行业投资评级 - 通信行业获得"推荐"评级，基于AI、5.5G及卫星通信的高景气度延续[2][5] 核心观点 - **市场表现**：本周（2025.8.4-2025.8.10）申万通信指数上涨1.30%，跑赢创业板指（0.74%）但弱于上证综指（2.11%）[2][11] - **细分领域**：通信线缆及配套子行业涨幅最高（4.43%），通信网络设备及器件涨幅最低（0.11%）[15] - **个股表现**：日海智能（49.15%）、北纬科技（33.62%）、澄天伟业（31.01%）领涨通信板块[16] 重点投资方向 - **算力产业链**：GPT-5发布推动AI商业化加速，月活用户达7亿（同比增长4倍），建议关注AI硬件全链[3] - **卫星互联网**：GW星座低轨卫星密集发射（7月27日-8月4日完成5/6/7组发射），产业链进入密集催化期，推荐前端整星通信载荷制造环节[3][20] 行业动态 - **AI领域**：北美四大云厂商单季度CAPEX超6800亿，AI算力需求驱动业绩增长[18] - **卫星通信**：中国星网GW星座计划发射12992颗卫星，已实现"三天两发"高密度组网[20] - **物联网**：Omdia预测2030年全球蜂窝物联网连接数将达51亿，5G RedCap技术成关键驱动力[21][23] 公司公告摘要 - **光库科技**：完成收购武汉捷普100%股权，对价1700万美元+净现金调整[25] - **中国移动**：2025年中报显示归母净利润842.35亿元（同比+5.03%）[27] - **海格通信**：中报净利润同比下滑98.72%至251.38万元[27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入18.33亿元，同比增长23.54%，归母净利润3.26亿元，同比增长29.94%，业绩符合预期 [6] - 2025年经营目标为归母净利润7.3亿元，同比增长约25%，与当前稳增长态势吻合 [6] - 研发投入占比14.6%，具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化等核心技术能力 [6] - 积极探索新技术应用，如高精度智能装备与视觉识别、AR、云计算等技术结合 [6] 业务板块表现 - 地理空间信息板块收入3.59亿元，同比增长87.6%，增速显著 [6] - 机器人与无人驾驶板块收入1.14亿元，同比增长43.8%，持续拓展应用场景 [6] - 资源与公共事业板块收入7.02亿元，同比增长3.1% [6] - 建筑与基建板块收入6.59亿元，同比增长23.7% [6] 财务数据 - 2025年预计营业总收入40.44亿元，同比增长24.4%，归母净利润7.50亿元，同比增长28.5% [5] - 2026年预计营业总收入49.24亿元，同比增长21.8%，归母净利润9.49亿元，同比增长26.7% [5] - 2027年预计营业总收入59.58亿元，同比增长21.0%，归母净利润11.46亿元，同比增长20.8% [5] - 毛利率稳定在60%以上，2025年预计为60.1% [5] - ROE逐年提升，2025年预计为19.2%，2027年预计为23.1% [5] 业务拓展 - 海外业务占比32.8%，同比增长35.1%，毛利率超70%，远高于国内51.8% [6] - 在匈牙利、日本、新加坡等12个国家/地区设有分支机构 [6] - 车载产品定点和出货节奏有望加速，中长期软件订阅模式带来增量 [6] - 与易控、三一、九识、京东、华为等公司在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域达成合作 [6]

精准农业业务 - 公司在精准农业领域业务布局逐渐全面，该业务上半年仍保持较快增长 [2] - 农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家，深受国内外用户认可和信赖 [2] - 新推出"领航员NX612"系列农机自动驾驶系统产品，并丰富产品矩阵，包括智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航等 [2] - 新产品正处于市场推广阶段，预计未来几年将逐步贡献业绩，为精准农业未来业绩增长带来新动力 [2] - 公司从农机自动驾驶国产化起步，系统性识别出农业生产中"耕、种、管、收"全流程的智能化需求缺口 [2] - 采取渐进式投入模式，紧跟技术成熟度与市场需求节奏，已完成农机自动驾驶系统等核心产品的上市推广 [2] 三维智能领域 - 在采购进口激光头阶段面临价格高昂、产品类型单一等问题，市场开拓难度高 [3] - 公司看到高精度定位数据从二维向三维转型升级过程中，客户对激光雷达等产品需求旺盛 [3] - 通过自主创新成功研发并推出AU20、RS10、AA10、AA15等系列三维智能产品，取得良好市场推广效果 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入18.33亿元，同比增长23.54% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增长29.94% [3] - 扣非净利润2.99亿元，同比增长41.80% [3] - 2025年全年净利润目标7.3亿元，同比增长约25% [3] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块收入7.02亿元，同比增长3.09% [3] - 建筑与基建板块收入6.59亿元，同比增长23.67% [3] - 地理空间信息板块收入3.59亿元，同比增长87.61% [3] - 机器人与自动驾驶板块收入1.14亿元，同比增长43.80% [3] 市场分布 - 国外市场收入6.02亿元，同比增长35.09% [3] - 国内市场收入12.32亿元，同比增长18.58% [3] 核心技术与产品 - 构建高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强服务平台两大核心技术 [2] - 推出AU20、AA15、AA10等多款激光雷达产品 [5][6] - 研发RS系列测量系统和行者X500无人机 [6] - 开发天工航空影像空中三角测量软件及三维建模系统 [6] 战略布局 - 精准农业领域推出"领航员NX612"系列及智能喷雾系统等新产品 [7][8] - 三维智能业务海外市场开拓效果显著 [6] - 机器人与自动驾驶领域覆盖矿山、物流、港口等多个场景 [9] - 全球化发展战略，产品销往全球100多个国家和地区 [9] 风险提示 - 2025年经营目标存在市场状况变化等不确定性因素 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.33亿元，同比上升23.54%，归母净利润3.26亿元，同比上升29.94% [1] - 第二季度营业总收入10.44亿元，同比上升20.42%，第二季度归母净利润1.84亿元，同比上升23.99% [1] - 扣非净利润2.99亿元，同比上升41.80%，货币资金12.98亿元，同比上升38.48% [1] - 毛利率58.13%，同比减0.52%，净利率18.71%，同比增13.42% [1] - 三费占营收比24.78%，同比减7.7%，每股经营性现金流0.17元，同比增172.6% [1] - 每股收益0.59元，同比增28.56%，每股净资产4.84元，同比减16.15% [1] 财务变动原因 - 财务费用变动幅度-1472.22%，因公司汇兑损益变动 [3] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度204.03%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-258.24%，因投资支付的现金增加 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度53.37%，因收到股权激励款增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度117.66%，因经营活动现金变动 [3] 业务评价 - 公司去年ROIC为16.34%，资本回报率强，去年净利率为17.94%，产品或服务附加值高 [3] - 公司上市以来中位数ROIC为16.14%，投资回报良好，最差年份2013年ROIC为-16.36% [3] - 公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，商业模式主要依靠研发及营销驱动 [3] 应收账款与基金持仓 - 应收账款占最新年报归母净利润比达220.17%，需关注应收账款状况 [1][4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.7亿元，每股收益均值1.05元 [4] - 公司被1位明星基金经理朱然持有，其现任基金总规模21.84亿元，从业7年137天 [4] - 富国兴远优选12个月持有混合A持有590.60万股，增仓，基金规模27.44亿元，近一年上涨31.86% [5] - 长城久富LOF持有350.87万股，增仓，富国文体健康股票A持有338.11万股，新进十大 [5]

财务概况 - 公司2025年中报营业总收入达18.33亿元，同比增长23.54% [2] - 归母净利润为3.26亿元，同比增长29.94% [2] - 扣非净利润为2.99亿元，同比增长41.8% [2] 单季度表现 - 第二季度营业总收入10.44亿元，同比增长20.42% [3] - 第二季度归母净利润1.84亿元，同比增长23.99% [3] - 第二季度扣非净利润1.76亿元，同比增长41.6% [3] 应收账款与现金流 - 应收账款达12.84亿元，同比增长13.62%，占最新年报归母净利润比220.17% [5] - 经营活动现金流量净额同比增长204.03%，每股经营性现金流0.17元（由负转正） [5] 主营收入构成 - 系统应用及解决方案收入占比50.42%，毛利率61.98% [6] - 高精度定位装备收入占比49.58%，毛利率54.22% [6] - 资源与公共事业收入占比38.29%，毛利率61.69% [6] - 建筑与基建收入占比35.92%，毛利率61.07% [6] - 国外市场收入占比32.82%，毛利率71.16% [6] 主要财务指标 - 毛利率58.13%，同比下降0.52% [9] - 净利率18.71%，同比增长13.42% [9] - 三费占营收比24.78%，同比下降7.7% [9] - 每股净资产4.84元，同比下降16.15% [9] - 每股收益0.59元，同比增长28.56% [9] 发展回顾与展望 - 公司专注高精度导航定位技术研发，拥有高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强服务平台两大核心技术 [7] - 在资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶等领域成果显著 [7]

热点 - 福日电子子公司为服务机器人产品提供JDM/OEM服务 [1] - 淳中科技业务不涉及液冷服务器的生产制造 仅参与液冷测试平台等测试环节 [1] - 中马传动不涉及机器人业务 [1] 项目投资 - 海科新源全资子公司动力电池高端材料及配套项目试生产 [1] 中标合同 - 通源环境联合体中标1.54亿元盐亭县生活垃圾综合整治项目设计施工总承包 [1] - 江龙船艇中标长岛"蓝色粮仓"海洋经济开发区基础设施建设项目(三期)--陆海综合运输交通保障项目 [1] - 先惠技术及福建东恒与宁德时代及其控股子公司签订7.02亿元各类合同及定点通知单 [1] 经营数据 - 赛力斯7月新能源汽车销量44581辆 同比增长5.7% [1] - 龙源电力7月完成发电量同比增长2.44% [1] - 安凯客车1-7月累计销量4410辆 同比增长39.38% [1] 股权收购 - 兰花科创拟以1.49亿元购买嘉祥港62%股权 可以快速切入内河航运及相关物流业务领域 [1] - 亚邦股份拟挂牌转让亚染租赁100%股权 [1] 回购 - 金丹科技累计回购1.14%股份 回购股份方案实施完毕 [1][2] 业绩 - 中芯国际上半年销售收入44.6亿美元 同比增长22% [1][2] - 华测导航上半年净利润3.26亿元 同比增长29.94% [2] - 可立克上半年净利润1.51亿元 同比增长46.10% [2] - 浙数文化上半年净利润3.77亿元 同比增长156.26% [2] - 甘李药业上半年净利润6.04亿元 同比增长101.96% [2] - 上纬新材上半年净利润2990.04万元 同比下降32.91% [2] - 中国移动上半年归母净利润842亿元 同比增长5% [2] 增减持 - 华熙生物控股股东华熙昕宇拟增持2亿元-3亿元股份 [1][2] - 恒立液压申诺科技拟减持不超过3%公司股份 [2] - 宏盛股份常州中科拟减持不超过2.8594%股份 [2] - 力诺药包复星惟实及其一致行动人复星惟盈拟减持不超过3%股份 [1][2] 其他 - 柳钢股份拟定增募资不超3亿元 [1][2] - 利和兴拟定增募资不超过1.68亿元 [2] - 立中集团子公司获得客户项目定点 [1][2]

行业投资评级 - 通信行业评级为"超配"（维持）[2] 核心观点 - 通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能[4] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进[4] - 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇[4] 行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（7/25-8/7）累计上涨3.93%，跑赢沪深300指数4.75个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第4位[11] - 申万通信板块今年累计上涨21.63%，跑赢沪深300指数17.06个百分点[11] - 通信子板块涨幅排名：SW其他通信设备（+7.45%）＞SW通信网络设备及器件（+7.39%）＞SW通信终端及配件（+4.25%）[15] 产业新闻 - 全新GPT-5系列模型正式发布，将全面整合至微软生态系统[16] - 全球蜂窝物联网连接数预计2030年达到51亿，5G RedCap技术将成为重要推动力[18] - 上海计划至2025年底全市算力中心智算规模达到100 EFLOPS（FP16）以上[21] - 中国移动与腾讯签署战略合作协议，将在数字基础设施及云服务等领域展开合作[20] 公司公告 - 中国移动上半年营收5438亿元，有线宽带业务收入同比增长8.9%[24] - 威胜信息上半年净利润同比增长12.2%，在手订单39.56亿元[26] - 仕佳光子上半年营收同比增长121.12%，净利润同比增长1712%[27] 行业数据更新 - 2025年6月移动电话用户规模18.10亿户，同比增长2.66%[28] - 2025年6月互联网宽带接入用户规模6.84亿户，同比增长4.98%[29] - 2025年Q2光缆线路长度7377万公里，同比增长9.91%[31] - 2025年6月5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数的35.7%[36] 投资建议 - 建议关注标的：中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤（601869.SH）、威胜信息（688100.SH）[40] - 中国电信持续优化算力布局，承诺三年内现金分红比例提升至75%以上[41] - 烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体[41]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价42.01元/股，对应目标市值328亿元 [1][4][6] 核心财务表现 - 1H25营收18.33亿元（yoy+23.54%），归母净利3.26亿元（yoy+29.94%），扣非净利2.99亿元（yoy+41.80%） [1] - 2Q25营收10.44亿元（yoy+20.42%，qoq+32.33%），归母净利1.84亿元（yoy+23.99%，qoq+28.71%） [1] - 1H25综合毛利率58.13%（同比-0.30pct），归母净利率17.81%（同比+0.88pct） [3] - 海外业务营收占比提升至33%，毛利率同比+3.87pct至71.16% [1][2] 分业务板块表现 - **地理空间信息**：营收3.59亿元（yoy+87.61%），毛利率同比+2.09pct，RS系列手持测量系统推广良好 [2] - **自动驾驶**：营收1.14亿元（yoy+43.80%），毛利率同比+5.83pct，位置单元累计交付超60万套（较去年末+100%） [2] - **资源与公共事业**：营收7.02亿元（yoy+3.09%），农机自动驾驶产品覆盖70余国 [2] - **建筑与基建**：营收6.59亿元（yoy+23.67%），RTK与数字施工产品需求强劲 [2] 费用与效率 - 1H25销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.89/-1.14/-1.82/-1.77pct，规模效应显现 [3] - 2Q25研发费用率同比-2.57pct，降本增效显著 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利7.60/9.66/12.17亿元，对应EPS 0.97/1.24/1.56元 [4][10] - 基于25年43.2x PE（行业均值43.16x），估值逻辑转向成长性溢价 [4][17] 增长驱动因素 - **横向拓展**：从传统建筑/地理信息向精准农业、自动驾驶、低空经济延伸 [4] - **纵向深化**：布局上游芯片/算法及下游运营服务，增强产业链控制力 [4] - **全球化**：海外营收同比+35%，营销网络持续扩张 [1][2]

1H25业绩表现 - 公司1H25收入18.33亿元，同比增长23.54%，归母净利润3.26亿元，同比增长29.94%，扣非净利润2.99亿元，同比增长41.80%，业绩符合预期 [1] - 2Q25单季度收入10.44亿元，同比增长20.42%，环比增长32.33%，归母净利润1.84亿元，同比增长23.99%，环比增长28.71% [1] 业务发展 - 建筑与基建/地理空间信息/机器人与自动驾驶业务1H25营收分别同比增长23.67%/87.61%/43.80%至6.59/3.59/1.14亿元，激光雷达、无人船等产品出海效果显著 [2] - 自动驾驶位置单元累计交付超过60万套，支撑公司规模扩张 [2] - 海外业务收入同比增长35.09%至6.02亿元，毛利率同比提升3.87个百分点至71.16% [2] 费用与研发 - 1H25期间费用率同比降低3.84个百分点至39.34%，其中研发费用率同比下降1.77个百分点至14.56%，管理费用率同比下降1.14个百分点至6.32% [3] - 1H25净利率同比提升0.88个百分点至17.81% [3] - 研发投入2.67亿元，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地，重点布局GNSS核心基础部件 [3] 现金流与股东回报 - 1H25经营性现金流同比转正至1.34亿元 [3] - 公司上市至今已实施八次现金分红，2022-2024年累计派发现金分红6.15亿元，占近三年累计归母净利润的44.16% [4] 海外布局 - 海外业务收入占比同比增长2.81个百分点至32.82% [4] - 当前已在匈牙利、日本、新加坡等12个国家/地区设有分支机构，较2024年年报新增2个 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年净利润预测7.29/8.92亿元，当前股价对应2025/2026年39.7x/32.5x市盈率 [5] - 上调目标价29%至42.7元（除权后），对应2025/2026年45.8x/37.4x P/E和15%的上行空间 [5]