投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价下调至18.0-19.3元（前值22.6-24.2元）对应2025年14-15倍市盈率 [3][5][32] 核心观点 - 短期利润承压但中长期成长可期 公司精准定位高端运动时尚景气赛道 通过高质量营销和产品力培育高端品牌基因 [3][32] - 2025年上半年收入同比增长8.6%至21.0亿元 归母净利润同比下降13.6%至4.1亿元 [1] - 第二季度收入增长提速至22.3%达8.2亿元 但净利润同比下降29.3%至0.8亿元 [2] - 线上渠道表现突出 上半年收入同比增长71.8% 直营渠道增长10.6% 加盟渠道下降10.3% [2] - 毛利率承压 上半年整体毛利率下降1.9个百分点至75.9% 第二季度下降4.6个百分点至76.7% [1][2] - 销售费用率提升2.5个百分点至41.4% 主因营销投放增加和渠道结构变化 [1] - 存货金额同比增长36.1%至10.39亿元 周转天数增加45天至354天 为支持多品牌扩张和新品上市主动备货 [1] 财务表现 - 2025年上半年归母净利率下降5.1个百分点至19.7% 第二季度下降7.4个百分点至10.1% [1][2] - 各渠道毛利率分化：直营下降3.5个百分点至77.9% 加盟下降2.4个百分点至69.5% 线上上升0.3个百分点至77.9% [2] - 门店净增长：直营净增28家至672家 加盟净增6家至656家 [2] 盈利预测 - 下调2025-2027年盈利预测：归母净利润预计7.3/8.0/8.7亿元（前值10.3/11.2亿元）同比增长-5.9%/9.6%/8.3% [3][25][32] - 预计2025-2027年收入43.0/45.5/47.5亿元 同比增长7.3%/5.9%/4.5% [25] - 毛利率预测下调至75.1%/75.4%/75.8%（前值78.3%/78.4%） [25] - 销售费用率预计提升至42.0%/41.8%/41.5%（前值37.2%/37.0%） [26] - 归母净利率预计降至17.1%/17.7%/18.3%（前值25.5%/25.9%） [26] 业务结构 - 直营渠道预计保持增长 2025年收入预测279.9亿元同比增长9.0% 门店数达680家 [31] - 加盟渠道收入预计102.3亿元同比下降10.2% 门店数660家 [31] - 线上渠道高速增长 2025年收入预计44.8亿元同比增长70.0% [31]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.03亿元，同比增长8.63% [1][2] - 归母净利润4.14亿元，同比下降13.56% [1][2] - 扣非归母净利润3.90亿元，同比下降14.96% [2] - 经营活动现金流量净额3.36亿元，同比下降36.90% [2][5] - 加权平均净资产收益率7.99%，同比下降1.34个百分点 [2] 成本费用结构 - 销售费用8.71亿元，同比增长15.51% [5][6] - 职工薪酬2.84亿元，同比增长19.67% [6] - 门店运营费2.62亿元，同比增长12.45% [6] - 电商运营费0.44亿元，同比增长44.53% [6] - 财务费用同比激增96.10%，主要因利息收入减少 [5] 渠道销售表现 - 直营渠道收入14.12亿元，同比增长10.56%，毛利率77.9% [7][8] - 加盟渠道收入4.63亿元，同比下降10.34%，毛利率69.5% [7][8] - 线上渠道收入2.14亿元，同比增长71.82%，毛利率77.87% [8] - 终端门店总数1328家，其中直营店672家、加盟店656家 [7] 战略转型举措 - 2023年收购国际品牌CERRUTI 1881（重奢定位）和KENT&CURWEN（轻奢定位） [3][12] - 2024年启动年轻化战略：更换Logo、签约年轻代言人、推出国潮系列 [14] - 投资不超过23亿元建设湾区时尚产业总部基地，建设周期8-10年 [14] - 提出"十年十倍增长"目标，目标营收从30亿增至300亿 [12] 历史业绩对比 - 2024年全年营收40.04亿元，同比增长13.24% [4] - 2024年归母净利润7.81亿元，同比下降14.28%，为上市以来首次年度下滑 [4] - 2025年一季度营收12.86亿元，同比增长1.41%，净利润3.31亿元，同比下降8.47% [4]

市场指数表现 - 上证指数下跌1.76%至3800点，近1个月上涨5.75%，近6个月上涨0.91% [2] - 深证综指下跌1.91%至2394点，近1个月上涨8.79%，近6个月上涨1.33% [2] - 大盘指数下跌1.49%，近1个月上涨6.7%，近6个月上涨11.1% [2] - 中盘指数下跌1.49%，近1个月上涨9.23%，近6个月上涨11.99% [2] - 小盘指数下跌1.59%，近1个月上涨9.17%，近6个月上涨13.04% [2] 行业涨跌表现 - 通信设备行业涨幅居前，昨日上涨2.63%，近1个月上涨42.49%，近6个月上涨69.44% [2] - 小金属II行业昨日上涨1.78%，近1个月上涨14.22%，近6个月上涨64% [2] - 其他电源设备行业昨日上涨0.91%，近1个月上涨20.56%，近6个月上涨23.34% [2] - 金属新材料行业昨日上涨0.68%，近1个月上涨16.89%，近6个月上涨36.78% [2] - 互联网电商行业昨日上涨0.35%，近1个月上涨7.45%，近6个月上涨13.56% [2] - 化妆品行业跌幅居前，昨日下跌4.73%，近1个月上涨3.55%，近6个月上涨14.82% [2] - 装修建材行业昨日下跌4.18%，近1个月上涨1.09%，近6个月上涨5.43% [2] - 商用车行业昨日下跌4.03%，近1个月上涨1.05%，近6个月上涨14.73% [2] - 地面兵装I行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨17.81%，近6个月上涨80.85% [2] - 教育行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨4.59%，近6个月上涨5.41% [2] 利率择时策略研究 - 10年国债利率月度择时策略模型更新，丰富因子指标、差异设置权重、修正季节处理、缩减历史区间 [14] - 新模型预测方向胜率提升，2019年1月至2025年7月期间胜率达68%，2024年1月至2025年7月胜率达74%，2025年1月至7月胜率达71% [14] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps [14] 亚朵公司业绩 - 亚朵2025年第二季度营业收入同比增长37.4%至24.7亿元，净利润同比增长39.8%至4.25亿元，超出预测4.05亿元 [15] - Non-GAAP净利润同比增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA同比增长37.7%至6.1亿元，超出预测5.4亿元 [15] - 二季度RevPAR为343元，恢复至2024年同期的95.7%，OCC恢复至97.4%，ADR恢复至98.2% [15] - 二季度新开酒店118家，上半年新开239家，维持全年开店目标500家指引 [15] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元，线上渠道销售占比超90%，618购物节GMV达5.78亿元，同比增长超86% [17] - 全年零售业务收入指引上调至同比增长60% [17] 深圳国际业绩 - 深圳国际2025年上半年营业收入同比增长0.9%至66.70亿元，归母净利润同比下降24.9%至4.90亿元 [18] - 物流园业务收入同比增长5.4%至7.85亿港元，股东应占盈利0.56亿港元，同比下降90.0% [18] - 收费公路及大环保业务收入同比增长4%至42.20亿港元，应占盈利同比增长12%至4.84亿港元 [18] - 2025-2027年归母净利润预测为30.81亿港元、34.30亿港元、39.25亿港元，股息率分别为8.3%、9.3%、10.6% [18] 宝钢股份业绩 - 宝钢股份2025年上半年营收同比下降7.28%至1513.72亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [22] - 钢材销量同比下降0.8%至2531万吨，吨钢毛利同比增长56.53%至271元/吨 [22] - 上半年拟派发现金股利0.12元/股，分红率52.58% [22] - 2025-2027年归母净利润预测为99.65亿元、109.88亿元、119.29亿元 [22] 久立特材业绩 - 久立特材2025年上半年营收同比增长26.39%至61.05亿元，归母净利润同比增长28.48%至8.28亿元 [22] - 无缝管收入同比增长11.63%至23.18亿元，毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点 [22] - 复合管收入同比增长219.26%至20.5亿元，毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点 [22] - 2025-2027年归母净利润预测为16.82亿元、18.95亿元、20.91亿元 [22] 华菱钢铁业绩 - 华菱钢铁2025年上半年营收同比下降16.93%至630.92亿元，归母净利润同比增长31.31%至17.48亿元 [25] - 钢材销量同比下降12.53%至1110万吨，吨钢毛利同比增长33.48%至474元/吨 [25] - 2025-2027年归母净利润预测上调至27.4亿元、35.56亿元、39.57亿元 [25] 中信特钢业绩 - 中信特钢2025年上半年营收同比下降4.02%至547.15亿元，归母净利润同比增长2.67%至27.98亿元 [26] - 特钢产品销量同比增长3.23%至982万吨，吨钢毛利同比增长8.56%至800元/吨 [26] - 2025-2027年归母净利润预测为54.63亿元、59.93亿元、62.86亿元 [26] 珠海冠宇业绩 - 珠海冠宇2025年上半年营收同比增长14.0%至61.0亿元，归母净利润同比增长14.8%至1.2亿元 [27] - 消费类笔电锂电池销量同比增长6.9%，手机锂电池销量同比增长43.3%，其他类锂电池销量同比增长79.8% [27] - 2025-2027年归母净利润预测为6.70亿元、14.47亿元、17.90亿元 [27] 圆通速递业绩 - 圆通速递2025年第二季度营收同比增长9.84%至188.23亿元，归母净利润同比下降6.76%至9.74亿元 [32] - 上半年业务量同比增长21.79%至148.63亿件，二季度业务量同比增长21.84%至80.84亿件 [32] - 2025-2027年归母净利润预测上调至42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元 [32] 中通快递业绩 - 中通快递2025年第二季度营收同比增长10%至118.32亿元，调整后净利润同比下降27%至20.53亿元 [33] - 二季度业务量同比增长16.5%至98.47亿件，单票利润同比下降0.12元至0.21元 [33] - 2025-2027年调整后净利润预测下调至89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元 [36] 杭州银行业绩 - 杭州银行2025年上半年营收同比增长3.9%至200.9亿元，归母净利润同比增长16.7%至116.6亿元 [35] - 二季度不良率持平0.76%，拨备覆盖率下降9.2个百分点至521% [35] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测为15.1%、13.1%、13.5% [37] 成都银行业绩 - 成都银行2025年上半年营收同比增长5.9%至122.7亿元，归母净利润同比增长7.3%至66.2亿元 [39] - 二季度不良率持平0.66%，拨备覆盖率下降3.3个百分点至453% [39] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测上调至8.5%、10.0%、11.5% [41] 瑞丰银行业绩 - 瑞丰银行2025年上半年营收同比增长3.9%至22.6亿元，归母净利润同比增长5.6%至8.9亿元 [42] - 二季度不良率基本持平0.98%，拨备覆盖率提升14个百分点至340% [42] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测下调至5.3%、6.3%、9.4% [42] 税友股份业绩 - 税友股份2025年上半年营收同比增长13.25%至9.22亿元，归母净利润同比下降19.52%至0.71亿元 [43] - 数智财税业务付费用户数达778万户，较年初增长10.04% [43] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% [43] - 2025-2027年归母净利润预测为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元 [44] 雅克科技业绩 - 雅克科技2025年上半年营收同比增长32%至42.93亿元，归母净利润同比增长1%至5.23亿元 [45] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂营收同比增长19%至21.13亿元，毛利率33.39% [45] - LNG保温复合材料营收同比增长62%至11.65亿元，毛利率25.33% [48] - 2025-2027年归母净利润预测为11.55亿元、16.22亿元、20.30亿元 [48] 东材科技业绩 - 东材科技2025年上半年营收同比增长15%至24.31亿元，归母净利润同比增长19%至1.90亿元 [49] - 电子材料业务营收同比增长29%至6.88亿元，毛利率19.96% [49] - 高速电子树脂受益AI算力需求爆发，加速放量 [49] - 2025-2027年归母净利润预测上调至4.35亿元、6.22亿元、7.89亿元 [52] 比音勒芬业绩 - 比音勒芬2025年上半年营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.14亿元 [52] - 二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.83亿元 [52] - 电商营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9% [54] - 2025-2027年归母净利润预测为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元 [54] 诺邦股份业绩 - 诺邦股份2025年上半年营收同比增长33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.65亿元 [55] - 卷材业务营收同比增长18.9%至3.9亿元，毛利率25.8% [55] - 制品业务营收同比增长39.4%至9.3亿元，毛利率11.7% [55] - 2025-2027年归母净利润预测为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元 [55] 瀚蓝环境业绩 - 瀚蓝环境2025年上半年粤丰并表利润超预期，高成长高分红可期 [56]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入21.03亿元，同比增长8.63%，但归母净利润4.14亿元同比下降13.56%，呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营收8.17亿元同比增长22.33%，但净利润8280万元同比大幅下降29.3% [1] - 毛利率75.92%同比减少2.49个百分点，净利率19.69%同比大幅下降20.41% [1] 成本费用结构 - 三费总额达10.37亿元，占营收比重49.31%同比上升8.42%，其中财务费用同比大幅增长96.1%主要因定期存款利息收入减少 [1][2] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占营收比重接近50%，对盈利能力形成挤压 [1] 现金流与资产状况 - 货币资金14.15亿元同比减少30.08%，主要因购买理财产品支出增加 [1][2] - 每股经营性现金流0.59元同比大幅下降36.9%，主要因支付生产货款增加 [1][2] - 交易性金融资产同比增长16.29%，投资活动现金流净额增长62.67%，均因理财产品操作 [2] 营运资本变动 - 存货同比增长9.31%因销售规模增长导致备货增加 [2] - 预付款项大幅增长68.12%因预付生产货款增加 [2] - 合同负债增长28.2%因预收加盟货款增加 [2] 投资与建设活动 - 在建工程同比增长47.3%因湾区时尚产业总部基地建设投入增加 [2] - 有息负债2.77亿元同比增长29.74% [1] 股东回报与资本结构 - 其他应付款大幅增长185.18%主要因本期待支付股利 [2] - 每股净资产9.11元同比增长8.18% [1] 历史业绩对比 - 公司去年ROIC为13.73%，净利率19.49%，历史中位数ROIC达19.19% [3] - 即便最差年份2017年ROIC也达12.43%，显示较强投资回报能力 [3] 机构持仓动态 - 华夏消费龙头混合A持有393.93万股保持不变，为最大持仓基金 [4] - 华夏消费升级灵活配置混合A减持229.98万股，国泰区位优势混合A减持85.2万股 [4] - 创金合信旗下多只产品增持，包括鑫祺混合A增持71.9万股 [4] 业绩预期与商业模式 - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.03亿元，每股收益均值1.23元 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力可持续性 [3]

财务表现 - 上半年营业收入21.03亿元同比增长8.63% [1] - 归属于上市公司股东净利润4.14亿元 [1] - 第二季度单季营业收入同比增长22.33%显示边际改善 [1] - 综合毛利率75.92%净利率19.69%保持行业领先水平 [1] - 经营现金流净流入3.36亿元可用资金达26亿元 [2] 渠道发展 - 电商渠道收入同比大幅增长71.82% [1] - 电商毛利率高达77.87%成为新业绩增长点 [1] - 线下门店净增34家其中直营体系净增28家 [1] - 战略性布局抖音小红书等兴趣电商阵地 [1] 品牌战略 - 主品牌高尔夫服装连续八年市场综合占有率第一 [2] - T恤品类连续七年位居细分市场榜首 [2] - 旗下五大品牌覆盖不同细分服饰市场 [2] - 通过多品牌矩阵展现抗风险能力和增长潜力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 电商渠道实现高质量高增长 收入增速超预期 品牌力持续向上 [1][2] - 主品牌年轻化战略下主动拓宽价格带 新品牌KC投入蓄力中长期成长 [1][3] - 线下渠道逆势拓展门店 零售环境好转后有望催化业绩弹性 [1][2][3] 财务表现 - 25H1实现收入21.0亿元(同比+8.6%) 归母净利润4.1亿元(同比-13.6%) [1] - 25Q2收入8.2亿元(同比+22.3%) 归母净利润8280万元(同比-29.3%) [1] - 25H1线上收入同比+71.9%至2.1亿元 毛利率77.9%(同比+0.3%) [2] - 25H1直营收入14.1亿元(同比+10.6%) 毛利率77.9%(同比-3.5%) [2] - 25H1加盟收入4.6亿元(同比-10.3%) 毛利率69.5%(同比-2.4%) [2] - 25Q2毛利率76.7%(同比-4.6%) 净利率10.1%(同比-7.4%) [3] - 25Q2末存货10.4亿元(同比+36.1%) 库存周转天数354天(同比+45天) [3] 渠道发展 - 线下门店净增34家 总门店数达1328家 [2] - 直营门店净增28家至672家 加盟门店净增6家至656家 [2] - 线上渠道高速增长 收入占比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入44.2/48.5/52.8亿元 同比+10.3%/+9.9%/+8.7% [4] - 预计25-27年归母净利润7.0/7.9/8.8亿元 同比-9.9%/+12.1%/+11.9% [4] - 对应PE估值14/12/11倍 [4] - 25年预计每股收益1.23元 [4] 战略布局 - 主品牌实施年轻化战略 主动调整倍率拓宽价格带 [2][3] - 持续投入新品牌KC发展 培育第二增长曲线 [1][3] - 逆周期进行渠道拓展和品牌投入 为长期发展蓄力 [1][3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入21.03亿元，同比增长8.63% [1] - 归母净利润4.14亿元，同比下降13.56% [1] - 扣非归母净利润3.9亿元，同比下降14.96% [1] - 销售毛利率75.92% [1] - 经营活动现金流量净额3.36亿元，同比下降36.9% [1] - 基本每股收益0.73元/股，低于去年同期 [1] 季度业绩 - 第二季度单季营收8.17亿元，同比增长22.33% [1] - 第二季度归母净利润8280万元，同比下降29.3% [1] - 第二季度扣非净利润7009.12万元，同比下降35.27% [1] 营收趋势 - 营收连续三年保持增长 [1] - 营收增速从2023年上半年28.2%回落至2025年上半年8.63% [1] - 净利润增速从2023年上半年41.02%转为负增长 [1] - 2025年上半年增速较去年同期15.02%有所放缓 [1] 业务构成 - 服装服饰业务占比99.36% [2] - 其他业务占比0.64% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，主品牌表现领跑行业 [1][7] - 电商渠道成为强劲新增长点，25H1电商营收同比大增71.8%至2.1亿元 [7] - 公司盈利质量出众，25H1毛利率75.9%，持续领跑行业 [7] - 资产质量优异，期末可用资金超26亿元，为中长期成长积蓄动能 [7] - 多品牌矩阵战略持续推进，覆盖精英人群多场景着装需求 [7] 财务表现 - 25H1营收21.03亿元（同比+8.6%），归母净利润4.14亿元（同比-13.6%）[6][7] - 25Q2营收8.2亿元（同比+22.3%），归母净利润0.83亿元（同比-29.3%）[7] - 25H1毛利率75.9%（同比-1.9个百分点），归母净利率19.7%（同比-5.1个百分点）[7] - 预测25-27年归母净利润分别为7.01/8.08/9.69亿元，对应PE 14/12/10倍 [6][7] 渠道表现 - 电商渠道毛利率77.9%（同比+0.3个百分点），保持高盈利水平 [7] - 直营渠道营收14.1亿元（同比+10.6%），毛利率77.9%（同比-3.5个百分点）[7] - 加盟渠道营收4.6亿元（同比-10.3%），毛利率69.5%（同比-2.4个百分点）[7] - 期末门店总数1328家（较年初+34家），其中直营672家（+28家），加盟614家（+6家）[7] 费用结构 - 25H1期间费用率52.4%（同比+3.7个百分点）[7] - 销售费用率41.4%（同比+2.5个百分点），主要因线下门店拓展和新品牌投入 [7] - 管理费用率7.9%，研发费用率3.1% [7][10] 资产状况 - 25H1期末存货10.4亿元，主要因销售规模增长导致备货增加 [7] - 存货库龄结构健康，1年以内商品占比83%，1-2年占比11% [7] - 经营现金流净流入3.4亿元，流动性管理能力出色 [7] 品牌战略 - 已形成多品牌运作的高端服饰集团，旗下包括比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT&CURWEN、CERRUTI 1881等品牌 [7] - 积极培育第二成长曲线，致力于满足精英人群多场景着装需求 [7]

财务表现 - 2025年上半年收入同比增长9% 归母净利润同比下降14% [1] - 预计2025年全年收入有望增长10%以上 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元 7.97亿元 8.90亿元 [1] 业务运营 - 第二季度收入实现高增长 电商表现领跑行业 [1] - 公司持续推进线下拓店及电商建设 [1] - 2025年第三季度以来公司流水保持同比增长 [1] 品牌战略 - 主品牌卡位运动时尚优质赛道 中长期收入增长持续领跑行业 [1] - 新品牌投入彰显公司中长期业务发展信心 [1] - 其他品牌布局为长期发展打开增长天花板 [1] 估值情况 - 对应2025年市盈率为13倍 [1]