投资评级 - 维持买入评级 目标价20.70人民币[1][5][9] 核心观点 - 公司主品牌收入增长稳健 多品牌战略成效显现 上装类产品优势突出 线上渠道快速发力[1][5][6] - 短期盈利能力受电商及品牌推广费用投入影响承压 预计26-27年业绩逐步改善[1][5][7] - 基于2026年PE 15x给予目标价20.7元 维持买入评级[9] 财务表现 - 2025H1营收21.03亿元(yoy+8.6%) 归母净利润4.14亿元(yoy-13.6%)[1][5] - 2Q25营收8.17亿元(yoy+22.3%) 归母净利润0.83亿元(yoy-29.3%)[1][5] - 下调2025-27年归母净利润预测至7.0/7.9/9.1亿元[9] 产品结构 - 上装收入同比+12.4%至11.1亿元 占比52.9%[6] - 外套收入同比+7.4%至3.1亿元 占比14.7%[6] - 下装收入同比+1.0%至4.6亿元 占比21.6%[6] - "小领T"超级单品连续七年市场综合占有率第一[6] 渠道表现 - 线上收入同比+71.8%至2.1亿元[6] - 直营收入同比+10.6%至14.1亿元[6] - 加盟收入同比-10.3%至4.6亿元[6] - 总店数1,328家 较24H1净增34家[6] 盈利能力 - 1H25毛利率75.9%(yoy-1.9pct)[7] - 销售费用率41.4%(yoy+2.5pct)[7] - 净利率19.7%(yoy-5.1pct)[7] - 2Q25净利率10.1%(yoy-7.4pct)[7] 运营指标 - 存货同比+36.1%至10.39亿元[8] - 存货周转天数354天(yoy+45天)[8] - 应收账款周转天数28天(同比持平)[8] - 经营性现金流净额3.36亿元(yoy-36.9%)[8] 估值预测 - 2025-27年预计EPS 1.23/1.38/1.60元[4][9] - 当前PE 13.52/12.04/10.36倍[4] - 可比公司2026E PE均值11.8倍[11] - 期末现金及等价物4.9亿元(yoy+46.8%)[8]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025年PE为13倍 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1收入21.0亿元（同比+9%），归母净利润4.1亿元（同比-14%），扣非归母净利润3.9亿元（同比-15%）[1] - 2025Q2收入8.2亿元（同比+22%），归母净利润0.8亿元（同比-29%），扣非归母净利润0.7亿元（同比-35%）[2] - 2025H1毛利率75.9%（同比-1.9pct），净利率19.7%（同比-5.1pct）[1] - 2025Q2毛利率76.7%（同比-4.6pct），净利率10.1%（同比-7.4pct）[2] - 预计2025年收入增长10%+，2025-2027年归母净利润预测为7.07/7.97/8.90亿元 [5][6] 渠道表现 - 电商渠道收入2.14亿元（同比+72%），毛利率77.9%（同比+0.3pct）[3] - 直营渠道收入14.12亿元（同比+11%），毛利率77.9%（同比-3.5pct）[3] - 加盟渠道收入4.63亿元（同比-10%），毛利率69.5%（同比-2.4pct）[3] - 2025H1净增门店34家至1328家（直营672家+28，加盟656家+6），预计全年新增约100家 [3] 品牌与产品战略 - 主品牌通过三大系列（生活PREMIUM、户外MOTION、时尚TRENDY）覆盖全场景需求，高尔夫线专注专业运动 [4] - 采用IP联名（故宫博物院、哈佛大学等）拓展客群，强化T恤等核心品类 [4] - 子品牌威尼斯聚焦社群运营，K&C入驻高端购物中心并亮相伦敦时装周，CERRUTI 1881在港澳开店 [4] 运营与资金状况 - 期末货币资金+交易性金融资产24.7亿元，经营性现金流净额3.4亿元（为归母净利润0.8倍）[5] - 存货金额同比增长，支持业务扩张需求 [5] - 2025Q3流水保持同比增长，全年增长动力稳健 [5]

机构持股概况 - 截至2025年8月26日，16家机构投资者合计持有比音勒芬A股股份4701.24万股，占总股本比例8.24% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达8.14%，较上一季度下降4.30个百分点 [1] - 前十大机构包括全国社保基金三个组合、建设银行-嘉实新消费基金、中国银行-华夏消费龙头基金等产品 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新披露公募基金2只：嘉实新消费股票A和中庚小盘价值股票 [1] - 本期未再披露公募基金14只，包括华夏消费升级混合A、华夏线上经济主题精选混合、天弘新价值混合A等产品 [1] 社保基金操作动向 - 全国社保基金一零三组合持股增加0.13% [2] - 全国社保基金一一五组合和四零三组合持股减少，合计减持比例达0.80% [2] 外资机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司本期未再披露持股 [2]

公司董事会会议 - 第五届第九次董事会会议于2025年8月26日在公司总部召开 由董事长谢秉政主持[1] - 会议审议《关于2025年半年度报告全文及摘要的议案》等文件[1] 公司财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中 服装服饰占比99.36% 其他业务占比0.64%[1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势[1] - 宠物智能设备领域创新活跃 出现具备"打电话"功能的宠物智能手机产品[1] - 行业上市公司股价普遍上涨 市场表现积极[1]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第九次会议于2025年8月26日在公司总部以现场方式召开 由董事长谢秉政主持[7] - 会议通知于2025年8月15日通过电话及电子邮件发出 全体7名董事均出席 监事及高管列席[7] - 会议召开符合相关法律法规及公司章程规定[7] 监事会会议召开情况 - 第五届监事会第七次会议于2025年8月26日在公司总部以现场方式召开 由监事会主席梁传勇主持[15] - 会议通知于2025年8月15日通过电话及电子邮件发出 全体3名监事均出席[15] - 会议召开符合相关法律法规及公司章程规定[15] 半年度报告审议结果 - 董事会全票通过2025年半年度报告全文及摘要议案（7票同意 0票反对 0票弃权）[9] - 监事会全票通过半年度报告议案（3票同意 0票反对 0票弃权）[17] - 报告编制符合证监会及深交所信息披露规范要求[8][16] 财务事项 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[3] - 向浦发银行广州东湖支行申请4亿元人民币综合授信额度 期限1年[11] - 授信品种涵盖银行承兑汇票 商业承兑汇票 保函 信用证等融资工具[11] 公司治理结构 - 报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更[5] - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议[2] - 半年度报告经董事会审计委员会审议通过后提交董事会[10] 信息披露 - 半年度报告全文详见巨潮资讯网 摘要同步披露于四大证券报及巨潮网[11][17] - 公司确认信息披露内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏[6][14] - 报告期无需要追溯调整的会计数据变更事项[4]

财务表现 - 上半年营业收入21.03亿元 同比增长8.63% [1] - 归属上市公司股东净利润4.142亿元 同比减少13.56% [1] 经营状况 - 营业收入保持增长态势但净利润出现下滑 [1] - 收入与利润变动方向出现分化 [1]

财务表现 - 营业收入21.03亿元 同比增长8.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.14亿元 同比下降13.56% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.9亿元 同比下降14.96% [1] - 基本每股收益0.73元 [1]

比音勒芬服饰股份有限公司 2025 年半年度财务报告 比音勒芬服饰股份有限公司 2025 年半年度财务报告 一、审计报告 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 编制单位：比音勒芬服饰股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 1,415,165,968.73 | 1,546,583,038.49 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | 1,052,874,791.67 | 905,379,166.66 | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | | | | 应收账款 | 290,922,811.51 | 362,627,369.92 | | 应收款项融资 | | | | 预付款项 | 117,189,494.84 | 69,705,191.79 | | 应收保费 | | | | 应收分保账款 | | | | 应收分保合同准备金 | | ...

其他关联资金往来 - 2025年期初余额14988.99万元[3] - 2025年1 - 6月利息174.55万元[3] - 2025年6月末余额15163.54万元[3] 子公司CERRUTI 1881往来 - 2025年期初余额11787.49万元[3] - 2025年1 - 6月利息172.95万元[3] - 2025年6月末余额11960.44万元[3] 子公司香港凯瑞特有限公司往来 - 2025年期初余额2286.79万元[3] - 2025年1 - 6月利息1.14万元[3] - 2025年6月末余额2287.93万元[3] 子公司澳门凯瑞特有限公司往来 - 2025年期初余额914.71万元[3] - 2025年1 - 6月利息0.46万元[3] - 2025年6月末余额915.17万元[3]

会议信息 - 公司第五届监事会第七次会议于2025年8月26日召开[2] - 会议通知于2025年8月15日发出[2] - 应出席会议监事3人，实际出席3人[2] 报告审议 - 会议审议通过2025年半年度报告全文及摘要的议案[3] - 监事会认为报告编制审核程序合规，内容真实准确完整[3] - 报告议案表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3] 报告查阅 - 《2025年半年度报告》详见巨潮资讯网[3] - 《2025年半年度报告摘要》详见相关报纸和巨潮资讯网[3]