股东情况 - 截至2025年7月31日公司股东户数为27614户 [2]

公司业务定位 - 公司部分业务涉及商业航天的下游应用环节 [2] 行业发展影响 - 商业航天快速发展预计将提升公司全球星地一体增强服务平台的综合服务能力 [2]

公司业务布局 - 公司深耕水电站构筑物及库岸边坡安全监测领域并构建专业解决方案 [2] - 相关解决方案已应用于龙羊峡水电站、拉西瓦水电站及白鹤滩水电站等项目 [2] 技术发展策略 - 公司将持续深化水利水电领域安全监测技术应用 [2] - 技术应用将为相关工程安全监测提供保障 [2]

公司研发进展 - 新一代GNSS芯片研发进展顺利 [2] - 新芯片推出后公司芯片自给率将大幅提升 [2] - 新芯片可能带来新的商业模式 [2]

股东情况 - 截至2025年8月8日华测导航股东户数为28,183户 [1] - 2025年8月10日为非交易日因此未更新数据 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入18.3亿元，同比增长23.5% [1] - 归母净利润3.3亿元，同比增长29.9%，扣非归母净利润3.0亿元，同比增长41.8% [1] - 单季度Q2营收10.4亿元，同比增长20.4%，归母净利润1.84亿元，同比增长24.0% [2] - 归母净利润率提升至17.8%，同比上升0.88个百分点，体现规模效应 [2] 盈利能力与费用结构 - 综合毛利率58.1%，同比下降0.3个百分点，其中国内业务毛利率51.8%同比下降2.9个百分点，国外业务毛利率71.2%同比上升3.9个百分点 [2] - 三项费用率合计24.8%，同比下降2.1个百分点，其中管理费用率6.3%同比下降1.1个百分点，财务费用率-2.0%受汇兑损益影响，销售费用率20.4%同比上升0.89个百分点 [2] - 研发费用2.7亿元，同比增长10.1%，研发费用率14.6% [2] 业务板块表现 - 资源与公共事业业务收入7.0亿元，同比增长3.1%，增速放缓受项目落地节奏影响 [3] - 建筑与基建业务收入6.6亿元，同比增长23.7%，高精度接收机市占率领先，数字施工产品在欧美亚批量应用 [3] - 地理空间信息业务收入3.6亿元，同比增长87.6%，主要受益于激光雷达、无人机及无人船产品快速增长 [3] - 机器人与自动驾驶业务收入1.1亿元，同比增长43.8%，非乘用车领域与易控、三一等合作，自动驾驶位置单元累计交付超60万套 [3] 市场与渠道布局 - 公司为高精度卫星导航定位领军企业，拥有直销与经销结合的全国营销网络及12个国家地区的海外分支机构 [3] - 海外收入占比32.8%达6.0亿元，同比增长35.1%，海外毛利占比40.1%达4.3亿元，同比增长42.9% [3] - 行业服务泛在化趋势增强，公司有望受益于海内外市场扩容 [4] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.9亿元、12.9亿元，对应增速30.4%、30.7%、29.3% [4] - 对应PE估值分别为38倍、29倍、23倍 [4]

投资评级与目标价 - 报告维持华测导航"强推"评级，目标价43.8元，较当前价36.89元存在18.7%上行空间 [2][3] - 基于2025年45倍PE估值，对应归母净利润7.6亿元预测 [7] 财务表现与预测 - **2025H1业绩**：营收18.3亿元（+23.5%），归母净利润3.3亿元（+29.9%），扣非净利润3.0亿元（+41.8%）[2] - **分季度**：Q2营收10.4亿元（+20.4%），归母净利润1.84亿元（+24.0%）[7] - **毛利率**：综合毛利率58.1%（-0.3pct），其中国内业务毛利率51.8%（-2.9pct），海外业务毛利率71.2%（+3.9pct）[7] - **费用率**：三项费用率24.8%（-2.1pct），其中销售费用率20.4%（+0.89pct），研发费用率14.6%（研发投入2.7亿元，+10.1%）[7] - **未来预测**：2025-2027年归母净利润预计7.6/9.9/12.9亿元，增速30.4%/30.7%/29.3%，对应PE 38/29/23倍 [2][7] 业务板块分析 - **地理空间信息业务**：收入3.6亿元（+87.6%），受益于激光雷达、无人机等产品国内外放量 [7] - **建筑与基建业务**：收入6.6亿元（+23.7%），高精度接收机市占率领先，数字施工产品进入欧洲/亚太市场 [7] - **机器人与自动驾驶**：收入1.1亿元（+43.8%），累计交付自动驾驶位置单元超60万套 [7] - **资源与公共事业**：收入7.0亿元（+3.1%），增速放缓因位移监测业务模式优化 [7] 海外布局与渠道 - 海外收入占比32.8%（6.0亿元，+35.1%），毛利占比40.1%（4.3亿元，+42.9%）[7] - 在匈牙利、日本等12个国家设分支机构，直销与经销网络协同 [7] 市场表现与估值 - 近12个月股价涨幅53%，跑赢沪深300指数（沪深300涨幅24%）[6] - 当前市盈率38倍（2025E），低于2024年50倍水平 [2][7]

投资评级 - 维持"买入"评级，持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头的增长潜力 [4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入18.33亿元，同比增长23.54%，归属净利润3.26亿元，同比增长29.94%，扣非净利润2.99亿元，同比增长41.80% [1] - 地理空间信息板块表现亮眼，实现营收3.59亿元，同比增长87.61%，机器人与自动驾驶板块营收1.14亿元，同比增长43.80% [2] - 海外业务营收6.02亿元，同比增长35.09%，毛利率达71.16%，同比提升3.87pct，显著提升公司整体毛利率 [2] - 经营活动现金流净额1.34亿元，同比增长204.03%，现金流改善明显 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.43/9.54/12.16亿元，对应PE为38.97/30.34/23.82倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为40.26/50.34/63.19亿元，年增长率23.8%/25.0%/25.5% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为18.8%/21.4%/23.9%，呈现持续提升趋势 [11] 业务表现 - 建筑与基建板块营收6.59亿元，同比增长23.67%，资源与公用事业板块营收7.02亿元，增速放缓至3.09% [2] - 国内业务营收12.32亿元，同比增长18.58%，毛利率51.77% [2] 财务指标 - 2025H1基本每股收益0.59元，同比增长28.56% [1] - 预计2025年每股收益0.95元，2026年1.22元，2027年1.56元 [6] - 预计2025年毛利率58.0%，净利率18.5%，ROIC 18.0% [11]

政策与行业动态 - 交通运输部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》并向社会公开征求意见 旨在适应自动驾驶技术发展趋势 鼓励和规范自动驾驶汽车在运输服务领域应用 进一步保障运输安全 [1] - 重庆和武汉两地开启车内全无人自动驾驶商业化示范运营服务 标志着自动驾驶商业化深度探索取得实质性进展 [1] 公司合作与布局 - 北斗星通拟定增募资不超过11.35亿元 用于面向车载功能安全高精度芯片研制及产业化项目 公司主营业务涵盖卫星导航、5G陶瓷元器件和汽车智能网联 [1] - 四维图新与中汽创智签署战略合作框架协议 在高精地图、芯片、智能座舱、自动驾驶等领域展开深层合作 联合开发和部署先进智能驾驶软硬件集成方案 推动自动驾驶技术大规模商业化落地 [2] - 天迈科技自2020年5月与百度在智能交通、自动驾驶、智能网联领域合作 目前在郑东新区自动驾驶公交项目中提供公交运营和调度相关技术及产品 并为百度提供智慧站台相关产品 [2] - 华测导航2021年大力拓展乘用车自动驾驶业务 成为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车的自动驾驶位置单元业务定点供应商 项目周期为2021年至2026年 目前处于量产前开发和测试阶段 [2] 市场前景与机构观点 - 自动驾驶产业进入高速发展时代 兴业证券指出组合导航领域需求刚性凸显 百亿级市场已经来临 [3] - 哪吒、小鹏、蔚来、理想等造车新势力均规划搭载高精度定位 近期主机厂相继推出数十款搭载高精度定位技术的车型 [3] - 国内供应商拥有丰富技术储备和领先量产经验 具备开拓全球市场的先发优势 [3]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[9] - 通信设备制造子行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 卫星互联网低轨07组卫星发射成功，星网发射频率提升至平均3天1发，预计年内仍有高频发射[2][3] - 商业航天板块催化事件密集，包括卫星出海合作深化和我国首艘运载火箭回收船下水[3] - AI算力驱动光纤产业发展，长飞光纤公布全球最低衰减空芯光纤，亨通光电AI先进光纤材料研发中心扩产[2] 市场表现 - 上周通信（申万）指数上涨1.3%，上证综指上涨2.11%，深证成指上涨1.25%[2] - 通信设备制造子板块上涨1.5%，通信服务子板块上涨2.75%[6] - 航天军工行业周涨幅达4.3%，位列各行业前列[8] 商业航天进展 - 海南商发实现7天内发射2发的高频发射[3] - 垣信卫星在哈萨克斯坦完成测试，网络连接速度达200兆比特每秒[14] - 我国首艘运载火箭回收船"星际归航"号下水，计划9月开展海上合练[14] - 民营商业航天公司银河航天首次批量研制低轨卫星[13] 重点公司推荐 - AI算力链：天孚通信（目标价119.12元）、锐捷网络（目标价88.70元）[9] - 核心资产：中国移动（目标价126.30元）、中国电信（目标价9.13元）[9] - 新质生产力：华测导航（目标价42.01元）、亨通光电（目标价20.37元）[9] 行业动态 - T-Mobile美国完成对UScellular 44亿美元无线资产收购[17] - 中国电信启动2025年核心路由器集采，规模23台[18] - 长飞光纤中标中国电信研究院8.68km空芯光纤租赁项目[19] - 上海电信启用杭州湾首个5G-A低空通信网络[24] 技术进展 - 华为宣布全面开源昇腾AI核心软件栈CANN，挑战CUDA生态垄断[22] - GPT-5正式亮相，错误率比GPT-4o降低45%-80%[23] - 我国成功发射卫星互联网低轨07组卫星，距离上次发射仅间隔5天[23]