回购方案 - 2024年12月16日通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[2] - 回购价格不超40元/股，实施期不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购2040400股，占比0.88%[3] - 最高成交价39.36元/股，最低27.15元/股[3] - 支付总金额65356429.22元（不含费用）[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收23.97亿元，同比+31.21%；归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；扣非净利润1.83亿元，同比+59.18%；销售毛利率17.95%，销售净利率9.57%，分别同比+0.16pct/+1.43pct；销售/管理/研发费用率分别为0.61%/3.43%/3.87%，分别同比-0.43/-0.08/-0.19pct [1] - 24Q4公司营收7.54亿元，同比/环比+17.77%/+29.39%；归母净利润0.71亿元，同比/环比+42.24%/+40.68%；扣非净利润0.32亿元，同比/环比+5.42%/-41.98% [1] - 25Q1公司营收6.06亿元，同比+7.06%；归母净利润0.59亿元，同比+11.41%；扣非净利润0.55亿元，同比+8.19%；销售毛利率18.12%，销售净利率10.03%，分别同比-0.47pct/+0.64pct [2] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为34.4/44.1/54.7亿元，分别同比增长43.4%/28.3%/23.9%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.31/4.35/5.30亿元，分别同比增长47.5%/31.5%/21.9%，PE分别为28.5/21.7/17.8X [4][9] 各业务板块总结 机器人业务 - 公司针对机器人研发聚焦于灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向 [3] - 2024年12月设立控股子公司隆盛唯睿，围绕人形机器人等领域开展前沿技术研究与产业化探索 [3] - 2025年3月实施并购无锡蔚瀚智能科技有限公司，完成后其谐波减速器产品将完善公司人形机器人领域产业链布局 [3] EGR板块 - 营收7.3亿元，同比增长29.9%，毛利率21.1%，同比-2.73pct [8] - 乘用车客户涵盖比亚迪、奇瑞汽车等国内主流头部企业，随着部分自主品牌市占率攀升，公司乘用车EGR系统产品市占率进一步提高 [8] 新能源产品 - 营收10.3亿元，同比增长29.2%，毛利率13.1%，同比+1.04pct [8] - 2024年设立控股子公司隆盛茂茂，专注新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务，已获金康动力、博世等多个项目定点，预计2025年下半年供货，随问界M8及M9车型放量和马达铁芯半总成量产有望稳步增长 [8] 冲压件产品 - 营收4.2亿元，同比增长43.2%，毛利率18.6%，同比+0.23pct [8] - 铜排业务预计2025年业务翻番，公司向国内新能源头部车企推广Tier1产品类型扩大市场份额 [8] 财务摘要总结 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2397|3439|4412|5467| |(+/-) (%)|31.2%|43.4%|28.3%|23.9%| |归母净利润（百万元）|224|331|435|530| |(+/-) (%)|52.8%|47.5%|31.5%|21.9%| |每股收益(元)|0.97|1.43|1.88|2.29| |P/E|42.02|28.50|21.67|17.78|[11] 三大报表预测值总结 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为2186、2793、3517百万元等；非流动资产分别为1814、1748、1785、1761百万元；资产总计分别为6284、4000、4541、5302百万元 [12] - 2024 - 2027E流动负债分别为1782、1949、2265、2704百万元；非流动负债分别为254、217、187、237百万元；负债合计等数据也有相应变化 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为2397、3439、4412、5467百万元；营业成本分别为1967、2814、3589、4441百万元；净利润分别为230、338、445、542百万元等 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流中净利润分别为388、279、228、370百万元等；投资活动现金流分别为-448、-129、-106、-47百万元；筹资活动现金流分别为5、-189、-47、44百万元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为31.21%、43.45%、28.31%、23.89%；营业利润增长率分别为59.39%、43.87%、33.33%、21.80%等 [12] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为17.95%、18.16%、18.66%、18.76%；净利率分别为9.57%、9.84%、10.09%、9.92%等 [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为49.97%、47.64%、46.76%、46.45%；净负债比率分别为54.65%、41.42%、35.34%、32.29%等 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027E总资产周转率分别为0.64、0.81、0.90、0.94；应收账款周转率分别为3.13、3.36、3.10、3.03等 [12] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.97、1.43、1.88、2.29元；每股经营现金分别为1.68、1.21、0.99、1.60元；每股净资产分别为8.34、9.94、11.82、14.12元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027E P/E分别为42.02、28.50、21.67、17.78；P/B分别为4.89、4.11、3.45、2.89；EV/EBITDA分别为14.43、19.40、15.29、12.63 [12]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入同环比+7%/-20%至6.1亿元，归母净利润同环比+11%/-17%至5867万元，扣非净利润同环比+8%/+74%至5534万元，符合预期 [1] - 收入增长主要受益于EGR产品及喷射系统跟随比亚迪、吉利、奇瑞等混动车型及天然气重卡销量增长，但电机铁芯产品受特斯拉、赛力斯等纯电动车型销量同比下降拖累 [1] - 1Q25天然气重卡行业上牌量同比+4%至4.70万辆，新能源乘用车销量同比+42.8%至284.7万辆（纯电+39%至170.5万辆，插混+64%至91.5万辆） [1] 财务指标与展望 - 1Q25毛利率同环比-0.5pct/+1.6pct至18.1%，净利率同环比+0.4pct/+0.3pct至9.7% [2] - 销售/研发/管理/财务费用率分别为0.8%/3.6%/3.5%/1.3%，研发费用同比+0.2pct反映新兴业务投入 [2] - 乘用车新能源化趋势延续，产能利用率提升及电机铁芯产品升级有望推动毛利率改善 [2] 新兴业务布局 - 低空经济领域：控股子公司微研中佳聚焦航空航天及无人机精密零部件，已与银河航天等达成合作并批量供货 [3] - 人形机器人领域：通过子公司隆盛唯睿和并购蔚瀚智能切入灵巧手、谐波减速器等核心部件，首款工业级机器人"兰森"已实现产线稳定作业 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应31.2/25.4倍2025/2026年P/E [4] - 目标价45.57元对应35.0/28.5倍P/E，较现价有12.1%上行空间 [4]

财务表现 - 2025Q1总营收6.06亿，同比+7.06%，归母净利润0.59亿，同比+11.41%，扣非归母净利润0.55亿，同比+8.19% [1] - 销售毛利率18.12%，销售净利率10.03% [1] - 马达铁芯板块大客户包括特斯拉、联合电子和赛力斯，尽管特斯拉中国销量同比-21.8%，赛力斯销量同比-40.10%，公司业绩仍保持稳健增长 [1] 业务发展 - 混动EGR产能利用率41.18%，马达铁芯产能利用率69.17%，EGR系统及新能源电驱动铁芯业务发展有望提升产能利用率和盈利能力 [1] - 问界M8、M9等新车型放量及马达铁芯半总成逐步量产将推动业绩增速提升 [1] - 人形机器人领域聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件，2025年3月并购无锡蔚瀚智能以强化"核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用"技术链条 [2] 增长预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.45亿、5.01亿、6.79亿，对应PE为27.2X、18.7X、13.8X [2] - 主营业务高速增长，同时拓展机器人及航空航天业务作为第三增长曲线 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为 52.9 元 [3][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年度报告显示营收和归母净利润同比增长，收入稳步增长且盈利提升明显，同时布局人形机器人等新兴赛道潜力可期 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 31.21%，归母净利润 2.24 亿元，同比增长 52.81%，扣非归母净利润 1.83 亿元，同比增长 59.18%；2024Q4 实现营收 7.54 亿元，同比增长 17.77%，归母净利润 0.71 亿元，同比增长 42.24%，扣非归母净利润 0.32 亿元，同比增长 5.42% [1] - 预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 3.06/4.25/5.61 亿元，对应 PE 为 31/22/17 倍 [3] 业务情况 - 分业务来看，2024 年 EGR/新能源/冲压件产品实现营收 7.29/10.34/4.21 亿元，同比增长 30%/29%/43% [2] - EGR 业务方面，随着自主品牌市场占有率攀升，乘用车 EGR 系统产品市占率提高，在新项目和新市场取得突破 [2] - 新能源业务方面，新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务进展顺利，已获多个项目点，预计 2025 年下半年供货，在多领域保持增长 [2] 新兴赛道布局 - 针对人形机器人领域研发聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向，取得重要突破，兰森二代集成多项自主研发关键部件 [3] 股价表现 - 2025 年 4 月 25 日收盘价 40.64 元，12 个月股价区间 15.43 - 48.68 元，总市值 9388.83 百万元 [6] - 1M/3M/12M 绝对收益为 -3%/39%/152%，相对收益为 1%/40%/145% [9] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.02 亿、44.56 亿、55.96 亿元，增长率分别为 41.91%、30.98%、25.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 3.06 亿、4.25 亿、5.62 亿元，增长率分别为 36.22%、39.17%、32.07% [4]

业绩表现 - 2025Q1公司实现收入6 1亿元 同环比+7 1%/-19 7% 归母净利0 6亿元 同环比+11 4%/-17 1% 扣非后归母净利0 6亿元 同环比+8 2%/+73 5% [1] - 2025Q1销售毛利率18 1% 同环比-0 5pct/+1 6pct 期间费用率9 1% 同环比+0 5pct/+0 2pct 净利率9 7% [2] - 2025-2027年预计营收31 1、36 1、40 9亿元 归母净利2 9、3 6、4 3亿元 [3] 业务分析 - 乘用车EGR业务表现亮眼 核心客户比亚迪/奇瑞/吉利插混乘用车销量分别同比+75 7%/+299 5%/+69 9% 显著跑赢行业45 0%增速 [1] - 马达铁芯业务承压 特斯拉中国区销量同比-21 8% 问界客户因车型周期切换需求短期承压 [1] - 商用车领域重卡行业同比微降2 7% 天然气重卡细分市场同比-6 5% [1] - 机器人业务加速发展 兰森机器人提升产线效率30%以上 通过并购获得谐波减速器核心技术 形成70余款产品矩阵 [2] 财务亮点 - 增值税加计抵减、理财分红增加及应收账款减值冲回增厚净利 [2] - 2025Q1末在手现金7 2亿元 环比增长 现金储备充足 [2]

公司资本与发行 - 公司注册资本为231,024,278元[6] - 2022年11月7日向特定对象发行股票上市[6] - 发行29,172,890股，发行价每股24.53元[7] 募集资金 - 募集资金总额715,610,991.70元[7] - 扣除费用后募集资金707,610,991.70元[7] - 实际募集资金净额706,735,044.05元[7] 持续督导 - 保荐机构持续督导至2024年12月31日[10] - 2024年4月郭欣由王靖韬接替负责督导[12] 制度执行 - 上市公司建立并执行信息披露制度[15] - 公司制定募集资金管理制度，无违规使用[16]

招商证券股份有限公司 关于无锡隆盛科技股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 | 保荐机构名称：招商证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：隆盛科技 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：王靖韬 | 联系电话：0755-82943666 | | 保荐代表人姓名：梁石 | 联系电话：0755-82943666 | 一、保荐工作概述 | 公司及股东承诺事项 | 是否履行承诺 | 未履行承诺的原 因及解决措施 | | --- | --- | --- | | 1、控股股东、实际控制人关于股份减持的承诺 | 是 | 不适用 | | 2、控股股东、实际控制人关于同业竞争、关联交 易、资金占用方面的承诺 | 是 | 不适用 | | 项 目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 0 次 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 | | | 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金管 | 是 | ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入605,783,627.37元，较上年同期增长7.06%[5] - 归属于上市公司股东的净利润58,668,946.25元，较上年同期增长11.41%[5] - 营业总收入6.06亿元，较上期5.66亿元增长6.9%[22] - 净利润6077.48万元，较上期5315.14万元增长14.34%[23] - 综合收益总额本期为60,774,844.71元，上期为53,106,757.04元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为58,668,946.25元，上期为52,634,786.15元；归属于少数股东的综合收益总额本期为2,105,898.46元，上期为471,970.89元[24] - 基本每股收益本期为0.2540元，上期为0.2279元；稀释每股收益本期为0.2540元，上期为0.2279元[24] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本5.54亿元，较上期5.11亿元增长8.34%[22] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数21,690，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 倪茂生持股比例21.26%，持股数量49,117,012股，质押股份数量5,240,000股[11] - 倪铭持股比例8.12%，持股数量18,770,172股[11] - 前10名无限售条件股东中，倪茂生持股12,279,253股，招商银行－鹏华碳中和主题基金持股7,569,602股等[12] - 截至报告期末，无锡隆盛科技回购专用账户持股3,049,700股，占总股本1.32%[12] - 限售股份期初总数58,329,814股，本期解除限售6,451,876股，期末总数51,877,938股[15] 股份变动情况 - 2025年2月19日，公司第三期员工持股计划1,772,235股股票出售完毕[16] - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份1,028,100股，占总股本0.45%，支付33,329,277元[16] 业务合作情况 - 2025年1月22日，控股孙公司重庆隆盛茂茂被赛力斯选定为配套供应商[16] 其他财务数据（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为 -42,888.05元，较上年同期下降100.06%[5] - 本报告期末总资产4,078,265,011.11元，较上年度末增长1.96%[5] - 非经常性损益合计3,327,318.54元，其中计入当期损益的政府补助1,899,691.22元[7] - 应收票据期末金额1,030.02万元，较期初下降49.39%，因商业承兑到期承兑[9] - 预付款项期末金额8,092.90万元，较期初增长372.22%，因预付材料款增加[9] - 2025年3月31日，货币资金期末余额383,616,322.30元，期初342,142,582.75元[18] - 2025年3月31日，交易性金融资产期末余额336,209,400.31元，期初332,155,703.87元[18] - 2025年3月31日，应收票据期末余额10,300,155.68元，期初20,352,619.24元[18] - 2025年3月31日，应收账款期末余额800,422,129.13元，期初834,661,800.01元[18] - 公司资产总计40.78亿元，较上期39.99亿元增长1.96%[19] - 预付款项8092.9万元，较上期1713.81万元增长372.21%[19] - 合同负债109.97万元，较上期50.39万元增长118.24%[19] - 长期借款2.18亿元，较上期1.86亿元增长17.36%[20] - 预计负债274.92万元，较上期55.03万元增长399.57%[20] - 库存股7140.76万元，较上期3807.84万元增长87.53%[20] - 未分配利润6.14亿元，较上期5.56亿元增长10.56%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为483,469,114.96元，上期为430,545,701.19元[26] - 收到的税费返还本期为1,293,521.05元，上期为2,973,952.56元[26] - 经营活动现金流入小计本期为497,287,867.76元，上期为438,653,834.22元；经营活动现金流出小计本期为497,330,755.81元，上期为362,918,147.80元；经营活动产生的现金流量净额本期为 - 42,888.05元，上期为75,735,686.42元[27] - 取得投资收益收到的现金本期为3,764,961.40元，上期为57,564.22元；处置固定资产等收回的现金净额本期为1,000元，上期无数据；收到其他与投资活动有关的现金本期为292,324,320.36元，上期为117,841,960元[27] - 投资活动现金流入小计本期为296,090,281.76元，上期为117,899,524.22元；投资活动现金流出小计本期为318,835,126.90元，上期为401,643,303.78元；投资活动产生的现金流量净额本期为 - 22,744,845.14元，上期为 - 283,743,779.56元[27] - 取得借款收到的现金本期为217,000,000元，上期为244,800,000元；筹资活动现金流入小计本期为217,000,000元，上期为244,800,000元[27] - 偿还债务支付的现金本期为120,024,694.44元，上期为130,000,000元；分配股利等支付的现金本期为7,938,423.56元，上期为8,816,299.50元；筹资活动现金流出小计本期为127,963,118元，上期为138,816,299.50元；筹资活动产生的现金流量净额本期为89,036,882元，上期为105,983,700.50元[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为66,168,452.11元，上期为 - 102,095,717.26元；期初现金及现金等价物余额本期为273,945,071.91元，上期为329,331,507.67元；期末现金及现金等价物余额本期为340,113,524.02元，上期为227,235,790.41元[27]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.06亿元，同比增长7.06% [1] - 净利润5866.89万元，同比增长11.41% [1] 增长情况 - 营业收入和净利润均实现同比增长，净利润增速高于收入增速 [1]