%/15.9% [6] 财务表现 - 智能电动沙发业务收入13.24亿元(同比+41.57%) 毛利率38.47%(同比+4.83pct) [4] - 智能电动床业务收入1.40亿元(同比-13.33%) 毛利率37.78%(同比+4.74pct) [4] - 配件业务收入2.03亿元(同比+115.19%) 毛利率38.04%(同比+10.56pct) [4] - 25Q2毛利率39.42%(同比+6.29pct) 归母净利率26.17%(同比+0.81pct) [5] - 费用控制成效显著 25H1财务费用率-2.55%(同比+1.52pct) 管理费用率2.56%(同比-0.98pct) [5] - 预测EPS分别为4.14/5.03/5.83元 对应PE 25.39/20.92/18.05倍 [6][7] - ROE指标持续优化 预计2025-2027年分别为20.9%/21.3%/20.8% [9] 业务优势 - ODM供应商地位稳固 拥有长期稳定客户资源 海外产能布局充分 [6] - 供应链一体化布局完善 市场份额有望持续提升 [6] - 积极推进自有品牌建设 通过"店中店"模式深化渠道渗透 [6] - 较美国本土家具工厂具备工艺与美感 规模与效率 供应链 研发与设计等综合优势 [4] - 通过产品创新与独特性 价格机制优化 供应链弹性建设等措施维持经营韧性 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价100.24元 [1][9] 核心观点 - 上半年业绩表现靓丽 营收16.8亿元同比+39.3% 归母净利润4.3亿元同比+51.4% [5] - 客户结构持续优化 前10大客户均为美国客户 70%为零售商 其中9家客户采购金额同比增长 增幅在9.63%~357.64% [6] - 自主品牌建设成效显著 MOTOGallery在美国门店数量突破500家 覆盖32个州 加拿大布局24家门店 [7] - 毛利率显著提升 1H2025毛利率38.4%同比+5.2pcts 主要受益于原材料价格下降和产品结构升级 [7] - 上调盈利预测 2025-2027年归母净利润预测至9.35/11.98/14.98亿元 上调幅度5%/16%/20% [9] 财务表现 - 分季度业绩：1Q2025营收7.7亿元同比+38.2% 归母净利润1.9亿元同比+60.4%；2Q2025营收9.1亿元同比+40.3% 归母净利润2.4亿元同比+44.7% [5] - 分产品营收：智能电动沙发13.2亿元同比+41.6% 智能电动床1.4亿元同比-13.3% 配件2.0亿元同比+115.2% [6] - 费用结构：1H2025期间费用率8.3%同比+0.9pcts 其中销售费用率3.1% 管理费用率2.6% 研发费用率5.2% 财务费用率-2.5% [8] - 盈利能力提升：1H2025毛利率38.4%同比+5.2pcts 2Q2025毛利率39.4%同比+6.3pcts [7] - 未来预测：2025-2027年预计营收34.24/43.76/54.34亿元 同比增长34.38%/27.78%/24.19% [11] 业务发展 - 新客户开拓成效显著 上半年开拓48位新客户 其中45家为美国零售商 4家属于"全美排名前100位家具零售商" [6] - 零售商客户占比提升 美国零售商客户数量占美国家具类客户总数89.7% 对美国零售商销售额占营业收入总额65.6% [6] - 成本优势明显 越南和国内生产基地实现规模化生产 具备自动化能力 相比美国本土沙发工厂具备成本优势 [9] - 产品创新能力强 高附加值产品销售占比提升 运营效率优化 [7] 估值指标 - 当前估值：总市值218.10亿元 总股本2.18亿股 [1] - 盈利预测：2025-2027年EPS分别为4.30/5.50/6.89元 对应PE分别为23/18/15倍 [9][11] - 盈利能力指标：预计2025-2027年ROE分别为21.54%/22.77%/23.41% 毛利率维持在40%以上 [11][16] - 股息率逐步提升：2025-2027年预计股息率1.3%/1.6%/2.1% [17]

财务业绩表现 - 公司实现营业收入16.81亿元 同比增长39.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.32亿元 同比增长51.38% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.29亿元 同比增长66.54% [1] 盈利能力指标 - 基本每股收益1.99元 [1] - 扣非净利润增速66.54%显著高于净利润增速51.38% 反映主营业务盈利质量提升 [1]

财务表现 - 营业收入16.81亿元 同比增长39.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.32亿元 同比增长51.38% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.29亿元 同比增长66.54% [1] - 基本每股收益1.99元 [1]

股份与分红 - 2024年末公司股份总数为16737.0613万股，每10股派发现金股利5元，预计派发8368.53065万元[2] - 2024年末公司以资本公积转增股本，每10股转增3股，预计转增5021.1183万股[2] - 公司原股份总数为16737.0613万股，拟变更为21758.1796万股[5] 注册资本 - 公司原注册资本为16737.0613万元，拟变更为21758.1796万元[4] 股份转让与限制 - 发起人、公开发行股份前已发行股份、公司董事等人员转让股份有时间和比例限制[7][18] - 持有本公司股份5%以上股东短线交易所得收益归公司所有[19] 股东权利 - 股东有权要求董事会执行规定、撤销决议、请求诉讼等[19][8][24][9] 重大事项审议 - 股东会审议购买出售重大资产、关联交易、担保等事项有金额和比例要求[12][13] 临时股东大会 - 多种情形下需召开临时股东大会，相关主体需按规定反馈和通知[13][14][15] 股东大会相关 - 股东提案、会议主持、记录保存等有相关规定[16][19][20] 董事相关 - 董事任职资格、任期、职责、辞职等有规定[86][87][26][25] 董事会相关 - 董事会组成、会议召开、职权等有规定[26][28] 独立董事相关 - 独立董事任职资格、职权、独立性评估等有规定[108][30][32] 专门委员会 - 战略、审计等专门委员会职责和组成有规定[28][33][34][35] 经理相关 - 公司设经理和副总经理，经理职责、任期、辞职等有规定[35][36] 信息披露与报告 - 公司需按规定时间报送并披露年度和中期报告[37] 利润分配 - 公司分配利润、提取公积金等有规定[37][38] 公司合并分立等 - 公司合并、分立、减资、解散等有程序和规定[39][40][41] 制度修订 - 《股东会议事规则》等制度修订需提交股东会审议，部分无需[44][46]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2000万股A股，发行价72.69元/股，募集资金145380万元，净额为135260.63万元[1] - 截至2025年6月30日，募投项目累计投入16859223.63元[3] - 截至2025年6月30日，超募资金永久补充流动资金344131300元[3] - 截至2025年6月30日，募集资金利息收入扣除手续费后净额为100781634.73元[3] - 截至2025年6月30日，募集资金实际结余1092397378.07元，8397378.07元存专户，1084000000元用于现金管理[3] 资金使用与置换 - 2021年9月28日，公司同意用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金16466723.63元[8] - 2021 - 2023年，公司三次各使用超募资金10000万元永久补充流动资金[10][11] - 2025年4月21日，公司同意用剩余超募资金4413.13万元永久补充流动资金[12] 账户情况 - 2025年6月，公司注销江苏江南农村商业银行超募资金账户（一）[4] - 截至2025年6月30日，公司募集资金账户余额8397378.07元，现金管理专用结算账户余额2562822.44元，未到期存款产品1084000000元[6] 闲置资金额度 - 2021 - 2024年可用于现金管理的闲置募集资金额度分别为13.5亿、12.5亿、12亿和11.5亿元[13][14][15] 募投项目情况 - 募投项目总体规划建设用地180亩，截至2023年4月仅取得约50亩土地产权证书[16] - 2023年4月和2024年4月募投项目各延期12个月[17] - 新建智能家具生产基地项目计划于2026年9月30日、新建研发中心项目计划于2025年9月30日、新建营销网络项目计划于2026年9月30日达到试运行状态[18] - 2025年终止新建智能家具生产基地、研发中心和营销网络三个募投项目[19] - 新建智能家具生产基地项目计划投资78859.90万元，累计使用1685.92万元，投资进度2.14%[20] - 新建研发中心项目计划投资9757.40万元，尚未投入建设[20] - 新建营销网络项目计划投资12230.20万元，尚未投入建设[20] 项目终止原因与后续计划 - 因土地规划调整和产能需求等原因终止募投项目[21][22][23] - 终止募投项目后拟将结余资金留存专户现金管理并选新投资项目[25] 综合资金数据 - 募集资金总额为135,260.63万元[31] - 本年度投入募集资金总额为0.00万元，已累计投入募集资金总额为36,099.05万元[31] 各项目投资进度 - 新建智能家具生产基地项目承诺投资78,859.90万元，截至期末累计投入1,685.92万元，投资进度为2.14%[31] - 新建研发中心项目承诺投资9,757.40万元，截至期末累计投入0.00万元，投资进度为0.00%[31] - 新建营销网络项目承诺投资12,230.20万元，截至期末累计投入0.00万元，投资进度为0.00%[31] - 永久性补充流动资金承诺投资34,413.13万元，截至期末累计投入34,413.13万元，投资进度为100.00%[31] 项目终止审议 - 2025年4月21日和5月15日，公司审议通过终止“新建智能家具生产基地项目”“新建研发中心项目”“新建营销网络项目”[31][32] 资金余额情况 - 截至2025年6月30日，公司募集资金余额为1,092,397,378.07元，其中8,397,378.07元存放于募集资金专户，1,084,000,000.00元用于现金管理[32] 信息披露与新项目 - 公司已披露的募集资金使用相关信息无未及时、真实、准确、完整披露情况，存放、使用、管理及披露无违规情形[28] - 公司尚未确定新项目[27]