营业收入变化 - 本报告期营业收入10.77亿元，上年同期10.59亿元，同比增长1.71%[3] - 营业总收入本期为10.77亿元，上期为10.59亿元，同比增长1.71%[14] 净利润变化 - 归属于上市公司股东的净利润本报告期4231.11万元，上年同期966.39万元，同比增长337.83%[3] - 净利润本期为4424.50万元，上期为亏损152.70万元，实现扭亏为盈[14] 应收款项融资变化 - 应收款项融资期末余额8.12亿元，年初余额5.99亿元，变动率35.59%[7] 其他非流动资产变化 - 其他非流动资产期末余额为0，年初余额662.72万元，变动率 -100.00%[7] 应交税费变化 - 应交税费期末余额4113.92万元，年初余额9273.70万元，变动率 -55.64%[7] 长期借款变化 - 长期借款期末余额4.56亿元，年初余额3.27亿元，变动率39.30%[7] 长期应付款变化 - 长期应付款期末余额3761.72万元，年初余额2490.39万元，变动率51.05%[8] 租赁负债变化 - 租赁负债期末余额1509.70万元，年初余额669.10万元，变动率125.63%[8] 股东数量及持股情况 - 报告期末普通股股东总数10954人[9] - 杭州汽轮控股有限公司持股比例58.70%，持股数量689715889股[9] - 招商证券（香港）有限公司持有境内上市外资股9,801,561股[10] 货币资金变化 - 公司期末货币资金为2,014,645,230.70元，期初为2,249,624,409.13元[12] 应收账款变化 - 期末应收账款为2,335,707,823.98元，期初为2,251,938,458.01元[12] 存货变化 - 期末存货为2,791,033,855.11元，期初为2,557,564,668.61元[12] 资产总计变化 - 期末资产总计17,380,810,644.65元，期初为17,252,082,445.96元[12] 短期借款变化 - 期末短期借款为395,292,072.96元，期初为454,539,898.33元[13] 应付账款变化 - 期末应付账款为1,759,853,295.29元，期初为1,686,388,594.36元[13] 负债合计变化 - 期末负债合计7,854,827,613.77元，期初为7,735,093,003.88元[13] 所有者权益合计变化 - 期末所有者权益合计9,525,983,030.88元，期初为9,516,989,442.08元[13] 负债和所有者权益总计变化 - 期末负债和所有者权益总计17,380,810,644.65元，期初为17,252,082,445.96元[13] 基本每股收益变化 - 基本每股收益本期为0.04元，上期为0.01元，同比增长300%[15] 经营活动现金流量净额变化 - 经营活动产生的现金流量净额本期为-3.03亿元，上期为-3.64亿元，亏损有所收窄[16] 投资活动现金流量净额变化 - 投资活动产生的现金流量净额本期为-4455.58万元，上期为1.66亿元，由正转负[16][17] 筹资活动现金流量净额变化 - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1.23亿元，上期为7809.11万元，同比增长57.00%[17] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为9.35亿元，上期为11.02亿元，同比下降15.07%[16] 取得借款收到的现金变化 - 取得借款收到的现金本期为1.48亿元，上期为1.21亿元，同比增长22.48%[17] 期末现金及现金等价物余额变化 - 期末现金及现金等价物余额本期为19.22亿元，上期为25.41亿元，同比下降24.36%[17] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[18]

文章核心观点 杭汽轮与海联讯披露合并重组报告书草案明确细节，杭州资本保障中小股东利益，此次并购重组对双方发展有积极意义 [1][2] 合并重组细节 - 4月25日晚间海联讯和杭汽轮B披露合并重组报告书草案明确细节 [1] 保障股东利益举措 - 杭州资本出具承诺函保障换股吸收合并双方中小股东利益，避免海联讯股价非理性波动 [1] - 若海联讯换股实施完成后15个交易日内任一交易日股价低于9.56元/股，杭州资本将投入不超15亿元增持股票，且增持股份36个月内不出售 [1] - 若定价基准日至换股实施日期间发生除权除息事项导致换股价格变化，增持触发价格随之调整 [1] 并购重组意义 - 为两家公司提供广阔市场前景，标志产业链整合和资源共享重大突破 [2] - 杭汽轮借助海联讯科技与信息化优势加速产业升级与技术创新，提升全球市场竞争力 [2] - 海联讯借力杭汽轮传统装备制造优势推动智能制造和新能源业务发展 [2] - 合并后公司通过多元化业务布局拓宽融资渠道，提高整体盈利能力，为股东创造稳健回报 [2] - 合并重组推进有望释放战略协同效应，推动公司走向新发展高峰 [2]

文章核心观点 - 杭汽轮B受机构投资者广泛关注，市场对其未来增长潜力有积极预期，随着战略转型深入推进，公司将在清洁能源需求增长背景下巩固市场领导地位 [1][2] 机构关注情况 - 中信建投、国金证券等多家机构投资者在3月和4月与杭汽轮进行深入交流，反映市场对公司未来增长潜力积极预期 [1] - 机构投资者持续关注表明市场对杭汽轮未来增长前景高度认可，尤其在清洁能源技术转型和燃气轮机业务拓展方面 [2] 合作与业务应用 - 投资者交流重点集中在公司与西门子燃气轮机合作情况及从传统能源向可再生能源转型战略 [1] - 合作燃气轮机广泛应用于分布式能源等领域，已为协鑫集团等知名客户提供50余套SGT系列燃气轮机 [1] 转型情况 - 公司正从传统制造业向全面能源解决方案提供商转型，在燃气轮机维修与服务领域凭借技术优势处于行业领先地位 [1] - 随着“3060”碳达峰碳中和政策推动，燃气轮机作为清洁能源设备应用场景快速扩展，公司投资潜力显著，市场前景可期 [1] 自主研发进展 - 自2014年起公司着手开发自主燃气轮机，2024年7月首台样机下线，9月完成掺氢燃烧试验，12月燃气轮机试验中心项目完成五方验收，2025年1月完成首次点火试验，预计将带来丰富市场机会 [2] 资产重组事项 - 公司计划通过重大资产重组优化资产结构，为自主燃气轮机商业化及未来智慧能源业务扩展提供支撑 [2]

文章核心观点 随着2025年临近，杭汽轮B在燃气轮机市场探索创新迎来新里程碑，自2024年11月发布重大资产重组预案后受广泛关注，多家券商机构对其进行调研，公司借助与国际巨头合作及自身战略调整，致力于推动中国能源行业向绿色低碳转型 [1][4] 分组1：公司受关注情况 - 2025年3月以来公司接待国金证券机械组研究员等13家券商机构调研 [1] - 知名金融机构关注点集中在杭汽轮与西门子合作情况、未来战略规划以及资产重组进展等方面 [1] 分组2：与西门子合作情况 - 2015年杭汽轮携手西门子能源涉足天然气分布式能源市场，引进SGT系列燃机技术切入该领域 [2] - 签订SGT - 800、300、2000E等燃机技术转让协议，拓宽产品线，覆盖5MW到200MW等级燃机市场，在国内天然气分布式能源市场占据领先地位 [2] - 杭汽轮从传统工业汽轮机制造商转变为能提供多元化能源解决方案的服务商 [2] 分组3：未来战略布局 - 面对“3060”双碳政策目标和建设新型能源体系决策，杭汽轮明确未来发展三个路径：从工业汽轮机向燃气轮机转型、由传统能源向新能源转变、从制造型企业向服务制造企业升级 [3] - 预计到2060年国内新能源发电量占比将超50%，天然气发电因灵活性和技术优势将成新型电力系统建设重要一环 [3] 分组4：重大资产重组情况 - 杭汽轮重大资产重组事项稳步推进，计划2025年5月发出股东会通知审议此事 [4] - 重组有助于解决B股市场限制导致的融资难题，为燃机业务发展注入新活力 [4] - 交易完成后杭汽轮有望在A股市场实施再融资、资产收购等行为，为未来发展奠定基础 [4]

文章核心观点 4月25日晚海联讯与杭汽轮B披露合并重组报告书草案 此次合并重组对杭汽轮突破融资困境、拓展业务及海联讯优化业务布局、提升竞争力有深远战略意义 双方将开启新发展阶段 为中国制造业转型升级和高质量发展贡献力量 [1][8] 交易背景 - 交易前杭汽轮B股股票流动性弱、估值较A股同行业存在较大抑价 不利于公司发展及中小股东利益实现 [1] - 杭汽轮1998年在深交所B股上市 自IPO募资1.71亿港元后 因B股融资功能受限 无法在B股市场直接融资和开展多元化资本运作 制约公司进一步扩张与发展 [6] 交易定价与股权结构 - 交易双方参照历史交易惯例 选取定价基准日前20个交易日均价作为对价基础 被吸并方溢价率处于可比交易被吸并方换股溢价率的第一四分位数至最小值之间 [2] - 海联讯换股价格为9.56元/股 杭汽轮换股价格在此基础上溢价34.46%后为9.56元/股 换股比例为1∶1 海联讯为本次换股吸收合并发行股份数量合计1,174,946,885股 [2] - 换股完成后 汽轮控股将持有存续公司45.68%股份 系第一大股东 杭州资本直接及间接合计持有52.29%股份成为间接控股股东 杭州市国资委成为实际控制人 [2] 投资者利益保障 - 本次换股吸收合并向海联讯异议股东提供收购请求权 向杭汽轮异议股东提供现金选择权 杭汽轮异议股东可按每股7.77港元行使现金选择权 海联讯异议股东可按每股9.56元行使收购请求权 [3] - 汽轮控股及杭州资本承诺对本次吸并及之前取得的海联讯股票锁定36个月 存续公司将实行持续、稳定、积极的利润分配政策 为股东提供合理投资回报 [3] 杭汽轮业务情况 - 杭汽轮是国内领先的工业透平机械装备和服务提供商 主营业务涵盖工业汽轮机等重大装备产品的设计、制造等及高效清洁能源电站总承包 用户遍及全球40多个国家和地区 产品广泛应用于多个领域 [3] - 杭汽轮是国内少数具有50MW功率F等级燃机自主化研制项目承担能力的单位 也是民用中小型燃机领域少数具备自主研发基础的企业 与西门子能源合作实现从产品引进到消化的发展 机型拓展 能完成部分国产替代 业务拓展至成撬和装备范围 [4] - 杭汽轮自主燃气轮机进展顺利 HGT51F型燃气轮机2024年正式产成 9月完成掺氢试验 2025年1月完成首次点火试验 3月投资连云港自主燃机试验和工业示范基地 [4] - 2024年杭汽轮实现营业收入66.39亿元 同比增长12.06% 归母净利润5.40亿元 同比增长4.30% 工业汽轮机、配套及备件营收44.28亿元与上年基本持平 燃气轮机及备件营收15.92亿元 同比大增45.37% 营收占比达23.99% [5] 重组意义 - 对杭汽轮而言 本次重组可解决历史遗留问题 拓宽融资渠道 提升融资能力 围绕技术和市占率优势 开拓工业汽轮机新增长点 完善燃气轮机产品体系 构建新能源业务商业模式 实现向“服务型制造”转型 [1][5] - 对海联讯而言 此次合并重组实现对杭汽轮的有效整合 注入优质资产 交易完成后存续公司形成“一主一辅”业务格局 未来以装备制造业务为核心 加快业务转型升级 致力于成为“世界一流的工业驱动服务商” [8] 行业资金需求 - 工业汽轮机行业重资产属性显著 需大规模投入生产设备等 客户对供应商资金实力和抗风险能力要求严格 [7] - 燃气轮机业务对资金投入要求严苛 单条产线投资规模达数十亿元 重型燃机研发费用超百亿元 还需培养核心技术人员 对企业资金实力提出更高要求 [7] - 杭汽轮在建的“年产10台套燃气轮机机组项目”等目前处于建设阶段 后续需要资金支持 [7]

市场扩张和并购 - 杭州海联讯科技拟换股吸收合并杭州汽轮动力集团[2] 其他新策略 - 杭汽轮制定内幕信息知情人登记管理制度[2] - 交易中采取严格保密措施，控制知情人范围[2] - 安排各方签署保密协议，督导人员履行保密义务[2][3] - 中信建投认为杭汽轮制度合规，执行工作合规[4]

市场扩张和并购 - 海联讯拟换股吸收合并杭汽轮[1] - 本次交易为跨行业并购[4] - 海联讯拟向杭汽轮全体换股股东发行A股股票换股吸收合并杭汽轮[6] 其他新策略 - 2024年2月杭州金投将9983万股（占海联讯总股本29.80%）无偿划转给杭州资本[5] 业绩相关 - 基于2024年审计报告，杭汽轮相关财务数据占海联讯相应财务数据比例超100%，本次交易构成重组上市[5]

市场扩张和并购 - 海联讯拟换股吸收合并杭汽轮[2] 数据相关 - 2024年9月20日杭汽轮收盘价6.97港元/股[3] - 2024年10月25日杭汽轮收盘价8.17港元/股[3] - 杭汽轮20个交易日涨跌幅17.22%[3] - 剔除因素后杭汽轮股价累计跌幅14.89%、14.36%[3] 其他 - 杭汽轮B股2024年10月28日开市起停牌[3]

市场扩张和并购 - 海联讯拟换股吸收合并杭汽轮[2] 交易相关 - 中信建投证券担任杭汽轮本次交易独立财务顾问[2] - 截至2025年4月24日，交易相关主体无内幕交易立案等问题[2][5] - 交易相关主体最近36个月无内幕交易处罚等情形[2] - 交易相关主体不存在不得参与重大资产重组情形[3]

交易基本信息 - 海联讯换股吸收合并杭汽轮，换股比例1:1，海联讯发行117,494.69万股[18][126][140] - 海联讯换股价格9.56元/股，杭汽轮换股价格折合人民币7.11元/股，溢价后为9.56元/股[18][24][25][26] - 海联讯异议股东收购请求权价格9.56元/股，杭汽轮异议股东现金选择权价格7.77港元/股，折合人民币7.11元/股[1][34][50] - 收购请求权和现金选择权提供方均为杭州资本[14] 公司股本情况 - 截至报告出具日，杭汽轮总股本1,174,946,885股，海联讯总股本33,500.00万股[27][77][140] - 2025年3月13日，杭汽轮回购注销限制性股票62,712股，总股本减少[30] 交易前后财务数据 - 2024年交易前海联讯资产总额67,401.87万元，交易后1,792,610.11万元[80][144] - 2024年交易前海联讯营业收入22,805.81万元，交易后686,697.31万元[80][144] - 2024年交易前海联讯归属母公司所有者净利润945.81万元，交易后54,942.04万元[80][145] - 2024年交易前海联讯基本每股收益0.03元/股，交易后0.36元/股[80][145] - 2024年交易前海联讯净资产收益率1.93%，交易后6.21%[80][145] 股东权益与股份锁定 - 换股吸收合并完成后，汽轮控股持有存续公司45.68%股份，杭州资本直接持有6.61%股份，合计控制52.29%股份[77][140] - 海联讯控股股东杭州资本、杭汽轮控股股东汽轮控股因本次交易取得的海联讯股份锁定期为三十六个月[1] 交易审批与风险 - 本次交易已获海联讯、杭汽轮董事会审议通过及浙江省国资委批准，尚需股东会等批准[90][128][129] - 本次交易存在审批风险，可能因内幕交易、政策变化等被暂停、中止或取消[107][108] 杭汽轮业绩情况 - 杭汽轮报告期内营业收入分别为551,884.19万元、592,423.80万元和663,891.50万元[116] - 杭汽轮报告期内扣非后归母净利润为38,039.92万元、36,200.69万元和41,155.32万元[116] - 杭汽轮报告期内主营业务毛利率分别为26.58%、23.89%和19.21%，呈下滑趋势[117] 其他重要信息 - 若海联讯换股实施完成15个交易日内股价低于9.56元/股，杭州资本将投入不超15亿元增持股票，增持股份36个月内不出售[103][104][156] - 本次交易完成后存续公司将形成“一主一辅”业务格局，以工业透平机械业务为主，电力信息化系统集成业务为辅[115][160]