制度制定 - 公司制定投资者关系管理制度规范管理工作[2] 管理原则与目的 - 遵循合规、平等、主动、诚实守信原则[6] - 目的是实现公司与股东利益最大化等[7] 工作对象与内容 - 对象涵盖投资者、分析师、媒体、监管部门等[9] - 与投资者沟通发展战略、经营管理等信息[10] 工作职责 - 拟定制度、组织活动、处理诉求等[12] 沟通方式 - 多渠道多方式与投资者沟通[11] - 设立联系电话并保证畅通[12] - 加强网络沟通渠道建设与运维[13] 会议要求 - 特定情形召开投资者说明会[15] - 年报披露后及时召开业绩说明会[16] 责任义务 - 支持配合投资者行使股东权利及维权活动[16] - 承担处理投资者诉求首要责任[16] - 董事长为第一责任人，董秘为主管负责人[20] - 员工协助投资者关系管理工作[21] 档案管理 - 建立健全投资者关系管理档案，保存期限不为3年[22] 制度执行与解释 - 未尽事宜按法律法规和章程执行[24] - 董事会负责制订、修改、解释[26]

上市与股本 - 2020年4月3日经核准首次向社会公众发行3754万股[2] - 2020年4月29日在深圳证券交易所中小板上市[2] - 公司设立时发行股份总数为10000万股，每股面额1元[5] - 公司股份总数为3.318536亿股，全为人民币普通股[14] 股权结构 - 王淑敏持股5266.816万股，比例52.668%[6] - 高昆持股257.7229万股，比例2.5772%[6] - 刘扬持股299.2392万股，比例2.9923%[6] - 陈剑锋持股1976.4835万股，比例19.7648%[6] 章程修订 - 拟将“股东大会”表述统一修订为“股东会”[1] - 拟删除《公司章程》第七章“监事会”内容[1] 经营范围 - 经营范围新增电机的开发、生产(限分支机构经营)、销售等[4][5] 股份管理 - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额10%[14] - 收购本公司股份有多种情形及处理方式和交易方式规定[15][16][17] - 董事、高级管理人员等转让股份有时间和比例限制[17] 股东权益与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东有权查阅公司会计账簿、会计凭证[21] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[22] 会议与决策 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[29][30] - 公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保，须经股东会审议通过[30] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，职工董事1名，设董事长1人[60] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知全体董事[66] 利润分配 - 公司满足现金分红条件且无重大投资或资金支出安排时，每年现金分配利润在当年度利润分配中占比不低于20%，且不少于当年可分配利润的10%[86] - 原则上每年度进行一次现金分红，董事会可提议中期现金分红[88] 其他 - 公司接受国家军品订货并保证完成任务[102] - 重大收购行为中，收购方独立或与其他一致行动人合并持有公司5%以上（含5%）股份时，须向国务院国防科技工业主管部门备案[104]

财务表现 - 2024年公司营业收入5.38亿元，同比下滑43.62%，归母净利润1615万元，同比下滑92.57% [1] - 2025Q1公司营收2.62亿元，同比增长9.27%，归母净利润5380万元，同比下滑26.72% [1] - 2024年飞机刹车控制系统及机轮收入1.63亿元（同比-60.60%），检测试验收入2.10亿元（同比-35.98%），刹车盘（副）收入6583万元（同比-65.80%），起落架收入8362万元（同比+1766.18%） [1] - 2024年毛利率表现：飞机刹车控制系统及机轮56.08%，检测试验63.46%，刹车盘（副）64.90%，起落架13.91% [1] - 2024年计提信用减值损失1.31亿元，2025Q1经营活动现金净流入1.21亿元，同比显著改善 [1] 业务进展 - 2024年某型机起落架开始批产交付，完成另一型机起落架批生产审查，为2025年批产奠定基础 [2] - 两型飞机起落架开展试飞验证，2025年有望小批产交付，完成某航天项目无人机起落架交付和试验 [2] - 控股孙公司天津全顺的军民两用大型飞机起落架表面处理生产线正式投产，可满足波音747系列、空客380系列、商飞929系列及军机需求 [2] 行业机遇 - 民航刹车制动产品有望受益于航材国产化替代趋势，当前国际民用航空刹车制动系统市场被国外巨头垄断 [3] - 2025年部分国内航司航材进口成本陡然提升，公司有望抓住国产化替代机遇 [3] - 中国商飞将C919 2025年产能目标从50架提升至75架，计划2029年实现年产能200架，公司有望受益于民机制造产业链发展 [3] 盈利预测 - 维持2025-2026年归母净利润预测1.88亿元、3.55亿元，新增2027年预测4.61亿元 [3] - 2025-2027年对应EPS为0.57元、1.07元、1.39元，当前股价对应PE为47x、25x、19x [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 下游及行业因素致短期业绩承压，起落架业务落地收入有望持续放量；多型起落架达到重要应用节点，表处产线投产有望助力业务毛利率提升；民航刹车制动产品有望受益于航材国产化替代、民机产业链自主可控趋势 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.38亿元，同比-43.62%；实现归母净利润1615万元，同比-92.57%；2025Q1公司实现营收2.62亿元，同比+9.27%；实现归母净利润5380万元，同比-26.72% [1] - 2024年业绩端短期承压，原因包括公司收入下滑、毛利率相对较低的起落架业务占比提升、行业因素影响下回款变慢计提信用减值损失；2025Q1公司营收同比增长，经营活动现金净流入1.21亿元，同比回正且改善显著 [2] 起落架业务 - 2024年某型机起落架开始批产交付，完成某型机起落架的批生产审查，某两型飞机起落架正开展试飞验证，完成某航天项目无人机的起落架交付和试验并开展后续项目合作；2025年该项业务收入有望持续提升 [3] - 控股孙公司天津全顺的军民两用大型飞机起落架的表面处理生产线已正式投产使用，有利于公司降本增效，保障起落架产品科研、生产和交付进度 [3] 民航刹车制动业务 - 国际民用航空刹车制动系统市场主要为国外巨头垄断，2025年以来部分国内航司航材进口成本陡然提升，公司有望受益于国产化替代趋势 [4] - 2025年3月中国商飞将C919的2025年年产能目标从此前的50架提升至75架，并计划到2029年实现年产能200架的目标，公司有望受益于国产大飞机产能提升及产品交付 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测1.88、3.55亿元，新增2027年预测4.61亿元，2025 - 2027年对应EPS为0.57、1.07、1.39元，当前股价对应PE为47x、25x、19x [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|954|538|943|1,271|1,612| |营业收入增长率|-4.39%|-43.62%|75.38%|34.76%|26.80%| |归母净利润（百万元）|217|16|188|355|461| |归母净利润增长率|-30.74%|-92.57%|1066.40%|88.29%|29.88%| |EPS（元，按最新股本计）|0.66|0.05|0.57|1.07|1.39| |ROE（归属母公司)（摊薄）|6.83%|0.65%|7.26%|12.29%|14.25%| |P/E|40|543|47|25|19| |P/B|2.8|3.5|3.4|3.0|2.7|[5]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收5.38亿元，同比下降43.62%，归母净利1615.42万元，同比下降92.57%，低于预期的2.30亿元归母净利 [1] - 2025年一季度公司实现收入2.62亿元，同比增长9.27%，归母净利0.54亿元，同比下降26.72% [3] - 2025-2027年归母净利润预测分别为2.49/3.51/4.59亿元，较此前预测下调26%/20% [4] 业务分析 - 飞机刹车控制系统及机轮业务收入1.63亿元，同比下降60.60%，毛利率56.08%，下降7.90个百分点 [2] - 检测试验业务收入2.10亿元，同比下降35.98%，毛利率63.46%，提升3.40个百分点 [2] - 刹车盘（副）业务收入0.66亿元，同比下降65.80%，毛利率64.90%，提升12.98个百分点 [2] - 起落架业务收入0.84亿元，同比增长1766.18%，已完成某型机起落架鉴定和批生产审查，进入批产交付阶段 [2] 行业与市场前景 - 2025年是"十四五"末年，国防建设需完成既定规划，积压需求将快速释放 [1] - 民机领域存在较大国产替代空间，民航刹车盘业务持续开拓客户，在航司航材进口成本提升背景下替换空间大 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为54倍，给予公司2025年54倍PE，目标价40.60元 [4] 未来展望 - 2025年军机领域需求有望逐步恢复，机轮和刹车盘收入预计保持较快增长 [3] - 起落架业务成为新增长点，检测试验任务有望跟随特种电子元器件行业实现恢复性增长 [3] - 公司民航刹车业务收入弹性较大，有望实现较快增长 [4]

公司业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入5.38亿元，归属上市公司股东净利润1615.42万元，营收下降因客户合同签订进度和行业需求波动，净利润下滑因收入下滑、产品结构变化和应收账款减值损失增加 [3] - 2024年第一季度，公司实现营业收入2.62亿元，归属上市公司股东净利润5379.59万元，经营活动现金流量净额同比大增296.90%，起落架业务占比提升 [3] 起落架业务发展 - 2024年，起落架业务收入8392.24万元，同比增长1766.18%，完成多项鉴定、审查和评审工作，2025年部分将实现批产或小批产交付 [3] - 多种型号起落架产品达重要应用节点，未来或成重要盈利增长点，公司将降本增效并利用试验中心保障科研生产交付 [3][4] 大飞机与民机国产化 - 2025年贸易摩擦升级，国产大飞机产业化、规模化发展，C919截止2024年底累计交付16架，2024年12月机队日均利用率达7.1小时，与主流窄体客机差距缩小至1小时内，预计2027年产能达150架/年，2029年达200架/年 [5] - 公司积极参与国产化工作，希望依托自身优势为民机国产化战略做贡献 [6] 民用航空业务 - 民用航空刹车制动系统市场被国外巨头垄断，今年航司航材进口成本提升、供应链有不确定性，刹车盘有国产替代空间 [7][8] 应收账款情况 - 2024年末应收账款余额15.46亿元，较2023年末同比减少3.1亿元，今年一季度末余额15.78亿元，较年初增长2.05%，公司成立小组分类催收 [9] 京瀚禹情况 - 2024年，京瀚禹受行业竞争和客户预算控制影响，订单单价下滑致营收下降，积极进行产业布局和业态调整 [10] - 未来将拓展业务、整合资源、提升自动化设备利用率、优化流程、完善信息化系统，以盈利为导向达成年度目标 [10]

财务表现 - 2024年营业收入5.38亿元，同比下降43.62%，主要因客户合同签订延迟导致部分采购需求未确认收入 [2] - 军品收入4.73亿元（-35.55%），民品收入0.65亿元（-70.59%），起落架收入虽增长1766.18%但占比过小 [2] - 净利润0.16亿元同比锐减92.57%，主因收入下滑、低毛利业务占比提升及应收账款减值增加 [3] - 扣非净利润0.06亿元同比下降97.05%，反映核心盈利能力严重恶化 [4] - 基本每股收益0.05元（-92.42%），扣非每股收益0.02元，股东回报能力显著下降 [5][6] 业务结构 - 飞机刹车控制系统及机轮收入下滑60.60%，刹车盘（副）收入下降65.80%，检测试验收入减少35.98% [2] - 起落架业务收入大幅增长但毛利率较低，未能抵消其他业务下滑影响 [2][3] 费用控制 - 销售费用0.29亿元（-16.42%），管理费用0.62亿元（-19.45%），反映成本优化措施 [7][8] - 财务费用0.08亿元同比激增207.51%，主因收购京瀚禹少数股权的借款利息增加 [9][10] - 研发费用0.58亿元（-32.78%），占营收比重10.71%，研发人员数量减少18.72% [11][12] 现金流状况 - 经营活动现金流净额1.85亿元（-8.03%），销售回款减少1.9亿元但仍保持正向 [13] - 投资活动现金流净流出1.10亿元（同比减少27.30%），理财投资收缩 [14] - 筹资活动现金流净流出4.22亿元（同比下降13006.27%），主因收购借款及现金分红 [15]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第18号》，追溯调整可比期间财报[4] 财务数据调整 - 2024年度合并报表主营成本调为6,931,625.54元，销售费用调为 - 6,931,625.54元[9] - 2023年度合并报表主营成本调为6,249,393.48元，销售费用调为 - 6,249,393.48元[9] 各方意见 - 审计、董事会、监事会均同意本次会计政策变更[12][13][14] 备查文件 - 包括第三届董事会第十三次会议和监事会第十一次会议决议[15]

独立董事候选人审查 - 邓文胜作为独立董事候选人通过公司第三届董事会提名委员会资格审查[2] 候选人任职条件 - 邓文胜具备五年以上相关工作经验[16] - 会计专业人士提名要求对其不适用[17][19] 候选人关联情况 - 邓文胜及直系亲属等不在公司及附属企业任职[19] - 非特定股东及股东任职人员[20][21] 候选人合规情况 - 最近十二个月无不符合任职情形[25] - 最近三十六个月无相关处罚和谴责[28][30] 任职数量限制 - 邓文胜担任独立董事的境内上市公司不超三家[33]

募集资金情况 - 公司首次公开发行3754万股，每股面值1元，发行价22.53元，募集资金总额84577.62万元[1][2] - 扣除发行费用7169.49万元后，募集资金净额77408.13万元[2][4] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金59276.19万元，其中置换自筹资金10338.76万元[4] - 累计收到利息收入扣减手续费及其他净额2558.48万元[4] - 募投项目结项将节余15174.40万元永久补充流动资金，其中利息2413.51万元，净额12760.90万元[4] - 截至2024年12月31日，募集资金账户余额5516.02万元[4] 项目资金使用及进度 - “飞机着陆系统技术研发中心建设项目”节余2005.60万元转作流动资金[13][14] - “飞机机轮产品产能扩张建设项目”部分节余6109.80万元投入新项目，5322.56万元转作流动资金[14] - 飞机机轮产品产能扩张建设项目截至期末投资进度为92.07%[24] - 飞机着陆系统技术研发中心建设项目截至期末投资进度为100%[24] - 高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目截至期末投资进度为100%[24] - 民用大飞机起落架着陆系统综合试验项目截至期末投资进度为36.46%[24] - 补充流动资金相关项目截至期末投资进度均为100%[24] 项目变更及延期 - 2024年8月，“民用大飞机起落架着陆系统综合试验项目”延期至2025年12月31日[19] - 累计变更用途的募集资金总额为18,870.70万元，比例为22.31%[24] - 公司终止高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目，将节余资金用于永久补充流动资金[25] 资金置换 - 2020年6月，公司用10759.01万元募集资金置换自有资金，含项目10338.76万元和费用420.25万元[10] - 2020年6月，公司用10,759.01万元募集资金置换前期投入，其中项目投入10,338.76万元，支付发行费用420.25万元[25] 实际节余资金 - 2024年12月31日，公司实际节余募集资金净额为5,338.24万元[25]