值得注意的是，此次海联讯吸收合并杭汽轮是典型的"蛇吞象"操作。 杭汽轮和海联讯均为杭州市国资委旗下企业。本次海联讯换股吸收合并杭汽轮后，杭州市国资委仍将是 实控人。 本次交易前，杭州市国有资本投资运营有限公司持有海联讯29.80%股份，为其控股股东，并且同时通 过控股杭州汽轮控股有限公司间接控制杭汽轮58.70%股份。本次交易后，杭州资本将直接持有海联讯 6.71%股份，并通过汽轮控股合计控制海联讯 52.19%股份，为公司间接控股股东。 回溯两家公司的合并历程，2024年10月，两家公司共同宣布，海联讯拟换股吸收合并杭汽轮，预计构成 重大资产重组和关联交易。同年6月，深交所受理了相关申请，还就估值合理性、协同效应等方面发出 问询函。今年9月初，相关重组上市事项过会。此次证监会正式批准，标志着该交易进入实施阶段。 根据吸收合并草案显示，海联讯换股价为9.35元/股，杭汽轮B换股价亦为9.35元/股，换股比例为1:1。 交易完成后，杭汽轮B将终止上市并注销法人资格，海联讯作为存续主体承接其全部资产、负债及业 务。 杭汽轮的前身，是创建于1958年的杭州汽轮机厂，是一家以装备制造业为核心的大型国有控股公司，于 1 ...

核心观点 - 杭汽轮B与海联讯的换股吸收合并申请获证监会批复 标志着B转A计划进入关键落实阶段 工业透平装备与电力信息化产业整合进入实操层面 [1] 产业协同与业务整合 - 合并后存续公司形成工业透平机械加电力信息化双主业架构 瞄准能源产业智能化转型的深度融合 [2] - 杭汽轮2025年上半年营收24.47亿元 归母净利润1.53亿元 整体毛利率提升至26.27% [2] - 工业汽轮机及配套备件营收占比超80% 水轮发电机组同比增长39.6% 境外业务收入激增66.39% [2] - 杭汽轮与西门子合作SGT系列燃气轮机覆盖多机型 自主研发50MW重型燃机成功运行 国产替代能力持续增强 [2] - 海联讯深耕电力信息化二十余年 业务覆盖电网建设全链条 2024年参与多地配电网改造与变电站扩建 智能调度领域经验深厚 [2] - 双方协同可实现工业透平机械业务及电力信息化业务齐头并进 增强存续公司核心竞争力及持续盈利能力 [2] 资本运作与市场影响 - A加B股公司中B股平均折价率超60% 杭汽轮自1998年B股上市后融资受限 制约技术研发与市场拓展 [3] - 转入A股带来三重突破 流动性方面A股交易活跃度远高于B股 利于估值向行业合理水平回归 [3] - 融资渠道上A股多元工具可支撑杭汽轮自主燃机研发及海外市场拓展 上半年锅炉及原动机成本缩减17.12% [3] - 资本运作空间全面打开 杭汽轮明确通过产业并购扩张 A股平台便于整合行业资源 [3] - 控股股东杭州资本承诺投入不超15亿元增持并锁定36个月 为股价稳定护航 [3] - 市场对重组高度认可 杭汽轮相关议案获87.57%赞同票 中小股东支持率达84.52% 海联讯赞同票高达93.99% [3]

近日，浙江省2025年度首批人工智能赋能制造业典型案例名单正式发布，杭州汽轮新能源有限公司申报 的《应用物理可解释性AI技术推动燃机、汽机、新能源耦合的综合智慧能源系统实现智能运维》项目 成功入选，成为全省103个获选案例中在装备领域的代表性项目之一。 本次交易是对国务院、中国证监会鼓励并购重组及上市公司间吸收合并的积极响应，有助于推动存续公 司内强质地、外塑形象，提升上市公司资产质量和运营效率，从而增强上市公司的持续盈利能力，提升 上市公司投资价值，有利于解决杭汽轮长期以来的历史遗留问题，拓宽融资渠道，提升融资能力，借力 资本市场，将杭汽轮打造成盈利能力更强、更加优质的上市公司。 杭汽轮B股于1998年在深交所上市，公开募集资金17,120万港币。其后由于我国B股市场融资功能受 限，杭汽轮上市后一直无法通过资本市场融资。同时，杭汽轮B股股票流动性较弱、股票估值较A股同 行业上市公司存在较大抑价，不利于杭汽轮发展及中小股东利益实现。 本次交易完成后，存续公司将形成以工业透平机械业务为主，电力信息化系统集成业务为辅的"一主一 辅"的业务格局，以工业透平机械业务为核心的发展战略，以绿色、智能和科技进步为指引，以技 ...

公司重大资本运作 - 杭汽轮B转A股注册申请获证监会批复 海联讯以新增11.75亿股股份吸收合并杭汽轮 批复12个月内有效[1] - 此为近3年来B股市场首次B转A案例 系杭汽轮回归A股的关键步骤[1] - 公司曾于2024年11月启动B转A方案 公布《吸收合并暨关联交易方案》[2] 公司历史与行业地位 - 公司前身为1958年创建的杭州汽轮机厂 系以装备制造业为核心的大型国有控股企业[1] - 专注研发制造汽轮机和燃气汽轮 在全球装备制造业领域占据举足轻重地位 被誉为"大国重器"和"皇冠上的明珠"[1] - 经过60多年发展 成为全球领先工业汽轮机研发制造商 跻身全球第一梯队 与通用电气、西门子、三菱等国际巨头同台竞争[1] B股市场背景与融资困境 - 杭汽轮1998年登陆B股市场 系杭州国企较早上市公司 上市27年仅首发募集1.71亿港元 此后一直无法通过资本市场融资[2] - B股市场因成交清淡、流动性差、融资功能缺失导致上市公司边缘化 多家企业通过转A股、转H股、回购等方式转轨[2] - 近10多年管理层多次尝试B转A未果 2024年再次启动方案[2] 交易相关方与实施进展 - 吸收方海联讯2011年创业板上市 原为电力信息化系统集成民营企业 2020年5月杭州市金融投资集团成为控股股东[3] - 目前海联讯与杭汽轮同属杭州市国资委体系[3] - 转股方案于今年6月获股东大会高票通过 获批后将实施异议股东现金选择权与收购请求权申报 完成换股合并及股份登记[3]

吸收合并方案获批 - 中国证监会正式批准海联讯通过发行A股股票方式换股吸收合并杭汽轮B [1] - 核准新增股份数量为1,174,904,765股用于吸收合并 [1] - 批复有效期自下发之日起12个月内 [1] 交易执行要求 - 吸收合并需严格按报送深圳证券交易所的申请文件执行 [1] - 需按规定及时办理吸收合并相关手续 [1] - 实施过程中需及时披露重大事项并报告深交所 [1] 信息披露义务 - 公司需按规定履行吸收合并过程中的信息披露义务 [1]

并购重组方案 - 杭汽轮B与海联讯并购重组获证监会批复 同意海联讯增股吸收合并杭汽轮 [1] - 交易完成后形成以工业透平机械为核心、电力信息化为辅助的"一主一辅"业务格局 [2] - 重组获股东高度支持 杭汽轮股东大会议案赞同率87.57% 海联讯达93.99% [6] 业务协同效应 - 杭汽轮工业透平机械与海联讯电力信息化形成硬件+软件+服务一体化解决方案 [3] - 海联讯电力调度数据可支撑杭汽轮机组的远程运维与性能优化 [3] - 双方客户资源互补 杭汽轮聚焦工业企业 海联讯深耕电网系统 实现渠道共享 [3] 杭汽轮经营表现 - 2025年上半年营业收入24.47亿元 归母净利润1.53亿元 [2] - 整体毛利率26.27% 同比提升6.86个百分点 [2] - 工业汽轮机及配套备件营收占比80.99% 同比增长6.25% [2] - 水轮发电机组业务同比增长39.60% [2] - 境外业务收入同比激增66.39% 营收占比从6.04%提升至10.72% [2] 技术研发实力 - 构建150MW以下工业驱动汽轮机和200MW以下工业发电汽轮机研发体系 [2] - 与西门子能源合作SGT系列燃气轮机 拓展至SGT-300、SGT-700等多机型 [2] - 2024年首台自主知识产权HGT51F型燃气轮机成功点火 [2] - 2025年5月50MW重型燃机连续运行试验成功 [2] 海联讯业务优势 - 深耕电力信息化二十余年 业务覆盖电网建设全链条 [3] - 2024年参与多地低压线路改造、变电站扩建等项目 [3] - 受益于2024年电网基建投资6083亿元 同比增长15.26% [3] B转A资本价值 - B股折价率平均数高达60%以上 严重制约融资功能 [4] - 杭汽轮自1998年B股上市后仅通过IPO募资1.71亿港元 [4] - A股市场日均成交额约为B股市场的50倍 [4] - A股高端装备上市公司平均市盈率约35倍 杭汽轮B当前估值显著低于此水平 [4] 未来发展战略 - 加快自主燃气轮机技术攻关 目标成为世界一流工业驱动服务商 [6] - 借助海外业务增长势头 拓展一带一路国家市场 [6] - 整合资源发展综合智慧能源业务 探索氢能、储能与传统发电设备协同应用 [6] 成本控制与盈利优化 - 杭汽轮上半年锅炉及原动机营业成本同比缩减17.12% [6] - 海联讯2024年毛利率约35% [6] - 重组后公司整体盈利结构有望进一步优化 [6] 资本运作规划 - A股平台提供股权融资、可转债、定向增发等多元化融资工具 [4] - 杭州资本承诺在特定条件下投入不超15亿元增持 锁定期36个月 [4] - 通过产业并购拓展业务 提升行业集中度 [5]

交易方案 - 公司拟通过向杭汽轮B全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并杭汽轮B [1] - 该交易于9月26日获得中国证监会出具的同意注册批复 [1] 时间节点 - 公告发布日期为9月28日 [1] - 证监会批复日期为9月26日 [1]

公司重大资产重组 - 海联讯拟通过发行A股股票方式换股吸收合并杭汽轮 [1] - 吸收合并对象为杭州汽轮动力集团股份有限公司全体股东 [1] - 中国证监会已于2025年9月26日正式批准该吸收合并事项 [1]

公司并购交易 - 公司拟通过向杭州汽轮动力集团股份有限公司全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并杭汽轮 [1] - 公司于2025年9月26日收到中国证监会出具的《关于同意杭州海联讯科技股份有限公司吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司注册的批复》 [1]

公司重大资本运作 - 海联讯获得中国证监会批准以新增11.75亿股股份吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司 [1] - 批复有效期为12个月 要求公司严格按申请文件执行并及时履行信息披露义务 [1] - 本次吸收合并涉及注册程序及深圳证券交易所相关手续办理 [1]