报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业表现分化 [3][16][18] - 生猪养殖行业因供给增加导致猪价下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化有望加速，建议关注左侧布局机会及头部猪企价值重估 [3][22][57] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利继续磨底，黄鸡景气大幅回落，建议关注供给端见顶回落预期及格局稳固的头部企业 [3][58][97] - 宠物食品内销保持高景气，头部国产品牌市占率加速提升，外销受加关税影响拖累业绩，看好行业中长期成长性 [3][98][112] - 动物保健板块受益于养殖存栏高位，业绩实现高增长，关注新产品带来的蓝海市场增量 [3][113][124] 按目录章节总结 农林牧渔板块2025年三季报业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润为369.4亿元，同比增长11% [16] - 8个二级子行业中，5个子行业利润同比增长，动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）增速领先 [3][16] - 2025Q3板块归母净利润为95.9亿元，同比大幅下降58%，环比下降27% [18] - 三季度仅4个子行业利润同比增长，农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）表现突出，而养殖业（-69%）、饲料（-43%）等业绩同比下滑 [3][18] 重点子行业2025年三季报业绩回顾分析 生猪养殖 - 2025Q1-3主要生猪养殖企业合计实现归母净利润216.3亿元，同比增长9.9%；但25Q3净利润为57.1亿元，同比大幅下降68.4% [22] - 25Q3全国外三元生猪均价为13.8元/公斤，同比下跌28.9%，环比下跌5.1% [3][25] - 15家上市猪企25Q1-3出栏生猪1.42亿头，同比增长30% [3][27] - 行业盈利大幅回落，25Q3自繁自养平均盈利约43元/头，环比下降21.2%，外购仔猪养殖亏损约117元/头 [3][36] - 猪企头均盈利显著分化，成本领先的企业如神农集团、牧原股份头均盈利仍超过200元/头 [3][38] - 上市猪企资金压力加大，扩张放缓，预计四季度在养殖亏损和政策引导下产能将加速调减 [3][40][56] 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**：25年前三季度祖代种鸡更新量同比减少22%，但父母代雏鸡和商品代鸡苗供应量分别增长5%和4%，终端供应充裕 [3][58] - 除父母代鸡苗价格上涨7%外，商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比分别下跌22%、8%、5% [3][58] - 五家白羽鸡上市公司25Q1-3合计营收243.4亿元（+5.3%），归母净利润11.9亿元（+104.6%），下游企业如圣农发展业绩同比大幅增长203% [3][64][65] - **黄羽肉鸡**：25Q1-Q3青脚麻鸡销售均价4.6元/斤，同比下跌15.4% [3][79] - 两家黄鸡上市公司（立华股份、湘佳股份）25Q1-3合计营收167.7亿元（+7.0%），但归母净利润3.1亿元，同比大幅下降75.2% [3][79][84] 宠物食品 - 四家宠物食品公司25Q1-3合计营收103.0亿元，同比增长17.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.2% [3][98] - 受加关税影响，25Q3业绩同环比下滑，归母净利润3.2亿元，同比下降17.5%，环比下降11.4% [3][98] - 外销承压，25年1-9月中国宠物食品对美出口额10.4亿元，同比下降25.6% [3][101] - 内销景气，头部品牌线上GMV高速增长，乖宝、中宠、佩蒂25年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率持续提升 [3][103][104] - 企业加大销售费用投放抢占市场，25Q1-3乖宝宠物销售费用率同比提升2.9个百分点至21.8% [105] 动物保健 - 养殖存栏高位拉动需求，动物保健板块9家企业25Q1-3合计营收132.7亿元（+18.6%），归母净利润15.9亿元（+70.2%） [3][113][114] - 25Q3板块归母净利润6.0亿元，同比增长42.3% [113][114] - 25年前三季度全国疫苗批签发16153批，同比增长11% [118] - 部分企业如科前生物因新产品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3][113] 投资分析意见 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份等头部猪企在产能去化背景下的左侧布局机会及确定性价值重估 [4][57][125] - 肉鸡养殖板块建议关注白羽肉鸡的圣农发展以及黄羽肉鸡的立华股份 [4][97] - 宠物食品赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等市占率持续提升的头部国产品牌 [4][5][112] - 动物保健板块建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等在新品种疫苗领域有布局的企业 [5][124]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为生猪去化或将加速，并看好调控政策驱动下的生猪板块价值重估机会 [1][3][9] 分行业总结 生猪 - 生猪行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控将呈现“调控-加码-修正”的持续性模式 [3][16] - 短期猪价面临下行压力，主因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][16] - 2025年9月末能繁殖母猪存栏4035万头，环比下降0.2%，同比下降0.7% [15] - 2025年9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增加28.5% [15] - 10月生猪均价11.69元/公斤，月环比下降1.41元/公斤；15公斤仔猪价格267元/头，月环比下降111元/头 [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 家禽 - 禽板块价格较为低迷，但基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [4][25] - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [4][25] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比41%，自繁占比59% [4][25] - 2025年11月8日白羽鸡商品代鸡苗价格3.50元/只，周环比下降0.1元/只；毛鸡主产区价格3.45元/斤，周环比下降0.1元/斤 [24] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][25] 动保 - 2025年前三季度多数上市动保企业营收和归母净利润同比保持增长，行业景气度改善，瑞普生物、科前生物、回盛生物等实现两位数增长 [5][32] - 2025年第三季度，受生猪价格下行影响，主要动保企业业绩同比增速有所放缓 [5][32] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月18日取得临床批件，临床实验时间约5-6个月，其推进有望提升疫苗上市概率 [5][32] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物 [5][6][32] 种植 - 主要粮食价格上涨，2025年11月7日全国玉米现货价2153元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价2487元/吨，周环比下降0.1% [37] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好相关研发布局企业 [7][38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][42] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年11月7日育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，月环比下降10元/吨 [43] - 2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%；2025年第三季度全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6% [44] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][45] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费规模1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫消费规模1445亿元（同比增长10.7%） [54] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [54] - 2025年9月头部品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪品牌同比增长4%，弗列加特品牌同比增长85% [54] - 行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][55]

核心观点 - 报告核心观点认为生猪供应压力持续存在，在政策引导和周期下行共同作用下，产能去化进程可能加速，当前处于猪周期左侧布局阶段 [1][16] - 行业整体维持“看好”评级，重点覆盖生猪养殖、禽类养殖、动保、种业及宠物等细分领域 [1][3] 生猪养殖 - 数量端显示产能去化迹象，10月能繁母猪存栏量环比下降，其中涌益咨询数据显示月环比-0.77%（9月为-0.46%），农业农村部数据则显示9月存栏4035万头，月环比-0.20% [5][17] - 价格端承压下行，11月6日商品猪出栏价为12.16元/公斤，周环比下降0.49%，但仔猪价格出现反弹，规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨7.52%至286元/头 [5][26] - 利润端延续亏损，11月7日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-89.21元/头和-175.54元/头，持续亏损或加速产能出清 [5][37] - 上市公司10月出栏量同比显著增长，如傲农生物（+73.38%）、正邦科技（+67.00%）、温氏股份（+45.69%）和牧原股份（+8.90%）等 [21][24] 禽类养殖 - 海外禽流感频发引种存在不确定性，2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18%，其中法国引进品种占比32.24% [5][38] - 白羽肉鸡价格保持稳定，11月7日主产区平均价为7.09元/公斤，周环比持平，但养殖利润为-1.25元/羽 [38] - 行业数据显示第42周父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套，但销量周环比下降12.36% [39][42] 动保 - 行业需求呈现触底回升迹象，2025年9月主要猪疫苗批签发数据中，圆环同比-17%，伪狂犬同比-11%，但三季度伪狂犬同比转为正增长+9% [5][47] - 非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，亚单位疫苗临床试验已获批件，临床实验有效期为2025年7月14日至2027年7月13日 [47] - 各公司新品上市为行业提供增长动力，有望催化板块关注度回升 [5][47] 种业 - 主要农产品价格本周波动不一，11月7日小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2487/3098/2239元/吨，周环比分别为-0.1%/+0.8%/-0.1% [5][51] - 根据USDA 9月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.87%，较2024/25年度下降0.67个百分点；全球大豆库消比预计为20.27%，下降0.54个百分点 [53][54] - 生物育种产业化推广持续推进，具备大品种、多品种矩阵的公司有望优先受益 [51][55] 宠物 - 出口方面，2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元，同比下降6.8%，但出口量同比增长19.0%至3.05万吨，1-9月累计出口额75.87亿元，同比下降2.84% [5][56] - 内销市场保持较快增长，9月宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3%，各平台增速分别为-10%、+24%和+18% [5][59] - 国货品牌表现亮眼，以乖宝宠物旗下品牌为例，麦富迪9月销售额同比增长6%，弗列加特同比大幅增长85% [59]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

文章核心观点 - 工业和信息化部与中国科学院联合开展高性能生物反应器创新任务揭榜挂帅工作，旨在通过“串珠成链”集成创新强化核心组件、关键部件和操作系统，增强生物制造关键装备供给能力 [2] - 任务聚焦反应器系统、关键部件与耗材、工业操作系统3类共9项榜单，旨在遴选培育掌握关键核心技术的优势单位，突破标志性技术装备并培育典型应用场景 [2] - 多家行业领先公司及科研院所入围揭榜单位名单，包括中科院天津工业生物技术研究所、广州艾贝泰生物、上海东富龙、楚天科技等，覆盖生物反应器全产业链环节 [2][5][6] 反应器系统类任务与参与单位 - 微生物平行生物反应器任务由中国科学院天津工业生物技术研究所牵头，联合天津国家合成生物技术创新中心、华熙生物等公司 [5] - 细胞平行生物反应器任务由迪必尔生物工程（上海）和广州市艾贝泰生物科技分别牵头，联合中国科学院多家研究所及汉腾生物、国药中生等企业 [5] - 大型细胞生物反应器任务由楚天科技股份有限公司和东富龙科技集团股份有限公司牵头，联合先声生物制药、江南大学等单位 [5] 关键部件与耗材类任务与参与单位 - 细胞培养微载体规模化制备任务由中国科学院过程工程研究所和百林科（兰州）新材料有限公司等牵头，联合中科森辉、华兰生物疫苗等公司 [5][6] - 核心理化参数原位监测传感器任务由微基智慧科技（江苏）有限公司和中国科学院苏州生物医学工程技术研究所等单位参与 [5][6] - 核心传质组件任务由浙江长城搅拌设备股份有限公司、楚天科技股份有限公司和中国科学院过程工程研究所等牵头，联合多家高校与企业 [6] 工业操作系统类任务与参与单位 - 生物反应器智能工业操作系统任务由华东理工大学、中国科学院苏州生物医学工程技术研究所等国科新智（天津）科技发展有限公司牵头，联合和利时自动化、微康益生菌等企业 [6] - 交变切向流灌流系统任务由艾力特生物科技（上海）有限公司和成都英德生物医药设备有限公司牵头，联合中国科学院动物研究所、康希诺生物等公司 [6]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月7日整体上涨0.55%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST绿康，涨幅达4.99%，收盘价为31.76元 [1] - 板块成交活跃，生物股份成交额最高，达2.46亿元，成交量为23.43万手 [1] 领涨个股表现 - *ST绿康涨幅居首，为4.99%，成交量为1.20万手，成交额为3764.83万元 [1] - 生物股份上涨1.64%，收盘价10.52元，成交额2.46亿元为板块最高 [1] - 驱动力上涨1.13%，收盘价9.88元，成交额737.11万元 [1] - 中牧股份、普莱柯、瑞普生物、金河生物均录得上涨，涨幅分别为0.65%、0.35%、0.34%、0.32% [1] 下跌及平盘个股表现 - 受丰控股跌幅最大，为-2.31%，收盘价3.81元，成交量25.07万手 [2] - 大禹生物下跌-1.82%，回盛生物下跌-0.97%，申联生物下跌-0.73% [2] - 永顺生物下跌-0.61%，科前生物微跌-0.06%，海利生物平盘，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 动物保健板块整体主力资金净流出514.4万元，游资资金净流入1620.92万元，散户资金净流出1106.52万元 [2] - 生物股份主力净流入最高，达2037.53万元，主力净占比8.29% [3] - 瑞普生物、金河生物、中牧股份、*ST绿康、申联生物、科前生物均获主力资金净流入，金额分别为797.96万元、543.12万元、328.90万元、290.42万元、179.26万元、93.15万元 [3] - 回盛生物主力资金净流出额最高，达-1869.25万元，主力净占比-18.33% [3]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月6日整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌[1][2] - 领涨股为*ST绿康，单日涨幅达到5.00%，收盘价为30.25元[1] 个股价格表现 - *ST绿康涨幅居首为5.00%，科前生物上涨0.69%，生物股份上涨0.68%[1] - 瑞普生物、普莱柯、中牧股份涨幅较小，分别为0.20%、0.14%、0.13%[1] - 金河生物股价持平，回盛生物、海利生物、大禹生物分别下跌0.09%、0.57%、1.16%[1] - 驱动力和永顺生物跌幅均为2.20%，贤丰控股下跌1.52%，申联生物下跌1.27%[2] 资金流向分析 - 动物保健板块整体主力资金净流出1747.08万元，而游资资金净流入857.43万元，散户资金净流入889.65万元[2] - *ST绿康主力资金净流入756.13万元，主力净占比达7.80%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 金河生物和科前生物分别获得484.80万元和337.41万元的主力资金净流入，主力净占比分别为5.91%和6.31%[3] - 申联生物主力资金净流出规模最大，达929.82万元，主力净占比为-16.55%[3] - 普莱柯获得411.80万元的游资净流入，游资净占比高达10.48%[3]

公司投资动态 - 公司审议通过与专业投资机构共同投资设立天津保瑞股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 合伙企业认缴出资总额为人民币40，600万元，公司作为有限合伙人以自有资金出资人民币15，400万元，占出资总额的37.9310%[1] - 该合伙企业已在中国证券投资基金业协会完成备案[1] 投资方向与合作伙伴 - 合伙企业将用于投资宠物产业链相关标的[1] - 共同投资方包括天津港保税区新兴产业发展基金合伙企业（有限合伙）、天津临港股权投资基金管理有限公司、明智合信（天津）股权投资基金管理有限公司[1]

投资设立 - 公司于2025年10月13日同意与多方共同投资设立天津保瑞股权投资合伙企业[3] 出资情况 - 合伙企业认缴出资总额为40600万元[3] - 公司以自有资金出资15400万元，占比37.9310%[3] 备案信息 - 合伙企业于2025年11月3日备案，编码为SBJF29[4] - 管理人为明智合信（天津）股权投资基金管理有限公司，托管人为上海浦东发展银行股份有限公司[4]

股东信息 - 截至2025年10月31日公司股东总户数约为2.5万户 [2]