财务数据 - 2025年1 - 3月营业收入83069.60万元，净利润8735.51万元[15] - 2025年3月末总资产832952.50万元，总负债607501.44万元，所有者权益225451.06万元[14][15] - 2025年3月末经营活动现金流量净额 - 70772.51万元，投资活动现金流量净额 - 4487.77万元，筹资活动现金流量净额27027.00万元[15] - 2025年3月末资产负债率（母公司）73.34%，扣非前净资产收益率（加权平均）3.97%，综合毛利率24.28%[15] - 上市以来累计筹资净额77071.77万元，累计派现13046.24万元[14] - 2022 - 2025年1 - 3月，综合毛利率分别为15.32%、17.12%、22.92%、24.28%（追溯调整后）[89] - 报告期各期，出口业务占主营业务收入比例分别为12.08%、13.02%、21.66%、25.20%，汇兑净损失分别为 - 304.22万元、 - 1,176.29万元、 - 689.51万元、 - 596.69万元[90] - 截至2025年3月末，应收账款、应收票据账面价值分别为232,187.71万元、33,217.96万元[87] - 截至2025年3月末，存货账面价值为169,873.49万元，报告期各期末存货中原材料占比分别为46.56%、52.86%、58.82%、47.04%[91] - 截至2025年3月31日，短期借款余额为175,316.10万元，占流动负债比例为29.49%，资产负债率为72.93%[94] 股权结构 - 公司注册资本为35,803.8965万元人民币[13] - 有限售条件股份持股数量为93,207,446股，持股比例为25.92%[12] - 无限售条件股份持股数量为266,347,788股，持股比例为74.08%[12] - 股份总数为359,555,234股[12] - 截至2025年3月31日，吴强持股数量为72,477,904股，持股比例为20.16%[12] - 前十大股东合计持股171424323股，占比47.69%[14] - 截至报告期末，吴强父子共同控制公司股份28.53%，预计发行完成后降至22.65%[93] 募投项目 - 本次募投项目包括年产15GW组串式光伏逆变器产业化建设项目、年产25GW储能变流器产业化建设项目和补充流动资金[8][75] - 本次募集资金扣除发行费用后用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目、年产15GW储能变流器产业化建设项目[46] - 募投项目完全达产后，将新增25GW组串式光伏逆变器、15GW储能变流器生产能力，大功率组串式光伏逆变器、分布式光伏逆变器、储能变流器扩产倍数分别为2.78、10.00、2.73[97] - 每年新增折旧摊销费用约404.35万元至12740.74万元，占近三年年均收入与预计实现收入之和的比例为0.09%-1.31%，占近三年年均利润总额与预计实现利润总额之和的比例为1.24%-14.63%[99] - “年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目”“年产15GW储能变流器产业化建设项目”测算的10年税后内部收益率分别为23.03%、31.41%[100] 发行情况 - 本次向特定对象发行股票的发行对象为包括公司控股股东吴强先生在内不超过35名的特定投资者[53][59][61][68] - 本次发行采用竞价方式，定价基准日为公司本次发行股票的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%[56][61] - 吴强先生不参与本次发行的竞价过程，接受其他发行对象的竞价结果，与其他发行对象以相同价格认购[61] - 若竞价未产生发行价格，吴强先生将以发行底价继续参与认购[62] - 吴强先生认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让，其他发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让[64] - 本次发行股票数量不超过107,866,570股，上限未超发行前总股本的30%[73][74] - 本次募集资金规模不超过165,000.00万元，不高于公司流动资金缺口[74] - 补充流动资金项目拟使用15,000.00万元，占比9.09%，补充流动资金和偿还债务金额比例未超募集资金总额的30%[75] 产能利用 - 2024年、2025年1 - 3月，光伏逆变器产能利用率分别为203.59%、229.44%，储能变流器产能利用率分别为666.26%、201.86%[97] 行业数据 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长35.90%，我国光伏新增装机277.57GW，同比增长27.98%[106] - CPIA预测至2030年，乐观情况下全球光伏新增装机规模将达1078GW，保守情况下约881GW[107] - 2023年全球电化学储能新增装机规模91.3GW，是2022年同期近两倍，锂离子电池年增长率超100%[108] - 2024年中国新型储能新增投运43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136%[108] - CNESA预测，保守场景下2030年我国新型储能累计装机规模达240.5GW，2025 - 2030年复合年均增长率为22.2%；理想场景下达326.2GW，复合年均增长率为28.7%[108] 其他 - 截至2025年3月末，公司研发人员449人[104] - 公司已与国内外众多企业建立合作关系，产品出货覆盖多地[109][110]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票，2023年5月18日第三届董事会第十七次会议审议通过相关议案[2] - 2023年7月31日第三届董事会第二十次会议修订发行预案，新增控股股东吴强为认购对象[2] 股东承诺 - 自董事会决议公告日至承诺函出具日，吴强及其亲属未减持公司股票[2] - 发行定价基准日前六个月至发行完成后六个月内，吴强及其亲属不减持公司股票[2] - 若吴强违反承诺减持，减持所得归公司，其承担法律责任[2]

股东大会信息 - 2025年4月24日发布召开2024年度股东大会通知[4] - 现场会议于2025年5月20日14:00召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）301人，代表股份157,222,066股，占比44.0611%[7] 议案表决结果 - 多项议案同意占比超98%，如2024年度董事会工作报告等[8][10][11][12][13][14][16] - 2025年度董事、高管薪酬方案同意占比98.5656%[19] - 2025年度监事薪酬方案同意占比98.5653%[20] - 延长向特定对象发行股票决议有效期同意占比95.5717%[22] 会议合规情况 - 会议召集、召开、表决程序及结果合法有效[23]

会议概况 - 2025年5月20日召开股东大会，采取现场与网络投票结合方式[3] - 出席会议股东和代表301人，代表股份157,222,066股，占比44.0611％[4][5] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票数占比98.6915％[6] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意票数占比98.7047％[7] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票数占比98.7036％[8] - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意票数占比98.7051％[9] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意票数占比98.7139％[11] - 《关于公司2025年度担保额度预计的议案》同意占比97.7087％，中小投资者同意占比76.7351％[16] - 《关于2025年度公司董事、高级管理人员薪酬方案的议案》同意占比98.5656％，中小投资者同意占比85.4357％[17][18] - 《关于2025年度公司监事薪酬方案的议案》同意占比98.5653％，中小投资者同意占比85.4321％[19] - 《关于延长公司向特定对象发行股票股东大会决议有效期及授权有效期的议案》同意占比95.5717％，中小投资者同意占比84.3733％[20] 律师见证 - 北京国枫律师事务所张凡、单元森见证会议[22] - 律师认为会议召集、召开程序合法有效[22]

公司基本信息 - 股票简称上能电气，证券代码 300827，编号 2025 - 002 [2] - 2025 年 5 月 16 日 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开 2024 年度及 2025 年第一季度网上业绩说明会 [2] - 公司接待人员有董事长吴强、董事会秘书兼财务总监陈运萍、独立董事纪志成 [2] 2025 年工作方向 - 做大做强储能业务，成为行业标杆 [2] - 出海强化全球市场布局，扩大海外市场份额 [2] - 稳固和提升在国内光伏市场的地位与影响力 [2] - 强化研发创新能力提升和人才梯队建设 [2] - 提升公司运营管理水平 [2] 2024 年经营业绩 - 实现营业收入 47.73 亿元，较上年同比下降 3.23%，因减少国内储能系统集成业务 [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润 4.19 亿元，较上年同比增长 46.49%，因海外光储业务快速增长 [2] - 经营活动产生的现金流量净额 1.22 亿元，较上年同比增长 435.81%，因加速货款回笼 [2][3] 产品竞争优势与市场布局 - 2023 年光伏逆变器产品出货量全球排名第四，多年保持全球前十 [3] - 2021 - 2024 年国内储能变流器市场出货量排名前二 [3] - 已完成欧洲、印度、中东、南美、东南亚、中亚、美国等全球主要光储市场布局，2025 年加强一带一路沿线新兴市场开拓 [3] - 在德国、希腊、西班牙等欧洲主要国家设立子公司，加强本地化营销网络体系 [3] 业务相关情况 - 储能 PCS 已有部分出货至北美、欧洲等国家，近日与 Europower Enerji 签署 750MW 储能产品框架合作协议 [3] - 北美业务占比较低，美国关税政策对公司影响有限 [3] 行业看法与应对策略 - 看好光伏和光储行业未来发展，认为构建良性行业是市场参与者责任与义务 [3][4] - 继续加大研发投入，保持产品竞争力，提升新质生产力 [3][4]

合作概况 - 上能电气与土耳其新能源公司Europower Enerji在2025 Intersolar Europe展会签署框架合作协议 [1] - 合作协议旨在加速开拓土耳其及欧亚储能市场 [1] - 双方签订共计750MW的储能产品框架供货协议 [1] 合作方背景与互补优势 - 合作方Europower是欧亚区域著名的光伏系统制造和项目安装商，拥有20余年行业经验及数千个成功案例 [1] - 合作将在储能应用场景中实现产品及渠道等方面的优势互补 [1] 公司技术与产品实力 - 公司以"真液冷"和"构网型"技术持续领航储能赛道 [1] - 全功率段组串式PCS和集中式PCS均配备第二代增强混动式构网技术，具备十大核心功能以支撑电网稳定 [1] 战略布局与市场意义 - 土耳其作为横跨欧亚大陆的重要纽带，是公司布局欧亚及全球的重点市场 [2] - 此次合作将进一步助力土耳其当地电网稳定与发展，并为全球能源转型贡献力量 [2]

全球储能行业动态 - 5月多家中国储能企业密集斩获超10GWh海外订单 包括上能电气 汇川技术 中储科技 楚能新能源 天合储能 思格新能源 蜂巢能源 赢科数能等 [1] - 全球能源转型持续释放储能需求 中国企业海外订单呈现爆发式增长 [1][4] 企业合作与项目进展 上能电气 - 与土耳其Europower签署750MW储能产品框架供货协议 加速开拓欧亚市场 [1] 汇川技术 中储科技 - 联合澳大利亚Genaspi Energy推进南半球最大储能电站Bundey项目(1.2GW/3.9GWh) 已提交澳洲国网认证 [1] 楚能新能源 - 与英国Immersa签署2.5GWh战略合作协议 围绕5MWh电池预制舱CORNEX M5展开五年合作 [2] 天合储能 - 与美国FlexGen合作交付德克萨斯州371MWh电网级储能系统 采用Elementa金刚2解决方案 [2] - 2024年储能系统业务目标出货量8-10GWh [2] 思格新能源 - 与北欧光伏分销商Aprilice签署1GWh户用及工商业储能协议 [3] - 与保加利亚Global Solar Bulgaria达成200MWh项目合作 采用SigenStack模块化系统 [3] 蜂巢能源 - 签署四项战略合作协议 累计规模超2GWh 包括： - 印度769MWh储能电站项目 [3] - 与禾望电气合作开发欧美及中东市场 [3] - 东欧450MWh大储项目 [3] - 德国700MWh"开发-资本-设备"全链条项目 [3] 赢科数能 - 在欧洲获1.3GWh意向订单 覆盖德国 法国等9个国家 [4] 行业数据 - 2024年中国企业海外储能订单规模超150GWh 主要市场为美洲 欧洲 澳洲等 [4] - 2025年一季度海外订单达100GWh 同比增长756.72% [4]

公司储能业务进展 - 与土耳其Europower Enerji签订750MW储能产品框架供货协议 加速开拓欧亚市场 [1] - 储能业务营收从2019年0.19亿元增长至2023年19.27亿元 年复合增长率达151.92% [8] - 2024年储能业务占营收比重40.40% 是唯一实现正向增长的业务板块 [5] 财务表现 - 2024年营业收入47.73亿元同比下降3.23% 但归母净利润4.19亿元同比增长46.49% [5] - 2025年第一季度营业收入8.31亿元同比增长16.78% 归母净利润8765万元同比增长71.56% [11] - 海外业务营收占比24.38%同比增长68.74% 毛利率较国内高12.98个百分点 [5] 产能与技术布局 - 2022年光伏逆变器产能利用率达211.47% 储能变流器产能利用率达839.95% [14] - 拟定增募资16.5亿元扩产 新增光伏逆变器产能25GW（达现有2.08倍） 储能变流器产能15GW（达现有2.73倍） [14] - 产品策略聚焦储能变流器 覆盖100kW-12.5MW全功率段 提供并离网及构网型解决方案 [12][14] 全球市场拓展 - 美国市场：2024年9月供货首个140.8MW储能项目 获多个百兆瓦级PCS订单 [15] - 中东市场：向沙特Al Kahfah太阳能项目提供1016MW逆变器 参与24GWh储能计划 [15] - 新兴市场：2025年海外PCS出货预计增长3倍 重点开拓一带一路沿线国家 [15][16] 2025年发展战略 - 推进大储和海外市场开拓 实现储能业务全场景覆盖 目标储能营收占比超50% [15] - 提升海外收入占比至40%以上 加强欧洲/中东/北美/欧亚等全球市场布局 [16] - 户储业务已在欧洲实现出货 2024年底推出户储一体机 预计2025年贡献新增量 [14]

行业概况 - 储能逆变器是将直流电转换为交流电的装置 是储能系统与电网实现电能双向流动的核心部件[2] - 产品分类包括电热储能逆变器、空气动力储能逆变器、锂离子储能逆变器、光伏储能逆变器[2] - 2024年中国储能逆变器市场规模达到120.98亿元 较2020年的22.1亿元大幅增长[1][12] 产业链结构 - 产业链上游为核心原材料及零部件 包括IGBT、集成电路、传感器、印制电路板、电容、电感器件等[4] - IGBT占逆变器价值量的20%-30% 但2024年国产自给率仅32.9% 主要被英飞凌、三菱电机等国外企业垄断[6] - 产业链中游为生产制造环节 代表厂商有阳光电源、上能电气、科华数据、南瑞继保、索英电气等[4] - 产业链下游应用领域包括光伏电站、分布式光伏、风能发电、储能系统、电动汽车等[4] 政策环境 - 国家发改委、国家能源局2021年7月发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》要求布局配直储能的新能源电站项目[12] - 国务院2021年10月发布《2030年前碳达峰行动方案》明确2025年新型储能装机容量达到3000万千瓦以上目标[12] - 国家发改委、国家能源局2022年1月发布《"十四五"新型储能发展实施方案》要求电化学储能系统成本降低30%以上[12] 市场现状 - 截至2024年底中国储能累计装机规模达130GW 较2020年底的35.6GW大幅增长[8] - 2024年新规划项目中混合储能组合方案已达19种 多种储能技术组合应用成为趋势[8] - 行业集中度高 CR5达到82% 其中上能电气市场份额29%排名第一 科华技术以25%份额位居第二[14] 重点企业 - 上能电气2024年储能双向变流器及系统集成产品销售收入19.28亿元 同比增长0.08%[16] - 阳光电源2024年前三季度营业收入499.46亿元 同比增长7.61%[18] - 科华数据新能源业务涵盖3kW-9MW光伏逆变器、3kW-6.9MW储能变流器、1500V S3液冷储能系统等产品[16] 技术发展趋势 - 主流产品转换效率已突破98% 未来将向99%以上迈进 功率密度持续提升[20] - AI与物联网技术深度融合 实现远程监控、故障预警及自适应调度[20] - 模块化设计成为趋势 支持快速扩展与灵活部署[20] - 构网型逆变器、液冷散热等创新技术推动系统在极端环境下稳定性提升[23] 市场前景 - 电网侧储能装机占比预计2025年达40%[23] - 头部企业通过纵向整合形成"光储一体化"解决方案能力[21] - IGBT国产化推进将带来可观降本空间[6] - 国内企业加速拓展中东、欧洲等海外市场[21]

投资评级 - 维持买入评级 目标价34元人民币 [1] - 当前股价30.62元人民币 潜在上涨空间11% [8] 核心财务表现 - 2024年营收47.73亿元(-3.2% YoY) 归母净利4.19亿元(+46.5% YoY) [1] - 2025Q1营收8.31亿元(+16.8% YoY) 归母净利0.88亿元(+71.6% YoY) [1] - 2025E/2026E归母净利预测下调至6.1/7.51亿元(原7.04/9.08亿元) [4] - 2027E新增净利预测9.36亿元 三年CAGR达23% [4][6] 光伏逆变器业务 - 2024年营收27.5亿元(-4% YoY) 毛利率提升2.3pp至22.6% [2] - 出货量约25GW(海外8GW 国内17GW) 其中地面电站12GW拖累表现 [2] - 2024年ASP降至0.11元/Wh(-11% YoY) [2] - 2025Q1出货超5GW(海外2GW) 分布式光伏同比强劲增长 [2] 储能业务 - 2024年营收19.3亿元(持平YoY) 毛利率提升5.8pp至22% [3] - PCS出货8GW(超7GW国内) 系统集成出货0.5-1GWh [3] - 2024年PCS ASP约0.16元/W 中东市场竞争加剧 [3][4] - 2025Q1 PCS出货2GW(海外700MW) ASP维持0.16元/W [3] 增长驱动因素 - 加速产品组合扩张 亚洲/非洲/拉美及欧洲市场贡献增量增长 [1][4] - 海内外光储一体化系统需求快速增长 [4] - 2025年估值调整为20倍PE(原28倍) [4]