行业投资评级 - 看好机器人行业，重点关注轴向磁通电机技术方向 [3] 核心观点 - 轴向磁通电机在扭矩密度和效率上优势显著，扭矩密度达160Nm/L，功率密度达14.9kW/kg，是传统车用径向磁通电机的4倍，效率超过96% [3] - PCB电机作为轴向磁通电机的分支，具有轻量化（铜用量减少66%）、高效率（无铁芯结构减少磁滞和涡流损耗）、稳定性强（热膨胀系数接近）、噪音极低（近乎无声）等优势 [3] - PCB电机凭借轻量化、高集成度和精密控制特性，在机器人领域有应用潜力，满足高扭矩密度、快速响应、低噪音等要求 [3] - 人形机器人技术路线尚未收敛，头部公司积极寻求新的电机路线，PCB轴向磁通电机是潜在方案之一 [3] 重点公司分析 - 卧龙电驱：综合性电机供应商，布局高扭矩密度轴向磁通电机，2025年预测EPS为0.66元/股，PE为38 [4] - 夏厦精密：参投指尖智擎10%股份，后者推出微型轴向磁通关节模组，2025年预测EPS为1.34元/股，PE为73 [4] - 明阳电路：具有PCB全制程生产能力，专注于小批量板，有机器人相关布局，2024年EPS为0.03元/股，PE为504 [4] - 东睦股份：持有小象电机22%股份，后者深耕轴向磁通电机领域，2025年预测EPS为0.94元/股，PE为28 [4] - 易德龙：柔性EMS制造商，产品包括PCBA、组装等，2025年预测EPS为1.51元/股，PE为26 [4] 技术优势 - 轴向磁通电机形状扁平，有效磁面积位于转子表面，相同体积下扭矩更大 [3] - PCB电机采用印刷电路板作为定子，绕组直接制作在PCB上，设计灵活，可快速定制不同功率和尺寸 [3] - 轴向磁通结构减少磁通路径损耗，无铁芯结构提升效率，热稳定性更优 [3] - 自动化生产确保线路一致性，适合快速迭代的产品 [3] 应用领域 - 轴向磁通电机已应用于新能源汽车、航空航天，并延伸至机器人关节 [3] - 在广汽、青龙、优必选walker等产品上得到应用 [3] - 人形机器人需要复杂、流畅的动作，电机需满足高扭矩密度、轻量化、低噪音等要求 [3]

股价表现 - 2025年8月13日收盘价16.5元 单日上涨0.92% [1] - 换手率6.52% 成交量22.48万手 成交金额3.68亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1444.13万元 占成交额3.92% [1] - 超大单净流出193.59万元（占比0.53%） 大单净流出1250.54万元（占比3.39%） [1] - 中单净流出2445.57万元（占比6.64%） 小单净流入3889.70万元（占比10.56%） [1] 财务表现 - 2025年一季度营业总收入4.20亿元 同比增长11.82% [1] - 归属净利润1202.01万元 同比增长36.73% [1] - 扣非净利润1314.00万元 同比增长36.43% [1] - 流动比率2.332 速动比率1.976 资产负债率30.63% [1] 公司基本情况 - 成立于2001年 位于深圳市 从事其他制造业 [1] - 注册资本27931.29万元 实缴资本19094.37万元 [1] - 法定代表人张佩珂 [1] 企业运营数据 - 对外投资8家企业 参与招投标项目16次 [2] - 拥有商标信息2条 专利信息180条 行政许可28个 [2]

核心观点 - 明阳电路宣布提前赎回"明电转债" 因公司股价触发有条件赎回条款 赎回价格为101.83元/张 赎回完成后债券将在深交所摘牌 [1][2][10] 赎回条款触发情况 - 2025年7月8日至7月30日期间 公司股票在连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格11.78元/股的130%（即15.314元/股） 满足《募集说明书》约定的有条件赎回条件 [2][9][10] - 公司于2025年7月30日召开董事会审议通过提前赎回议案 授权管理层处理赎回事宜 [2] 可转债基本信息 - "明电转债"（债券代码123087）发行总额6.73亿元（673万张） 每张面值100元 于2021年1月5日在深交所上市 [2][3] - 转股期限为2021年6月21日至2026年12月14日 初始转股价为24.23元/股 [3] - 历经多次调整后 当前转股价格为11.78元/股 主要调整包括：2021年2月下修至16.62元/股 2024年5月下修至12.09元/股 以及因利润分配和股本变动多次微调 [3][5][7][8] 赎回实施安排 - 赎回价格确定为101.83元/张 其中债券面值100元 当期应计利息1.83元（按年利率2.5% 计息天数267天计算） [10] - 赎回对象为2025年9月5日收市后登记在册的全部持有人 赎回款将于2025年9月15日通过券商划入持有人资金账户 [10][11] - 赎回完成后"明电转债"将摘牌 公司不对利息所得税代扣代缴 [1][10][11] 股东及管理层交易情况 - 经公司自查 实际控制人、控股股东、持股5%以上股东及董监高人员在赎回条件满足前六个月内未交易"明电转债" [12] 转股相关说明 - 债券持有人可在2025年9月5日前转股 转股最小单位为1股 不足1股部分将以现金兑付 [12] - 转股后股份于申报次一交易日上市流通 享有与原股份同等权益 [12]

转债发行 - 2020年12月15日发行673.00万张可转换公司债券，总额67,300.00万元[8] - 2021年1月5日6.73亿元“明电转债”在深交所上市[9] 转股价格调整 - 初始转股价24.23元/股，多次调整至11.78元/股[12][13][14][16][17][20][21] 赎回情况 - 2025年7月30日满足赎回条件，9月8日赎回[5] - 赎回价格101.83元/张，票面利率2.5%[3][25] - 赎回对象为9月5日收市后在册持有人[26] 交易与资金安排 - 9月3日停止交易，9月8日停止转股并摘牌[29] - 9月11日发行人资金到账，9月15日赎回款到持有人账户[29] 其他 - 实际控制人等六个月内无交易[30] - 转股最小申报单位1张，不足1股现金兑付[31]

强制赎回安排 - 明阳电路宣布对"明电转债"实施强制赎回 赎回价格为101.83元/张 赎回截止日期为2025年9月5日收市后 [2] - 公司特别提醒持有人注意限期转股 因当前二级市场价格与赎回价格存在较大差异 [2] 投资者操作提示 - 未及时转股的投资者可能面临损失风险 因债券将被强制赎回且赎回价显著低于市价 [2]

转债发行与上市 - 2020年12月15日公司发行673.00万张可转换公司债券，总额67,300.00万元[8] - 2021年1月5日，6.73亿元“明电转债”在深交所挂牌上市[9] 转股价格调整 - “明电转债”初始转股价为24.23元/股，2021年2月22日调整为16.62元/股[12] - 2021 - 2025年多次调整转股价格，最终调至11.78元/股[13][14][16][20][21] 赎回情况 - 2025年7月8 - 30日触发有条件赎回条款[6][24] - 赎回价格101.83元/张，年利率2.5%，计息267天[3][25] - 2025年9月3日停止交易，9月8日停止转股和赎回[29] - 9月11日发行人资金到账，9月15日赎回款到持有人账户[29] 其他 - 可转债转股最小申报单位为1张，不足1股部分现金兑付[31]

明电转债赎回公告核心内容 - 公司因股价触发有条件赎回条款，决定提前赎回"明电转债"，赎回价格为101.83元/张（含当期利息1.83元）[2][10] - 赎回登记日为2025年9月5日，赎回资金到账日为2025年9月15日，赎回完成后债券将在深交所摘牌[11] - 赎回条款触发条件：2025年7月8日至7月30日期间，公司股价连续30个交易日中有15个交易日收盘价不低于转股价11.78元/股的130%（即15.314元/股）[2][9] 明电转债基本情况 - 债券发行总额6.73亿元（673万张），2021年1月5日在深交所上市，代码"123087"[2] - 初始转股价24.23元/股，经过多次调整后当前转股价为11.78元/股[3][7][8] - 转股期限为2021年6月21日至2026年12月14日[3] 转股价格调整历史 - 2021年2月22日：从24.23元/股下调至16.62元/股[3] - 2021年5月24日：因2020年分红（10派3元）调整至16.32元/股[5] - 2022年5月24日：因2021年分红（10派2.7元）调整至16.05元/股[5] - 2022年10月27日：因股权激励调整至15.92元/股[6] - 2023年5月9日：因2022年分红（10派3.5元）调整至15.57元/股[6] - 2024年5月8日：主动下调至12.09元/股[7] - 2024年5月30日：因2023年分红（10派2元）调整至11.89元/股[7] - 2024年7月11日：因限制性股票回购注销调整至11.91元/股[8] 赎回程序安排 - 赎回价格计算公式：面值100元+当期利息（2.5%年利率×计息天数267天/365）[10] - 赎回对象为2025年9月5日登记在册的全体持有人[11] - 公司不对持有人利息所得税进行代扣代缴[10]

转债发行与上市 - 2020年12月15日公司发行673.00万张可转换公司债券，发行总额67,300.00万元[8] - 2021年1月5日，6.73亿元明电转债在深交所挂牌上市[9] 转股价格调整 - 明电转债初始转股价为24.23元/股，2021年2月22日调整为16.62元/股[12] - 2021年5月24日，转股价格由16.62元/股调整至16.32元/股[13] - 2024年5月8日，转股价格由15.57元/股向下修正为12.09元/股，2024年5月30日调整至11.89元/股[17][18] - 2024年7月11日转股价格由11.89元/股调整至11.91元/股[20] - 2025年5月30日转股价格由11.91元/股调整至11.78元/股[21] 赎回相关 - 明电转债赎回价格为101.83元/张，当期年利率为2.5%[3] - 赎回条件满足日为2025年7月30日，停止交易日为2025年9月3日，赎回登记日为2025年9月5日，赎回日为2025年9月8日[5] - 停止转股日为2025年9月8日，赎回资金到账日为2025年9月11日，投资者赎回款到账日为2025年9月15日[5] - 2025年7月8日至7月30日，公司股票触发有条件赎回条款[24] - 赎回对象为截至2025年9月5日收市后登记在册的全体“明电转债”持有人[26] 转股规则 - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[31] - 当日买进可转债当日可转股，转股新增股份次一交易日上市流通[32]

明电转债赎回公告核心内容 - 公司股票在2025年7月8日至7月30日期间连续30个交易日中有至少15个交易日收盘价不低于当期转股价11.78元/股的130%（即15.314元/股），触发有条件赎回条款 [2] - 董事会审议通过提前赎回议案，赎回价格为101.83元/张（含当期应计利息1.83元/张），较二级市场价格存在显著差异 [1][10] - 赎回登记日为2025年9月5日，赎回资金将于9月15日划转至持有人账户，赎回完成后债券将在深交所摘牌 [11] 明电转债历史调整记录 - 初始转股价为24.23元/股（2021年6月21日），后因股价波动及分红多次下调：2021年2月修正至16.62元/股，2024年5月修正至12.09元/股，最终调整为11.78元/股 [3][7] - 2020-2024年累计现金分红5次，每10股合计派发8.3元（含税），转股价因分红从16.62元/股逐步调整至11.89元/股 [5][7][8] - 2024年7月因回购注销139.57万股限制性股票，转股价微调至11.91元/股 [8] 转债发行与条款细节 - 明电转债发行总额6.73亿元（673万张），2021年1月5日上市，债券代码123087，转股期限至2026年12月14日 [2][3] - 有条件赎回条款包含两种情形：连续30交易日中15日收盘价≥转股价130%，或未转股余额不足3000万元 [9] - 当期应计利息按票面利率2.5%计算，本次赎回计息天数为267天（2024年12月15日至2025年9月8日） [10] 其他重要事项 - 公司实际控制人、大股东及董监高在赎回触发前6个月无转债交易记录 [12] - 未转股部分将按101.83元/张强制赎回，转股申报最小单位为1股，不足部分以现金兑付 [12] - 本次赎回涉及文件包括董事会决议、券商核查意见及法律意见书 [13]

转债基本信息 - 2020年12月15日发行673.00万张可转换公司债券，总额67,300.00万元[8] - 2021年1月5日“明电转债”在深交所挂牌上市[9] - 转股期限自2021年6月21日至2026年12月14日[10] 转股价格调整 - 初始转股价24.23元/股，2021年2月22日调为16.62元/股[12] - 2021年5月24日调至16.32元/股[13] - 2022年5月24日调至16.05元/股[14] - 2024年7月11日调至11.91元/股[20] - 2025年调至11.78元/股[21] 赎回情况 - 赎回价格101.83元/张，年利率2.5%，计息267天[3][25] - 赎回条件2025年7月30日满足，触发有条件赎回[5][6] - 2025年9月3日停止交易，9月8日停止转股和赎回[5][29] - 9月5日赎回登记，9月11日发行人资金到账，9月15日赎回款到账[5][29] - 赎回对象为9月5日收市后登记在册持有人[26] 分红情况 - 2025年以343963739股为基数，每10股派1.30元（含税）[21]