会议信息 - 银川威力传动第三届董事会第三十五次会议于2025年9月15日召开，7名董事全到[2] 激励计划调整 - 2025年限制性股票激励计划6人放弃认购2.96万股[3] - 激励对象由183人调减为177人，授予数量由72.08万股调为69.12万股[3] 激励计划授予 - 确定2025年9月16日为授予日，向177人授69.12万股，价格31.90元/股[5] 议案表决 - 两项议案表决均6票赞成，0票反对，0票弃权，1票回避[5][6]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中下跌2.01%至66.63元/股 成交1.16亿元 换手率7.83% 总市值48.23亿元 [1] - 主力资金净流出1355.83万元 特大单净卖出1682.64万元(买入918.63万元/卖出2601.27万元) 大单净买入326.8万元(买入2442.63万元/卖出2115.83万元) [1] - 年内股价涨10.74% 近5日跌4.72% 近20日涨13.99% 近60日涨28.31% [1] 股东结构与资金动向 - 股东户数8066户(较上期减少4.67%) 人均流通股2725股(较上期增加4.90%) [2] - 诺安先锋混合A增持39.54万股至74.62万股(第二大股东) 诺安灵活配置混合持股34.33万股不变(第五大股东) [3] - 交银主题优选混合A减持24万股至30.75万股(第七大股东) 博时主题行业混合减持50.91万股至26.9万股(第八大股东) [3] - 交银瑞思混合(LOF)与交银定期支付双息平衡混合退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.5亿元(同比增长113.17%) [2] - 归母净利润亏损4350.9万元(同比减少343.76%) [2] 公司基本概况 - 主营业务为风电专用减速器研发生产销售 收入构成中风电机箱占比98.23% [1] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件 概念板块包括风能/海上风电/新能源等 [1] - 上市后累计派现7310.71万元 [3]

威力传动电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 风电齿轮箱行业及风电减速器行业[2][3][13] * 上市公司威力传动（微力传动）[1][10][11] 行业核心观点与论据 市场规模与前景 * 风电主齿轮箱全球年需求约2.6万套，对应市场规模约400亿元[2][3] * 预计到2026年全球风电装机需求同比增长14%，主齿轮箱市场空间达415亿元，同比增长约22%[2][18] * 增长驱动力来自风机功率增大带来的单台价值量提升（每提高一兆瓦功率价格增加10~20万元）以及海上风电占比提高[2][16][18] 技术壁垒与竞争格局 * 行业技术壁垒高，主要体现在设计、精密加工、装配能力等方面[4][19] * 全球主齿轮箱市场CR4超过70%，其中南高齿占34%，威能17%，德力佳与财富各占10%左右[19] * 国内市场南高齿市占率约50%，德力佳占16%，行业集中度高[19] * 主要玩家盈利能力稳定，如德力佳毛利率约为25%[2][5][19] 技术路线与应用 * 风电主齿轮箱成本占比约为风机总成本的18%~21%[16] * 陆上风电以双馈机型为主，海上风电中直驱机型更受青睐，半直驱机型未来占比将显著提升[17] * 主齿轮箱主要结构形式包括一级行星+两级平行、两级行星+一级平行以及复合行星齿轮结构[16] 公司核心观点与论据 公司业务与战略 * 公司最初专注于工业减速器，2006年起涉足风电减速器，2023年宣布建设风电增速器（主齿轮箱）生产项目[10][11][13] * 主要产品包括偏航减速器和变桨减速器，已覆盖1~18兆瓦功率范围，并开始进入增速器、主齿轮箱领域，同时拓展非风电领域[13] * 公司背靠金风科技支持，已与其建立稳定合作关系并签署全面战略协议[6][21] 产能建设与出货预期 * 增速器一期投资20亿元，产能1,500-2,000台，将于2025年底前完成排产；二期投资30亿元，产能2,500台，将于2027-2028年逐步投产[4][20] * 截至2025年8月，公司日均产量达2台，每月60台左右[20] * 预计2025年底前实现小批量出货（300-400台），2026-2027年销量分别达到1,500台和2,500台左右[4][21] * 未来两到三年出货量预计达3,000套左右，每套价格约150-160万元[2][7] 财务表现与预测 * 2020年至2023年毛利率从20%~30%下降至7%，主因销售规模下滑、费用摊薄及价格竞争[14] * 2025年上半年毛利率已恢复至11%左右，但仍存在亏损[14][15] * 预计2025年至2027年营收分别为11亿、27亿及44亿元，对应归母净利润分别为5,000万、2.7亿及5亿左右[4][22] * 增速器业务毛利率将从初期低水平逐步提升至20%以上[21] * 原有偏航变桨减速器业务预计贡献大几千万至1亿左右的经营业绩[7] 投资价值与催化因素 * 推荐投资原因包括风电板块结构性机会以及公司作为新进入者的产品与产能爬坡周期[2][6] * 投资者应关注与大客户（如金风科技）合作深度、与其他主机厂商合作进展、新产品投放及产能扩展进度[2][8] * 需关注德力佳IPO进展及其二级市场表现，以作为评估参考[2][8][9] * 公司目前市值仅40亿出头，未来几年可能成为市值数百亿的企业[7] 其他重要内容 * 公司股权结构相对集中，实际控制人李亚波和李想父子合计持有约70%股份，李亚波在精密传动领域有40多年经验[12] * 公司已完成金风5-10兆瓦机型设计，其中5-7兆瓦进入生产阶段，8兆瓦和10兆瓦正在进行测试[21] * 减速器业务因行业竞争影响，2024年销售规模下降至2万台左右，但预计2025年至2027年将稳定增长至4-6万台区间[22]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体下跌0.11%，领跌个股为大金重工（代码002487）跌幅2.78% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点，市场整体表现与板块走势分化 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅最高个股为电气风电（代码688660）上涨8.08%至20.07元，成交量58.00万手，成交额11.53亿元 [1] - 威力传动（代码300904）上涨3.45%至68.28元，中环海陆（代码301040）上涨2.17%至24.01元，通裕重工（代码300185）上涨2.12%至2.89元 [1] - 跌幅前列个股包括新强联（代码300850）下跌1.69%至36.73元，天顺风能（代码002531）下跌1.47%至7.37元，双一科技（代码300690）下跌1.41%至36.35元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.25亿元，游资资金净流入1.76亿元，散户资金净流入4812.89万元 [2] - 电气风电获主力资金净流入1.31亿元（净占比9.45%），吉鑫科技（代码601218）获主力净流入3888.79万元（净占比8.04%） [3] - 运达股份（代码300772）获游资净流入3508.22万元（净占比5.68%），日月股份（代码603218）获游资净流入449.19万元（净占比2.52%） [3] 成交活跃度 - 金风科技（代码002202）成交量104.14万手居首，成交额13.04亿元 [2] - 禾望电气（代码603063）成交额7.70亿元，明阳智能（代码601615）成交额4.69亿元 [1] - 振江股份（代码603507）成交额1.20亿元，广大特材（代码688186）成交额1.42亿元 [2]

风电市场前景 - 全球风电新增装机容量预计2025-2030年达981GW 年均164GW [3] - 2025年1-6月中国风电新增装机51.39GW 同比增长98.88% [3] - 中国风电主齿轮箱市场规模2023年31.36亿美元 预计2030年达42.63亿美元 [3] 智慧工厂建设 - 截至2025年8月底累计投入12.31亿元 [3] - 土建施工全部完成 生产设备基本到厂 [3] - 处于设备联机调试与产线验证阶段 [3] 产能状况 - 核心生产设备基本完成部署 [4] - 产能受限于人员操作熟练度/产线衔接优化/设备调试校准 [4] - 遵循稳步爬坡的产能释放节奏 [4] 产品技术优势 - 齿轮精度外齿5级/内齿7级 [4] - 采用渗碳淬火/感应淬火/氮化等热处理工艺 [4] - 铸件采用耐低温冲击材料 关键部位探伤按1级标准执行 [4] 经济效益预期 - 毛利率预计显著提升 [5] - 产品附加值高（风电核心部件） [5] - 规模效应降低单位成本（智能化产线提升合格率/产能摊薄固定成本） [5] 企业基础信息 - 2003年成立 员工千余人 [2] - 主营风电齿轮箱研发生产 [2] - 客户涵盖金风科技/远景能源等国内龙头及西门子-歌美飒等国际企业 [2]

板块整体表现 - 风电设备板块当日上涨0.21%，领先个股为威力传动（涨5.25%）和大全重工（涨4.88%）[1] - 上证指数上涨0.38%至3826.84点，深证成指上涨0.61%至12666.84点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三位：威力传动（69.93元，+5.25%）、大全重工（41.72元，+4.88%）、吉鑫科技（4.87元，+4.06%）[1] - 跌幅前三位：中环海陆（26.66元，-15.85%）、运达股份（18.58元，-2.62%）、宏德股份（29.06元，-1.72%）[2] - 成交额前三：金风科技（22.82亿元）、大全重工（18.92亿元）、吉鑫科技（11.70亿元）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出6.89亿元，游资净流入7325.78万元，散户净流入6.16亿元[2] - 主力资金净流入前三：大全重工（8481.92万元，占比4.48%）、双一科技（5459.20万元，占比6.03%）、海力风电（3508.48万元，占比5.95%）[3] - 主力资金净流出显著个股：盘古智能（-633.58万元，占比-3.55%）、通裕重工（-484.72万元，占比-1.68%）[3]

激励计划审议 - 公司2025年8月27日召开会议审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[1] 公示情况 - 拟激励对象名单公示期为2025年8月29日至9月8日，方式为内部公示栏[1] - 公示期满薪酬与考核委员会未收到异议[1] 核查结果 - 薪酬与考核委员会核查资料，拟激励对象符合条件且情况属实[2][4] 激励对象范围 - 激励对象包括董事、高管、核心人员，不含独立董事、外籍员工[5]

公司发展历程与业务布局 - 公司成立于2003年 工业减速器起家 2006-2007年切入风电减速器领域并持续深耕 现已成为风电减速器头部企业 [1] - 2023年登陆深交所创业板上市 同年宣布投资建设风电增速器智慧工厂项目 依托技术积淀和客户资源横向切入风电主齿轮箱赛道 [1] - 2024年公司利润承压 主要因风电产业链下游降本压力传导压缩产品利润 产品改型及设计验证周期延长影响交付进度 布局增速器项目产生较多前期费用 [1] 风电主齿轮箱行业需求与市场空间 - 风电主齿轮箱具备通胀属性 单台功率提升带来价值量明显提升 5XMW机型单价150万元/台 功率每提高1MW价格抬升10-20万元/台 [1] - 双馈/半直驱路线占比提升带动齿轮箱需求增长 陆上风电双馈路线更具成本优势 海上风电半直驱路线兼具性价比优势 [1] - 全球风电主齿轮箱需求预计到2026年达26万台 对应市场空间415亿元 同比增长22% [1] 行业竞争格局与技术壁垒 - 风电主齿轮箱是风机零部件中技术难度最高环节之一 大型化背景下需在增大扭矩同时控制尺寸和重量 设计需适配复杂工况 加工装配精度要求高 [2] - 基于高技术壁垒 2024年全球风电齿轮箱市场CR4超70% 南高齿 威能极 德力佳 采埃孚分别占比34% 17% 104% 100% [2] - 国内市场竞争格局较优 南高齿占据半壁江山 德力佳市占率达16% 行业盈利能力较好 参考德力佳毛利率在22-25%左右 [2] 公司业务展望与盈利预测 - 减速器业务盈利预期修复 风电高景气下销量快速提升 规模效应和成本控制加强预期改善盈利水平 [2] - 增速器业务一期工厂在建 预计2025年底建成 2025年Q3开始规模化出货 与金风正式签署全面合作战略协议及联合开发合作协议 [2] - 风电增速器价值量更高 盈利能力更强 规模化出货后摊薄成本费用 预期贡献更大利润弹性 [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润05亿元 27亿元 49亿元 同比分别增长276% 413% 86% 对应PE分别为86倍 17倍 9倍 [3]

公司业务构成 - 2025年1至6月份风电齿轮箱业务收入占比98.23% [1] - 其他产品业务收入占比1.77% [1] 投资者关系活动 - 2025年9月2日公司接受信达澳亚调研 [1] - 公司副总裁兼董事会秘书周建林参与调研并回答投资者问题 [1] 市值信息 - 当前市值为46亿元 [2]

风电增速器智慧工厂建设 - 截至2025年8月29日，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额达12.312亿元人民币 [2] - 工程土建施工已全部完成，核心生产设备基本到厂，处于建设期关键阶段 [2] - 工厂（一期）产能处于爬坡初期，受人员操作熟练度、产线衔接优化及设备调试三方面因素影响 [2] - 资金筹措来源包括自有资金、金融机构借款及二级市场再融资，其中授信额度不超过30亿元，定向增发募资不超过6亿元 [2] 海外业务拓展 - 已在德国汉堡、印度金奈和日本东京设立全球服务网点 [3] - 成功进入西门子-歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [3] 股权激励计划 - 2025年股权激励计划授予限制性股票72.08万股，占股本总额0.9958% [3] - 涉及激励对象183人，授予价格为31.90元/股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为风电齿轮箱研发生产，产品包括偏航减速器、变桨减速器、增速器等 [1] - 国内主要客户包括金风科技、远景能源、运达股份等头部风电企业 [1] - 2023年8月于深交所创业板上市，现有员工千余人 [1]