可转债发行 - 2019年12月26日公司公开发行可转换公司债券223万张，每张面值100元[4] 转股价格 - “开润转债”初始转股价格为33.34元/股，现转股价格为29.31元/股[6][9] - 因利润分配和定增，转股价格于2020年5月25日和11月23日调整[6] 修正条款 - 截至2025年6月27日触发向下修正条款，公司决定不修正[3][10][11] - 2025年6月28日至7月27日再触发亦不修正，7月28日重新起算[3][11] 转股期 - “开润转债”转股期为2020年7月2日至2025年12月25日[11]

控股股东减持计划 - 公司控股股东范劲松持有122,849,135股，占总股本51.69%，计划减持不超过4,753,420股（占总股本2.00%）[1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，减持时间为公告披露后15个交易日起3个月内，原因为个人资金需求[1] - 减持不会导致公司控制权变更，对治理结构和持续经营无重大影响[1] 公司上市及募资历史 - 公司于2016年12月21日在深交所创业板上市，发行新股1,667万股，发行价19.58元/股，保荐机构为招商证券[1] - 上市以来累计募资3次，总额达12.23亿元[1] - 首次IPO募集资金净额为2.96亿元（总额3.26亿元，扣除发行费用3,036万元）[2] 可转债发行情况 - 2019年12月发行"开润转债"22.3亿元，2020年1月23日起在深交所挂牌交易，债券代码123039，保荐机构为招商证券[2] 定向增发详情 - 2020年10月定向增发22,792,104股，发行价29.55元/股，募集资金净额6.59亿元（总额6.74亿元，扣除发行费用1,485万元）[3] - 增发后新增注册资本2,279万元，资本公积6.36亿元，保荐机构为招商证券[3]

股东股份情况 - 控股股东范劲松持股122,849,135股，占总股本51.69%[4] 减持计划 - 范劲松计划减持不超4,753,420股，占比2.00%[4][6] - 集中竞价90自然日减持不超1%，大宗交易不超2%[4][6] - 减持期为预披露15个交易日后3个月内[4][6] 过往承诺 - 曾承诺2023年10月16日起6个月内不减持[9] - 曾承诺上市后36个月内不转让发行前股份[8] 其他限制 - 上市后股价条件触发锁定期延长6个月[8] - 锁定期满后减持价格及转让比例限制[9] 减持影响 - 减持计划有不确定性[11] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[11]

业绩表现 - 2024年营业收入42.40亿元，同比增长36.6%，归属于上市公司股东净利润3.81亿元，同比飙升229.5% [1] - 2025年一季度营业收入12.35亿元，同比增长35.57%，归母净利润8500万元，增长20.12% [1] - 箱包代工业务收入23.72亿元，同比增长20.27%，品牌经营业务收入6.58亿元，同比增长5.1% [4] - 服装代工业务收入11.62亿元，同比暴增146.43% [3] 并购交易 - 2024年6月通过全资子公司滁州米润完成对上海嘉乐15.9%股权的收购，交易总价约2亿元，持股比例从35.94%上升至51.85% [2] - 并购带来9631万元一次性投资收益，贡献当年净利润总额的20% [2] - 上海嘉乐2024年营收14.89亿元，净利润0.49亿元，净利率约3.3% [3] - 上海嘉乐是优衣库、阿迪达斯、彪马、无印良品等全球知名品牌的供应商 [2] 财务风险 - 2024年末应收账款余额10.51亿元，较期初飙升77.57%，应收账款周转天数从62天增加到76天 [7] - 2024年存货较年初增长76.02%至8.68亿元，存货跌价损失增长169%至3578万元 [8] - 经营活动现金净流入2.32亿元，同比下降47%，经营现金流/净利润比值仅0.58 [8] - 2025年一季度货币资金9.01亿元，难以覆盖15亿元的短期有息负债，流动比率1.18，速动比率0.84 [9] 会计处理 - 调整0-6个月账龄应收款项计提比例从5.00%降至1.00%，转回坏账准备3000万元，占当年利润总额的6% [8] - 并购形成3.3亿元商誉，若上海嘉乐盈利不及预期可能触发减值 [9] 战略转型 - 通过并购实现业务多元化，打造"箱包+服装"双轮驱动的代工制造平台 [5] - 2024年共有5笔股权交易，除上海嘉乐外其余均为股权投资基金，投资额合计9160万元 [6]

评级结果 - 主体信用等级维持A+，评级展望稳定 [1] - "开润转债"信用等级维持A+ [1] 业务发展 - 通过收购上海嘉乐延伸代工制造业务至纺织服装及面料生产领域，业务多元化提升 [1][7] - 箱包产能利用率提升，2024年旅行箱产能143万件/年，产量324万件 [8] - 服装自产产能2024年达3001万件/年，但产能利用率较低需关注爬坡情况 [8][7] - 客户集中度高，前五大客户销售占比57.69%，但客户优质包括Nike、迪卡侬等 [9] 财务表现 - 2024年营业总收入42.4亿元，同比增长36.56% [10][12] - 营业毛利率22.86%，同比下降1.49个百分点 [10][12] - 净利润4.01亿元，同比大幅增长 [10][12] - EBITDA 5.44亿元，利息保障倍数9.09倍 [10][12] - 总债务15.14亿元，短期债务占比92.28% [10][12] 行业环境 - 2024年全球箱包市场规模1610亿美元，中国占近1/4 [5] - 预计2025年全球箱包市场规模达1702亿美元，同比增长6.1% [5] - 服装行业2024年规模以上企业产量204.62亿件，同比增长4.22% [6] - 行业集中度低，市场竞争激烈 [5][6] 债券情况 - "开润转债"余额2.22亿元，2025年12月26日到期 [4][16] - 转股价格29.31元/股，近期股价持续低于转股价 [16] - 募集资金已使用2亿元，主要用于滁州软包与服装制造项目 [17]

可转换公司债券基本情况 - 公司于2019年12月26日公开发行可转换公司债券2,230,000张，每张面值100元，募集资金总额2.23亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为2.17亿元 [1] - 可转债发行采用原股东优先配售和网上公开发行相结合的方式，余额由保荐机构包销 [1] - 可转债于2020年1月在深交所上市交易 [2] 转股期限与价格调整 - 转股期自2020年7月2日至2025年12月25日止 [2] - 初始转股价格为33.34元/股，后因利润分配、定向增发等因素多次调整，最新转股价格为29.31元/股 [2][3][4][5] - 2021年2月因股价持续低于转股价85%触发向下修正条款，转股价下调至30元/股 [3] 转股价格向下修正条款 - 修正条件：连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价85% [5] - 修正程序需经股东大会三分之二以上表决通过，可转债持有人需回避表决 [5] - 修正后的转股价不得低于股东大会前20个交易日股票交易均价或前一交易日均价较高者 [5] 当前触发修正条件情况 - 2025年6月8日至6月20日已有10个交易日收盘价低于当期转股价85%（24.91元/股） [6] - 若后续股价继续低于该阈值，将可能触发修正条件，公司将依法履行审议程序和信息披露义务 [6] 其他信息 - 投资者可查阅2019年12月披露的募集说明书了解可转债详细条款 [7]

评级相关 - 中诚信国际维持公司主体信用等级为A+，评级展望稳定，维持“开润转债”信用等级为A+[6][43] 财务数据 - 2024 - 2025.3总资产从51.51亿元增至53.69亿元，所有者权益从26.01亿元增至26.68亿元，总负债从25.50亿元增至27.01亿元[8] - 2024 - 2025.1 - 3营业总收入从42.40亿元到12.34亿元，净利润从4.01亿元到0.94亿元[8] - 2024年营业毛利率22.86%，2025.1 - 3为24.71%；2024年总资产收益率10.01% [8] - 2024年总债务/EBITDA为2.78，EBITDA利息保障倍数为9.09 [8] - 2025年3月末“开润转债”发行金额2.23亿元，债项余额2.22亿元，存续期至2025/12/26 [9] - 2024年公司营业总收入同比大幅增长36.56%，2025年一季度同比增长约35%[25] - 2024年公司营业毛利率同比下降1.49个百分点，2025年一季度有所回升[25] - 2024年公司经营性业务利润大幅增长近40%[25] - 2024年末公司商誉受收购上海嘉乐影响同比增加2.43亿元至3.25亿元[28] - 2024年末公司应收账款前五大占应收账款总额的比重为41.27%，集中度有所上升且处于较高水平[28] - 截至2025年3月末，公司共获得银行授信总额34.09亿元，其中未使用授信额度为18.79亿元[29] - 2024年公司短期债务占总债务的比重为92.28%，2025年一季度升至95.55%[30] - 预测2025年公司总资本化比率为37.00% - 39.00%，总债务/EBITDA为2.90 - 3.10[36] - 截至2025年3月末，公司受限资产账面价值合计0.67亿元，占期末总资产比重为1.23%[32] - 2025年3月末公司货币资金9.01亿元，应收账款10.36亿元，资产总计53.69亿元[47] - 2025年3月末公司短期债务17.56亿元，长期债务0.82亿元，总债务18.38亿元[47] - 2025年一季度公司营业总收入12.34亿元，净利润0.94亿元[47] - 2025年一季度公司营业毛利率为24.71%，资产负债率为50.30%[47] - 2025年一季度公司短期债务占总债务比例为95.55%[47] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司总股本为2.40亿元，控股股东和实控人范劲松及其一致行动人共持有公司55.73%股份，范劲松质押0.36亿股，占其持股29.31%，占公司总股本15.02%[19] 市场扩张和并购 - 公司子公司2亿元收购上海嘉乐15.904%股份，完成后间接持有51.8480%股份，2024年6月30日纳入合并范围[19] - 跟踪期内公司将上海嘉乐纳入合并范围，代工制造业务品类延伸，业务多元化提升[6] - 跟踪期内公司新设2家子公司，注销2家子公司[19] - 公司在建项目为印尼产业园项目，未来尚待投资规模不大[24] 业务数据 - 2024年旅行箱自产产能143万件，总产量324万件，销量318万件，销售均价258.25元；包袋自产产能4039万件，总产量5320万件，销量5016万件，销售均价43.89元；服装自产产能3001万件，总产量2557万件，销量2456万件，销售均价47.30元[21][23] - 代工制造业务收入同比大幅增长44.61%，品牌经营业务收入同比增长5.07%[23] - 2024年公司销售收入超75%来自海外，前五大销售客户销售金额占总销售金额比例为57.69%[23] 可转债情况 - “开润转债”实际募集资金净额为2.17亿元，截至2025年3月末已使用2.00亿元，节余1663.30万元将永久补充流动资金[40] - “开润转债”募集资金用于滁州米润科技项目1.50亿元（已调整项目），补充流动资金0.67亿元，已分别使用1.33亿元和0.67亿元[41] - 截至2025年5月30日，“开润转债”最新转股价格为29.31元/股，跟踪期内121张转债转成403股“开润股份”[41] - 截至2025年6月11日，公司连续三十个交易日至少十五个交易日股价低于当期转股价格85%，需关注转股价格调整[41] 评级调整因素 - 可能触发评级上调因素为资本实力、行业地位、收入规模、盈利能力大幅提升；下调因素为优质客户流失、盈利能力下滑、债务规模攀升、流动性压力加大[6]

可转债发行 - 2019年12月26日公开发行可转债223万张，募集资金2.23亿元，净额2.1730458489亿元[4] - 2020年1月23日“开润转债”在深交所挂牌交易[6] 转股价格 - 初始转股价格33.34元/股，截至公告披露日为29.31元/股[8][11] - 公司向特定对象发行股票后，转股价格调整为32.87元/股[8] - 2021年2月25日转股价格向下修正为30.00元/股[9] 修正条件与流程 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[12] - 2025年6月8 - 20日，10个交易日收盘价低于24.91元/股[3][15] - 触发修正条件，当日开董事会审议，次一交易日开市前披露公告[15] 修正规则 - 修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，可转债股东回避[12] - 修正后转股价格不低于股东大会前二十和前一交易日股票交易均价较高者[12]

核心观点 - 安徽开润股份有限公司2022年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件已成就 符合相关法律法规及激励计划规定 公司将为3名激励对象办理334,742股限制性股票归属事宜 [14][15] 激励计划调整事项 - 公司第四届董事会第二十五次会议审议通过调整2022年限制性股票激励计划授予价格事项 根据2024年前三季度和2024年度权益分派实施公告 对限制性股票授予价格进行调整 [9][11] - 调整依据为《管理办法》《激励计划》相关规定及2022年第四次临时股东大会授权 授权范围包括资本公积转增股本、派送股票红利、股票拆细或缩股、配股、派息等事宜 [10][11] 第二个归属期安排 - 第二个归属期为自限制性股票授予之日起24个月后的首个交易日起至授予之日起36个月内的最后一个交易日当日止 归属比例为授予权益总量的50% [12] - 授予日为2022年11月30日 因此第二个归属期从2024年11月30日起至2025年11月29日止 [12] 归属条件成就情况 - 公司未出现不得实施股权激励的情形 包括未出现最近一个会计年度财务会计报告被出具否定意见或无法表示意见的审计报告、最近一个会计年度财务报告内部控制被出具否定意见或无法表示意见的审计报告、上市后最近36个月内出现过未按法律法规及公司章程规定进行利润分配的情形等 [12] - 激励对象未出现最近12个月内被证券交易所认定为不适当人选、最近12个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选、最近12个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处罚或采取市场禁入措施、具有公司法规定的不得担任公司董事及高级管理人员情形、法律法规规定不得参与上市公司股权激励的情形等 [12] - 激励对象在公司授予限制性股票时和考核期内与公司或子公司具有雇佣或劳务关系 [12] - 公司层面业绩考核条件达成 以2020-2021年营业收入平均值2,116,389,740.40元为基数 2024年公司营业收入4,240,190,619.13元 增长率达100.35% 超过35%的考核目标 [12][13] - 个人层面业绩考核全部达标 3名激励对象绩效评价均为S/A/B 个人绩效系数100% 可全部归属 [13] 本次归属具体安排 - 本次共有3名激励对象符合归属条件 可归属限制性股票数量为334,742股 占公司总股本的0.14% [14] - 具体包括副总经理兼董事会秘书1人获授196,078股 本次归属98,039股 占比50% 重要管理人员1人获授392,157股 本次归属196,079股 占比50% [15]

限制性股票激励计划调整 - 公司于2025年6月9日通过董事会和监事会决议，将2022年限制性股票激励计划的授予价格从7.47元/股下调至7.14元/股 [1][6] - 价格调整基于《上市公司股权激励管理办法》和公司激励计划规定，因派息事项触发调整机制 [1][6] - 调整公式为P=P0-V，其中P0原价7.47元/股，V为每股派息额0.3340183元（含2024年前三季度每股0.1447082元及年度每股0.1893101元） [5][6] 历史审批与实施进程 - 2022年激励计划经多次董事会审议通过，包括授予日设定、激励对象调整及业绩考核指标修订 [1][2][3] - 2022年11月30日向3名激励对象授予1,338,967股限制性股票，后因故调整为669,483股 [3] - 第一个归属期完成334,741股归属，授予价格曾从7.65元/股调整为7.47元/股 [3] 利润分配方案细节 - 2024年前三季度分红以237,671,012股为基数，每10股派现1.46元，总派现34,699,967.75元 [4][5] - 2024年度分红以237,671,145股为基数，每10股派现1.91元，总派现45,395,188.70元 [5] - 按总股本（含回购）折算每股派息额分别为0.1447082元和0.1893101元 [5] 公司治理与监督意见 - 监事会及薪酬委员会认为价格调整符合法规，不影响财务状况或股东利益 [7] - 法律意见书确认调整程序合规，归属条件成就，且需履行信息披露义务 [8][9] - 调整事项无需股东大会审议，已获董事会授权直接执行 [6]