天猫618户外消费 - 运动户外行业增长强劲，需求呈现高端化、轻奢化特点 [3] - 开卖首小时，多个高端品牌同比增幅显著：lululemon、迪桑特等超50%，KEEN超100%，凯乐石超120%，昂跑超130%，Hoka one one超160%，SALOMON超400% [3] - 抢先购4小时，FILA官方旗舰店位列户外品牌成交榜首，耐克和lululemon分列第二、第三 [3] - 户外鞋服类别中，The North Face、KOLONSPORT和骆驼依次排名前三 [3] 电动空中出租车合作 - Archer Aviation与洛杉矶奥运和残奥组委会达成独家合作，将部署Midnight eVTOL飞机并建设电动起降垂直机场 [6] - Midnight飞机最多可搭载四人，单次充电行驶160公里，时速240公里，计划年底投产 [6] - 赛事期间洛杉矶预计接待1500万访客，全球数十亿观众通过转播观看 [6] 美津浓与排球世界合作 - 美津浓与Volleyball World续签多年协议，延续自2022年的伙伴关系 [7] - 合作覆盖排球国家联赛和国际排联排球世界锦标赛，美津浓将继续提供官方制服并推广创新产品 [7] 斯诺克商业机遇 - 赵心童历史性夺冠，中国大陆1.5亿观众收看决赛，微博相关话题阅读量24小时内突破6.5亿次，抖音赛事视频播放量达2亿次 [10] - WST计划加大亚洲资源投入，亚洲各国对承办赛事热情高涨，中东市场影响力提升 [10] - 世锦赛有望延续在克鲁斯堡剧院的传统举办 [10] 网球场升级计划 - USTA投资8亿美元对比利·简·金国家网球中心进行改造，其中5.5亿美元用于亚瑟·阿什体育场 [13] - 改造包括增加场边座位至5000席，扩建40%洗手间和30%商业零售点位，计划2027年美网前完工 [13] WTA主席卸任 - WTA主席史蒂夫·西蒙将于12月卸任，任期内推动女子网球巡回赛现代化规划，未来十年目标实现4亿美元球员收入增长 [13] 阿迪达斯裁员进展 - 阿迪达斯首席执行官宣布总部大部分裁员已完成，进度达三分之二 [16] 比音勒芬业绩下滑 - 2024年归母净利润同比下滑14.28%，2025年一季度继续下滑8.47% [18] - 2024年销售费用同比增长22.96%至16.13亿元，广告营销费用同比增长108.11%至1.96亿元 [18] MAIA ACTIVE品牌代言 - MAIA ACTIVE宣布演员虞书欣为品牌代言人，看重其在年轻群体中的影响力 [20] 亚瑟士业绩增长 - 2025财年一季度净销售额同比增长19.7%至2083亿日元，经营利润增长31.6%至445亿日元 [22] - 大中华区销售额同比增长21.5%（固定汇率下增长19.4%） [22]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年收入稳健增长但新品牌拖累利润，2025Q1费用投放加大业绩短期承压，展望未来虽短期费用投放仍将拖累利润，但公司卡位高端运动时尚景气赛道，多品牌矩阵增长可期，预计2025 - 2027年归母净利分别为7.0/7.8/8.6亿元，同比分别-10%/+11%/+11%，现价对应PE分别为13/12/11X [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收40.0亿元，同比+13.2%，归母净利润7.8亿元，同比-14.3%；其中Q4实现营收10.0亿元，同比+35.7%，归母净利润0.2亿元，同比-87.9%；2025Q1实现营收12.9亿元，同比+1.4%，归母净利润3.3亿元，同比-8.5% [2][6] 分渠道营收及毛利率情况 - 2024年直营/加盟/电商营收分别同比+7%/24%/35%至25.7/11.4/2.6亿元，直营依托净开店37家带动（单店收入同比+2%），加盟单店收入同比+21%（净开店2家），电商渠道收入同比高增35%；电商渠道毛利率同比+4.0pct至74.6%，直营/加盟毛利率同比分别-2.1/-0.7pct拖累公司整体毛利率-1.6pct至77.0% [11] 费用率情况 - 2024年公司销售/管理费用率同比+3.2/1.4pct，主因新品牌投入费用较多拖累业绩；2025Q1毛利率同比-0.6pct，销售费用率同比+1.8pct显著拖累归母净利润同比-8.5% [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等对2024A、2025E、2026E、2027E进行了列示，如营业总收入分别为4004、4401、4854、5263百万元等 [16]

公司管理层变动 - 原总经理申金冬因工作调整辞去总经理职务 但仍保留董事、董事会专门委员会委员及首席战略官职位 继续参与公司战略发展 [2] - 董事会任命谢邕为新任总经理 谢邕为董事长之子 拥有海外学历背景 曾任职于伊藤忠纤维贸易公司及公司高尔夫事业部 [2] - 此次管理层变动旨在优化公司管理架构 推动业务持续发展 [2] 公司历史业绩表现 - 2016-2023年营收年增长率分别为11.73%、25.23%、39.96%、23.7%、26.17%、18.09%、6.06%和22.58% [3] - 同期净利润年增长率分别为7.64%、35.92%、62.16%、39.13%、22.68%、25.2%、16.5%和25.17% [3] - 2024年净利润首次出现下滑 同比下降14.28% 2025年一季度净利润继续下滑8.47% [3] 行业竞争格局 - 公司定位"高价多金中年群体"市场 被誉为"中国高尔夫服饰第一股" [3] - 高尔夫服饰市场竞争加剧 面临迪桑特、FILAGOLF等新兴品牌挑战 [3] - 消费趋势向年轻化、多元化方向发展 与公司传统40岁以上高净值男性客群定位形成差异 [3] 公司发展战略 - 管理层变更标志着公司从创始人驱动向职业化管理过渡 [3] - 新任总经理面临市场竞争加剧和消费趋势变化的双重挑战 [3] - 公司需应对行业变革 调整战略以适应新的市场环境 [3]

爱马仕匠心工坊活动 - 爱马仕在深圳举办匠心工坊体验活动，聚焦工艺传承、卓越材质、持久承诺与地区纽带四大主题 [1] - 活动以工匠操作台为灵感，通过互动体验展示不同产品部类的工匠技艺 [1] - 活动持续至6月1日，旨在传递品牌自1837年以来的创新传承与功能美学核心价值观 [1] 勃肯鞋财务表现 - 勃肯鞋2025财年第二季度营业额达5.74亿欧元，同比增长19%，净利润大涨47% [2] - 亚太市场表现最强，收入4780万欧元，同比增长30%，欧洲、中东和非洲市场增长12%至2.13亿欧元，美洲市场增长23%至3.13亿欧元 [2] - 增长覆盖所有区域、渠道与品类，在全球奢侈品行业调整策略背景下表现亮眼 [2] 比音勒芬2024年业绩 - 比音勒芬2024年营收40.04亿元，同比增长13.24%，但归属净利润7.81亿元，同比下降14.28% [3] - 全年收入环比增长7.06%，净利润和扣非净利润分别下滑14.67%和15.12%，受市场竞争加剧及成本上升影响 [3] - 公司推进多品牌战略，旗下比音勒芬T恤连续七年保持同类产品市场占有率第一 [3]

财务表现 - 2024年营业收入40.04亿元，同比增长13.24% [1][2][3] - 归母净利润7.81亿元，同比下降14.28%，为上市以来首次年度下滑 [1][2][3] - 经营活动现金流净额7.50亿元，同比大幅下降42.10% [2] - 加权平均净资产收益率15.65%，同比下降4.66个百分点 [2] - 2025年一季度营收12.86亿元（+1.41%），归母净利润3.31亿元（-8.47%） [3] 业务结构 - 直营渠道收入25.68亿元（+7.2%），毛利率81.02% [4] - 加盟渠道收入11.39亿元（+24.1%），毛利率69.60% [4] - 线上渠道收入2.63亿元（+35.0%），毛利率74.63%，占总营收6.6% [4][5] - 终端门店总数1294家（直营644家/加盟650家） [4] 费用与库存 - 销售费用16.13亿元（+22.96%），占营收40.3% [6][7] - 广告宣传费2亿元（+108%） - 店铺装修费1.44亿元（+36%） - 研发费用1.26亿元（+1.8%），占营收3.15% [6][7] - 存货周转天数346天，高于报喜鸟（247天）和九牧王（316天） [7] - 存货总量518.67万件，库龄结构以1年内为主（6.74亿元） [7][8] 战略转型 - 推进"国际化、高端化、年轻化"战略，2023年收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN [11] - 2024年启动品牌焕新：更换Logo、签约年轻代言人、推出国潮系列 [11] - 计划投资23亿元建设湾区时尚产业总部基地，建设周期8-10年 [13] - 董事长提出"十年十倍增长"目标（营收从30亿增至300亿） [11] 管理层变动 - 原总经理申金冬辞职，改任董事兼首席战略官 [9][10] - 董事长之子谢邕（1994年生）接任总经理，曾任高尔夫事业部总监 [10] - 申金冬计划减持491.3万股（占总股本0.8609%） [10]

公司管理层变动 - 比音勒芬公司总经理发生变更，原总经理申金冬因工作调整辞职，董事会聘任谢邕为新任总经理 [2] - 申金冬自2012年起担任总经理，任期内推动公司显著增长并提升品牌国内外市场占有率，离职后仍担任公司董事、董事会专门委员会委员及首席战略官 [2] - 谢邕为董事长谢秉政之子，拥有海外学历背景，曾任职于伊藤忠（上海）纤维贸易有限公司及比音勒芬高尔夫事业部总监 [4] - 管理层交接已完成，董事会预期谢邕将推动公司稳健发展并提升品牌竞争力 [4] 公司经营业绩 - 2024年比音勒芬营业收入40.04亿元（同比增长13.24%），归母净利润7.81亿元（同比下降14.28%），为2016年上市以来首次净利润负增长 [6] - 2025年一季度归母净利润延续下滑趋势，同比下降8.47%至3.31亿元 [6] - 2024年毛利率77.01%（同比减少1.6个百分点），销售费用16.13亿元（同比增长22.96%），其中广告宣传费用1.96亿元（同比大增108.11%） [6] 门店扩张情况 - 截至2024年末，公司直营门店644家（同比增加37家），加盟门店650家（同比增加2家） [6]

交易数据 - 5月16日收盘价16.26元，下跌0.49%，换手率1.98%，成交量7.73万手，成交额1.26亿元 [1] - 主力资金净流出1989.44万元，游资资金净流入1455.25万元，散户资金净流入534.2万元 [2][4] 现金管理 - 公司及子公司获准使用不超过24亿元闲置自有资金进行现金管理，期限12个月，资金可滚动使用 [2][4] - 购买浦发银行保本浮动收益型结构性存款，金额2.5亿元，预期年化收益率0.85%-2.25%，期限2025年5月16日至8月15日 [2] - 截至公告日，公司未到期理财产品本金余额13亿元 [2] 资金投向管理 - 采取风险控制措施包括跟踪理财产品投向、内部审计监督、监事会检查 [2] - 现金管理不影响日常运营和资金安全，旨在提升资金使用效率 [2]

资金管理 - 公司可使用不超24亿元闲置资金现金管理，期限12个月[1] - 购买浦发银行广州东湖支行2.5亿理财产品，预期年化收益率0.85%-2.25%[1] 监督措施 - 内部审计部门审计监督现金管理资金使用与保管并报告[5] - 监事会有权监督，必要时聘请专业机构审计[5] 现状与影响 - 截至公告日未到期理财产品本金13亿元（含本次）[7] - 购买短期理财不影响日常资金周转和主营业务，可提升效率[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入40亿同比增13.2%，归母净利润7.8亿同比降14.3%，25Q1收入和归母净利润分别同比增1.4%和-8.5%，2024年预计分红率34.7%，可选消费承压下收入有韧性 [6] - 2024年线上、直营、加盟渠道收入分别同比增35%、7%和24%，直营和加盟门店分别净开店37家和2家 [6] - 2024年毛利率同比降1.6pct至77%，线上、直营、加盟渠道毛利率分别同比增4pct、-2.1pct和-0.7pct；销售、管理和研发费用率分别同比增3.2pct、1.4pct和-0.4pct，归母净利率同比降6.3pct至19.5% [6] - 主品牌践行年轻化战略选丁禹兮代言，新品牌KENT＆CURWEN全面焕新，9月重返伦敦时装周，已开新店，有望成第二增长曲线 [6] - 截至2024年底存货周转天数324天，同比降22天，2024年经营活动现金流7.5亿，去年同期12.96亿 [6] - 总经理申金冬辞职，聘任谢邕，其曾任职相关公司，有望助力年轻化战略 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.33、1.51和1.72元（原25 - 26年为1.86和2.15元），给予2025年17倍PE估值，对应目标价22.61元 [3][7] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,536|4,004|4,427|4,965|5,556| |同比增长(%)|22.6%|13.2%|10.5%|12.2%|11.9%| |营业利润(百万元)|1,063|943|915|1,042|1,186| |同比增长(%)|24.2%|-11.3%|-3.0%|13.9%|13.8%| |归属母公司净利润(百万元)|911|781|758|862|981| |同比增长(%)|25.2%|-14.3%|-3.0%|13.8%|13.8%| |每股收益（元）|1.60|1.37|1.33|1.51|1.72| |毛利率(%)|78.6%|77.0%|76.4%|75.8%|75.3%| |净利率(%)|25.8%|19.5%|17.1%|17.4%|17.7%| |净资产收益率(%)|20.2%|15.7%|13.9%|14.1%|14.5%| |市盈率|10.7|12.5|12.8|11.3|9.9| |市净率|2.0|1.9|1.7|1.5|1.4| [3] 股价及相关信息 - 2025年5月14日股价16.83元，目标价格22.61元，52周最高价/最低价30.77/16.1元，总股本/流通A股（万股）57,071/38,942，A股市值9,605百万元 [4] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.72、 - 5.08、 - 11.33、 - 43.21，相对表现%为 - 2.19、 - 9.98、 - 11.44、 - 51.04，沪深300%为2.91、4.9、0.11、7.83 [4] 行业可比公司估值 |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |报喜鸟|002154|3.96|0.34、0.37、0.42、0.46|12、11、9、9| |安踏体育|02020|85.09|5.56、4.84、5.46、6.06|15、18、16、14| |李宁|02331|14.39|1.17、1.03、1.13、1.23|12、14、13、12| |海澜之家|600398|8.06|0.45、0.53、0.60、0.65|18、15、13、12| |NIKE|NKE US|62.39|2.15、2.00、2.55、3.26|29、31、24、19| |LULULEMON|LULU US|310.61|14.64、14.92、16.02、17.45|21、21、19、18| |调整后平均| - | - | - |17、15、14| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023A - 2027E的预测数据 [9] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率在2023A - 2027E的预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入40亿同比增13.2%，归母净利润7.8亿同比降14.3%，25Q1收入和归母净利润分别同比增1.4%和-8.5%，2024年预计分红率34.7%，可选消费承压下收入有韧性 [6] - 2024年线上、直营、加盟渠道收入分别同比增35%、7%和24%，直营和加盟门店分别净开店37家和2家 [6] - 2024年毛利率同比降1.6pct至77%，线上、直营、加盟渠道毛利率分别同比增4pct、-2.1pct和-0.7pct；销售、管理和研发费用率分别同比增3.2pct、1.4pct和-0.4pct，归母净利率同比降6.3pct至19.5% [6] - 主品牌践行年轻化战略选丁禹兮代言，新品牌KENT＆CURWEN全面焕新，9月重返伦敦时装周，已开新门店，有望成第二增长曲线 [6] - 截至2024年底存货周转天数324天，同比降22天，2024年经营活动现金流7.5亿，去年同期12.96亿 [6] - 总经理申金冬辞职，聘任谢邕为总经理，谢邕曾任职相关公司，有望助力年轻化战略 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.33、1.51和1.72元（原25 - 26年为1.86和2.15元），给予2025年17倍PE估值，对应目标价22.61元 [3][7] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,536|4,004|4,427|4,965|5,556| |同比增长(%)|22.6%|13.2%|10.5%|12.2%|11.9%| |营业利润(百万元)|1,063|943|915|1,042|1,186| |同比增长(%)|24.2%|-11.3%|-3.0%|13.9%|13.8%| |归属母公司净利润(百万元)|911|781|758|862|981| |同比增长(%)|25.2%|-14.3%|-3.0%|13.8%|13.8%| |每股收益（元）|1.60|1.37|1.33|1.51|1.72| |毛利率(%)|78.6%|77.0%|76.4%|75.8%|75.3%| |净利率(%)|25.8%|19.5%|17.1%|17.4%|17.7%| |净资产收益率(%)|20.2%|15.7%|13.9%|14.1%|14.5%| |市盈率|10.7|12.5|12.8|11.3|9.9| |市净率|2.0|1.9|1.7|1.5|1.4|[3] 股价及相关信息 - 2025年5月14日股价16.83元，目标价格22.61元，52周最高价/最低价30.77/16.1元，总股本/流通A股（万股）57,071/38,942，A股市值9,605百万元 [4] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.72、 - 5.08、 - 11.33、 - 43.21，相对表现%为 - 2.19、 - 9.98、 - 11.44、 - 51.04，沪深300%为2.91、4.9、0.11、7.83 [4] 行业可比公司估值 |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |报喜鸟|002154|3.96|0.34、0.37、0.42、0.46|12、11、9、9| |安踏体育|02020|85.09|5.56、4.84、5.46、6.06|15、18、16、14| |李宁|02331|14.39|1.17、1.03、1.13、1.23|12、14、13、12| |海澜之家|600398|8.06|0.45、0.53、0.60、0.65|18、15、13、12| |NIKE|NKE US|62.39|2.15、2.00、2.55、3.26|29、31、24、19| |LULULEMON|LULU US|310.61|14.64、14.92、16.02、17.45|21、21、19、18| |调整后平均| - | - | - |17、15、14| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2023A - 2027E的情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023A - 2027E的表现 [9]