投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板，中长期品牌力及产品力向上有望带动业务盈利质量提升 [4] - 公司坚定投入品牌力建设，战略性投入品牌建设，品牌影响力持续提升，期待公司品牌中长期竞争力持续提升 [2] - 公司线上发展势头强劲，线下门店形象升级、稳步扩张，渠道增长动力明确 [3] - 公司账上现金充沛，积极备货新品，为业务良性发展奠定基础 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：公司收入为32.0亿元，同比增长7%；归母净利润为6.2亿元，同比下降19%；毛利率为75.6%，同比下降0.8个百分点；净利率为19.4%，同比下降6.0个百分点 [1] - 2025年第三季度：公司收入为11.0亿元，同比增长3%；归母净利润为2.1亿元，同比下降27%；毛利率为75.1%，同比上升1.3个百分点；净利率为18.7%，同比下降7.9个百分点 [2] - 盈利预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.93亿元、7.96亿元、8.91亿元，对应2025年市盈率为13倍 [4] 品牌建设与运营 - 比音勒芬品牌通过生活、户外PREMIUMMOTION和时尚TRENDY三大系列满足商务精英群体全场景着装需求，并通过IP联名拓展客群，集中资源打造爆款SKU [2] - 新品牌矩阵清晰：K&C已进驻多个高端购物中心并亮相伦敦时装周；威尼斯发力社群运营；CERRUTI 1881已在港澳开设门店，中长期有望成为第二增长曲线 [2] - 公司通过开设全球先锋旗舰店、联合权威媒体举办大秀等方式提升品牌影响力 [2] 渠道发展策略 - 线上电商：2025年上半年电商销售同比增速超过70%，毛利率高达78%，覆盖天猫、淘宝、京东、抖音、小红书等多个平台 [3] - 线下门店：截至2025年上半年末，公司门店总数为1328家，较年初净增34家，其中直营672家，加盟656家；估计2025年主品牌及新品牌合计门店有望新增加100家左右 [3] 财务状况与展望 - 截至2025年第三季度末，公司存货同比增加27%至11.3亿元，主要为支持业务规模扩张而积极备货新品 [4] - 2025年前三季度应收账款周转天数为28.3天，同比减少2.5天；经营性现金流量净额为4.8亿元；期末货币资金加交易性金融资产为19.2亿元，现金充沛 [4] - 收入展望：综合估计2025年公司收入有望增长6%左右，2026年估计收入有望提速增长 [4]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入约32.01亿元，同比增长6.71% [1][2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润约6.2亿元，同比减少18.7% [1][2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润约5.78亿元，同比下滑21.36% [1][2] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润和扣非净利润同比分别减少27.42%和32.01% [1][2] 第三季度单季表现 - 第三季度营业收入为1,098,131,115.97元，同比增长3.23% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为205,380,613.15元，同比下降27.42% [2] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为187,512,621.01元，同比下降32.01% [2] 盈利能力与每股收益 - 前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为1.09元/股，同比下降18.66% [2] - 第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.36元/股，同比下降28.00% [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为11.64%，同比下降2.98个百分点 [2] 成本费用分析 - 前三季度销售费用增至13.4亿元，上年同期为10.49亿元 [2] - 前三季度研发费用增至9890万元，上年同期为9824万元 [2] - 前三季度管理费用降至2.43亿元，上年同期为2.68亿元 [2] 资产与现金流状况 - 报告期末总资产为73.56亿元，较上年度末增长2.14% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为54.69亿元，较上年度末增长7.66% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.82亿元，同比下降26.11% [2] - 截至2025年9月30日存货为11.28亿元，较报告期初的9.5亿元有所增长 [3] 公司背景与市场表现 - 公司为国内高尔夫服饰细分领域龙头品牌，注册地位于广东省广州市，2016年登陆深交所 [3] - 截至10月31日中午收盘，公司股价报15.95元/股，涨1.21%，总市值91.03亿元 [3] - 2025年以来公司股价跌幅为24.63% [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有14家机构投资者持有比音勒芬A股股份，合计持股量为4415.25万股，占总股本的7.74% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为7.69% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了1.08个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括全国社保基金一零三组合、中国银行股份有限公司-华夏消费龙头混合型证券投资基金等 [1] - 外资机构香港中央结算有限公司为新披露的股东 [1][3] 公募基金持仓变动 - 本期仅1只公募基金增持，为国泰区位优势混合A，持股增加占比达0.23% [2] - 本期有3只公募基金减持，包括华夏消费升级混合A等，持股减少占比达0.10% [2] - 本期新披露1只公募基金，为南方养老目标日期2045三年持有混合发起(FOF)A [2] - 本期有116只公募基金未再披露持股，主要包括嘉实新消费股票A、南方中证1000ETF等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期有1只社保基金减持，为全国社保基金四零三组合，持股减少占比达0.41% [2] - 本期有1只社保基金未再披露持股，为全国社保基金一一五组合 [2]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营收同比增长3.23%至10.98亿元 [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润同比减少27.42%至2.05亿元 [1] 公司2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收32.01亿元，同比增加6.71% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润6.2亿元，同比减少18.7% [1]

公司基本情况 - 公司成立于2003年1月2日，于2016年12月23日在深交所上市，是国内高端高尔夫服饰龙头 [1] - 公司主要从事自有品牌高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为32.01亿元，在行业中排名第9位，高于行业平均的22.51亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6.2亿元，在行业中排名第4位，远高于行业平均的1.76亿元 [2] - 主营业务中，上装类收入11.13亿元，占比52.93%，下装类收入4.55亿元，占比21.64% [2] - 2025年上半年营收为21.0亿元，同比增长8.6% [6] - 2025年第二季度营收为8亿元，同比增长22% [5] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为75.63%，高于行业平均的44.68% [3] - 2025年三季度资产负债率为25.64%，低于行业平均的38.41% [3] 业务亮点与发展战略 - 2025年上半年线上营收达2亿元，同比增长72% [5] - 2025年上半年直营营收为14亿元，同比增长11% [5] - 公司推进国际化、高端化，实施多品牌战略，并构建全渠道新零售体系 [5] - 直营门店净增加28家，电商渠道收入同比高增72% [6] - 公司卡位高端运动时尚赛道，多品牌矩阵增长可期 [6] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.64万，较上期减少4.26% [5] - 户均持有流通A股数量为1.07万，较上期增加4.45% [5] - 十大流通股东中，华夏消费龙头混合A持股393.93万股，香港中央结算有限公司为新进股东，持股359.90万股 [5] - 天风证券预计公司2025至2027年收入分别为44/50/57亿元，归母净利润为7.1/8.2/9.5亿元，维持“买入”评级 [5] - 长江证券预计2025至2027年公司归母净利润分别为7.0/7.8/8.6亿元，维持“买入”评级 [6] 管理层信息 - 公司董事长为谢秉政，1969年出生，拥有EMBA学位，2007年起任职，2024年薪酬为112.71万元，较2023年增加7.12万元 [4] - 公司总经理为谢邕，1994年出生，拥有海外留学背景，曾任职于伊藤忠纤维贸易有限公司 [4]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入10.98亿元，同比增长3.23% [1] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元，同比下降27.42% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入32.01亿元，同比增长6.71% [1] - 2025年前三季度公司累计归属于上市公司股东的净利润为6.2亿元，同比下降18.70% [1] 盈利能力指标 - 2025年第三季度公司基本每股收益为0.36元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.09元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约为32.01亿元人民币，同比增长6.71% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润约为6.2亿元人民币，同比下降18.7% [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.01亿元，同比增长6.71% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.20亿元，同比减少18.70% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.78亿元，同比减少21.36% [1] 盈利能力 - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.09元 [1]

会议信息 - 比音勒芬第五届董事会第十一次会议于2025年10月30日在广州召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] - 会议通知于2025年10月25日发出[2] 审议情况 - 审议通过2025年第三季度报告议案[3] - 逐项审议《关于修订、制定公司相关治理制度的议案》[4][5] 文件详情 - 2025年第三季度报告详见《证券时报》等报刊和巨潮资讯网[3] - 修订、制定后的公司相关治理制度内容详见巨潮资讯网[5] 备查文件 - 包括第五届董事会第十一次会议决议和董事会审计委员会会议决议[6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约32.01亿元，同比增长6.71% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约6.2亿元，同比下降18.7% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.09元，同比下降18.66% [1] 公司市值信息 - 公司当前市值约为90亿元 [2]