报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司归母净利润9155.2万元，同比增长86.51%；扣非净利润5617.8万元，同比增长223.62% [3] - 下游多领域积极扩展，盈利同比高增，一季度相关下游收入同比增长约50%，下游需求回暖，规模效应显著提升盈利能力 [4] - AI终端扩宽下游需求，工业、汽车、消费等多领域持续突破，产品广泛应用于多个产品市场，客户结构多元化，在机器人、工业、汽车电子领域均有进展 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润3.65/4.68/6.25亿元，同比增长119.0%/28.1%/33.6%，PE分别为87.7/68.4/51.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025年4月23日收盘价50.55元，年内最高/最低66.88/17.68元，流通A股/总股本5.18/6.33亿，流通A股市值261.83亿，总市值320.13亿 [2] - 2025年3月31日基本每股收益0.14元，摊薄每股收益0.14元，每股净资产4.89元，净资产收益率2.96% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,673|2,288|3,040|3,900|4,833| |YoY(%)|10.5|36.8|32.9|28.3|23.9| |净利润(百万元)|23|167|365|468|625| |YoY(%)|-89.1|626.2|119.0|28.1|33.6| |毛利率(%)|32.4|31.2|34.1|34.5|35.0| |EPS(摊薄/元)|0.04|0.26|0.58|0.74|0.99| |ROE(%)|0.8|5.6|10.9|12.6|14.7| |P/E(倍)|1394.1|192.0|87.7|68.4|51.2| |P/B(倍)|10.8|10.7|9.5|8.7|7.5| |净利率(%)|1.4|7.3|12.0|12.0|12.9| [7][9] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|2429|2545|2998|3355|4099| |现金|1797|1741|1923|2144|2588| |应收票据及应收账款|60|42|93|80|134| |预付账款|1|3|2|5|3| |存货|435|557|778|924|1171| |其他流动资产|136|202|203|202|203| |非流动资产|1104|1001|1027|1028|1002| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|113|107|118|126|128| |无形资产|111|193|209|202|173| |其他非流动资产|879|701|701|701|701| |资产总计|3532|3545|4025|4383|5101| |流动负债|513|477|592|609|781| |短期借款|188|105|105|105|105| |应付票据及应付账款|193|153|288|274|417| |其他流动负债|131|219|199|229|258| |非流动负债|57|75|75|75|75| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|57|75|75|75|75| |负债合计|569|552|667|684|856| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|632|633|633|633|633| |资本公积|422|467|467|467|467| |留存收益|1651|1742|1659|1448|1009| |归属母公司股东权益|2963|2993|3358|3699|4245| |负债和股东权益|3532|3545|4025|4383|5101| [10] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1673|2288|3040|3900|4833| |营业成本|1131|1574|2003|2553|3142| |营业税金及附加|9|6|12|15|19| |营业费用|46|57|70|82|97| |管理费用|52|58|73|90|106| |研发费用|488|533|623|761|894| |财务费用|-56|-45|-49|-55|-65| |资产减值损失|-35|-29|-40|-54|-74| |公允价值变动收益|2|18|50|25|24| |投资净收益|-6|-4|3|-1|-2| |营业利润|17|164|384|492|658| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|18|165|384|492|658| |所得税|-5|-2|19|25|33| |税后利润|23|167|365|468|625| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|23|167|365|468|625| |EBITDA|91|233|452|605|824| [10] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|188|196|268|438|642| |净利润|23|167|365|468|625| |折旧摊销|115|114|116|167|231| |财务费用|-56|-45|-49|-55|-65| |投资损失|6|4|-3|1|2| |营运资金变动|66|-56|-112|-119|-128| |其他经营现金流|34|12|-50|-25|-24| |投资活动现金流|-1130|1|-90|-144|-183| |筹资活动现金流|29|-163|4|-72|-15| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|10.5|36.8|32.9|28.3|23.9| |营业利润(%)|-92.3|859.6|134.5|28.1|33.6| |归属于母公司净利润(%)|-89.1|626.2|119.0|28.1|33.6| |毛利率(%)|32.4|31.2|34.1|34.5|35.0| |净利率(%)|1.4|7.3|12.0|12.0|12.9| |ROE(%)|0.8|5.6|10.9|12.6|14.7| |ROIC(%)|-1.0|3.8|9.1|10.8|12.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|16.1|15.6|16.6|15.6|16.8| |流动比率|4.7|5.3|5.1|5.5|5.3| |速动比率|3.8|4.0|3.7|3.9|3.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.6|0.8|0.9|1.0| |应收账款周转率|30.3|45.2|45.2|45.2|45.2| |应付账款周转率|4.5|9.1|9.1|9.1|9.1| |估值比率| | | | | | |P/E(倍)|1394.1|192.0|87.7|68.4|51.2| |P/B(倍)|10.8|10.7|9.5|8.7|7.5| |EV/EBITDA|334.0|130.2|66.6|49.4|35.7| [10]

业绩表现 - 2025年一季度实现营业收入6.2亿元，同比增长51.36%，归属于上市公司股东的净利润为9155.20万元，同比增长86.51% [1][3] - 2024年实现营收22.88亿元，同比增长36.76%，净利润1.67亿元，同比增长626.15% [3] - 主营业务智能终端应用处理器芯片与智能电源管理芯片均同比增长近46% [3] 业务增长驱动因素 - 营收增长主要得益于扫地机器人、智能汽车电子、智能投影等领域营业收入同比增加 [1][3] - 智能汽车电子领域与国内头部车企合作研发智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案 [3] - 机器人领域推动高端八核AI机器人芯片MR527普及，开发多款高端扫地机器人 [4] - 工业控制领域推进T536在行业头部客户的推广，产品形态包括电力设备、PLC、工业网关等 [4] 研发投入 - 2020-2024年研发费用累计21.09亿元，2024年研发费用5.33亿元 [2][6] - 截至2024年末，研发人员665名，占员工比例81.69% [6] - 持续优化复杂异构芯片量产，完成新一代智能平台芯片流片和验证 [6] 经营现金流 - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为7713.64万元，上年同期为-535.18万元，同比增长1541.33% [5] - 现金流改善得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加以及应收账款管理加强 [5] 战略布局 - 多元化战略布局智能硬件、智能汽车、物联网、扫地机器人、智能投影、工业控制等领域 [1] - 构建以智能应用处理器SoC为核心的技术生态，形成多维度协同发展的业务格局 [1]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入6.2亿元，同比上升51.36% [1] - 归母净利润9155.2万元，同比上升86.51% [1] - 扣非净利润5617.78万元，同比上升223.62% [1] - 毛利率32.53%，同比下降2.73%，净利率14.77%，同比上升23.22% [1] - 三费占营收比2.48%，同比下降7.54% [1] - 每股收益0.14元，同比上升75%，每股经营性现金流0.12元，同比上升1537.83% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金19.37亿元，同比上升8.01% [1] - 应收账款4223.99万元，同比下降0.73% [1] - 有息负债1.62亿元，同比下降40.71% [1] - 每股净资产4.89元，同比上升2.14% [1] - 公司现金资产非常健康 [4] 业务与商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [6] - 去年ROIC为3.85%，资本回报率不强，净利率7.29%，产品附加值一般 [3] - 业绩具有周期性 [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.41亿元，每股收益均值0.54元 [7] - 南方中证1000ETF持有332.06万股，为持仓最多的基金 [8] - 德邦半导体产业混合发起式A、华夏中证1000ETF等基金新进十大持仓 [8] 战略与研发动态 - 公司在智能汽车电子领域推出多款芯片，如T527V通过车规认证 [9] - 公司计划探索大模型在车载智能化应用，投入研发相关技术和产品 [9] 融资与分红 - 上市10年累计融资9.10亿元，累计分红7.76亿元，分红融资比0.85 [5]

权益分派 - 2024年度以总股本633,285,080股为基数，每10股派现金2.5元，共派158,321,270元[2] - 以资本公积金每10股转增3股，共转增189,985,524股，转增后总股本823,270,604股[2] - 股权登记日2025年4月29日，除权除息日4月30日[4] 股份变动 - 有限售条件股份发行前115,324,053股（占比18.21%），变动后149,921,269股（占比18.21%）[7] - 无限售条件股份发行前517,961,027股（占比81.79%），变动后673,349,335股（占比81.79%）[7] 业绩数据 - 按新股本摊薄计算，2024年年度每股净收益为0.20元[9]

并购 - 中储股份拟收购广州货代和寿阳公司100%股权 [1] 回购、增持、股权转让 - 双塔食品拟以2亿元-3亿元回购公司股份用于股权激励 [2] - 雪天盐业控股股东拟增持1.5亿元-3亿元 [2] - 九牧王股东计划内部转让股份不超过0.21% [2] 对外投资 - 比亚迪2024年度拟10送8转12派39.74元，现金红利总额约120.77亿元创历史新高 [3] - 汇绿生态控股子公司拟投资2亿元建设光通信项目 [4] - 城地香江联合体为中国移动（宁夏中卫）数据中心项目中标候选人之一，投标报价16.32亿元 [5] - 软控股份拟以3.08亿元投资碳五新材延链精细化工项目 [6] - 用友网络筹划发行H股并在香港联交所上市 [7] - 阿拉丁拟认购雅酶生物25%股权 [8] 业绩变动 - 湖南黄金2025年第一季度净利润3.32亿元，同比增长104.63%，主要因金、锑产品销价同比上涨盈利增加 [9] - 宝丰能源第一季度净利润24.4亿元，同比增长71.49%，主要因内蒙古烯烃项目投产，聚烯烃产销量增加 [9] - 全志科技第一季度净利润9155.2万元，同比增长86.51%，主要因智能汽车电子、扫地机机器人、智能投影等领域拓展，营业收入同比增长约50% [9] - 中兴通讯第一季度净利润24.5亿元，同比下降10.50% [10] - 春秋电子2024年净利润同比增长690%，超业绩预告上限 [11] - 淳中科技2024年净利润同比增长391%，主要因人工智能产品、专业芯片产品带来新业务增量 [12] - 红宝丽第一季度净利润同比下降24%，主要因产品价格下调及部分原料价格上涨致毛利率下降 [12] - 长盛轴承第一季度净利润5303.65万元，同比增长1.54% [13] - 瑞芯微2025年第一季度净利润2.09亿元，同比增长209.65% [14]

业绩报告 - 公司《2025年第一季度报告》全文于2025年4月23日在巨潮资讯网披露[2]

收入和利润（同比环比） - 营业收入同比增长51.36%，达到619,857,313.18元，主要受益于扫地机器人、智能汽车电子、智能投影等领域收入增加[4][10] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长86.51%，达到91,552,036.22元，扣非净利润同比大幅增长223.62%至56,177,759.77元[4][10] - 营业总收入同比增长51.4%，从4.095亿增至6.199亿元[20] - 营业利润同比增长105.3%，从4746万增至9743万元[21] - 净利润同比增长86.5%，从4909万增至9155万元[21] - 基本每股收益同比增长75%至0.14元/股[4][10] - 基本每股收益从0.08元增至0.14元，增幅75%[22] - 加权平均净资产收益率提升1.37个百分点至3.01%[4] 成本和费用（同比环比） - 研发费用同比增长10.1%，从1.200亿增至1.321亿元[21] - 所得税费用同比激增467.06%至5,978,051.21元，主因金融资产公允价值变动导致递延税项增加[10] - 支付给职工以及为职工支付的现金为137,187,059.82元，同比增长21.7%（上期112,756,059.59元）[24] - 支付的各项税费为5,781,748.28元，同比下降51.7%（上期11,960,496.74元）[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为11,527,482.96元，同比增长79.4%（上期6,426,110.48元）[24] 现金流表现 - 经营活动现金流量净额由负转正，同比激增1541.33%至77,136,367.02元，主要因销售商品收款增加[4][11] - 经营活动产生的现金流量净额为77,136,367.02元，相比上期的-5,351,756.98元有显著改善[24] - 投资活动产生的现金流量净额为4,022,600.67元，上期为-55,590,818.66元，显示投资活动现金流由负转正[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-32,045,089.48元，上期为80,251,466.53元，表明筹资活动现金流大幅减少[24] - 经营活动现金流入同比增长23.4%，从5.832亿增至7.200亿元[23] - 现金及现金等价物净增加额为49,010,506.50元，同比增长149.6%（上期19,631,034.12元）[24] - 期末现金及现金等价物余额为324,735,254.73元，同比增长24.3%（上期261,359,378.31元）[24] 资产和负债变动 - 交易性金融资产减少68.82%至46,804,000元，系结构性存款到期收回[8] - 应付账款同比增长38.67%至212,628,337.10元，反映备货采购增加[9] - 短期借款减少33.99%至69,494,665.73元，因部分到期归还[8] - 货币资金期末余额为19.37亿元，较期初增长11.27%[16] - 交易性金融资产期末余额为4,680万元，较期初下降68.83%[16] - 应收账款期末余额为4,224万元，较期初增长4.51%[16] - 存货期末余额为5.90亿元，较期初增长5.83%[16] - 流动资产合计期末余额为26.71亿元，较期初增长4.98%[16] - 非流动资产合计期末余额为9.47亿元，较期初下降5.35%[16] - 资产总计期末余额为36.18亿元，较期初增长2.06%[16] - 流动负债合计同比下降6.7%，从4.774亿降至4.452亿元[19] - 未分配利润同比增长6.1%，从15.583亿增至16.526亿元[19] 股东结构和权益 - 报告期末普通股股东总数为148,215人[13] - 前10名股东中，张建辉持股8.70%（55,095,389股），丁然持股7.84%（49,654,879股），侯丽荣持股7.63%（48,340,870股）[13] - 香港中央结算有限公司作为境外法人持股5.58%（35,314,192股）[13] 其他财务数据 - 公允价值变动收益同比上升68.93%至37,176,916.38元，主要来自金融资产价值变动[10] - 投资支付的现金为679,891,700.00元，同比下降0.9%（上期686,093,400.00元）[24] - 公司第一季度报告未经审计[26]

财务表现 - 2025年第一季度营收为6.2亿元，同比增长51.36% [1] - 2025年第一季度净利润为9155.2万元，同比增长86.51% [1]

会议信息 - 2025年3月27日公司决议召集股东大会，3月28日发布通知[3] - 现场会议于2025年4月18日14:00召开[4] 股东情况 - 现场出席股东10名，持股160,873,838股，占比25.4031%[7] - 网络投票股东985名，代表股份30,934,273股，占比4.8847%[8] 议案表决 - 《关于〈公司2024年度董事会工作报告〉的议案》同意占比99.8476%[11] - 《关于〈公司2024年度监事会工作报告〉的议案》同意占比99.8466%[12] - 《关于公司〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意占比99.8552%[13] - 《关于〈公司2024年度财务决算报告〉的议案》同意占比99.8450%[14] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意占比99.9050%[15] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意占比99.8672%[16]

股东大会信息 - 2024年度股东大会于2025年4月18日召开，采用现场与网络投票结合方式[4] - 出席股东995人，代表股份191,808,111股，占有效表决权股份总数30.2878％[5] - 中小股东出席990人，代表股份38,509,373股，占有效表决权股份总数6.0809％[5] 议案表决情况 - 《关于<公司2024年度董事会工作报告>的议案》同意191,515,727股，占比99.8476％[6] - 《关于<公司2024年度监事会工作报告>的议案》同意191,513,927股，占比99.8466％[6] - 《关于公司〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意191,530,427股，占比99.8552％[7] - 《关于<公司2024年度财务决算报告>的议案》同意191,510,827股，占比99.8450％[8] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意191,625,827股，占比99.9050％[8] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意191,553,297股，占比99.8672％[9] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意191,536,327股，占比99.8583％，属特别决议事项[10] 其他情况 - 公司聘请广东信达律师事务所律师出席并出具法律意见书[12] - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[12] - 备查文件含股东大会决议和法律意见书[13] - 公告发布时间为2025年4月18日[15]