公司核心竞争力 - 深耕精密传动领域22年 连续多年在国内风电减速器市场占有率领先[2] - 自主研发首台套10兆瓦海上风电机组配套减速器 填补国内大功率海上风电减速器空白[3] - 拥有有效专利204项 其中发明专利31项 实用新型专利159项 外观设计专利14项[4] - 每年开发100多种新产品 在上海建设"飞地"研发中心[3] - 增速器产品价值150-200万元/台 是较减速器(20-30万元/台)更高附加值产品[4] 产品与技术布局 - 主营业务为风电减速器与增速器研发生产 产品能适应不同风力资源和环境条件[3] - 最近三个会计年度累计研发投入超过1.2亿元[4] - 从以减速器为主向增速器重点转型 提高减速器扭矩密度并提升增速器产能水平[4] - 增速器已通过认证并实现小批量供货 正在加速提升产能[7] 产能扩张计划 - 计划总投资50亿元建设风电增速器智慧工厂 截至8月底已投资超过12亿元[6] - 项目建成后预计年产4000台风电增速器 将成为我国北方最大研发生产基地[6] - 计划募集不超过6亿元资金用于项目一期建设 一期达产后可年产2000台增速器[6][7] - 智慧工厂将显著提升生产效率、质量稳定性及定制化交付能力[7] 市场表现与客户拓展 - 2025年有180多家机构进行调研[4] - 已成为金风科技、东方风电、远景能源等国内知名风电企业重要供应商[4] - 进入西门子歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国外知名风电企业合格供应商名录[5] - 上半年营业收入同比增长113.17% 但利润因前瞻性人员储备增加而有所下滑[6] 行业发展趋势 - 全球风电装机规模持续扩容 行业增长势头强劲[8] - 上半年我国风电新增装机容量51.39吉瓦 同比增长近100%[8] - 大功率机型普及推动增速器向更高可靠性与精密性升级[8] - 市场份额向拥有技术优势的企业集中[8] 国际化战略 - 制定减速器和增速器海外销售增长计划[8] - 在德国汉堡、印度金奈、日本东京等地区开设全球服务网点[8] - 海外业务销售占比持续提升 成为业绩增长新引擎[9] - 今年海外市场已有收入 明年可能翻番[8]

威力传动电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 风电齿轮箱行业及风电减速器行业[2][3][13] * 上市公司威力传动（微力传动）[1][10][11] 行业核心观点与论据 市场规模与前景 * 风电主齿轮箱全球年需求约2.6万套，对应市场规模约400亿元[2][3] * 预计到2026年全球风电装机需求同比增长14%，主齿轮箱市场空间达415亿元，同比增长约22%[2][18] * 增长驱动力来自风机功率增大带来的单台价值量提升（每提高一兆瓦功率价格增加10~20万元）以及海上风电占比提高[2][16][18] 技术壁垒与竞争格局 * 行业技术壁垒高，主要体现在设计、精密加工、装配能力等方面[4][19] * 全球主齿轮箱市场CR4超过70%，其中南高齿占34%，威能17%，德力佳与财富各占10%左右[19] * 国内市场南高齿市占率约50%，德力佳占16%，行业集中度高[19] * 主要玩家盈利能力稳定，如德力佳毛利率约为25%[2][5][19] 技术路线与应用 * 风电主齿轮箱成本占比约为风机总成本的18%~21%[16] * 陆上风电以双馈机型为主，海上风电中直驱机型更受青睐，半直驱机型未来占比将显著提升[17] * 主齿轮箱主要结构形式包括一级行星+两级平行、两级行星+一级平行以及复合行星齿轮结构[16] 公司核心观点与论据 公司业务与战略 * 公司最初专注于工业减速器，2006年起涉足风电减速器，2023年宣布建设风电增速器（主齿轮箱）生产项目[10][11][13] * 主要产品包括偏航减速器和变桨减速器，已覆盖1~18兆瓦功率范围，并开始进入增速器、主齿轮箱领域，同时拓展非风电领域[13] * 公司背靠金风科技支持，已与其建立稳定合作关系并签署全面战略协议[6][21] 产能建设与出货预期 * 增速器一期投资20亿元，产能1,500-2,000台，将于2025年底前完成排产；二期投资30亿元，产能2,500台，将于2027-2028年逐步投产[4][20] * 截至2025年8月，公司日均产量达2台，每月60台左右[20] * 预计2025年底前实现小批量出货（300-400台），2026-2027年销量分别达到1,500台和2,500台左右[4][21] * 未来两到三年出货量预计达3,000套左右，每套价格约150-160万元[2][7] 财务表现与预测 * 2020年至2023年毛利率从20%~30%下降至7%，主因销售规模下滑、费用摊薄及价格竞争[14] * 2025年上半年毛利率已恢复至11%左右，但仍存在亏损[14][15] * 预计2025年至2027年营收分别为11亿、27亿及44亿元，对应归母净利润分别为5,000万、2.7亿及5亿左右[4][22] * 增速器业务毛利率将从初期低水平逐步提升至20%以上[21] * 原有偏航变桨减速器业务预计贡献大几千万至1亿左右的经营业绩[7] 投资价值与催化因素 * 推荐投资原因包括风电板块结构性机会以及公司作为新进入者的产品与产能爬坡周期[2][6] * 投资者应关注与大客户（如金风科技）合作深度、与其他主机厂商合作进展、新产品投放及产能扩展进度[2][8] * 需关注德力佳IPO进展及其二级市场表现，以作为评估参考[2][8][9] * 公司目前市值仅40亿出头，未来几年可能成为市值数百亿的企业[7] 其他重要内容 * 公司股权结构相对集中，实际控制人李亚波和李想父子合计持有约70%股份，李亚波在精密传动领域有40多年经验[12] * 公司已完成金风5-10兆瓦机型设计，其中5-7兆瓦进入生产阶段，8兆瓦和10兆瓦正在进行测试[21] * 减速器业务因行业竞争影响，2024年销售规模下降至2万台左右，但预计2025年至2027年将稳定增长至4-6万台区间[22]

公司发展历程与业务布局 - 公司成立于2003年 工业减速器起家 2006-2007年切入风电减速器领域并持续深耕 现已成为风电减速器头部企业 [1] - 2023年登陆深交所创业板上市 同年宣布投资建设风电增速器智慧工厂项目 依托技术积淀和客户资源横向切入风电主齿轮箱赛道 [1] - 2024年公司利润承压 主要因风电产业链下游降本压力传导压缩产品利润 产品改型及设计验证周期延长影响交付进度 布局增速器项目产生较多前期费用 [1] 风电主齿轮箱行业需求与市场空间 - 风电主齿轮箱具备通胀属性 单台功率提升带来价值量明显提升 5XMW机型单价150万元/台 功率每提高1MW价格抬升10-20万元/台 [1] - 双馈/半直驱路线占比提升带动齿轮箱需求增长 陆上风电双馈路线更具成本优势 海上风电半直驱路线兼具性价比优势 [1] - 全球风电主齿轮箱需求预计到2026年达26万台 对应市场空间415亿元 同比增长22% [1] 行业竞争格局与技术壁垒 - 风电主齿轮箱是风机零部件中技术难度最高环节之一 大型化背景下需在增大扭矩同时控制尺寸和重量 设计需适配复杂工况 加工装配精度要求高 [2] - 基于高技术壁垒 2024年全球风电齿轮箱市场CR4超70% 南高齿 威能极 德力佳 采埃孚分别占比34% 17% 104% 100% [2] - 国内市场竞争格局较优 南高齿占据半壁江山 德力佳市占率达16% 行业盈利能力较好 参考德力佳毛利率在22-25%左右 [2] 公司业务展望与盈利预测 - 减速器业务盈利预期修复 风电高景气下销量快速提升 规模效应和成本控制加强预期改善盈利水平 [2] - 增速器业务一期工厂在建 预计2025年底建成 2025年Q3开始规模化出货 与金风正式签署全面合作战略协议及联合开发合作协议 [2] - 风电增速器价值量更高 盈利能力更强 规模化出货后摊薄成本费用 预期贡献更大利润弹性 [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润05亿元 27亿元 49亿元 同比分别增长276% 413% 86% 对应PE分别为86倍 17倍 9倍 [3]

新能源装机与结构转变 - 2024年新能源装机规模达4132万千瓦 新能源占总电力装机比重提升至55% [1] 宁夏能源产业转型 - 宁夏因地制宜发展风电 光伏 氢能等清洁能源产业 实现从煤电重镇向绿电先锋的转变 [1] - 转型依靠科技创新和产业创新 金融支持助力绿色产业新质生产力发展 [1] 风电设备制造与技术突破 - 银川威力传动技术股份有限公司为国内首台10兆瓦海上风电机组提供偏航减速器和变桨减速器 填补国内大功率海上风电减速器空白 [1] - 公司风电减速器 增速器产品国内市场占有率位居前列 [1] - 全球风电需求快速增长 风机向更大功率发展趋势明确 对零部件企业技术 质量和产能提出更高要求 [2] 金融支持与企业成长 - 威力传动初期获宁夏银行20万元抵押贷款和专利权质押融资支持 [2] - 成长期获宁夏银行 兴业银行银川分行提供存货质押 订单融资 供应链金融支持 [2] - 2023年公司在创业板上市 [2] - 公司上市后减速器项目使用募集资金 增速器项目一期建设需20亿元 获中国银行等银团贷款14.39亿元 贷款期限10年且前两年只还息 [3] - 宁夏中环光伏材料有限公司获8家银行75亿元贷款支持 建成50吉瓦太阳能级单晶硅材料工厂 实际产能超77吉瓦 [3] 银团贷款与金融协作机制 - 宁夏银行业协会建立重点项目储备库和银团贷款信息管理系统 实现线上意向撮合和全流程数字化协同 [4] - 截至2023年底推动组建16个新能源及科创企业银团项目 已投放352.48亿元 重点支持科技创新和绿色转型领域 [4]

能源结构转型 - 2024年新能源装机规模达4132万千瓦 新能源占总电力装机比重提升至55% [1] - 宁夏因地制宜发展风电 光伏 氢能等清洁能源产业 实现从煤电重镇向绿电先锋的转变 [1] 风电设备制造与技术突破 - 银川威力传动技术股份有限公司为国内首台10兆瓦海上风电机组提供偏航减速器和变桨减速器 填补国内大功率海上风电减速器空白 [1] - 公司风电减速器 增速器产品在国内市场占有率位居前列 [1] - 全球风电需求快速增长推动风机向更大功率发展 对零部件企业技术 质量和产能提出更高要求 [2] 金融支持模式创新 - 宁夏银行通过20万元抵押贷款和首期专利权质押融资支持威力传动初期厂房建设与投产 [2] - 宁夏银行 兴业银行银川分行通过存货质押 订单融资 供应链金融解决企业运营资金压力 [2] - 中国银行等机构组成银团为威力传动提供14.39亿元贷款 采用前两年只还息 第三年起还本付息的10年期灵活还款方式 [3] 清洁能源项目融资规模 - 8家银行联合为宁夏中环光伏材料有限公司提供75亿元贷款 支持其建成50吉瓦太阳能级单晶硅材料智慧工厂 实际产能超77吉瓦 [3] - 宁夏银行业协会推动组建16个新能源及科创企业银团项目 已投放352.48亿元资金 [4] 银企协作机制 - 宁夏银行业协会建立重点项目储备库和银团贷款信息管理系统 通过线上意向撮合与全流程数字化协同提升筹组效率 [4] - 金融机构联手为重资产 高投入 长周期的清洁能源项目提供长期稳定支持 [4]

公司业务与业绩 - 公司是国内风电减速器领域领先者 深耕新能源精密传动系统二十余年 核心产品覆盖陆上及海上风电机组全谱系需求 [1] - 2025年第一季度营收同比激增284%至1.1亿元 扭转2024年技术路线切换及行业价格战导致的收入下滑颓势 2024年营收3.45亿元 [1] - 战略重心加速转向技术壁垒更高 毛利率20-25%的风电增速器市场 2023年签订风电增速器智慧工厂项目投资协议 拟用地309.1亩 第一期项目2025年12月底前建设投产 [1] - 2025年7月发布定增预案 计划募资6亿元 其中5亿元投资风电增速器智慧工厂一期 预计形成年产2000台风电增速器产能 [1] - 2024年10月与金风科技正式签署全面合作战略协议及联合开发合作协议 [3] 行业特征与竞争格局 - 增速器齿轮箱主要用于双馈和半直驱机型 目前二者市场份额90%以上 [2] - 风电增速器齿轮箱是风电机组中技术含量最高的部件之一 具有复杂机械结构 高精度制造和高性能转化要求 属于重资产型产业 [2] - 客户认证壁垒高 新进入者认证周期长达1-2年 主机厂商拥有稳定供应商体系 [2] - 全球风电增速器齿轮箱行业头部化现象明显 2022-2024年全球风电出货CR3约60-65% [2] - 产品毛利率介于20-25%区间 处于风电整机产业链较高水平 [2][3] 产品价值与市场前景 - 参照德力佳 单台风机增速器齿轮箱价值量约150万元 [3] - 2025-2027年全球风电需求有望实现高增 [3] - 公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.36亿元 2.49亿元 3.58亿元 [3] - 对应PE为125.6倍 18.3倍 12.7倍 [3]

公司概况 - 2025年7月25日海通证券、前海人寿、博时基金对公司进行特定对象调研并现场参观 [1] - 副总裁、董事会秘书周建林介绍公司成长历程、主营业务、核心产品及增速器智慧工厂建设进展 [1] 上市布局 - 2023年8月在深交所创业板首发上市，同年首台风电增速器下线并通过认证 [1] - 2024年风电增速器小批量出货，精密风电减速器生产建设项目建成，与金风科技签署合作协议 [1][2] 行业壁垒 - 技术壁垒：设计适配复杂工况，加工、装配精度要求高，需多重严苛试验验证 [2] - 资金壁垒：属资本密集型行业，设备购置、研发投入资金需求大 [2] - 客户与认证壁垒：整机厂商供应商准入严苛，验证周期2 - 3年，产品需严格认证 [2] - 品牌与人才壁垒：客户重视品牌信誉，行业需多学科复合型人才 [2] 研发投入 - 2023年研发费用4255.96万元，2024年5134.78万元，较上年增长20.65%，近三年累计12611.41万元 [2] - 截至2025年3月31日拥有203项授权专利，其中发明专利31项 [2] 增速器优势 - 具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势 [3] - 齿轮采用优质合金钢材料和多种热处理工艺，外齿轮精度可达5级、内齿轮精度可达7级 [3][4] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按1级执行，加工精度可达5级 [4] 海外市场 - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键市场设立全球服务网点 [4] - 已进入西门子 - 歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [4] 项目参与 - 全资孙公司收到“千乡万村驭风行动”相关项目核准批复，总装机容量65MW [4]

风电减速器行业概述 - 风电减速器是风力发电机组核心部件，用于连接风轮与发电机，实现转速转换和扭矩传递 [1][3] - 按功能分为偏航减速器（控制机舱迎风）和变桨减速器（调节叶片角度），按结构分为行星减速器（占比最高）和平行轴减速器 [5] - 2024年中国风电减速器市场规模18.04亿元，其中偏航减速器11.49亿元，变桨减速器6.55亿元 [6] 市场规模与供需 - 2024年中国风电减速器产能22.5万台，产量13.51万台，需求量12.28万台 [1][8] - 预计2025年产能23万台，产量14.79万台，需求量13.44万台，市场规模增至18.89亿元 [1][6][8] - 2024年偏航减速器需求77,630台，变桨减速器45,168台；2025年预计分别增至85,840台和48,576台 [6] 产业链分析 - 上游：钢材（2024年中国粗钢产量10.05亿吨）、齿轮/轴承等零部件 [12] - 中游：减速器制造，头部企业包括威力传动、南高齿、重庆齿轮箱（合计市占率超70%） [19][22] - 下游：2024年风电发电机组产量15,056台（海上470台，陆上14,586台），2025年预计增至16,192台 [14] 竞争格局 - 威力传动2024年风电减速器收入3.35亿元，占总营收97.18% [23] - 南高齿全球风电齿轮箱市占率超30%，母公司中国高速传动2024年风电设备收入149.93亿元 [25] - 重庆齿轮箱具备7MW海上风电机组齿轮箱研发能力，拥有多项国际认证 [22] 政策驱动 - 国家发改委提出"十四五"期间可再生能源发电量增量占比超50%，推进风电基地建设 [18] - 2030年目标风电/太阳能装机容量达12亿千瓦以上，支持分布式开发与乡村振兴结合 [18] - 2024年新标淮计划推动精密减速器等核心零部件高性能、高可靠性发展 [18] 发展趋势 - 碳中和目标加速风电装机增长，带动减速器需求扩张 [1][27] - 海上风电发展推动高防腐、高可靠性减速器技术升级 [5][14] - 行业集中度持续提升，头部企业通过研发强化竞争优势 [19][22]

威力传动调研纪要 - 公司发展历程、主营业务及核心产品在调研中被详细介绍 [1] - 精密减速器工厂采用信息化管理优势 通过自主研发试验台和质量管理体系确保产品质量 [1] - 面对风电行业降本压力 公司通过精益管理、开拓海外市场、建设供应链体系和推进数字化转型保持经营能力 [1] - 已在德国汉堡、印度金奈和日本东京设立服务网点 计划继续增强服务能力 [1] - 增速器智慧工厂仍在建设中 资金来源为自有资金及金融机构借款 计划申请不超过30亿元综合授信 [1] - 全资孙公司已获65MW风力发电机组项目核准 推动新能源发电业务及风电减速器、增速器业务协同发展 [1] 永安期货机构简介 - 公司为新三板挂牌企业 证券代码833840 注册资本人民币13.1亿元 [2] - 经营规模牢固占据浙江省第一 是国内唯一连续十八年跻身全国十强行列的期货公司 [2] - 经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售 [2] - 公司总部设在杭州 在北京、上海、广州、深圳等38个城市设有营业部、分公司 美国芝加哥设有办事处 香港、新加坡设有子公司 [2] - 拥有多家全资子公司和参股公司 包括永安国富资产管理有限公司等 [2] - 积极创新拓展混业经营、风险管理、财富管理、互联网化、全球配置五大业务领域 [2]

公司概况介绍 - 副总裁、董事会秘书周建林带领机构投资者参观精密减速器工厂及在建的增速器智慧工厂，并介绍公司发展历程、主营业务及核心产品 [2] 产品质量管控 - 自主研发具有自主知识产权的风电减速器试验台，满足多种试验要求，保证产品质量和可靠性 [2] - 通过 ISO9001 与 IATF16949 国际质量管理体系认证，在多方面追求卓越 [2] - 设立质量保证中心，建立完善质量管理制度，对产品全生产周期进行质量管控 [2] - 通过 PLM 系统与 APQP4Wind 工具融合，对研发质量进行管理 [2] 2025 年一季报情况 - 营业收入同比增加 284.46%，原因是市场份额增加，销量大幅增加 [3] - 净利润同比大幅下降，原因是管理、销售、研发费用增加 [3] 增速器智慧工厂项目 - 项目仍处于建设期，进展顺利，融资以自有资金和项目贷款为主 [3] “千乡万村驭风行动”项目 - 该行动会提振风力发电机销售，扩大对上游产品需求 [3] - 公司 6MW 以下规格产品已开发完成，客户覆盖面广，可应对新增需求 [3] - 项目推动公司新能源发电及风电减速器、增速器业务协同发展，有助于拓展市场、提升产能和实现可持续发展战略 [3] 海外市场拓展 - 强化营销渠道建设，完善国际销售网络，提高市场份额和行业地位 [3] - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键区域设立全球服务网点，提升客户需求响应速度 [3] - 凭借产品质量和研发优势，进入西门子 - 歌美飒、德国恩德等国外知名风电企业合格供应商名录 [3] 子公司威马业务开发 - 自主研发的扁线电机和三合一电驱动总成产品可用于新能源车 [3] - 永磁同步电机生产线搭建完成后，重点开发新能源商用车和乘用车领域客户 [3]