产品研发进展 - 猫干扰素预计2024年推向市场 [1] - 猫四联疫苗处于研发阶段 公司将持续投入资源推进 [1] - 猫四联疫苗后续将筹备进入临床试验环节 [1]

生物制品板块 - 下半年重点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品 [1] - 在多联多价技术、广谱抗原、免疫原性等方面进一步升级 [1] - 覆盖家禽养殖核心疫病 可满足不同养殖场景的差异化防疫需求 [1] 药物制剂板块 - 下半年重点推出自主研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液 [1] - 推出具有自主知识产权的盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂 [1] - 首次将盐酸沃尼妙林应用于靶动物家禽支原体感染治疗 [1] 宠物板块 - 下半年重点推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [1] - 进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵 [1] - 产品集群规模效应持续凸显 [1]

研发实力与创新成果 - 拥有117项《新兽药注册证书》和6个国家级创新平台 [2] - 荣获2次国家科学技术进步奖二等奖和5次天津市科学技术进步奖一等奖 [2] - 年均研发投入超2亿元人民币 [2] - 拥有17项宠物新兽药注册证书 [3] - 全球首个获得猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件 [15] 产品布局与上市计划 - 宠物板块下半年推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [7] - 生物制品板块下半年推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等大单品 [7] - 药物制剂板块下半年推出头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液 [7] - 猫干扰素预计2025年上市 [8] - 猫四联疫苗和猫传腹亚单位/mRNA疫苗处于研发阶段 [9] 市场表现与财务数据 - 2025年上半年营收17.08亿元人民币，同比增长20.53% [14] - 2025年上半年归母净利润2.57亿元人民币，同比增长57.59% [14] - 2023年和2024年累计回购1068万股，金额1.9亿元人民币 [9] - 上市至今累计现金分红13.71亿元人民币，平均股利支付率44.32% [9] - 截至2025年9月10日股东总户数约2.6万户 [10] 国际化进展 - 2024年在印尼、斯里兰卡等7个国家和地区完成35款产品注册 [14] - 天津公司、高科公司通过印尼农业部GMP审核 [14] - 必威安泰公司通过泰国农业部GMP审核 [14] - 2025年聚焦"一带一路"沿线市场拓展 [14] 供应链与渠道建设 - 中瑞供应链自有产品出货量2025年上半年同比增长超40% [9] - 超10000+终端网络覆盖 [3] - 宠物药品线上化销售与医院端协同推进 [6] - 通过KOL联动和场景化内容强化品牌建设 [7] 战略布局与行业定位 - 中国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一 [2] - 构建"检测-监测-预警-产品优化-解决方案-临床验证-复制推广"全链条服务 [2] - 宠物板块形成"产品+渠道+服务"全链条竞争力 [3] - 战略布局合成生物、海外出口等潜力板块 [3] 生产与成本管理 - 原料药板块通过工艺优化和集中采购降低单位生产成本 [9] - 财务将降本目标纳入预算闭环管理 [14] - 聚焦集采、工艺、精益、人效四大降本领域 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 瑞普生物2025年上半年业绩实现高速增长 营业收入达17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润达2.57亿元 同比增长57.59% [6] - 畜禽动保主业表现强劲 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [6] - 宠物动保板块收入4.15亿元(同比增长17.94%) 通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性宠物医疗服务体系 [6] - 综合毛利率提升2.36个百分点至42.1% 主要得益于高毛利生物制品销售占比提升至44.93% [6] - 上调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营业收入37.77/43.20/48.85亿元 归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入17.08亿元(同比+20.5%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.6%) [5][6] - 2025Q2单季度营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [6] - 毛利率提升至42.1% 高毛利生物制品销售占比达44.93%(同比增加4.16个百分点) [6] - 预计2025年全年营业收入37.77亿元(同比+23.0%) 归母净利润4.93亿元(同比+63.9%) [5][6] 业务发展 - 禽用动保业务聚焦大客户战略 与双胞胎、圣农发展、德康农牧等头部养殖集团共建"资本+业务"合作模式 [6] - 畜用动保业务除口蹄疫疫苗完整贡献外 传统家畜疫苗业务收入增长超20% [6] - 产品创新加速 获得4项新兽药注册证书 包括全球首个动物用mRNA疫苗猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [6] - 宠物板块新增3家子公司 开拓北京、黑龙江、陕西等新区域市场 目前已覆盖1.3万个客户 [6] - 新上市"超比欣""妙普净"驱虫药及保健品"酶球儿" 下半年计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [6] 盈利预测 - 2025-2027年预计营业收入37.77/43.20/48.85亿元 同比增长23.0%/14.4%/13.1% [5][6] - 2025-2027年预计归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 同比增长63.9%/18.6%/17.2% [5][6] - 对应市盈率21X/18X/15X [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 公司聚焦生物制品主业并战略布局宠物新业态 实现2025年中报营业收入17.08亿元(同比增长20.53%)和归母净利润2.57亿元(同比增长57.59%) [3] - 经济动物动保板块通过大客户战略持续扩大市场份额 宠物动保板块通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性服务体系 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.99元/1.27元/1.40元 对应市盈率23.17x/18.07x/16.36x [5][6] 财务表现分析 - 2025年预计营业收入36.50亿元(同比增长18.9%) 归属母公司净利润4.59亿元(同比增长52.66%) [6] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年9.8%提升至2025年12.6% ROE从6.7%提升至9.8% [9] - 资产负债率保持稳健 预计从2024年37.1%降至2025年35.6% 流动比率维持在1.56-1.62区间 [2][9] 业务板块表现 - 经济动物板块:制剂及原料药收入5.18亿元(同比增长7.89%) 毛利率提升14个百分点 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [4] - 宠物板块:供应链及生物制品收入4.15亿元(同比增长17.94%) 已在全国布局13家区域公司 覆盖1.3万个客户 [4] 发展前景 - 下半年计划推出多联疫苗大单品 长效缓释制剂以及猫干扰素/益生菌等新产品 [4] - 持续推进精益标杆基地建设与全球化布局 各业务板块协同发力支撑长期增长 [4][5]

宠物动保板块业绩表现 - 报告期内宠物动保板块业绩稳健增长 宠物供应链及宠物生物制品和药品收入达4.15亿元 同比增长17.94% [1] 供应链网络拓展与整合 - 上半年中瑞供应链新增3家子公司 成功开拓北京、黑龙江、陕西等新区域市场 [1] - 构建覆盖1.3万个客户的高密度全国服务网络 [1] - 自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同 自有产品供应链出货量同比增长超40% [1] 产品研发与上市计划 - 上半年宠物板块新上市"超比欣"、"妙普净"两款驱虫药及保健品"酶球儿" [1] - 下半年计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵 [1] 市场战略与品牌建设 - 深化中高端市场布局 持续加大品牌建设与市场拓展投入 [1] - 推动自有产品在供应链体系内的覆盖率与销售占比提升 巩固板块增长动能 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.08亿元 同比增长20.53% [1] - 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [1] - 扣非净利润1.88亿元 同比增长34.28% [1] - 基本每股收益0.56元 [1] 研发创新 - 研发投入1.14亿元 占营收比重6.67% [2] - 获得4项新兽药注册证书和6项临床试验批件 [2] - 全球首个食品动物用mRNA疫苗临床试验批件 [2] - 6项授权发明专利 [2] - mRNA疫苗生产线通过GMP验收 成为国内首批具备产业化能力的企业 [2] 产品布局 - 生物制品板块重点推出新支二联活疫苗等多联多价升级产品 [2] - 药物制剂板块推出长效缓释制剂头孢噻呋晶体及注射液 [2] - 首次将盐酸沃尼妙林应用于家禽支原体感染治疗 [2] - 宠物板块推出猫干扰素等新品 完善全产品矩阵 [2] 客户合作与服务模式 - 构建"检测-监测-预警-产品优化-解决方案-临床验证-复制推广"全链条闭环服务 [3] - 与集团客户共建疾病预警检测及监测平台 [3] - 创新"资本+业务"合作模式 [3] - 针对规模猪场推出"五指标共担"技术托管模式 [3] - 推行孵化厅BEST行动和呼吸道健康监控RHM瑞检行动 [3] 市场拓展 - 聚焦种鸡、蛋鸡等潜力细分市场 [3] - 深化全球化战略 重点开拓"一带一路"沿线市场 [3] - 推进渠道建设、海外官方验厂、产品注册认证等五大核心举措 [3] 宠物医疗业务 - 通过"产品+供应链+医疗"生态驱动增长 [4] - 自有产品供应链出货量同比增长超40% [4] - 服务网络覆盖1.3万客户 [4] - 与丽珠制药旗下"毛孩子动物保健"战略合作 [4] - 上线AI学习平台并开拓新区域 [4] 运营管理 - 推进精益转型变革 聚焦集采、工艺、精益、人效四大领域 [4] - 建设90项精益项目 升级数字化系统 [4] - 打造生物制品和化药两大精益标杆基地 [4]