公司投资动态 - 公司审议通过与专业投资机构共同投资设立天津保瑞股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 合伙企业认缴出资总额为人民币40，600万元，公司作为有限合伙人以自有资金出资人民币15，400万元，占出资总额的37.9310%[1] - 该合伙企业已在中国证券投资基金业协会完成备案[1] 投资方向与合作伙伴 - 合伙企业将用于投资宠物产业链相关标的[1] - 共同投资方包括天津港保税区新兴产业发展基金合伙企业（有限合伙）、天津临港股权投资基金管理有限公司、明智合信（天津）股权投资基金管理有限公司[1]

投资设立 - 公司于2025年10月13日同意与多方共同投资设立天津保瑞股权投资合伙企业[3] 出资情况 - 合伙企业认缴出资总额为40600万元[3] - 公司以自有资金出资15400万元，占比37.9310%[3] 备案信息 - 合伙企业于2025年11月3日备案，编码为SBJF29[4] - 管理人为明智合信（天津）股权投资基金管理有限公司，托管人为上海浦东发展银行股份有限公司[4]

股东信息 - 截至2025年10月31日公司股东总户数约为2.5万户 [2]

板块整体表现 - 11月3日动物保健板块整体下跌0.35%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，瑞普生物领跌，跌幅为2.51%，海利生物领涨，涨幅为2.03% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括海利生物（上涨2.03%至7.02元）、申联生物（上涨1.43%至11.36元）、永顺生物（上涨1.00%至10.09元） [1] - 跌幅居前的个股包括瑞普生物（下跌2.51%至21.01元）、生物股份（下跌1.58%至10.62元）、金河生物（下跌0.79%至6.25元） [2] 资金流向分析 - 动物保健板块整体呈现主力资金净流出3525.53万元，而游资和散户资金分别净流入846.38万元和2679.14万元 [2] - 申联生物主力资金净流入402.75万元，主力净占比3.05%，普莱柯主力资金净流入400.91万元，主力净占比6.52% [3] - 贤丰控股主力资金净流出1038.11万元，主力净占比-14.12%，金河生物主力资金净流出1228.81万元，主力净占比-11.07% [3]

股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.09%至21.10元/股，成交额1.40亿元，换手率1.96%，总市值98.06亿元 [1] - 当日主力资金净流出126.12万元，其中特大单净买入156.72万元（占比1.12%），大单净流出282.84万元 [1] - 公司今年以来股价上涨16.72%，近5个交易日下跌1.08%，近20日上涨0.81%，近60日下跌0.99% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为兽用生物制品、化学药品、生物制剂等，营业收入构成为动保业务77.95%和宠物供应链22.05% [2] - 2025年1-9月实现营业收入25.44亿元，同比增长45.66%，归母净利润3.62亿元，同比增长48.04% [2] - A股上市后累计派现13.71亿元，近三年累计派现4.62亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为2.50万户，较上期无变化，人均流通股13398股 [2] - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF为第六大流通股东，持股633.83万股，较上期增加235.71万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股360.17万股，较上期减少297.11万股，嘉实农业产业股票A退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为农林牧渔-动物保健Ⅱ-动物保健Ⅲ [2] - 公司涉及的概念板块包括乡村振兴、动物疫苗、宠物经济、禽流感药物、疫苗等 [2]

核心观点 - 报告维持对农林牧渔行业“看好”的投资评级 生猪养殖行业持续亏损 叠加政策引导 预计产能去化进程将加速 行业正位于周期左侧 建议持续关注 [1][6][16] - 禽类养殖方面 海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性 中长期利好白羽鸡产业链价格 [6][39] - 动保行业需求有望触底回升 新品上市提供增长动力 宠物板块内销增长强劲 国产品牌表现突出 [6][48][60] 行业整体表现 - 截至报告周 农林牧渔指数收于2946.64点 周环比上涨1.99% 表现优于沪深300指数（周环比-0.43%） 自2025年1月2日以来 行业累计上涨16.43% 略低于沪深300的17.94% [10] - 细分板块中 种植业本周涨幅最大为1.78% 渔业跌幅最大为-1.26% [10] 生猪养殖 - **产能去化迹象显现**：根据农业农村部数据 2025年9月能繁母猪存栏量为4035万头 月环比下降0.20% 供应压力待释放 政策引导或催化产能主动去化 [6][16][20] - **价格端企稳上行**：2025年10月30日 全国商品猪出栏价为12.22元/公斤 周环比上涨7.10% 仔猪价格同步走强 规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨4.31%至266元/头 [6][29] - **养殖利润持续承压**：2025年10月31日 自繁自养模式头均亏损89.33元 外购仔猪模式头均亏损179.72元 行业整体延续亏损状态 [6][35] - **重点公司出栏情况**：2025年9月 主要上市公司生猪出栏量同比多数增长 其中正邦科技出栏79.07万头 同比增幅达107.64% 牧原股份出栏557.30万头 同比增长4.01% [24] 禽类养殖 - **引种量大幅波动**：2025年10月祖代鸡更新量为21.40万套 环比大幅增加143.18% 但法国、美国等地禽流感疫情导致后续引种存在不确定性 [6][39] - **鸡价与盈利**：2025年10月31日 白羽肉鸡主产区平均价为7.09元/公斤 周环比上涨3.05% 但养殖利润仍为亏损1.10元/羽 [6][39] - **产业链数据**：2025年第42周 父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套 但销量周环比下降12.36% 父母代种鸡存栏量周环比微增0.58% [39][40] 动保行业 - **需求呈现触底迹象**：从疫苗批签发数据看 2025年9月圆环疫苗同比下滑17% 伪狂犬疫苗同比下滑11% 但2025年三季度伪狂犬疫苗同比转为增长9% [6][48] - **新品研发提供催化**：非洲猪瘟亚单位疫苗等新品研发取得进展 有望为行业龙头公司带来增长动力 [48] 种业 - **农产品价格**：截至2025年10月31日 全国小麦、豆粕、玉米均价分别为2489元/吨、3074元/吨、2240元/吨 周环比变化分别为+0.9%、+1.3%、-0.4% [52] - **全球供需格局**：根据USDA 2025年9月报告 预计2025/26年度全球玉米库消比为18.87% 较2024/25年度下降0.67个百分点 全球大豆库消比为20.27% 下降0.54个百分点 [54][55] 宠物行业 - **出口业务承压但影响可控**：2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元 同比下降6.8% 但出口量同比增长19.0% 关税扰动可通过海外建厂等方式平滑 [6][57] - **内销市场增长强劲**：2025年9月 宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3% 其中国产领先品牌如乖宝宠物旗下品牌合计销售额同比增长23% 中宠股份旗下品牌合计销售额同比增长30% [60]

投资评级与目标 - 报告对瑞普生物的投资评级为"买入/维持" [1] - 目标价未明确给出，昨收盘价为21.35元 [1] 核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.44亿元，同比增加13.50% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润3.62亿元，同比增加45.64% [4] - 2025年单三季度实现营业收入8.37亿元，同比增加1.44%，归母净利润1.06亿元，同比增加23.02% [4] 业务运营亮点 - 传统畜禽动保业务稳健增长，产品结构持续优化 [5] - 宠物动保持续围绕"三瑞齐发"构建生态优势 [5] - 积极开拓反刍疫苗市场，与圣维生物合资设立瑞圣生物，拟开展牛羊等反刍动物疫苗的研发生产 [5] - 入局微生物蛋白产业，将部分募集资金用途变更为"生物制造产业化工程建设项目"，总投资6.79亿元，募集资金投资2.96亿元，生产菌丝蛋白原料及相关产品 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现营收35.29亿元，归母净利润4.74亿元，对应市盈率(PE)22.27倍 [6][7] - 预计公司2026年实现营收38.82亿元，归母净利润5.03亿元，对应市盈率(PE)20.06倍 [6][7] - 预计公司2027年实现营收42.71亿元，归母净利润5.49亿元，对应市盈率(PE)18.36倍 [6][7] - 预计2025年摊薄每股收益为1.02元，2026年为1.08元，2027年为1.18元 [7] 关键财务指标预测 - 预计毛利率从2024年的41.38%提升至2025年的45.00%，并进一步升至2027年的46.00% [9] - 预计销售净利率从2024年的9.80%提升至2025年的13.43% [9] - 预计净资产收益率(ROE)从2024年的6.73%提升至2025年的10.11% [9] - 预计营业收入增长率2025年为14.97%，2026及2027年均为10.00% [7][9] 股票数据 - 公司总股本4.65亿股，流通股本3.35亿股 [3] - 总市值99.23亿元，流通市值71.51亿元 [3] - 12个月内最高价28.9元，最低价16.08元 [3]

公司核心业务与战略 - 公司深耕宠物医药领域多年，目前已拥有18项宠物新兽药注册证书 [1] - 公司致力于宠物健康生态圈建设，通过瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大战略板块的深度协同 [1] - 未来公司将持续深化三大板块协同效能，以技术创新为核心、以终端资源为依托 [1] 产品研发管线 - 研发聚焦宠物疫苗、驱虫药等大单品，在研产品包括猫四联mRNA疫苗、犬四联疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗等 [1] - 在研产品涵盖各类内科药及驱虫药，满足从预防、诊断到治疗的多元化用药需求 [1] - 公司以创新产品构建技术护城河，持续突破技术壁垒 [1] 市场渠道与生态协同 - 公司依托超10000家终端网络，构建“临床验证-需求反哺-精准研发”的创新回路 [1] - 中瑞供应链作为未来全球化渠道引擎，打通“生产端-流通端-消费端”全链路 [1] - 瑞派宠物医院以专业服务提升产品价值，形成贯穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环 [1]

天津自贸区概念板块市场表现 - 截至10月30日收盘，天津自贸区概念板块整体下跌2.70%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股普遍下跌，其中赛象科技跌停，海航科技、津投城开、渤海化学等跌幅居前 [1] 板块内个股资金流向 - 板块整体遭遇主力资金净流出，净流出金额为2.76亿元 [2] - 11只个股呈现主力资金净流出，其中5只个股净流出金额超过1000万元 [2] - 海航科技主力资金净流出居首，达1.13亿元，赛象科技净流出1.07亿元，九安医疗、天保基建分别净流出2516.98万元和2077.58万元 [2] - 部分个股获得主力资金净流入，友发集团净流入1956.13万元，天津港净流入1149.56万元，海泰发展净流入579.43万元 [2][3] 相关个股具体交易数据 - 海航科技下跌5.92%，换手率3.58% [2] - 赛象科技跌停（-10.00%），换手率高达19.67% [2] - 津投城开下跌5.70%，换手率5.89% [2] - 渤海化学下跌4.33%，换手率2.49% [2] - 天津港微涨0.21%，换手率0.94% [3]

板块整体表现 - 动物保健板块在10月30日整体下跌2.79%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为金河生物，收盘价6.25元，跌幅达7.13% [1] - 科前生物跌幅为6.76%，收盘价16.15元，贸丰控股下跌5.08%，收盘价3.92元 [1] 个股交易情况 - 金河生物成交量最大，为57.80万手，成交额达3.67亿元 [1] - 生物股份成交量为23.39万手，成交额为2.51亿元 [1] - 科前生物成交量为13.98万手，成交额为2.28亿元，回盛生物成交量为9.52万手，成交额为2.09亿元 [1] - 大禹生物跌幅2.69%，成交量3.35万手，成交额3220.86万元 [1] 板块资金流向 - 动物保健板块整体主力资金净流出8470.01万元 [1] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为1.01亿元 [1] - 散户资金净流出1653.24万元 [1] 个股资金流向明细 - 科前生物获得主力资金净流入3959.88万元，主力净占比17.37%，但散户资金净流出6092.97万元 [2] - 回盛生物主力资金净流入1832.10万元，主力净占比8.78% [2] - 贸丰控股主力资金净流出1979.54万元，主力净占比-10.81%，但游资净流入1291.41万元 [2] - 生物股份主力资金净流出1950.71万元，游资净流入1151.65万元 [2] - 普莱柯主力资金净流出790.32万元，主力净占比-10.90% [2]