游戏板块整体表现 - 2024年9月22日游戏板块整体上涨0.16% 领涨个股为ST华通涨幅4.98% [1] - 当日上证指数上涨0.22%至3828.58点 深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块内出现明显分化 ST华通*ST大晟ST凯文ST中青宝涨幅均超1.4% 而三七互娱完美世界等头部公司跌幅超2.9% [1][2] 个股价格及成交表现 - ST华通收盘价19.81元 成交量149.5万手 成交额29.24亿元居板块首位 [1] - 吉比特以556.19元成为板块最高价股 成交额6.94亿元 [1] - 三七互娱跌幅最大达5.52% 成交额35.88亿元 成交量159.08万手 [2] - 巨人网络成交额12.45亿元 宝通科技成交额4.28亿元 顺网科技成交额4.23亿元 [1] 资金流向分析 - 游戏板块整体主力资金净流出14.84亿元 游资资金净流出9751.36万元 散户资金净流入15.82亿元 [2] - ST华通主力净流入2.26亿元 占比7.74% 恺英网络主力净流入2248.95万元 占比2.21% [3] - 电魂网络主力净流出869.6万元 占比14.48% 名臣健康主力净流出995.78万元 占比16.96% [3] 相关ETF产品表现 - 游戏ETF(159869)近五日上涨3.64% 市盈率46.87倍 份额增加5500万份至56.2亿份 主力资金净流入1763.2万元 [5] - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌2.31% 市盈率20.74倍 份额增加1.3亿份至84.6亿份 主力资金净流出2404.3万元 [5] - 云计算50ETF(516630)市盈率达122.42倍 估值分位91.38% 近五日微跌0.37% [6]

板块整体表现 - 游戏板块较上一交易日下跌1.56% 领跌个股为星辉娱乐（跌幅6.88%）[1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块内个股分化明显 涨幅最高为迅游科技（5.61%）跌幅最深为星辉娱乐（6.88%）[1][2] 个股涨跌情况 - 上涨个股包括迅游科技（27.10元 +5.61% 成交额9.27亿元）昆仑万维（41.62元 +0.99% 成交额45.91亿元）三七互娱（23.25元 +0.82% 成交额35.93亿元）巨人网络（45.58元 +0.44% 成交额23.70亿元）[1] - 下跌个股包括星辉娱乐（7.17元 -6.88% 成交额15.18亿元）神州泰岳（14.20元 -4.95% 成交额17.63亿元）冰川网络（40.52元 -4.55% 成交额9.94亿元）ST凯文（3.86元 -4.22% 成交额1.56亿元）[2] - 成交额超20亿元个股包括昆仑万维（45.91亿元）三七互娱（35.93亿元）恺英网络（23.81亿元）巨人网络（23.70亿元）[1][2] 资金流向分析 - 主力资金净流出17.2亿元 游资资金净流入2.81亿元 散户资金净流入14.39亿元[2] - 资金流向与股价表现呈正相关 涨幅居前个股如迅游科技（成交额9.27亿元）获资金关注 跌幅较大个股如星辉娱乐（成交额15.18亿元）遭主力抛售[1][2] - ST及*ST个股普遍下跌 ST中青宝（12.11元 -3.20%）*ST大晟（3.39元 -3.42%）显示市场对风险类标的谨慎态度[2]

行业指数表现 - 游戏行业指数9月17日收盘上涨2.13% 恺英网络涨9.01% 巨人网络、迅游科技和神州泰岳涨幅均超4% [1] - 行业指数年内累计上涨82.61% 在申万二级行业中涨幅排名第三 [1] - 6只游戏股股价较去年末翻倍 ST华通涨286.19% 巨人网络涨261.23% 吉比特涨157.39% [1] 市场规模与增长 - 2025年1-7月游戏市场收入达1970.84亿元 同比增长12.58% [2] - 行业收入持续增长：2022年2658.84亿元 2023年3029.64亿元 2024年3257.83亿元 [2] - 电子竞技产业2025年1-6月收入127.61亿元 同比增长6.1% [4] 用户规模与结构 - 截至2025年6月网络游戏用户规模达5.84亿人 较2024年12月增长2692万人 占网民整体52% [7] - 女性玩家占比达48% 较2024年底提升3.1个百分点 [7] 政策与供给 - 游戏版号审批周期缩短 2025年8月166款国产游戏获版号 另有7款进口游戏获版号 [5] - 行业具备"高投入、高风险、长周期、高弹性与强监管"特征 商业模式类似创新药行业 [7] 出海业务表现 - 20家A股游戏公司2025年上半年境外业务收入合计218.23亿元 同比增长30.43% [9] - 5家公司境外收入超1亿元 ST华通89.58亿元 昆仑万维34.41亿元 三七互娱27.24亿元 [10] - ST华通境外收入占比达52.06% 旗下Century Games覆盖欧美日韩等全球市场 [10] 机构持仓 - 5只游戏股获QFII重仓 迅游科技持仓市值7446.4万元 ST中青宝5920.29万元 冰川网络4579.3万元 [10]

云计算业务布局 - 公司在深圳、成都、乐山拥有自建高品质云数据中心[1] - 提供机柜租用、带宽租用等IDC基础服务及网络安全增值服务[1] 智算业务发展 - 报告期内云计算业务下新设智算业务[1] - 通过整合算力设备厂商、业务拓展渠道及行业应用开发者等产业链资源[1] - 探索打造开放协同、生态共享的算力服务平台[1] 业务现状说明 - 智算业务收入规模较小且处于市场拓展与模式探索阶段[1] - 商业模式成熟度与盈利周期存在不确定性[1]

电子游戏与抗战主题结合的历史演变 - 电子游戏作为文化媒介在历史记忆建构和民族情感塑造中发挥重要作用 自20世纪90年代起抗战题材游戏成为本土游戏创作的重要驱动力 [3][5] - 早期作品如《地道战》(1996)和《抗日：地雷战》(1998)采用"影游融合"方式 结合经典抗战影视叙事为玩家提供沉浸体验 [8][9] - 行业早期受"光荣四君子"事件(1996)影响 激发民族游戏开发意识 金山公司邀请事件相关人员开发《地雷战》以体现民族气节 [9] 商业化转型与游戏类型发展 - 2000年前后出现以《抗日——血战上海滩》(2003)为代表的商业化作品 采用光枪射击模式强调"简单快感" 通过击杀虚拟日军获得情绪宣泄 [11][14] - 网络游戏时代出现《抗战Online》(2007)和《亮剑Online》(2009) 采用MMO模式但将抗战主题背景化 加入大量付费道具系统 如"VIP印记"和"易筋经残卷" [16] - 手机游戏《亮剑》(2023)因"不充值就打不了鬼子"的付费设计引发争议 反映游戏资本利用爱国情怀进行商业化开发的倾向 [17] 创新叙事与独立游戏突破 - 《潜伏之赤途》(2013年前后)基于橙光平台开发 采用文字冒险模式和多结局设计 通过"玩家的失败"机制促使玩家理解历史复杂性 [18][19] - 独立游戏《易红2》通过非对称战役设计还原历史战场 中国军队以轻步兵对抗日军坦克飞机 阵亡机制要求玩家以新士兵身份重新部署 [20][21] - 这两款作品突破传统"玩家胜利"模式 从仇恨情绪渲染转向宏观历史审视 使抗战游戏具备全球反法西斯战争叙事的潜力 [23] 行业发展与研究现状 - 中国游戏产业早期面临盗版、缺乏人才培养和行业管理混乱等问题 1995年评论指出国家对游戏产业支持不足 [6] - 1996-1997年涌现多款历史题材游戏 包括《官渡》《赤壁》和《血狮：保卫中国》 后者因质量粗糙成为著名"虚假宣传"案例 [7] - 当前国内历史游戏研究仍处于起步阶段 受政策快速变化、史料整理不足和过度依赖外文文献翻译等因素制约 [24]

板块整体表现 - 游戏板块单日上涨1.54%，领涨个股为星辉娱乐（涨幅5.85%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93，深证成指上涨0.99%至12696.15[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三位：星辉娱乐（5.85%至5.25元）、ST华通（5.00%至15.53元）、游族网络（4.55%至66.91元）[1] - 跌幅前三位：冰川网络（-4.84%至43.45元）、盛天网络（-3.64%至15.10元）、富春股份（-3.33%至6.96元）[2] - 成交额前三：昆仑万维（46.35亿元）、ST华通（24.76亿元）、三七互娱（19.95亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出4.81亿元，游资净流出2434.61万元，散户净流入5.05亿元[2] - 昆仑万维获主力资金净流入3.30亿元（占比7.12%），但遭游资净流出1.57亿元[3] - ST华通主力净流入1.80亿元（占比7.26%），游族网络主力净流入1.33亿元（占比11.77%）[3] - 三七互娱获游资净流入6977万元（占比3.50%），但遭散户净流出9134.90万元[3]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入9794.64万元，同比下降19.19% [1] - 归母净利润-2464.58万元，亏损同比收窄1.45% [1] - 第二季度营收4866.97万元，同比增长5.04%，净利润-1291.12万元，同比改善7.87% [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.73%，同比大幅提升32.86% [1] - 净利率-25.27%，同比下降25.27个百分点 [1] - 每股收益-0.09元，同比改善10.0% [1] 成本费用结构 - 三费总额4050.26万元，占营收比重41.35%，同比上升27.5% [1] - 财务费用同比增长27.48%，主要因融资租赁费增加 [7] - 研发投入同比下降30.65%，原因包括项目调整和人员薪酬下降 [9] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.04元，同比下降38.76% [1] - 经营活动现金流净额下降38.76%，因收入下滑导致销售回款减少 [9] - 筹资活动现金流净额大幅改善96.8%，因偿还短期借款减少和智算业务回款 [9] 资产与负债变动 - 货币资金大幅增长41.35%，主要来自智算业务回款 [2] - 在建工程减少100%，因算力服务器及设备适配完成转出 [2] - 合同负债增长32.87%，因预收合同款增加 [3] - 租赁负债下降14.22%，因支付租金和减少租赁面积 [4] 业务收入变动原因 - 营业收入下降19.19%，主要受云计算业务收入下滑影响 [5] - 营业成本同比下降26.52%，与云计算收入减少相匹配 [6] 历史财务表现参考 - 公司近10年中位数ROIC为-4.79%，2020年最低达-13.83% [9] - 上市以来14份年报中亏损7次 [9] - 货币资金/流动负债比率仅为16.99% [9]

行业版号发放情况 - 2025年8月国产游戏版号发放166款创年内新高 环比增加39款 [1][2] - 2025年8月进口游戏版号发放7款 年初至今进口版号累计达69款 [1][2] - 版号发放覆盖多类型产品 供给端持续释放 行业修复节奏推进 [1][2] 重点产品获批详情 - 网易《天下：万象》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》等166款国产游戏过审 [2] - 腾讯《卡厄思梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等7款进口游戏获批 [2] 头部厂商产品竞争力分析 - 腾讯代理《卡厄思梦境》融合黑暗宇宙幻想题材与肉鸽卡牌玩法 采用"角色崩溃"机制和高水准2D动画 [3] - 哔哩哔哩自研《逃离鸭科夫》融合硬核战术与3D卡通画风 加入战争迷雾和基地建设机制 Steam测试阶段累计玩家突破20万人 好评率达93% [4] - 《卡厄思梦境》由小明太极与腾讯联合运营 开发团队具备长线内容更新能力 [3] 行业发展趋势 - 版号常态化趋势稳固 头部厂商受益于产品储备和研发能力优势 [1] - 多样化题材布局能力成为行业竞争关键因素 [1]

整体资金情况 - 2025年期初占用资金余额总计34,988.55万元[2] - 2025年半年度占用累计发生金额总计1,000.53万元[2] - 2025年半年度偿还累计发生金额总计1,235.28万元[2] - 2025年半年度期末占用资金余额总计34,753.80万元[2] 各子公司资金情况 - 深圳市宝德投资控股有限公司2025期末占用资金余额450.19万元[2] - 深圳时代首游互动科技有限公司2025期末占用资金余额16,653.80万元[2] - 深圳市创想时空科技有限公司2025期末占用资金余额2,012.69万元[2] - 深圳市中青宝数据服务有限公司2025期末占用资金余额502.62万元[2] - 北京中青宝长城炫镜文化传媒有限公司2025期末占用资金余额3,583.44万元[2] - 深圳乔戈里投资有限公司2025期末占用资金余额6,345.33万元[2]

公司治理与股东结构 - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议[1] - 公司无控股股东或实际控制人变更情况[4] - 公司无表决权差异安排[3] 财务分配政策 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[2] - 无优先股股东持股情况[4] - 无报告期优先股利润分配预案[3] 股东持股情况 - 持股5%以上股东及前10名股东无转融通业务出借股份情况[3] - 前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还导致持股变化[3] 报告期重要事项 - 公司无需要追溯调整或重述以前年度会计数据的情况[3] - 在半年度报告批准报出日无存续债券情况[4] - 报告期内无重要事项需要披露[4]