产业概况 - 康复器械是指在康复医疗中用于评估、训练与治疗，能够帮助患者改善功能、恢复身体机能或弥补缺陷的医疗设备或辅助工具 [1] - 康复器械可分为康复医疗辅具、康复理疗设备、康复训练器械、康复评定器械以及其他设备 [1] - 产业链中游是生产制造核心环节，主要包括康复评定器械、康复训练器械、康复理疗设备、康复医疗辅具等 [2] - 产业链上游主要是原材料以及软件系统，下游消费群体包括养老、慢性病和残障群体等 [2] - 行业发展历经初始起步期（1980-1989年）、转型发展期（1990-2011年），现已进入高速崛起期（2012年至今），市场规模快速扩张，器械向智能化、高端化发展 [7] 政策环境 - 近年来国家先后出台多项康复医疗器械行业相关政策，有力推动行业高水平规范化发展 [10] - 国家鼓励医疗类康复器械与人工智能、物联网、5G等技术有机融合，对产业高质量转型发展形成重大利好 [10] - 政策规划覆盖医疗器械可靠性与维修性标准化、质量安全主体责任监管、现代物流发展、健康老龄化、医疗装备产业发展等多个方面 [11][12][13][14] 市场现状 - 2024年我国医用康复器械产品注册数量达1167起，自2019年起呈爆发式增长趋势 [14] - 2024年中国康复类医疗器材市场规模为211亿元 [15] - 康复类医疗辅具市场份额占康复器械行业总市场规模的82.15% [17] - 行业下游应用中，养老市场占比最高，约为67%，慢性病应用占比约为22% [18] 竞争格局 - 中国康复器械产业链上市企业呈“东部沿海集聚、中西部特色互补”分布，核心制造企业集中于江苏、广东、山东等东部沿海省份 [21] - 2024年，可孚医疗、鱼跃医疗、翔宇医疗为市场份额前三的企业，分别占据康复器械市场份额的6.47%、6.18%和3.51% [24] 发展前景与趋势 - 预计2030年中国康复器械行业市场规模约473亿元，2025-2030年行业复合增速在14%左右 [26] - 市场增长驱动因素包括人口老龄化加速、医保政策覆盖范围扩大、基层医疗机构设备采购增加以及3D打印、VR等技术的落地应用 [26] - 行业技术智能化与产品多元化趋势显著，智能传感器、物联网、大数据及人工智能等技术广泛应用 [28] - 产品走向多元化，除高端康复机器人外，适老化产品、小型化便携化器械及3D打印定制化辅具不断涌现 [28] - 产业生态不断完善，企业与高校、医疗机构产学研协同创新，“医养结合”模式整合康复器械与养老服务 [28]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且评级为维持 [1] 核心观点 - 报告认为行业拐点逐步显现，公司海外产能投放在即 [4] - 公司是全球领先的个人防护装备供应商，一次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只 [5] - 公司加大对国内市场To C端的品牌营销，线下渠道成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，线上与京东健康签署战略合作，全渠道协同发力 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%，实现归属于母公司所有者的净利润9.24亿元，同比增长34.47% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入25.11亿元，同比下降2.90%，实现归属于母公司所有者的净利润2.14亿元，同比增长113.04% [4] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为39.15元，总股本/流通股本为6.55亿股/4.66亿股，总市值/流通市值为256亿元/182亿元 [3] - 公司52周内最高/最低价为45.50元/20.71元，资产负债率为48.9%，市盈率为17.32 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为99.28亿元、123.28亿元和154.00亿元，同比增速分别为4.25%、24.18%和24.92% [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.70亿元、20.43亿元和30.91亿元，同比增速分别为-13.37%、60.94%和51.28% [6][9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为20.19倍、12.55倍和8.29倍 [6][9]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60% [1] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.24亿元，同比增长34.47% [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为4.84亿元，同比下降19.32% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为25.11亿元，同比下降2.90% [1] - 2025年第三季度单季归属于母公司所有者的净利润为2.14亿元，同比增长113.04% [1] - 2025年第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为0.84亿元，同比下降25.87% [1] 公司市场地位与产能 - 公司是全球领先的个人防护装备供应商，一次性非乳胶手套年化产能达870亿只 [2] - 公司一次性手套产能包括丁腈手套560亿只和PVC手套310亿只 [2] - 公司获得"一次性手套全国销量第一"和"一次性丁腈手套全国销量第一"市场地位认证 [2] 市场渠道拓展 - 公司线下渠道成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，山姆渠道新品上线8天登顶热度榜TOP 1 [2] - 公司与京东健康签署战略合作协议，共同探索"互联网+医疗健康"创新服务模式 [2] - "618活动"期间公司手套产品登顶全网电商各大榜单TOP 1 [2] 未来盈利预测 - 预计公司2025年收入为99.28亿元，同比增长4.25% [3] - 预计公司2026年收入为123.28亿元，同比增长24.18%，2027年收入为154.00亿元，同比增长24.92% [3] - 预计公司2025年归母净利润为12.70亿元，同比下降13.37% [3] - 预计公司2026年归母净利润为20.43亿元，同比增长60.94%，2027年归母净利润为30.91亿元，同比增长51.28% [3] - 预计公司2025年PE为20.19倍，2026年PE为12.55倍，2027年PE为8.29倍 [3] - 预计公司2025年PEG为-1.51，2026年PEG为0.21，2027年PEG为0.16 [3]

担保额度与余额 - 公司及子公司拟申请综合授信及金融衍生品交易风险限额总额不超360亿元，担保总额不超360亿元[1] - 公司及子公司的担保额度总金额为3600000万元[20] - 公司及子公司累计担保授信总余额为1339665.86万元（含本次）[20] - 累计担保授信总余额占公司最近一期经审计净资产的比例为76.97%[20] 子公司担保情况 - 公司为江苏英科向多家银行授信提供合计32600万元连带责任保证担保[3] - 公司及江苏英科为英科国际向江苏银行镇江分行授信提供15000万元连带责任保证担保[3] - 江苏英科2025年9月30日资产负债率为50.67%，本次新增担保余额32600万元，截至目前担保余额75125万元，占上市公司最近一期净资产比例4.14%[4] - 英科国际2025年9月30日资产负债率为82.71%，本次新增担保余额15000万元，截至目前担保余额35000万元，占上市公司最近一期净资产比例1.93%[4] - 本次担保事项前后江苏英科、英科国际担保余额变化[5] - 江苏英科剩余可用担保额度104875万元，英科国际剩余可用担保额度285000万元[5] 子公司财务数据 - 江苏英科2025年1 - 9月资产总额162574.70万元，负债总额82381.68万元，净资产80193.03万元，资产负债率50.67%，营业收入54450.22万元，利润总额3375.43万元，净利润2858.08万元[8] - 英科国际2025年1 - 9月资产总额2408132.60万元，负债总额1991856.28万元，净资产416276.32万元，资产负债率82.71%，营业收入533599.04万元，利润总额43235.39万元，净利润43235.39万元[11] 保证合同 - 保证合同一保证本金9000万元，保证合同二保证本金20000万元，保证方式均为连带责任保证[12][13] - 保证合同三保证本金为3600万元人民币[15] - 保证合同四债务人为英科医疗国际（香港）有限公司，保证本金为15000万元人民币[17] 其他 - 江苏英科、英科国际为公司全资子公司，目前被担保方无明显债务违约迹象，财务风险可控[18] - 本次担保事项有利于子公司开展业务，符合公司整体利益，审批程序合法[18] - 公司及子公司不存在对合并报表范围外单位提供担保的事项[20] - 公司及子公司不存在逾期担保的情况[20] - 公司及子公司不涉及诉讼的担保金额及因担保被判决败诉而应承担的担保金额[20]

股价及资金流向表现 - 截至2025年11月6日收盘，公司股价报收于38.56元，下跌1.51%，成交额3.93亿元，换手率2.19% [1] - 11月6日主力资金净流出2621.47万元，占总成交额6.67%，游资资金净流出763.0万元，占总成交额1.94%，散户资金净流入3384.47万元，占总成交额8.61% [1] - 近5个交易日中，主力资金有4日呈净流出状态，其中11月3日净流出额最大，达5960.02万元，占比12.07% [2] - 近5个交易日股价表现波动，单日最大涨幅为11月5日的3.46%，最大跌幅为11月3日的2.71% [2] 公司财务及运营指标 - 2025年前三季度公司主营收入74.25亿元，同比上升4.6%，归母净利润9.24亿元，同比上升34.47% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入25.11亿元，同比下降2.9%，但单季度归母净利润2.14亿元，同比大幅上升113.04% [3] - 公司毛利率为23.7%，净利率为12.82%，净资产收益率（ROE）为5.19% [3] - 公司总市值252.49亿元，净资产184.67亿元，负债率53.79% [3] - 公司主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块 [3] 行业对比与市场地位 - 公司总市值252.49亿元，远高于医疗器械行业均值114.86亿元，在124家同行业公司中排名第9 [3] - 公司净资产184.67亿元，显著高于行业均值38.93亿元，行业排名第4 [3] - 公司净利润9.24亿元，高于行业均值2.12亿元，行业排名第7 [3] - 公司市盈率（动）为20.49，显著低于行业均值62.24，市净率1.39，低于行业均值4.02 [3] - 公司毛利率23.7%低于行业均值51.22%，但净利率12.82%和ROE 5.19%均高于行业均值9.57%和0.15% [3]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价下跌2.02%至38.36元/股，成交额1.82亿元，换手率1.01%，总市值251.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出851.22万元，其中特大单净流出22.98万元，大单净流出828.23万元 [1] - 公司今年以来股价上涨52.64%，近5个交易日下跌2.47%，近20日上涨4.52%，近60日上涨1.51% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%，归母净利润9.24亿元，同比增长34.47% [2] - 主营业务收入构成为个人防护类91.47%，康复护理类4.75%，其他产品3.77% [1] - 公司A股上市后累计派现19.03亿元，近三年累计派现2.45亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为4.73万，较上期减少21.11%，人均流通股9832股，较上期增加25.65% [2] - 香港中央结算有限公司在第三季度增持304.78万股至779.74万股，诺德价值优势混合增持239.50万股至427.36万股 [4] - 华宝中证医疗ETF减持221.49万股至1280.02万股，易方达创业板ETF减持161.33万股至901.11万股 [4] 机构持仓动态 - 第三季度有三只基金新进入十大流通股东：交银新生活力灵活配置混合A持股432.68万股，交银趋势混合A持股425.93万股，国泰聚信价值优势灵活配置混合A持股416.00万股 [4] - 广发聚瑞混合A和广发盛兴混合A退出十大流通股东之列 [4] - 南方中证500ETF持股659.50万股，较上期减少10.30万股 [4] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材 [1] - 所属概念板块包括医用耗材、融资融券、基金重仓、中盘、抗原检测等 [1]

股东会信息 - 公司2025年10月21日发布2025年第六次临时股东会通知，11月5日召开现场和网络会议[6][7] 参会情况 - 出席股东及代理人443人，代表股份242,960,793股，占比37.2932%[8] 议案表决 - 《关于调整限制性股票回购价格议案》同意242,355,183股，占比99.9171%[14] - 《关于变更注册资本议案》同意242,740,173股，占比99.9092%[17]

会议投票情况 - 2025年11月5日14:00现场会议，9:15 - 15:00网络投票[4] - 443人参与投票，代表242,960,793股，占比37.2932％[6] 议案表决结果 - 《关于调整限制性股票回购价格和回购注销部分限制性股票的议案》同意率99.9171％[8] - 《关于变更注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意率99.9092％[9] - 两项议案均获2/3以上通过[8][10]

会议安排 - 2025年10月20日召开第四届董事会第十一次会议[2] - 2025年11月5日召开2025年第六次临时股东会[2] 股票回购 - 2022、2025年激励计划对应410,480股限制性股票将回购注销[2] - 回购注销股份占总股本0.0627%[2] - 完成后公司总股本和注册资本均减少410,480[3] 债权人权益 - 债权人可要求清偿债务或提供担保[3] - 申报债权可现场或邮寄[4] - 联系部门为资本证券部[4] - 通信地址为山东淄博张店区相关园区[4] - 联系电话0533 - 6098999，传真0533 - 6098966[4]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 创新药与CXO业绩表现靓丽，医用设备板块有望持续回暖[1] - 2025年第三季度医药生物行业整体业绩呈现回暖态势，单三季度收入同比增长0.78%至5985.4亿元，归母净利润同比增长7.67%至405.1亿元[1] - 公募基金医药持仓占比环比回落，板块配置价值凸显[3] 行业整体业绩表现 - 2025年前三季度医药生物板块实现总收入18257.4亿元，同比下滑1.97%，实现归母净利润1396.6亿元，同比下滑1.59%[1] - 销售毛利润为5734.5亿元，同比下滑6.1%，整体毛利率为31.4%，同比下降1.4个百分点[1] - 单三季度业绩改善明显，收入恢复正增长，净利润增速显著高于收入增速[1] 细分板块业绩分析 - **化学制剂板块**：25Q3收入同比下滑0.82%，但归母净利润同比增长5.05%，主要得益于创新药公司产品销售放量及BD交易首付款[2] - **医疗器械板块**：医疗设备子板块25Q3收入同比增长10.65%，国内招标回暖趋势有望延续至25Q4；医疗耗材子板块收入同比下滑0.50%，受集采等政策影响需求承压[2] - **医疗服务板块**：CXO子板块表现强势，25Q3收入同比增长10.93%，归母净利润同比大幅增长47.90%；医院子板块收入同比下滑1.19%，归母净利润同比下滑18.51%[2] 公募基金持仓分析 - 2025Q3股票型公募基金重仓医药市值占比为11.93%，环比下降0.32个百分点；剔除医药基金后的占比为5.91%，环比下降0.53个百分点[3] - 重仓持股市值排名上升较快的公司包括荣昌生物（上升18名）、百济神州（H）（上升13名）[3] - 持股基金数排名上升较快的公司包括中国生物制药（H）（上升83名）、英科医疗（上升79名）[3] 投资建议 - 看好创新药产业链，包括BD出海加速的创新药公司（如百济神州-U、信达生物（H）等）和创新药上游的CXO公司（如药明康德、药明生物等）[3] - 看好创新医疗器械，关注创新升级的高端医疗器械和高值耗材公司（如迈瑞医疗、联影医疗等）[3]