行业增长势头 - 2025年双11综合电商平台宠物板块销售额达94亿元，较2024年双11提升59% [1][2] - 京东超市平台双11新用户同比增长25%，什么值得买平台宠物服饰GMV同比增长42%，洗护美容增长32.93% [2] - 抖音电商在萌主总动员活动期间通过创新直播内容带来超200%的生意爆发 [2] 线上平台竞争格局 - 天猫在宠物销售中占比高达64%，双11第一阶段日均销售额为9月日均销售额的280% [1][3] - 天猫平台宠物类目年交易规模突破500亿元，购买用户超1亿，稳居市场第一，京东和抖音分别占比21%和14% [3] 国产品牌表现 - 双11天猫、抖音渠道TOP5品牌全部为国产品牌，乖宝宠物的麦富迪和弗列加特均进入前5 [4] - 京东渠道犬/猫干粮榜单中，皇家和麦富迪位列第1和第2，中宠股份的领先品牌位列猫狗食品翻倍高增榜双第1 [4] 消费趋势演变 - 天猫双11宠物恩格尔系数三年下降2.93%，显示宠物消费内容日益丰富 [1][5] - 高端新工艺宠物食品（如烘焙粮、风干粮）连续三年占比提升，消费升级趋势明朗 [1][5] - 宠物健康消费朝精细化发展，天猫平台有近50000种宠物保健品，覆盖美毛、情绪安抚等16种功能 [5]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注标的：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 [2][8] - 核心观点：宠物行业保持较快增长，国产品牌持续崛起，积极推进产品研发创新，市场竞争力不断增强，市占率有望持续提升 [2][8] 双11宠物消费市场表现 - 2025年双11综合电商平台宠物板块实现94亿元销售额，相比2024年提升59% [2] - 京东超市平台双11期间成交新用户同比增长25% [2] - 什么值得买平台宠物服饰GMV同比增长42%，洗护美容增长32.93% [2] - 抖音电商萌主总动员活动期间通过创新直播内容带来超200%的生意爆发 [2] 线上平台竞争格局 - 天猫在宠物销售中占比高达64%，双11第一阶段日均销售额达9月日均销售额的280% [2][5] - 天猫平台宠物类目年交易规模突破500亿元，购买用户超1亿，稳居市场第一 [2] - 京东和抖音在宠物销售中分别占比21%和14% [2][5] 国产品牌排名与表现 - 双11天猫、抖音渠道TOP5品牌全部为国产品牌，乖宝宠物的麦富迪和弗列加特均进入前5 [2][6] - 京东渠道犬/猫干粮榜单中，皇家和麦富迪位列第1和第2 [2] - 中宠股份的领先品牌在京东翻倍高增榜上位列猫狗食品双第1 [2] 宠物消费趋势与升级 - 宠物角色从工具属性转变为家庭成员，推动更高频次、高品质、更情感化的消费行为 [7] - 天猫双11宠物恩格尔系数（宠物食品支出/总支出）三年下降2.93%，消费内容日益丰富 [7] - 高端新工艺宠物食品（如烘焙粮、风干粮等）连续三年占比提升，消费升级趋势明朗 [7] - 宠物健康消费朝精细化发展，天猫平台有近50000种宠物保健品，覆盖美毛、情绪安抚等16种功能 [7] 相关公司估值数据 - 中宠股份：收盘价59.26元，2025年预测EPS为1.5元/股，预测PE为40倍 [3] - 乖宝宠物：收盘价76.05元，2025年预测EPS为1.9元/股，预测PE为40倍 [3] - 佩蒂股份：收盘价17.76元，2025年预测EPS为0.86元/股，预测PE为21倍 [3]

核心观点 - 生猪行业在市场与政策共振下，能繁母猪去化进程有望加速，板块处于相对低位，建议积极布局 [18] - 肉牛行业供给收缩与需求增长共振，景气上行周期预计延续至2027年，当前处于周期上行初期 [18] - 白羽鸡行业受祖代产能收缩与疫病扰动影响，供给端存在支撑，叠加需求旺季，投资逻辑改善 [19] - 种子行业受益于粮价周期见底回升与转基因商业化进程提速的双重催化 [19] - 宠物板块呈现国内需求与海外出口双轮驱动的高景气增长态势 [19] 生猪行业 - 2025年第三季度生猪出栏1.64亿头，同比增加4.72%，供给恢复导致猪价承压，10月中旬创下年内新低10.84元/公斤 [20] - 政策端通过降低出栏均重、限制二次育肥及推动头部猪企产能调减来驱动去化，市场端则因生猪与仔猪养殖双重亏损加深而加速中小散养殖户退出 [29][31] - 豆粕和玉米价格较年初分别上涨4.50%和6.07%，养殖成本抬升进一步驱动产能去化 [35] - 2025年9月能繁母猪存栏4035万头，环比下降0.07%，淘汰母猪价格与商品猪价格比值下行至77.91%，表明去化加速 [41] - 生猪板块估值处于相对低位，兼具防守属性，建议布局行业龙头企业 [43] 肉牛行业 - 2025年第三季度牛存栏9932万头，环比下降0.6%，肉牛出栏3564万头，同比增加2.0%，供给收缩态势已现 [46] - 肉牛生产周期长达三年半，产能恢复缓慢，行业谨慎去化延续，预计景气上行周期可延续至2027年 [48][51] - 2025年1-9月样本肉牛存栏累计下降3.68%，能繁母牛价格同比上涨23%，犊牛价格先行上涨39.84%，反映供给短缺预期 [52][58] - 我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重从2014年的7.4%提升至2024年的10.6%，消费趋势向上，且牛肉价格带远高于猪鸡肉，替代效应有限 [65] - 2025年全球牛肉产量预计为6155万吨，同比收缩0.17%，而消费量增长0.32%，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制有望进一步推升国内价格 [67][71] 白羽鸡行业 - 2024年白羽肉鸡出栏90.3亿只，占肉鸡总出栏比重达60.85%，需求展现出韧性 [77] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月见顶下行，至2025年9月已回落至2023年6月水平，预计产能收缩将在2026年第二季度传导至商品代肉鸡端，支撑价格中枢上移 [81] - 2025年9月全球家禽高致病性禽流感发病案例同环比明显增加，主要集中于欧洲，进口政策与疫病扰动强化国内供给收缩预期 [82][86] - 冬季为鸡肉消费旺季，全国白羽肉鸡销售均价从7月低点上涨10.26%，需求有支撑，投资逻辑改善 [88][89] 种子行业 - 政策层面持续强调粮食安全与种业振兴，为行业提供长期支撑 [92] - 全球大豆2025/26年度产量预计为4.26亿吨，同比微增0.39%，供给增量有限，国内豆粕价格见底回升；中国玉米库消比预计下降5.94个百分点至55.16%，价格中枢有望上移 [93][94][97] - 第三批转基因国审通过96个玉米品种和2个大豆品种，过审数量大幅增加，转基因商业化配套政策日趋完善，进程有望全面提速 [100][103][104] 宠物行业 - 2025年1-9月宠物食品出口量26.09万吨，同比增长7.55%，龙头企业海外业务表现强势，持续推进全球化布局 [105][106] - 国内城市化进程推动独居或小家庭比例上升，陪伴需求增长，2024年宠物数量达1.2亿只，同比增长2.1% [107] - 情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，电商大促销售表现亮眼，板块维持高景气 [19]

股东减持完成 - 控股股东一致行动人上海通怡投资管理有限公司旗下“通怡春晓19号私募证券投资基金”已完成减持计划，在三个月内累计减持公司股份456万股，占公司总股本的1.50% [1] - 该基金通过集中竞价交易方式减持304万股，减持均价58.37元/股，通过大宗交易方式减持152万股，减持均价55.59元/股，总计套现约2.62亿元 [3][4] - 减持完成后，该基金不再持有公司任何股份，控股股东烟台中幸生物科技有限公司的持股数量未变，但因总股本增加，其持股比例从24.03%微降至24.02% [4] 第三季度财务状况 - 公司前三季度实现营业收入38.6亿元，同比增长21.05%，归属净利润3.33亿元，同比增长18.21% [6] - 单第三季度营业收入14.28亿元，同比增长15.86%，但归属净利润1.3亿元，同比下滑6.64%，为年内首次出现单季度净利润同比下滑 [6] - 费用增长显著，前三季度销售费用同比增长38.62%，研发费用达7363.37万元，同比增幅44.5% [6] 行业竞争与市场风险 - 宠物食品行业竞争加剧，境外市场面临泰国、越南等新兴经济体凭借人工成本优势的竞争冲击 [6] - 国内市场行业门槛低导致新进入者激增，国际品牌加速布局，推高了品牌推广费用，挤压行业毛利率 [6] 募投项目进展 - 支撑主粮业务增长的关键产能项目“年产6万吨高品质宠物干粮”和“年产4万吨新型宠物湿粮项目”均处于“零投入”状态 [7] - 上述两个项目预计将分别延期至2027年6月30日和2026年11月30日投产 [8] - 同为募投项目的“年产2000吨冻干宠物食品项目”及“平面仓库智立体化改造项目”已分别累计投入88.89%、75.02%左右 [8] 股价表现 - 公司股价由2024年7月的低点17.77元/股上涨至2025年上半年高点 [8] - 截至2025年10月14日，股价报收53.38元/股，较年初的35.35元/股累计上涨51%，但较此前高点已有明显回落 [8]

股价与交易表现 - 11月12日盘中下跌2.03%，报59.01元/股，成交金额8814.88万元，换手率0.48%，总市值179.61亿元 [1] - 主力资金净流出776.75万元，特大单买卖占比分别为3.51%和4.64%，大单买卖占比分别为14.94%和22.62% [1] - 今年以来股价累计上涨66.93%，近5日、近20日和近60日分别上涨5.32%、2.98%和2.09% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，龙虎榜净买入-2673.30万元，买入和卖出总额分别占总成交额的23.81%和26.34% [1] 公司基本情况 - 公司全称为烟台中宠食品股份有限公司，位于山东省烟台市，成立于2002年1月18日，于2017年8月21日上市 [1] - 主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：宠物零食62.89%，宠物主粮32.21%，宠物用品及其他4.90% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括QFII持股、融资融券、中盘、宠物经济、新零售等 [2] - 截至10月20日，股东户数为4.30万，较上期减少3.09%，人均流通股7071股，较上期增加3.19% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1432.28万股，较上期减少700.92万股，东方红产业升级混合为新进第九大股东，申万菱信新动力混合A退出十大股东之列 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] - A股上市后累计派现3.22亿元，近三年累计派现2.64亿元 [3]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体持“看好”评级，具体子行业和公司存在分化 [2] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业分化加剧 [2][11][13] - 生猪养殖行业因供给增加导致价格下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化预期加强，建议关注头部企业左侧布局机会 [2][16][52] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利磨底、黄鸡景气回落，但行业格局稳固，头部企业具备长期价值 [2][53][94] - 宠物食品内销保持高景气，国产品牌市占率加速提升，外销受关税扰动短期承压，长期成长性明确 [2][95][109] - 动物保健板块受益于存栏高位及新品放量，业绩增长显著，关注创新疫苗等蓝海市场机会 [2][110][119] 按目录结构总结 农林牧渔板块业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润369.4亿元，同比+11%，5个子行业利润同比增长，动物保健（+96%）、农产品加工（+50%）领涨 [11][12] - 2025Q3板块归母净利润95.9亿元，同比-58%，环比-27%，仅4个子行业实现同比增长，养殖业（-69%）、渔业（-154%）大幅下滑 [13][15] 生猪养殖 - 2025Q3猪价加速下跌至13.8元/公斤（同比-28.9%），自繁自养头均盈利43元（环比-21.2%），外购仔猪亏损117元/头，成本分化显著（头部企业超200元/头） [16][19][32][33] - 15家上市猪企前三季度出栏量1.42亿头（同比+30%），牧原股份出栏6889万头（+37%），但行业资本开支同比-10.4%，产能扩张放缓 [21][22][36] - 行业产能进入加速去化阶段，政策与亏损共同驱动左侧布局机会，建议关注牧原股份、温氏股份等头部企业 [52] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡：祖代种鸡更新量同比-22%，但终端供应仍增（商品代鸡苗+4%），价格承压（商品代鸡苗-22%），下游企业圣农发展净利润同比+203% [53][59][60] - 黄羽肉鸡：青脚麻鸡均价4.6元/斤（同比-15.4%），立华股份、湘佳股份净利润合计3.1亿元（同比-75.2%），行业盈利回落但格局稳固 [53][78][94] - 建议关注白鸡板块圣农发展、黄鸡板块立华股份的周期修复机会 [94] 宠物食品 - 前三季度4家公司营收103.0亿元（同比+17.7%），净利润10.1亿元（+4.2%）；但Q3外销受关税拖累，对美出口额同比-25.6% [95][98][99] - 内销线上GMV同比+11%，乖宝、中宠、佩蒂市占率分别提升至9.9%、2.3%、0.6%，国产品牌加速高端化 [100][101] - 销售费用率同比上升（乖宝宠物+2.9pct），但长期看好行业集中度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [102][109] 动物保健 - 前三季度9家企业营收132.7亿元（同比+18.6%），净利润15.9亿元（+70.2%），疫苗批签发量同比+11% [110][114][115] - 科前生物等企业因新品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）放量业绩突出，传统市场同质化竞争激烈，建议关注非洲猪瘟疫苗、宠物动保等新方向 [110][119]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业表现分化 [3][16][18] - 生猪养殖行业因供给增加导致猪价下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化有望加速，建议关注左侧布局机会及头部猪企价值重估 [3][22][57] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利继续磨底，黄鸡景气大幅回落，建议关注供给端见顶回落预期及格局稳固的头部企业 [3][58][97] - 宠物食品内销保持高景气，头部国产品牌市占率加速提升，外销受加关税影响拖累业绩，看好行业中长期成长性 [3][98][112] - 动物保健板块受益于养殖存栏高位，业绩实现高增长，关注新产品带来的蓝海市场增量 [3][113][124] 按目录章节总结 农林牧渔板块2025年三季报业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润为369.4亿元，同比增长11% [16] - 8个二级子行业中，5个子行业利润同比增长，动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）增速领先 [3][16] - 2025Q3板块归母净利润为95.9亿元，同比大幅下降58%，环比下降27% [18] - 三季度仅4个子行业利润同比增长，农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）表现突出，而养殖业（-69%）、饲料（-43%）等业绩同比下滑 [3][18] 重点子行业2025年三季报业绩回顾分析 生猪养殖 - 2025Q1-3主要生猪养殖企业合计实现归母净利润216.3亿元，同比增长9.9%；但25Q3净利润为57.1亿元，同比大幅下降68.4% [22] - 25Q3全国外三元生猪均价为13.8元/公斤，同比下跌28.9%，环比下跌5.1% [3][25] - 15家上市猪企25Q1-3出栏生猪1.42亿头，同比增长30% [3][27] - 行业盈利大幅回落，25Q3自繁自养平均盈利约43元/头，环比下降21.2%，外购仔猪养殖亏损约117元/头 [3][36] - 猪企头均盈利显著分化，成本领先的企业如神农集团、牧原股份头均盈利仍超过200元/头 [3][38] - 上市猪企资金压力加大，扩张放缓，预计四季度在养殖亏损和政策引导下产能将加速调减 [3][40][56] 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**：25年前三季度祖代种鸡更新量同比减少22%，但父母代雏鸡和商品代鸡苗供应量分别增长5%和4%，终端供应充裕 [3][58] - 除父母代鸡苗价格上涨7%外，商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比分别下跌22%、8%、5% [3][58] - 五家白羽鸡上市公司25Q1-3合计营收243.4亿元（+5.3%），归母净利润11.9亿元（+104.6%），下游企业如圣农发展业绩同比大幅增长203% [3][64][65] - **黄羽肉鸡**：25Q1-Q3青脚麻鸡销售均价4.6元/斤，同比下跌15.4% [3][79] - 两家黄鸡上市公司（立华股份、湘佳股份）25Q1-3合计营收167.7亿元（+7.0%），但归母净利润3.1亿元，同比大幅下降75.2% [3][79][84] 宠物食品 - 四家宠物食品公司25Q1-3合计营收103.0亿元，同比增长17.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.2% [3][98] - 受加关税影响，25Q3业绩同环比下滑，归母净利润3.2亿元，同比下降17.5%，环比下降11.4% [3][98] - 外销承压，25年1-9月中国宠物食品对美出口额10.4亿元，同比下降25.6% [3][101] - 内销景气，头部品牌线上GMV高速增长，乖宝、中宠、佩蒂25年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率持续提升 [3][103][104] - 企业加大销售费用投放抢占市场，25Q1-3乖宝宠物销售费用率同比提升2.9个百分点至21.8% [105] 动物保健 - 养殖存栏高位拉动需求，动物保健板块9家企业25Q1-3合计营收132.7亿元（+18.6%），归母净利润15.9亿元（+70.2%） [3][113][114] - 25Q3板块归母净利润6.0亿元，同比增长42.3% [113][114] - 25年前三季度全国疫苗批签发16153批，同比增长11% [118] - 部分企业如科前生物因新产品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3][113] 投资分析意见 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份等头部猪企在产能去化背景下的左侧布局机会及确定性价值重估 [4][57][125] - 肉鸡养殖板块建议关注白羽肉鸡的圣农发展以及黄羽肉鸡的立华股份 [4][97] - 宠物食品赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等市占率持续提升的头部国产品牌 [4][5][112] - 动物保健板块建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等在新品种疫苗领域有布局的企业 [5][124]

涉及的行业与公司 * 行业：农业（农林牧渔）及其子行业，包括生猪养殖、种业、动物保健、饲料、宠物食品、禽养殖、橡胶等[1][3][4] * 公司：提及的龙头或重点公司包括牧原、温氏、立华、神农、天康、海大、乖宝、中宠、中粮糖业等[1][5][9][13] 农业板块整体表现与估值 * 农业板块在申万31个一级行业中表现中等偏下，自2024年9月24日以来涨幅排名第22位，自2025年4月7日以来排名上升至第17位[3] * 农业板块估值水平较低，自2018年以来的PB分位数为35.2%，在申万31个子行业中排名第30位，仅高于食品饮料行业[3] * 各子板块表现分化，自2024年9月24日以来，动物保健涨幅最大达73%，饲料、农产品加工、渔业涨幅在45%-47%之间，种植和养殖涨幅分别为35%和28%[4] * 部分个股涨幅靠前，但主要由新消费主题等特定事件驱动，缺乏一致的产业逻辑和板块效应[4][5] 潜在投资机会与驱动因素 * 反内卷政策的持续推进可能成为顺周期板块的重要驱动力[6] * 农业各细分领域估值较低提供了投资机会[6] 生猪养殖领域 * 核心预期：在供给增加、成本降低、消费回升的三重预期下，有望成为资金追捧方向[1][9] * 政策预期：由于猪价下跌及产能去化，预计政策端将推出强力干预措施，年底前需去化至少100万头能繁母猪以达到3900万头的政府合理规模目标[6][7] * 数据支持：截至2025年9月底，能繁母猪数量为4035万头，较6月底仅减少8万头，同比下降28万头[7] * 成本与猪粮比：中国可能增加对美国农产品的采购（如1200万吨大豆及小麦和高粱），这将降低饲料粮成本，并可能扩大猪粮比，提振市场预期[1][8] * 关注标的：推荐龙头标的牧原、温氏、立华，以及低成本或有成长属性的神农、天康[9] 其他子行业观点 * 种业板块：投资机会主要依赖政策驱动（如年末转基因政策文件执行、一号文件发布）和阶段性粮价反弹，过去两个月国内玉米价格下跌约10%可能带来短周期的强烈价格修复[10][11] * 宠物食品行业：面临国内竞争加剧（销售费用上升）和中美关税战影响，但头部企业如乖宝、中宠有望凭借资金实力和品牌经验胜出，需等待竞争格局优化和新消费板块重新获得资金关注[13] * 禽养殖行业：每年10月至次年2月为禽流感高发季，法国已将禽流感风险警戒线调至高级，需关注法国、美国、新西兰等地禽流感爆发可能刺激的投资机会[2][14] * 橡胶行业：短期内交易海南封关主题，长周期持坚定看好态度，但受阶段性高产和合成橡胶低价影响[12]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为生猪去化或将加速，并看好调控政策驱动下的生猪板块价值重估机会 [1][3][9] 分行业总结 生猪 - 生猪行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控将呈现“调控-加码-修正”的持续性模式 [3][16] - 短期猪价面临下行压力，主因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][16] - 2025年9月末能繁殖母猪存栏4035万头，环比下降0.2%，同比下降0.7% [15] - 2025年9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增加28.5% [15] - 10月生猪均价11.69元/公斤，月环比下降1.41元/公斤；15公斤仔猪价格267元/头，月环比下降111元/头 [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 家禽 - 禽板块价格较为低迷，但基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [4][25] - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [4][25] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比41%，自繁占比59% [4][25] - 2025年11月8日白羽鸡商品代鸡苗价格3.50元/只，周环比下降0.1元/只；毛鸡主产区价格3.45元/斤，周环比下降0.1元/斤 [24] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][25] 动保 - 2025年前三季度多数上市动保企业营收和归母净利润同比保持增长，行业景气度改善，瑞普生物、科前生物、回盛生物等实现两位数增长 [5][32] - 2025年第三季度，受生猪价格下行影响，主要动保企业业绩同比增速有所放缓 [5][32] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月18日取得临床批件，临床实验时间约5-6个月，其推进有望提升疫苗上市概率 [5][32] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物 [5][6][32] 种植 - 主要粮食价格上涨，2025年11月7日全国玉米现货价2153元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价2487元/吨，周环比下降0.1% [37] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好相关研发布局企业 [7][38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][42] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年11月7日育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，月环比下降10元/吨 [43] - 2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%；2025年第三季度全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6% [44] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][45] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费规模1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫消费规模1445亿元（同比增长10.7%） [54] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [54] - 2025年9月头部品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪品牌同比增长4%，弗列加特品牌同比增长85% [54] - 行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][55]

板块整体表现 - 11月10日饲料板块整体上涨2.63%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为中宠股份，涨幅达6.14% [1] - 从资金流向看，饲料板块整体呈现主力资金净流出718.75万元，但游资资金净流入7775.59万元，散户资金净流出7056.83万元 [2] 个股价格表现 - 中宠股份收盘价60.46元，涨幅6.14%，成交量12.91万手，成交额7.72亿元 [1] - 佩蒂股份收盘价17.25元，涨幅5.38%，成交量9.65万手，成交额1.64亿元 [1] - 天康生物收盘价7.68元，涨幅3.92%，成交量40.32万手，成交额3.06亿元 [1] - 海大集团收盘价59.90元，涨幅3.63%，成交量8.56万手，成交额5.08亿元 [1] - 邦基科技跌幅最大，为-8.91%，收盘价23.20元 [2] 个股资金流向 - 天康生物获得主力资金净流入2622.54万元，主力净占比8.56% [3] - 佩蒂股份获得主力资金净流入1516.10万元，主力净占比9.23% [3] - 中宠股份主力资金净流入1053.51万元，主力净占比1.36%，同时游资净流入1084.21万元 [3] - 海大集团主力资金净流入762.28万元，游资净流入2703.91万元，游资净占比达5.32% [3] - 邦基科技虽股价下跌8.91%，但获得游资净流入1692.76万元，游资净占比8.69% [3]