股价表现与交易数据 - 9月17日盘中股价上涨2.05%至17.94元/股 成交额5060.96万元 换手率0.34% 总市值154.41亿元 [1] - 主力资金净流入38.43万元 特大单卖出123.70万元占比2.44% 大单买入526.15万元占比10.40% [1] - 年内股价累计上涨26.12% 近5日下跌3.29% 近20日上涨0.79% 近60日上涨0.11% [1] 历史龙虎榜表现 - 年内累计1次登上龙虎榜 最近一次为4月10日净买入6708.16万元 [1] - 4月10日龙虎榜买入总额1.39亿元占比27.48% 卖出总额7234.20万元占比14.26% [1] 公司基本信息 - 主营业务为乳制品及含乳饮料研发生产销售 液体乳占比91.70% 其他业务占比7.47% 奶粉占比0.83% [1] - 注册地址四川省成都市锦江区 2006年7月5日成立 2019年1月25日上市 [1] 行业属性与股东结构 - 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 概念板块包括植物蛋白/融资融券/新零售/多胎概念/基金重仓 [2] - 截至9月10日股东户数1.68万户 较上期减少3.70% 人均流通股50691股 较上期增加3.84% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入55.26亿元 同比增长3.01% 归母净利润3.97亿元 同比增长33.76% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.76亿元 近三年累计派现4.48亿元 [3] 机构持仓变动 - 中欧价值智选混合A持股590.28万股(第三大股东) 较上期减少158.97万股 [3] - 香港中央结算有限公司新进持股449.83万股(第四大股东) [3] - 华安安信消费混合A持股399.34万股(第五大股东) 较上期增加47.76万股 [3] - 信澳品质回报6个月持有混合新进持股389.55万股(第六大股东) [3] - 中欧新兴价值一年持有混合A退出十大流通股东行列 [3]

**新乳业2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司业绩表现** * 新乳业2025年上半年业绩超预期 归母净利润同比增长27.5% 净利润率提升1.6个百分点[2] * 一季度利润同比提升48.5% 净利润率同比提升1.7个百分点[3] * 二季度收入同比增长5%[3] * 低温奶业务表现优于常温奶业务[2][3] * 利润率提升主要受益于原奶成本红利和产品结构优化[2][3] **二 行业现状与趋势** * 中国液态奶行业已较为成熟 预计2024年市场规模达2,400亿元 五年复合增速为1.5%[2][6] * 行业注重产品质量和结构提升 健康化 功能化消费需求增加[6] * 低温奶契合健康化趋势 但当前渗透率较低 2023年全国平均渗透率为39% 远低于日本和欧美发达国家超过90%的水平[6] * 疫情后低温奶渗透率提升受阻 但长期提升趋势未变[2][6] **三 低温奶发展支撑因素** * 中国冷链基础设施持续完善 2018至2022年冷藏车保有量从18万辆增至38万辆 冷库容量从1.31亿吨增至2.2亿吨[2][7] * 冷链完善解决了低温奶的运输半径限制问题[2][7] * 多家企业通过推广学生奶等方式持续进行消费者教育以培养消费习惯[2][7] **四 行业竞争格局** * 低温奶行业壁垒较高 由上游牧场 工厂 冷链及渠道等多因素决定[9] * 目前呈现区域割据格局 例如华东以光明为主 西南以新希望乳业为主 华北有伊利 蒙牛 三元等[9] * 新乳业通过战略合作和收并购整合资源实现全国扩张 未来市占率有望继续提高[2][9] **五 公司核心优势** * 产品能力突出 推行"鲜立方"战略 以"24小时"等作为极致新鲜差异化卖点 新品推新速度快且创新度高 新品占比保持双位数[10] * 供应链与渠道管理高效 依托新希望旗下新生活冷链实现鲜奶产品90%当天触达[11][12] * 拥有丰富优质牧场资源 十多个规模化标准化牧场分布于西南 西北和华东 自有奶源与合作牧场比例合理[11][12] * 早期布局下沉渠道及封闭渠道（如夫妻老婆店 学校） 这些渠道壁垒较高[11] * 采用母品牌加区域品牌的双品牌策略深入渗透市场[11] **六 公司增长策略** * 通过在各子公司中拓展业务逐步形成品牌声量 进而打造全国性单品系列[2][11] * 坚持"鲜酸双强"战略 低温鲜奶向高端化升级 低温酸奶聚焦美味 健康 功能需求[4][14] * 注重D to C渠道发展 目前订奶入户业务占比约20% 计划五年内提升至30%[4][12][13] * 进行城市加密和区域深耕 并主动布局下线城市及外部城市[13] * 抓住新兴小渠道机会 如临时折扣店 精品会员店 CVS等[13] **七 财务预测与展望** * 公司制定了2022年底至2027年净利润翻番的五年战略规划[5] * 预计2025年收入超110亿元 利润7.2亿元[4][14] * 未来三年收入复合增速约5% 利润复合增速约20%[14] * 对应2025年和2026年的市盈率分别为21倍和18倍[14] * 下半年原材料价格预计温和波动 市场竞争趋缓 产品折价水平有望降低 产品和渠道结构优化将持续 费用端稳定优化 生物资产减值情形乐观 全年净利润水平有望提升[13][14]

板块整体表现 - 饮料乳品板块整体下跌1.06%，显著弱于大盘，上证指数下跌0.26%而深证成指上涨0.63% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨而10只个股下跌，欢乐家以4.83%跌幅领跌 [1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出4.05亿元，但游资和散户资金分别净流入3056.82万元和3.75亿元 [2] 个股价格表现 - 皇氏集团上涨1.55%至3.93元，成交29.88万手，成交额1.16亿元 [1] - 欢乐家大幅下跌4.83%至19.51元，成交15.17万手，成交额达3.00亿元 [2] - 东鹏饮料下跌1.80%至289.50元，成交2.81万手，成交额8.16亿元 [2] - 伊利股份微跌0.07%至28.23元，但成交活跃度最高，达59.13万手，成交额16.73亿元 [1] 资金流向分析 - 皇氏集团获主力资金净流入1588.80万元，主力净占比达13.69% [3] - 西部牧业主力资金净流入1117.88万元，主力净占比9.02% [3] - 维维股份主力资金净流入853.07万元，主力净占比7.79% [3] - 新乳业遭主力资金净流出101.52万元，主力净占比-0.86% [3] - 天润乳业获游资资金净流入593.46万元，游资净占比7.58% [3]

股价表现 - 9月15日盘中下跌2.12%至17.53元/股 成交3643.36万元 换手率0.24% 总市值150.88亿元 [1] - 主力资金净流入79.28万元 大单买入330.75万元占比9.08% 卖出251.48万元占比6.90% [1] - 今年以来股价累计上涨23.23% 近5日下跌7.35% 近20日上涨0.92% 近60日下跌1.68% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近4月10日净买入6708.16万元 买入总额1.39亿元占比27.48% 卖出7234.20万元占比14.26% [1] 股东结构 - 股东户数1.68万户 较上期减少3.70% 人均流通股50691股 较上期增加3.84% [2] - 十大流通股东变动：中欧价值智选持股590.28万股减158.97万股 香港中央结算新进持股449.83万股 华安安信消费持股399.34万股增47.76万股 信澳品质回报新进持股389.55万股 中欧新兴价值退出十大股东 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入55.26亿元 同比增长3.01% 归母净利润3.97亿元 同比增长33.76% [2] - A股上市后累计派现6.76亿元 近三年累计派现4.48亿元 [3] 公司概况 - 主营业务为乳制品及含乳饮料研发生产销售 液体乳收入占比91.70% 其他业务占比7.47% 奶粉占比0.83% [1] - 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 概念板块包括融资融券、基金重仓、社区团购等 [1]

行业整体表现 - A股19家乳品企业2025年上半年合计营收965.59亿元，同比增长2.06% [1][4] - 行业归母净利润合计83.26亿元，同比下降3.11% [1][4] - 行业平均毛利率25.34%，同比下滑0.84个百分点，中位数毛利率26.17%，同比下降0.53个百分点 [8] 企业营收排名及增速 - 伊利股份营收规模居首，达619.33亿元，同比增长3.37% [4][8] - 光明乳业营收124.72亿元，新乳业营收55.26亿元，分列第二、三位 [4] - 骑士乳业和佳禾食品营收同比增速超过10%，三元股份和皇氏集团增速为负 [4] 企业盈利状况 - 伊利股份归母净利润72亿元，同比下滑4.39%，但扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78% [6][8] - 妙可蓝多、三元股份、新乳业利润同比增长，西部牧业、庄园牧场等4家企业录得亏损 [6][7] - 贝因美归母净利润0.74亿元，同比大幅上涨43.68% [12] 毛利率表现 - 贝因美毛利率45.27%位居行业第一，同比增长3.45个百分点 [8][12] - 阳光乳业毛利率39.1%，伊利股份36%，均瑶健康32%，均超过32% [8][10] - 骑士乳业、佳禾食品、西部牧业毛利率不足15%，其中西部牧业毛利率同比下滑2.78个百分点至8.42% [8][12]

板块表现 - 吃喝板块9月12日出现回调 食品ETF场内价格下跌1.23% [1] - 白酒及乳制品个股领跌 酒鬼酒大跌5.28% 舍得酒业跌3.09% 金徽酒/妙可蓝多/新乳业等多股跌超2% [1] 政策影响 - 多地出台刺激消费政策 有望提振中秋国庆消费需求 推动餐饮产业链复苏 [3] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期 促进食品饮料板块估值与业绩双提升 [3] - 白酒板块受政策催化底部已形成 估值仍处历史低位 存在修复空间 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率21.52倍 处于近10年11.76%分位点低位 配置性价比凸显 [4] 行业动态 - 白酒板块二季度政策冲击加速行业调整 渠道回款意愿低迷加速报表风险出清 [5] - 2025年二季度板块收入同比下滑 但下半年低基数与政策放松有望推动需求环比修复 [5] - 7月以来大众宴席场景边际修复 终端动销和开瓶数据好转 中秋国庆动销下滑幅度预计较二季度收窄 [6] 资产配置 - 食品ETF约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头 近40%仓位覆盖饮料乳品/调味/啤酒等细分领域龙头 [6] - 前十大权重股包括茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/洋河股份/伊利股份/海天味业等核心资产 [6]

股价表现 - 9月12日股价下跌2.24%至17.91元/股 成交额1.34亿元 换手率0.87% 总市值154.15亿元 [1] - 连续4天累计下跌5.34% [1] 公司基本情况 - 主营业务为乳制品及含乳饮料研发、生产和销售 液体乳占比91.70% 其他业务占比7.47% 奶粉占比0.83% [1] - 位于四川省成都市 成立于2006年7月5日 2019年1月25日上市 [1] 基金持仓情况 - 华宝消费升级混合基金(007308)二季度持有7.45万股 占基金净值3.1% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金规模4518.02万元 今年以来收益12.58% 近一年收益24.65% 成立以来收益12.87% [2] - 基金经理薄玉任职4年14天 管理规模4517.85万元 [2] 持仓损益测算 - 单日浮亏3.05万元 [2] - 连续4天累计浮亏7.52万元 [2]

质量管理体系框架 - 公司基于消费者需求和风险预防管理 将4Q质量管理体系（质量策划QP 质量控制QC 质量保障QA 质量支持QS）融入各业务流程 全方位深化全员质量意识并提升全产业链质量管理水平 [1] - 该体系为食品行业提供了质量管理范本 [1] 质量策划（QP）实施 - 以"先进性 全面性 适宜性 有效性"作为体系策划导向 健全和完善4Q质量管理体系 确保工厂质量管理体系有效运行和持续改进 [1] - 通过制定质量活动方案 组织管理人员学习法律法规并进行考试验证 营造公司质量文化氛围 [1] 质量控制（QC）措施 - 结合ISO 9000体系构建《牧场质量安全管理体系》 覆盖种植管理 奶牛饲养 牛奶生产 牛奶贮运等牧场管理全过程和全要素 帮助牧场提升自主管理能力 [1] - 应用物联网技术打造从供应商（含牧场）到经销商的产品信息化追溯体系 通过订单与批次关联集成关键业务环节信息 形成完整追溯链 [1] 质量保障（QA）标准 - 采用国际最严标准并创新融合消费者最高需求 从产品设计开始设立以消费者为核心的三位一体卓越质量标准 保证持续提供满足需求的高质量产品 [2] - 以ISO 31000风险管理标准为基础 以产品实现为主线对产品指标和管理活动进行风险管控 [2] - 搭建"全程可视监控系统"对所有生产过程关键控制点实施全方位 全天候在线监控 实现生产过程监管常态化 [2] - 通过实验室过程质量控制和实验室间结果评价层层把关 保证检测准确性和可靠性 为质量控制提供精准检验结果 [2] 质量支持（QS）建设 - 依托集团充沛的专业人才储备 打通11个质量技术专业序列发展通道 通过专业职级评定为质量技术人员提供晋升通道 [2] - 不断激励员工提升能力 充实人才蓄水池 实现人才发展良性循环 [2]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中下跌2.02%至17.95元/股，成交8326.44万元，换手率0.54%，总市值154.49亿元 [1] - 主力资金净流出225.89万元，特大单净卖出322.54万元（占比3.87%），大单净买入96.65万元 [1] - 今年以来股价累计上涨26.19%，近5日下跌1.27%，近20日上涨4.91%，近60日涨幅为0 [1] - 年内1次登龙虎榜，最近4月10日净买入6708.16万元，买入总额1.39亿元（占比27.48%），卖出总额7234.20万元（占比14.26%） [1] 经营与财务数据 - 2025年1-6月营业收入55.26亿元，同比增长3.01%，归母净利润3.97亿元，同比增长33.76% [2] - 液体乳业务占比91.70%，其他业务占比7.47%，奶粉业务占比0.83% [1] - A股上市后累计派现6.76亿元，近三年累计派现4.48亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.74万户，较上期增加3.58%，人均流通股48818股，较上期减少3.46% [2] - 中欧价值智选混合A持股590.28万股（较上期减少158.97万股） [3] - 香港中央结算有限公司新进持股449.83万股，华安安信消费混合A持股399.34万股（较上期增加47.76万股） [3] - 信澳品质回报6个月持有混合新进持股389.55万股，中欧新兴价值一年持有混合A退出十大股东 [3] 行业属性与业务构成 - 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，概念板块包括融资融券、基金重仓、中盘、社区团购、多胎概念等 [2] - 公司成立于2006年7月5日，2019年1月25日上市，主营乳制品及含乳饮料研发、生产和销售 [1]

板块整体表现 - 饮料乳品板块当日下跌0.04%，跑输上证指数（上涨0.13%）和深证成指（上涨0.38%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为欢乐家（8.19%），跌幅最大为新乳业（-1.85%）[1][2] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出154.13万元，散户资金净流出6408.47万元，但游资资金净流入6562.6万元[2] 领涨个股表现 - 欢乐家收盘价21.92元，涨幅8.19%，成交额6.61亿元，主力资金净流入1154.09万元（占成交额1.74%）[1][3] - 一鸣食品收盘价23.02元，涨幅3.69%，成交额3.50亿元，主力资金净流入2817.69万元（占成交额8.05%）[1][3] - 西部牧业收盘价11.95元，涨幅3.02%，成交额1.86亿元，主力资金净流入2916.16万元（占成交额15.68%）[1][3] 资金流向特征 - 主力资金集中流入西部牧业（2916.16万元）、一鸣食品（2817.69万元）和熊猫乳品（2047.22万元）[3] - 游资资金主要流向熊猫乳品（1932.81万元）和泉阳泉（71.66万元），但多数个股遭游资净卖出[3] - 散户资金在板块内全面净流出，其中熊猫乳品遭散户净卖出3980.03万元（占成交额8.85%）[3] 权重股表现 - 伊利股份作为板块龙头收盘价28.43元，下跌0.46%，成交额达17.69亿元，但主力资金流向未在统计前列[2] - 东鹏饮料收盘价297.04元，微跌0.35%，成交额3.02亿元，显示高价股相对抗跌[2] - 光明乳业和妙可蓝多逆势收涨0.23%，但成交额均未过亿[2]