公司产能布局 - 公司已在全球建成超过22间现代化生产基地 [2] - 境内已形成规模化核心产能 后续产能规划为境内增速奠定基础 [2] - 境外生产基地覆盖美国 加拿大 墨西哥 新西兰 柬埔寨等多地 [2] 发展战略 - 公司以全球化视野加速产业链布局 [2] - 着力打造稳定且抗风险的全球供应链护城河 [2] 行业背景 - 宠物食品市场处于发展浪潮期 [2]

核心观点 - 生猪养殖行业供应压力释放导致猪价回落 部分企业三季度由盈转亏 但政策引导和成本优势企业仍具投资价值 [5] - 后周期动保产品需求延续回升趋势 新产品布局持续推进 [5] - 禽养殖行业白羽鸡价格触底反弹 祖代鸡引种不确定性支撑中长期价格 [5] - 宠物食品行业国产替代和消费升级驱动内销增长 电商渠道表现亮眼 [5] 生猪养殖板块 - 三季度生猪均价14.63元/kg 较二季度14.96元/kg下降2.2% [5] - 自繁自养盈利53.0元/头 外购仔猪亏损106.7元/头 9月自繁自养由盈转亏 [5] - 上市公司出栏量保持增长 7-8月增速20.0% 二季度增速26.2% [5] - 牧原股份三季度净利润预测44.5-47.4亿元 同比下降53.9%-50.9% [6] - 温氏股份三季度净利润预测16.7-18.7亿元 同比下降67.1%-63.2% [6] 后周期动保板块 - 动保产品需求持续回升 7月圆环疫苗同比+13% 伪狂犬疫苗同比+28% 猪瘟疫苗同比+30% [5] - 科前生物三季度净利润预测1.18-1.32亿元 同比增长9.3%-22.2% [6] - 瑞普生物三季度净利润预测1.05-1.25亿元 同比增长22.7%-46.0% [6] 禽养殖板块 - 白羽肉鸡三季度均价6.92元/kg 环比下降1.9% 同比下降4.3% [5] - 1-8月祖代鸡更新量78.55万套 同比下降17.66% [5] - 圣农发展三季度净利润预测1.90-2.20亿元 同比下降32.3%-21.6% [6] 宠物食品板块 - 1-8月宠物食品出口额67.64亿元 同比下降2.3% 出口量23.04万吨 同比增长6.3% [5] - 电商平台合计增速11% 其中天猫+9% 京东+5% 抖音+24% [5] - 中宠股份三季度净利润预测1.5-1.8亿元 同比增长7.5%-29.0% [6] - 佩蒂股份三季度净利润预测0.55-0.69亿元 同比增长-3.3%-21.4% [6] 其他重点公司 - 海大集团三季度净利润预测14.5-16.5亿元 同比增长-3.3%-10.1% [6] - 天康生物三季度净利润预测0.95-1.20亿元 同比下降67.1%-58.5% [6] - 唐人神三季度净利润预测-0.4-0.1亿元 同比下降116.1%-96.0% [6]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][9][66] 核心观点 - 生猪调控政策持续深化 通过减少产能手段调控猪价 政策路径可能为"调控-加码-修正"模式 投资机会主要来自低成本企业业绩兑现和分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善 白羽鸡引种结构变化显著 2025年上半年自繁占比达67% [4][29] - 动保行业盈利分化明显 龙头企业归母净利润实现较快增长 多个创新疫苗产品获得临床批件 包括国内首个经济动物用mRNA疫苗 [5][36][37] - 宠物经济保持高增长 2024年中国城镇宠物消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% 其中国产品牌表现强势 [9][58] 细分行业总结 生猪板块 - 9月18日生猪均价13.15元/公斤 周环比下降0.37元/公斤 15公斤仔猪价格358元/头 周环比下降36元/头 [15] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 环比持平 同比持平 [15] - 7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头 同比增加30.4% [15] - 首推牧原股份、温氏股份 持续推荐巨星农牧、神农集团 [3][16] 家禽板块 - 9月20日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只 周环比上涨0.25元/只 毛鸡主产区价格3.40元/斤 周环比基本持平 [27] - 2025年7月祖代更新9.42万套 1-7月累计祖代更新54.37万套 [4][29] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套 其中进口占比33% 自繁占比67% [4][29] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][29] 动保板块 - 科前生物、瑞普生物、普莱柯、回盛生物等企业归母净利润同比实现较快增长 [36] - 2025年7月18日生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件 [37] - 2025年7月25日瑞普生物获得猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 为国内首个经济动物用mRNA疫苗 [37] - 推荐科前生物、瑞普生物 [5][37] 种植板块 - 9月19日全国玉米现货价2287元/吨 周环比下降0.7% 月环比下降1.2% [42] - 9月19日全国小麦现货均价2430元/吨 周环比上涨0.2% 月环比下降0.2% [42] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨 同比下降41.4% 其中进口玉米4万吨 同比下降90.7% [42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 饲料板块 - 9月19日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤 月环比上涨10元/吨 同比下降80元/吨 [48] - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [48] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比33.1% 豆粕用量占比14.1% [48] - 推荐海大集团 关注禾丰股份 [8][49] 宠物板块 - 2024年宠物犬消费市场规模1557亿元 同比增长4.6% 宠物猫消费市场规模1445亿元 同比增长10.7% [58] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只 其中宠物猫7153万只 宠物犬5258万只 [58] - 单只犬年消费2961元 同比上升3% 单只猫年消费2020元 同比上升8% [58] - 2025年8月乖宝宠物品牌麦富迪同比增长2% 弗列加特同比增长59% [58] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][59]

活动概况 - 2025年9月17日优材联盟天山发展大会在新疆乌鲁木齐召开 主题为“东西连韵 合力共赢” 旨在打破地域壁垒并搭建东西部家装产业交流合作桥梁 [1] - 活动由九牧集团总冠名 方太集团联合冠名 大王椰集团联合主办 恒洁集团、千年舟集团、公牛集团战略支持 科顺建材等企业特别支持 [1] 参与企业 - 新疆本地装饰企业包括新疆海智装饰集团、新疆美艺雅装饰、新疆深蓝色装饰等超过30家企业高管参与 [4] - 东部地区企业代表包括浙江九鼎装饰集团副总裁、浙江南鸿装饰集团产品总监、北京佳时特装饰董事长等企业领袖 [4] 品牌战略分享 - 九牧集团全国家装业务总监分享卫浴产品与家装场景深度融合策略 强调智能卫浴和绿色环保领域的技术创新 [7] - 方太集团区域家装总监探讨高端厨电与健康生活方式构建 通过场景化营销与服务升级实现与家装企业协同发展 [7] - 大王椰板材全国家装负责人介绍环保板材在整装时代的应用价值 聚焦原材料把控和生产工艺优化 [9] 行业趋势分析 - 浙江九鼎装饰副总裁提出家装企业需夯实设计、施工、服务三大核心能力 搭建数字化、供应链、渠道合作三大增长引擎 [11][12] - 奥维云网副总裁通过大数据分析指出家装行业需从依附地产向挖掘存量市场转变 关注存量房翻新和老房改造需求 [14] 区域市场发展 - 新疆室内装饰行业协会代表指出新疆家装市场潜力巨大 但需要与东部发达地区加强品牌资源和技术理念对接 [13] - 优材联盟联合创始人阐述联盟以分享、交流、赋能、共赢为宗旨 整合东西部产业资源并打破信息不对称 [13] 创新实践案例 - 新疆海智装饰集团董事长分享家装新零售发展经验 通过线上线下融合与场景化体验打通消费全链路 [16] - 上海关镇铨整装总经理展示数字化设计、智能施工管理和供应链数字化等数字化运营实践 [16] - 城市人家装饰新疆分公司总经理分享本地化服务、供应链整合和团队建设等本地市场发展路径 [16] 行业对话研讨 - 第一场对话聚焦存量市场深耕运营 讨论提升客户满意度、优化内部运营流程及材料商与装饰企业深度合作策略 [17] - 第二场对话探讨家装产业生态发展 强调打破企业壁垒实现设计、材料、施工协同 加强东西部资源互补 [19] 活动成果 - 大会建立东西部家装行业高效交流平台 明确行业破局增长与生态共建方向 [21] - 九牧品牌之夜晚宴促成东西部行业伙伴合作意向 通过抽奖环节强化情感交流与合作洽谈 [23]

核心观点 - 生猪养殖行业由盈转亏，产能去化进程加速，政策调控持续推进，行业处于周期左侧布局阶段 [1][7][18] - 禽类养殖受海外禽流感影响引种不确定性增加，白羽鸡产业链价格具备中长期利好 [7][34] - 动保行业需求触底回升，新品研发进展催化板块关注度，疫苗批签发数据呈现结构性增长 [7][43] - 种业关注生物育种推广进度，转基因技术扩面有望带动行业量价齐升 [7][47][51] - 宠物板块外销订单扰动缓和，内销保持高增长，国产品牌高端化进程加速 [7][52][55] 生猪养殖数据跟踪 - 能繁母猪存栏量环比下降0.80%（7月持平），规模场环比降幅0.83%，中小散环比下降0.09% [7][19] - 商品猪出栏价周环比下降2.74%至13.15元/kg，仔猪价格周环比大跌9.14%至358元/头 [7][28][29] - 自繁自养盈利转亏至-24.44元/头，外购仔猪亏损扩大至-199.31元/头 [7][33] - 头部企业出栏量分化明显，正邦科技同比增141.77%，牧原股份同比增12.18% [22][27] - 政策层面召开产能调控座谈会，重点落实能繁母猪调控和限制二次育肥规模 [16] 禽养殖数据跟踪 - 8月祖代更新量13.36万套，环比增长20.69%，法国AA+品种占比16.92% [7][34] - 白羽肉鸡价格周环比下降1.99%至6.88元/公斤，养殖利润为-1.56元/羽 [7][34][37] - 父母代鸡苗销量周环比下降9.86%至151.62万套，价格周环比下降1.79% [35][40] - 父母代种鸡存栏量周环比增长1.40%至3871.54万套 [35][45] 动保数据跟踪 - 疫苗批签发呈现结构性增长，8月胃腹疫苗同比增68%，伪狂犬疫苗同比增12% [43] - 圆环疫苗前8月累计同比增长50%，7月/8月同比分别为+13%/-5% [7][43] - 非洲猪瘟亚单位疫苗进入临床试验阶段，有效期至2027年7月 [43] - 行业受益于养殖存栏回升，多家企业有新品类获批提供增长动力 [7][43] 种业数据跟踪 - 玉米/豆粕现货价格周环比分别下降0.2%/1.5%，年内累计上涨11.2%/2.7% [47] - 全球玉米库消比预计下降0.67个百分点至18.87%，中国库消比下降5.94个百分点 [49][51] - 全球大豆库消比下降0.54个百分点至20.27%，中国库消比下降1.65个百分点 [50][51] - 转基因玉米推广进度成为行业核心变量，具备多品种矩阵的公司优先受益 [7][51] 宠物数据跟踪 - 7月宠物食品出口额9.31亿元，同比下降3.0%，出口量同比增长11.7% [52][53] - 内销电商平台合计增长8%，京东渠道增速达36%，天猫/抖音分别为-2%/2% [55] - 头部品牌表现分化，中宠股份旗下顽皮品牌同比增长33%，乖宝旗下弗列加特增59% [55] - 亚宠展参展品牌超2万个，国产品牌在配方优化、IP联动等方面持续创新 [56] 重点公司估值 - 牧原股份总市值2970.65亿元，2025年预期PE 16.03倍 [5] - 温氏股份总市值1272.90亿元，2025年预期PE 13.41倍 [5] - 科前生物2025年预期PE 18.48倍，获买入评级 [5] - 中宠股份2025年预期PE 35.90倍，宠物板块核心标的 [5][57]

饲料板块市场表现 - 饲料板块整体下跌1.19%，领跌个股为中宠股份（下跌3.00%）[1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点，与饲料板块形成分化走势[1] - 板块内个股涨跌互现：天马科技上涨4.28%至15.85元，邦基科技上涨3.19%至26.88元，而中宠股份、乖宝宠物（下跌2.78%至91.56元）等宠物食品类个股跌幅居前[1][2] 个股交易数据 - 成交量最高的个股为大北农（96.12万手）和天康生物（46.76万手），成交额最高的个股为海大集团（5.04亿元）和唐人神（1.66亿元）[1][2] - 宠物食品细分领域个股普遍下跌：佩蒂股份下跌2.44%至17.58元，路斯股份下跌0.52%至19.09元[1][2] - 部分农业饲料企业呈现抗跌性：傲农生物逆势上涨2.52%至5.29元，金新农微跌0.38%至5.20元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1.56亿元，游资资金净流入1.04亿元，散户资金净流入5294.28万元[2] - 唐人神获主力资金净流入1744.28万元（占比10.53%），居板块首位[3] - 傲农生物主力净流入1133.62万元（占比2.92%），但游资净流出1156.16万元[3] - 路德环境遭遇主力资金净流出369.83万元（占比9.44%），但游资净流入366.23万元[3] - 禾丰股份游资净流入520.62万元（占比13.72%），但散户资金净流出610.59万元[3]

行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 特别是生猪养殖板块的左侧布局机会[3][4] 核心观点 - 生猪养殖行业在盈利超16个月后再次陷入亏损 自繁自养养殖亏损24.44元/头[3] - 农业农村部计划用半年时间调减100万头能繁母猪 政策调控力度加码[3] - 行业产能有望加速去化 头部猪企将迎来确定性价值重估[3][4] - 2025H1农林牧渔板块归母净利润207.8亿元 同比大幅增长208%[3] 细分行业表现 生猪养殖 - 9月21日全国外三元生猪销售均价12.71元/kg 周环比下跌4.2%[3] - 断奶仔猪价格259元/头 周环比下跌32元/头 创年内新低[3] - 二元母猪销售均价1590元/头 周环比下跌5元/头 创年内新低[3] - 建议关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 神农集团 巨星农牧[3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.10元/羽 周环比下跌4.91%[3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.34元/kg 周环比下跌3.19%[3] - 青脚麻鸡价格较6月底部反弹接近45% 8月行业整体扭亏为盈[3] - 建议关注圣农发展 立华股份 温氏股份[3] 宠物食品 - 8月宠物食品出口金额8.34亿元 环比下降10.4% 同比下降15.5%[3] - 8月出口量2.95万吨 环比下降10.9% 同比上升3.5%[3] - 1-8月累计出口金额67.64亿元 同比下降2.3%[3] - 对日出口量和出口额同比 环比均上升 对韩出口同比上升但环比下降[3] 板块业绩表现 - 生猪养殖板块以量补价 降本增效 现金流显著改善[3] - 动物保健板块因存栏恢复增长需求回暖 行业景气回升[3] - 饲料板块盈利水平明显改善 种业板块业绩继续承压[3] - 畜禽养殖二级子行业周下跌2.1% 表现优于农林牧渔整体指数的2.7%跌幅[8] 市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌2.7% 跑输沪深300指数0.4%的跌幅[3][4] - 个股涨幅前五：安德利9.4% 生物股份9.4% 绿康生化5.2% ST天山3.9% 朗源股份3.5%[3][4] - 个股跌幅前五：*ST中基-18.3% 邦基科技-12.3% 申联生物-9.5% 獐子岛-6.4% 国投中鲁-6.2%[3][4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪板块受政策及疫病双重催化，政策端落实能繁去化目标，疫病端南方非瘟扩散或驱动秋冬季行业能繁去化加速，板块回调后仍值得长线布局[3][13] - 宠物食品出口量同比延续增长，出口单价受高基数影响短期承压但环比持续修复，整体延续景气态势[4][18][22] - 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善[5][24] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格[5][25] - 宠物板块受益消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][28] 周观察总结 - 截至2025年9月21日全国生猪均价12.71元/公斤，周环比下降0.50元/公斤，同比下降5.73元/公斤[3][13] - 截至2025年9月18日涌益样本生猪出栏均重128.45公斤/头，周环比增加0.13公斤/头，同比增加2.49公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤，周环比上升0.06元/公斤[3][13] - 2025年8月宠物食品出口金额1.17亿美元，同比下降15.86%，环比下降10.19%[4][18] - 2025年8月宠物食品出口量3.31万吨，同比增长3.53%，出口单价3.96美元/公斤，环比上升0.81%[4][18] 周观点总结 - 生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][24] - 饲料板块推荐海大集团、新希望等[5][25] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][28] - 2010-2024年中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率达6.94%[25] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[28] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模复合年增长率达9.64%[28] 本周市场表现总结 - 本周上证指数下跌1.30%，农业指数下跌2.70%，跑输大盘1.40个百分点[6][29] - 个股涨幅前三为生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）、天马科技（+3.90%）[6][29][34] 本周价格跟踪总结 - 9月19日全国外三元生猪均价12.68元/公斤，较上周下跌0.66元/公斤[7][37] - 仔猪均价22.38元/公斤，较上周下跌1.57元/公斤[7][37] - 自繁自养头均利润-24.44元/头，环比下降41.29元/头[7][37] - 外购仔猪头均利润-199.31元/头，环比下降37.38元/头[7][37] - 本周中速鸡价格13.20元/公斤，环比上涨2.33%[37][42] - 本周牛肉均价65.60元/公斤，环比上涨0.21%[37][44] - 本周大商所玉米期货结算价2171.00元/吨，环比下降1.27%[37][50] - 本周豆粕期货活跃合约结算价2498.00元/吨，环比下降2.23%[37][50] 主要肉类进口量总结 - 2025年8月猪肉进口量8.00万吨，同比下降11.1%[55][57] - 2025年8月鸡肉进口量1.12万吨，同比下降40.9%[55][57] 饲料产量总结 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比上升2.31%[59][63]

板块表现 - 饲料板块整体上涨0.29% 领先沪深指数（上证指数跌0.3% 深证成指跌0.04%）[1] - 天马科技领涨板块 涨幅达4.83% 收盘价15.20元[1] - 板块内10只个股上涨 9只个股下跌[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前三位：天马科技（+4.83%） 金新农（+4.19%） 天康生物（+1.86%）[1] - 跌幅最大个股：傲农生物下跌8.35% 收盘价5.16元[2] - 成交额最高个股：金新农成交5.21亿元 天马科技成交4.86亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出8064.96万元[2] - 游资资金净流入7503.88万元 散户资金净流入561.08万元[2] - 金新农获主力资金净流入5576.57万元 占比10.70%[3] - 海大集团获主力净流入1808.13万元 占比7.17%[3] 成交情况 - 成交量最大个股：傲农生物成交119.05万手 金新农成交102.49万手[1][2] - 乖宝宠物成交额1.96亿元 收盘价94.18元[1] - 佩蒂股份成交量4.09万手 成交额7344.90万元[1]

核心观点 - 公司控股股东及其一致行动人因可转债转股被动稀释和基金减持导致合计持股比例从30.52%下降至25.00%，触及5%整数倍权益变动门槛 [1][3][5] 权益变动原因 - 控股股东烟台中幸因非公开发行股票导致持股比例从28.98%被动稀释至26.41% [3] - 可转换公司债券转股累计减少285,197,500元，转股数量累计10,263,722股，导致控股股东及一致行动人持股比例稀释至25.52% [4] - 一致行动人通怡春晓19号私募基金通过集中竞价方式减持1,579,000股（占总股本0.52%） [5] 股权结构变化 - 控股股东烟台中幸通过大宗交易向通怡春晓19号转让456万股股份，并签订一致行动协议 [3] - 权益变动后控股股东及一致行动人合计持股数量为76,106,750股，持股比例从25.52%降至25.00% [5] - 剩余可转债余额为483,848,400元（4,838,484张） [4] 可转债发行情况 - 公司2022年10月25日公开发行可转换公司债券7,690,459张，发行总额76,904.59万元 [4] - 债券于2022年11月21日在深交所挂牌交易，2023年5月4日起开始转股 [4]