股东大会信息 - 公司于2025年4月3日公告召开2024年年度股东大会通知，现场会议4月24日14:30举行，网络投票4月24日9:15 - 15:00[2] 股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表176人，代表股份223,942,872股，占比49.2009%[4] - 出席现场会议股东及代表11人，代表股份185,437,292股，占比40.7411%[4] - 通过网络投票股东165人，代表股份38,505,580股，占比8.4598%[4] - 出席会议中小股东168人，代表股份27,168,070股，占比5.9689%[4] 议案表决情况 - 议案1 - 4、6、9、10、11同意股数及占比情况[7][8][9][10][11][12][14] - 议案9 - 11反对、弃权股数及占比情况[11][12][14] - 议案10关联股东回避表决股份为167,874,599股[12]

公司股本 - 公司总股本465,847,906股，有表决权股份总数为455,160,547股[5] 股东出席情况 - 出席现场和网络投票的股东176人，代表股份223,942,872股，占比49.2009％[5] - 出席现场会议的股东及代表11人，代表股份185,437,292股，占比40.7411％[5] - 参加网络投票的股东165人，代表股份38,505,580股，占比8.4598％[5] 议案表决情况 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意223,724,772股，占比99.9026％[7] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意223,719,772股，占比99.9004％[8] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意223,724,772股，占比99.9026％[9] - 《关于<2024年度经审计的财务报告>的议案》同意223,725,172股，占比99.9028％[10] - 《关于<2024年年度报告>及摘要的议案》同意223,724,972股，占比99.9027％[12] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意223,720,472股，占比99.9007％[13] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》同意223,707,372股，占比99.8948％，中小股东同意26,932,570股，占比99.1332％[18] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》关联股东回避表决股份为167,874,599股[18] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意55,856,080股，占比99.6215％，中小股东同意26,955,877股，占比99.2190％[20] - 《关于修改公司章程的议案》同意223,720,079股，占比99.9005％，中小股东同意26,945,277股，占比99.1799％[21] 会议合法性 - 北京市通商律师事务所认为本次会议召集、召开、表决等程序和结果合法有效[22] 备查文件 - 备查文件包含瑞普生物2024年年度股东大会决议[23] - 备查文件包含北京市通商律师事务所出具的相关法律意见书[24]

云南与东南亚经济合作 - 云南以共建一带一路为引领 充分发挥地理优势和资源潜力 不断加强与东南亚国家间的经济合作 [1] - 云南拥有陆路口岸28个 航空口岸4个 水运口岸3个 各地注重口岸经济提档升级 [4] - 区位优势就是经济优势 随着云南开放韧性的充分显现和东西部产业协作不断深化 园区经济对全省经济乃至跨国区域经济一体化发展的带动作用日益增加 [5] 中老铁路运输优势 - 中老铁路自2023年正式通车运营以来 铺就促进两国发展的黄金通道 有效推动云南省走出去企业向兴发展 [2] - 有机肥料等农副产品出口运输提供更加高效快速的方式 [2] - 天然橡胶通过中老铁路运抵境内 [2] 税收优惠政策支持 - 西双版纳东腾进出口有限公司2024年享受有机肥产品免征增值税等税收优惠政策减免250余万元 [2] - 昆明瑞普生物技术有限公司2024年享受免征增值税等优惠政策约1200万元 [2] - 云南博瑞生物科技有限公司2024年享受出口退税3491万元 [4] - 大通实业有限公司2024年享受到出口退税2527万余元 [6] - 瑞丽市尚宝电子元件有限公司2024年享受六税两费和残疾人就业保证金政策减免共计9万余元 [6] 税务服务优化 - 税务部门聚焦税费服务提质增效 认真梳理分析走出去企业涉税诉求 精准施策 优化服务 [1] - 当地税务部门积极优化辖区企业服务管理模式 充分利用税收大数据优势开展数据比对分析 实现税费优惠政策对纳税人的精准推送 [3] - 快速响应各类跨境企业税费诉求 提供多元化和定制式服务 [3] - 税务部门主动走向生产一线开展宣传辅导 为企业及时送上税惠红利清单 [4] 企业创新发展 - 西双版纳东腾进出口有限公司拓展出口业务 [2] - 昆明瑞普生物技术有限公司积极拓展进口业务 扩大种植规模 [2] - 云南博瑞生物科技有限公司年产上千吨产品 出口东南亚 欧美等市场 公司致力于研发天然健康产品 成立专门研发中心 配备新产品研发设备30多台 [4] - 云南博瑞生物科技有限公司加大研发投入 进行设备革新和生产工艺优化 升级现有产品 加快开发新产品 加强应用端和终端产品的研发成果转化 [4] - 瑞丽市尚宝电子元件有限公司现有110台自动化设备 2025年将达到160台 进一步推进自动化 [6] 园区经济发展 - 中国云南自由贸易试验区德宏片区沿边产业园区2024年以来新增注册企业500余家 其中制造业企业100余家 新能源产业稳步布局 [5] - 园区生产的产品满足国内市场需求 远销周边国家 为企业带来丰厚利润 带动地方经济发展 [5] - 大通实业有限公司依托口岸和跨境不断开拓产业布局 衍生出物流子公司等产业 [5] - 大通实业有限公司资金周转和资金链畅通 稳定和扩大生产线 提高市场占有率 [6]

财务表现 - 2024 年公司营业收入 30.70 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3.01 亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.81 亿元 [2] - 2024 年公司研发投入占营收比例 7.76% [3] 宠物板块 - 战略方向为“抓住宠物发展契机，释放产品价值，打造本土第一品牌”，以“三瑞齐发”战略重构产业生态格局，构建贯穿“研发 - 验证 - 流通 - 服务”的完整价值闭环 [2][3] - 加快推进米尔贝肟吡喹酮片、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗等新品上市，推进猫四联疫苗、猫传染性 mRNA 腹膜炎 mRNA 疫苗、犬四联活疫苗等核心产品研发进度 [3] - 2025 年将整合瑞派宠物医院、中瑞供应链、蓝瑞生物、电商等资源，构建 B2B、B2C、O2O 线上线下联动模式，设置独立运作电商平台，打造宠物医药细分领域品牌 [6] 研发投入 - 2024 年研发投入集中在阿莫西林可溶性粉增加靶动物、盐酸恩诺沙星颗粒、芬苯达唑内服混悬液等多个项目，部分项目已取得成果，部分处于不同评审阶段 [3] - 宠物板块在研管线储备了猫四联 mRNA 疫苗、猫传染性腹膜炎 mRNA 疫苗等，积极推进临床试验及产品上市 [4] 盈利增长驱动因素 - 产品服务模式升级，赋能客户降本增效；技术驱动创新，构建差异化产品矩阵；聚焦客户需求，家畜板块蓄势待发；完善市场快响机制、智慧检疫系统提高客户服务效率；积极发展宠物医药、合成生物、国际业务等新业态，开辟第二增长曲线 [4] 国际业务 - 实施产品、技术出海双循环战略，推行“认证先行 - 本地改良 - 技术授权”出海路径，在东南亚、南亚、中东、中亚、非洲等市场实现产品注册和销售，开发新渠道，开展周期性技术服务 [4][5] 合成生物 - 设有合成生物技术平台，围绕兽用疫苗、抗体药物等重点领域开展研究，已与中国科学院天津工生所等科研院所建立战略合作，部分合作项目逐步落地 [5] 利润分配 - 以现有总股本为基数向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元，董事会综合考虑公司未来战略发展、盈利水平及财务状况，遵循与股东分享经营成果原则，近三年股利支付率保持相对稳定 [5] 研究院发展 - 生物制品研究院聚焦新型疫苗与疫苗关键工艺，搭建载体疫苗、mRNA 等技术平台，以基因工程疫苗为核心研发方向；药物研究院搭建药物研发、药物结晶等平台，研发重点在原创新原料和制剂 [7] - 未来两个研究院持续推进建立集成高效导向商业成功的 IPD 研发体系变革，打造领先行业的技术平台，聚焦打造 10 + N 个顶尖平台，孵化衍生系列大产品 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 看好公司传统主业与宠物业务双轮驱动，基于主业经营改善和宠物业务加速发展判断，调整预测25 - 26年归母净利为5.27亿、5.97亿，引入27年盈利预测6.66亿，对应EPS分别为1.13、1.28、1.43元，当前股价对应25年15倍PE处于历史底部，给予25年20倍PE，调整目标价22.6元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本46,584.79万股，已上市流通股33,496.23万股，总市值77.61亿元，流通市值55.80亿元，资产负债率37.14%，每股净资产9.60元，12个月内最高/最低价为21.20/11.29元 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,070|3,773|4,316|4,812| |同比增速(%)|36.5%|22.9%|14.4%|11.5%| |归母净利润(百万)|301|527|597|666| |同比增速(%)|-33.6%|75.1%|13.4%|11.7%| |每股盈利(元)|0.65|1.13|1.28|1.43| |市盈率(倍)|26|15|13|12| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.5|1.4|[2] 业务拆分情况 - 疫苗收入13.24亿，yoy + 23.40%，其中禽苗收入10.76亿，yoy + 15.9%，畜苗因必威安泰并表带动，收入2.11亿，yoy + 49.78%；化药收入10.21亿，yoy - 5.83%，原料药行情低迷拖累化药整体表现，其中原料药子公司龙翔药业收入yoy - 24.12%；宠物业务方面，宠物疫苗因猫三联疫苗上市拉动，收入3744万，yoy + 849.09%，宠物药品收入1902万，yoy - 28.26%，中瑞供应链报告期内并表，宠物供应链收入6.33亿，yoy + 37.66% [7] 毛利率与费用情况 - 2024年公司整体毛利率41.38%，调整后口径同比下降2.27pct，其中疫苗毛利率62.77%，yoy - 2.67pct，化药毛利率36.67%，yoy - 2.78pct，宠物供应链毛利率14.99%，yoy + 0.89pct；销售、管理、研发、财务费用分别为4.51亿、1.89亿、1.97亿、0.27亿，同比分别 + 9.99%、+ 8.57%、+ 13.64%、+ 7.03%，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.70%、6.15%、6.40%、0.89%，同比分别 - 0.45pct、- 0.27pct、+ 0.02pct、- 0.05pct [7] 业务发展趋势 - 传统经济动保主业预计稳中有增，随着养殖集约化度重新提升、行业内卷加剧，公司加大研发投入，获得10个新兽药证书、授权专利29项、新申请专利63项，打造超50个千万级大单品，深化“大客户战略”，与20多家集团客户达成千万级以上合作，养殖景气度延续等多重利好因素叠加有望使主业稳中有增；公司通过增持瑞派宠物医院股权、并表中瑞供应链等举措深化宠物大健康战略布局，后续有望加速宠物业务国产替代，打开第二增长曲线 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027E货币资金分别为487、990、1,694、2,392百万，营业总收入分别为3,070、3,773、4,316、4,812百万等 [8]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收增长但归母净利润下降 畜禽动保主业稳健发展 宠物动保板块布局完善 预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 维持“买入”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收30.7亿元 同增13.32% 实现归母净利润3.01亿元 同减33.7% 主要因制剂及原料药收入和利润下滑以及非经常性损益变动导致 [1] - 2024Q4实现营收13.23亿元 同增17.93% 实现归母净利润0.56亿元 同减68.88% [1] 畜禽动保主业发展 - 2024年禽用生物制品实现营业收入10.76亿元 同增15.9% 与多家大型养殖集团建立战略合作关系 巩固市场地位 [1] - 2024年畜用生物制品实现营业收入2.11亿元 同比增长49.78% 收购保定收骏100%股权后间接持有必威安泰55.2%股权 业务延伸到口蹄疫疫苗 [1] - 与中国农业科学院都市农业研究所、申基生物等单位合作开展科研项目 加速创新进程 [1] 宠物动保板块情况 - 2024年宠物板块实现收入6.9亿元 宠物生物制品实现营业收入3744万元 同比增长849.09% 主要系猫三联疫苗收入贡献 [2] - 2024年宠物供应链实现营业收入6.33亿元 同比增长37.66% 以代理进口产品销售为主 [2] - 控股中瑞供应链56.31%股权 深度协同“三瑞齐发” 打通“研发 - 生产 - 流通 - 服务”价值闭环 赋能宠物医疗业务增长 [2] 盈利预测及评级 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入35.29亿元、38.82亿元、42.71亿元 同比增长14.97%、10%、10% [2] - 预计2025 - 2027年对应归母净利润3.87亿元、4.39亿元、5.11亿元 同比增速为28.68%、13.49%、16.47% [2] - 预计2025 - 2027年对应EPS分别为0.83元、0.94元、1.1元 维持“买入”评级 [2]

瑞普生物情况 - 4月16日瑞普生物连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-8.94% [1] - 瑞普生物是我国动物保健品行业领军企业，A股市场专注兽药领域的上市公司，秉承“前瞻、创新、正直、分享”理念，为动物健康等贡献力量 [1] - 嘉实基金旗下嘉实农业产业股票A进入瑞普生物前十大股东，且为去年四季度新进 [1] 嘉实农业产业股票A基金表现 - 今年以来收益率6.81%，同类排名116（总1001） [1] - 近1周涨幅-0.32%，同类平均5.66%，沪深300为2.33%，同类排名1008 [2] - 近1月涨幅8.37%，同类平均-6.68%，沪深300为-5.83%，同类排名18 [2] - 近3月涨幅11.89%，同类平均3.00%，沪深300为-0.73%，同类排名88 [2] 基金经理情况 吴越 - 中国国籍，硕士学历，2013年6月加入嘉实基金研究部，先后负责A股食品饮料、轻工等行业研究 [4][5] - 2020年12月9日任嘉实农业产业股票型证券投资基金等多只基金经理，现任嘉实消费精选研究副总监 [4][5] - 累计任职时间5年又240天，现任意令资产总规模34.57亿元，在管基金最佳任期回报1.14% [5] - 管理过嘉实瑞虹三年定期混合等多只基金，如嘉实瑞虹三年定期混合规模5.49亿元，任职113天，任职回报1.14% [5] 朱子君 - 中国国籍，硕士研究生，2016年7月加入嘉实基金研究部任行业研究员 [5][6] - 2022年7月2日担任嘉实农业产业股票型证券投资基金基金经理 [5][6] - 累计任职时间2年又289天，现任基金资产总规模13.16亿元，在管基金最佳任期回报-32.06% [6] - 管理过嘉实农业产业股票A等基金，如嘉实农业产业股票A规模11.12亿元，任职2年又289天，任职回报-32.06% [6] 嘉实基金情况 - 成立于1999年3月，董事长为安国勇，总经理为经雷 [6] - 共有3名股东，中诚信托有限责任公司持股40%、立信投资有限责任公司持股30%、DWS Investments Singapore Limited持股30% [6]

新产品研发 - 公司子公司猫用驱虫药米尔贝肟吡喹酮片获兽药产品批准文号[1] - 产品有两种规格，可驱杀多种寄生虫，有效期至2030.04.06[1] 未来展望 - 持续加大研发投入，聚焦核心需求开发创新产品[2] - 推动国产宠物医药产业发展，拓展国际市场提升影响力[2]

核心观点 - 公司发布2024年年报，实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%，归母净利润3.01亿元，同比下降33.70%，扣非归母净利润2.81亿元，同比下降11.84% [1] 产品业务情况 禽用疫苗产品 - 公司在禽用生物制品板块领先，多款禽用疫苗市场份额位居行业单品排名前列，重点产品有重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗等生物制品，产品抗原含量高、保护效果好、副反应小，能有效预防主流禽疫病 2024年禽用生物制品营业收入10.76亿元，同比增长15.90%，毛利率为63.17%，同比-1.20pcts [2] 畜用产品 - 公司经过多年布局，在猪、牛、羊等畜用药苗、药品及饲料添加剂等方面打造丰富产品群组，改进工艺提升产品质量，猪蓝耳疫苗等产品竞争力位于行业前列 公司深耕家畜集团客户，与大型家禽养殖集团建立合作关系，拓展奶牛市场，完善营销网络布局 通过并购延伸到口蹄疫疫苗业务，助力家畜板块进入高速增长期 2024年畜用生物制品营收2.11亿元，同比增长49.78% [3] 宠物动保产品 - 中国宠物消费市场持续稳定增长，2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，宠物医疗占比28%，是第二大消费市场 2018 - 2023年单宠年度疫苗费用从370元提升至677元，未来宠物药苗市场潜力大，国产药苗替代空间显著 [4] - 公司率先布局宠物动保板块，2024年末拥有17项宠物新兽药注册证书，构建丰富宠物药品集群 2024年自主研发的猫三联疫苗打破海外垄断，实现国产猫三联疫苗第一个上市销售，宠物医药产品在10000+医疗终端精准投放 未来将持续推出新产品，丰富宠物药苗产品矩阵，强化市场竞争力，带动业绩增长 [4] - 公司于2024年收购中瑞供应链56.31%股权，优化拓宽宠物产品推广渠道，提升市占率和品牌影响力 [4] 投资建议 - 公司作为动物保健行业领军企业，禽用产品领先，畜用产品矩阵完善，宠物板块业务加速发展，有望实现业绩持续稳定增长 预计公司2025/26/27实现归母净利润4.57/5.10/5.89亿元，EPS分别为0.98/1.10/1.27元/股，对应PE分别为19.03/17.05/14.77倍 截止2025年4月10日，同行业上市公司2025/26年平均PE为23.11/17.90，瑞普生物2025/26年PE为19.03/17.05，估值低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级 [5]

文章核心观点 公司2024年营收增长但归母净利润减少 化药业务短期承压 宠物板块布局推进 兽用生物制品业务稳步提升 预计2025 - 2027年公司EPS为0.88、1.02、1.16元 对应动态PE 20、17、15倍 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收30.7亿元 同比增长13.32% 实现归母净利润3.01亿元 同比减少33.7% [1] - 2024Q4实现营收13.23亿元 同比增长17.93% 实现归母净利润0.56亿元 同比减少68.88% [1] 业务板块表现 - 兽用生物制品、宠物供应链等业务板块表现突出 分别增长23.40%和37.66% [1] - 宠物生物制品收入同比增长849.09% [1] - 综合毛利率为41.38% 较去年同期略有下降 受原材料成本上涨及低毛利率的宠物供应链业务占比提升影响 [1] 业务发展战略 - 兽用生物制品业务国际化与大客户战略双管齐下 与多家大型养殖集团建立战略合作关系 积极拓展国际市场 推进生产工厂通过海外GMP认证 [2] - 宠物板块以“三瑞齐发”战略重构产业生态格局 打造贯穿“研发 - 验证 - 流通 - 服务”的完整价值闭环 [2] 业务成果 - 兽用生物制品业务在印尼、斯里兰卡等7个国家及中国台湾完成35款产品注册 天津、高科公司通过印尼GMP审核 必威安泰通过泰国GMP认证 全年与20余家集团客户达成千万级合作 打造50个千万级大单品 [2] - 中瑞供应链平台覆盖全国7000家宠物医院（含瑞派宠物医院）、3400家宠物店 2024年收购中瑞华普15%股权 对瑞派宠物医院持股进一步提升 实现宠物医药产在10,000 +医疗终端的精准投放 [2] - 公司自主研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”打破国外垄断 成为本土首个上市产品 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS为0.88、1.02、1.16元 对应动态PE 20、17、15倍 维持“买入”评级 [3]