市场整体表现 - 沪指4月24日上涨0.03% [1] - 申万行业中有10个行业上涨 涨幅居前为美容护理(1.61%)和银行(1.16%) [1] - 计算机(-2.36%)和通信(-2.08%)行业跌幅居前 [1] - 两市主力资金全天净流出333.60亿元 [1] 行业资金流向 - 6个行业主力资金净流入 公用事业行业净流入13.24亿元且上涨1.08% [1] - 25个行业主力资金净流出 电子行业净流出66.21亿元居首 [1] - 计算机行业净流出64.60亿元 机械设备、通信、汽车等行业净流出较多 [1] 医药生物行业表现 - 医药生物行业上涨0.25% 主力资金净流入2.65亿元 [1][2] - 行业476只个股中243只上涨 10只涨停 218只下跌 3只跌停 [2] - 204只个股资金净流入 10只净流入超5000万元 [2] - 9只个股资金净流出超3000万元 [2] 医药生物资金流入个股 - 双成药业净流入1.81亿元 涨幅10.03% 换手率23.40% [2] - 凯莱英净流入1.63亿元 涨幅10.01% 换手率2.68% [2] - 金凯生科净流入1.37亿元 涨幅20.02% 换手率23.43% [2] - 尔康制药净流入1.21亿元 涨幅20.00% 换手率9.08% [2] - 恒瑞医药净流入8308.47万元 涨幅0.08% 换手率0.53% [2] 医药生物资金流出个股 - 花园生物净流出8240.77万元 涨幅1.53% 换手率14.01% [2][3] - 迈瑞医疗净流出6250.66万元 跌幅1.16% 换手率0.40% [2][3] - 智飞生物净流出6132.45万元 跌幅1.89% 换手率1.65% [2][3] - 百济神州净流出5671.38万元 跌幅1.02% 换手率1.78% [3] - 江苏吴中净流出4333.14万元 跌幅10.04% 换手率9.45% [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 25Q1凯莱英营收和归母净利润实现双位数增长，利润率保持较好水平，利润增速好于收入增速；小分子业务维持稳定，新兴业务进入加速放量期；小分子化学业务有望重回增长，多肽、小核酸、ADC业务迎来加速发展机遇 [5][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.asymchem.com.cn，大股东为ASYMCHEM LABORATORIES,INCORPORATED，持股31.93%，实际控制人为Hao Hong [1] - 总股本3.61亿股，流通A股3.21亿股，流通B/H股0.28亿股，总市值235亿元，流通A股市值216亿元，每股净资产47.64元，资产负债率11.6% [1] 业绩情况 - 25年一季报实现营收15.41亿元（+10.10%），归母净利润3.27亿元（+15.83%），扣非后归母净利润3.05亿元（+20.14%） [5] - 25Q1整体毛利率为42.54%（-0.98pct），销售、管理、研发费用率均有所下降，归母净利润率小幅上升至21.19%（+1.05pct） [6] 业务情况 - 25Q1小分子收入与上年同期基本持平，毛利率45.17%（-2.17pct），全年维度小分子业务收入增速、毛利率均有上行空间 [7] - 新兴业务收入同比增长超80%（即超3.17亿元），毛利率回升至33.05%（+15.75pct），多肽、小核酸、ADC等业务贡献较大 [7] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测为归母净利润11.26、13.78、17.40亿元 [7] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为110.50亿、119.64亿、141.11亿、167.49亿元，非流动资产分别为82.38亿、78.07亿、72.56亿、66.78亿元 [11] - 2024 - 2027E流动负债分别为17.09亿、17.28亿、20.37亿、24.53亿元，非流动负债分别为7.17亿、6.49亿、5.79亿、5.08亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为58.05亿、67.00亿、79.35亿、96.67亿元，净利润分别为9.36亿、11.10亿、13.58亿、17.14亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为12.09亿、19.80亿、16.21亿、18.50亿元，投资活动现金流分别为 - 11.84亿、 - 3.91亿、 - 3.84亿、 - 4.42亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.28亿、 - 3.54亿、2.91亿、3.72亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增速分别为 - 25.8%、15.4%、18.4%、21.8%，营业利润增速分别为 - 58.0%、20.6%、21.3%、26.4%，归母净利润增速分别为 - 58.2%、18.7%、22.4%、26.2% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为42.4%、43.7%、44.0%、44.7%，净利率分别为16.3%、16.8%、17.4%、18.0% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为12.6%、12.0%、12.2%、12.6%，流动比率分别为6.5、6.9、6.9、6.8 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027E总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4，应收账款周转率分别为3.0、3.6、3.6、3.6 [12] - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为2.63、3.12、3.82、4.82元，每股经营现金流分别为3.35、5.49、4.49、5.13元 [12] - 估值比率方面，2024 - 2027E P/E分别为25.5、21.5、17.5、13.9倍，P/B分别为1.4、1.4、1.3、1.2倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度凯莱英营收15.41亿元（yoy+10.10%），归母净利润3.27亿元（yoy+15.83%），扣非归母净利润3.05亿元（yoy+20.14%） [1] - 降本增效成果显著，净利率改善，2025年一季度净利率约21.06%（yoy+1.09pct、qoq+6.91pct） [6] - 小分子CDMO业务稳步推进，2025年一季度收入约12.23亿元，毛利率约45.17%（yoy-2.17pct） [6] - 新兴服务业务高速增长，2025年一季度收入超3.17亿元、同比增80%以上，毛利率33.05%（yoy+15.75pct） [6] - 维持全年双位数收入指引，继续降本增效，加大市场开拓和业务竞争力提升，推进海外商业化产能建设 [6] - 2024年累计新签订单同比+约20%，欧美客户订单增速更快，强劲订单趋势为业绩增长提供引擎 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入66、76、89亿元，实现归母净利润10.8、12.7、15.7亿元，对应PE分别是22、19、15倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为78.25亿、58.05亿、66.17亿、76.27亿、88.59亿元，同比增长-24%、-26%、14%、15%、16% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为25.71亿、10.79亿、12.37亿、14.55亿、18.10亿元，同比增长-31%、-58%、15%、18%、24% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为22.69亿、9.49亿、10.78亿、12.65亿、15.69亿元，同比增长-31%、-58%、14%、17%、24% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为6.29、2.63、2.99、3.51、4.35元，PE分别为10.7、25.5、22.4、19.1、15.4，PB分别为1.4、1.4、1.4、1.3、1.2 [2] 基础数据 - 总股本3.61亿股，已上市流通股3.21亿股，总市值242亿元，流通市值216亿元 [3] - 每股净资产47.6元，ROE（TTM）5.8，资产负债率11.6% [3] - 主要股东ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED持股比例31.93% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-16%、-13%、-10%，相对表现分别为-13%、-8%、-18% [5] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为123.52亿、110.50亿、117.80亿、128.82亿、142.84亿元 [8] - 2023 - 2027E非流动资产分别为74.15亿、82.38亿、82.40亿、81.90亿、81.00亿元 [8] - 2023 - 2027E资产总计分别为197.67亿、192.89亿、200.20亿、210.72亿、223.83亿元 [8] - 2023 - 2027E流动负债分别为18.01亿、17.09亿、17.70亿、18.82亿、20.08亿元 [8] - 2023 - 2027E长期负债分别为4.56亿、7.17亿、7.17亿、7.17亿、7.17亿元 [8] - 2023 - 2027E负债合计分别为22.57亿、24.26亿、24.86亿、25.99亿、27.24亿元 [8] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为174.80亿、168.45亿、175.19亿、184.61亿、196.50亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为35.50亿、12.54亿、9.30亿、10.41亿、12.66亿元 [8] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-26.91亿、-11.84亿、-3.23亿、-2.90亿、-2.79亿元 [8] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-5.42亿、-19.28亿、-4.01亿、-2.73亿、-3.25亿元 [8] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为3.16亿、-18.58亿、2.06亿、4.77亿、6.61亿元 [8] 主要财务比率 - 2023 - 2027E营业总收入年成长率分别为-24%、-26%、14%、15%、16% [10] - 2023 - 2027E营业利润年成长率分别为-31%、-58%、15%、18%、24% [10] - 2023 - 2027E归母净利润年成长率分别为-31%、-58%、14%、17%、24% [10] - 2023 - 2027E毛利率分别为51%、42%、42%、43%、44%，净利率分别为29%、16%、16%、17%、18% [10] - 2023 - 2027E ROE分别为14%、6%、6%、7%、8%，ROIC分别为13%、4%、6%、7%、8% [10] - 2023 - 2027E资产负债率分别为11%、13%、12%、12%、12%，净负债比率均为0% [10] - 2023 - 2027E流动比率分别为6.9、6.5、6.7、6.8、7.1，速动比率分别为6.3、5.8、5.9、6.0、6.2 [10] - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4、0.3、0.3、0.4、0.4，存货周转率均约为3.0 [10] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为3.5、3.0、3.4、3.4、3.4，应付账款周转率均约为7.9 [10] - 2023 - 2027E EPS分别为6.29、2.63、2.99、3.51、4.35元 [10] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为9.84、3.48、2.58、2.89、3.51元 [10] - 2023 - 2027E每股净资产分别为48.47、46.72、48.58、51.19、54.49元 [10] - 2023 - 2027E每股股利分别为1.84、1.12、0.90、1.05、1.31元 [10] - 2023 - 2027E PE分别为10.7、25.5、22.4、19.1、15.4，PB分别为1.4、1.4、1.4、1.3、1.2 [10] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为8.8、21.2、14.7、13.1、11.1 [10]

文章核心观点 行业一季度复苏明显，CRO概念股表现活跃，多家企业业绩大增，医药股估值处于低位，行业基本面好转有望反弹 [1][7][11][12] 行业表现 - CRO概念股今日表现活跃，午间收盘时金凯生科20CM涨停，河化股份、凯莱英、灵康药业涨停，双成药业涨超7%，昊帆生物涨超3%，翰宇药业涨超2% [1] 个股表现 股价表现 | 名称 | 现价 | 涨幅 | 年初至今涨幅 | | --- | --- | --- | --- | | 金凯生科 | 31.48 | +20.02 | +21.64% | | 河化股份 | 6.26 | +10.02 | +11.99% | | 凯莱英 | 73.77 | +10.01 | -3.05% | | 灵康药业 | 4.62 | +10.00 | -12.00% | | 双成药业 | 10.27 | +7.31 | -43.97% | | 新大地 | 13.35 | +4.38 | +39.16% | | 昊帆生物 | 47.30 | +3.84 | +18.52% | | 博腾股份 | 14.56 | +3.78 | -7.67% | | 哈一药业 | 29.10 | +3.30 | +73.52% | | 翰宇药业 | 14.64 | +2.23 | +13.58% | | 诺泰生物 | 54.20 | +1.98 | +4.39% | | 康龙化成 | 23.13 | +1.80 | -10.00% | | 康鹏科技 | 8.73 | +1.51 | +26.34% | | 海特生物 | 22.50 | +1.49 | -5.10% | | 美诺华 | 13.97 | +1.01 | +9.9% | [2] 业绩表现 - 凯莱英一季度营收15.41亿元，同比增长10.1%；归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%；扣非净利润3.05亿元，同比增加20.1%，净利润创2023年四季度以来新高 [3] - 金凯生科一季度营收1.76亿元，同比上升41.8%；归母净利润4742万元，同比上升183.2% [7] - 诺泰生物一季度营收5.66亿元，同比增长58.96%；净利润1.53亿元，同比增长130.1% [7] - 康鹏科技一季度营收2.43亿元，同比增长44.27%；净利润3062.91万元，同比增长59.73% [7] - 海特生物一季度营收1.57亿元，同比增长18.79%；净利润-1393.04万元，亏损幅度减小 [7] - 四川双马预计一季度归母净利润1亿元 - 1.4亿元，同比增长1047% - 1506% [8] - 圣诺生物预计归母净利润3919.85万元 - 4790.92万元，同比增加137.97% - 190.85% [9] - 翰宇药业扭亏为盈，预计一季度归母净利润6000万元 - 7200万元，较去年同期增长7410.2万元 - 8610.2万元 [10] 凯莱英业务情况 - 小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，毛利率45.17%，预计今年小分子PPQ项目达12个 [5] - 新兴业务收入同比增长超80%，毛利率33.05%，较去年同期明显回升，持续加大市场开拓和业务竞争力提升，特别是多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务 [5] 机构评级与预测 凯莱英 - 国投证券预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.33亿元、13.21亿元、15.21亿元，同比增速分别为19.4%、16.6%、15.1%，给予买入评级，预计2025年EPS为3.14元/股，给予当期PE30倍，对应6个月目标价94.2元/股 [5][6] - 平安证券认为2025年随着全球创新药研发企稳回暖，小分子化学业务有望重回增长，布局多年的多肽、小核酸、ADC业务迎来加速发展机遇，维持“强烈推荐”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.26亿元、13.78亿元、17.4亿元 [6][7] 其他公司 | 序号 | 股票简称 | 利润中值（元） | 预告类型 | 上年同期净利润（元） | 预告净利润变动中值（%） | 预告日期 | 业绩变化原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 诺泰生物 | 1.50亿 | 大幅上升 | 6632.68万 | 126.00 | 20250328 | 公司以“时间领先、技术领先”的经营理念等 [11] | 2 | 四川双马 | 1.20亿 | 大幅上升 | 872.00万 | 1276.50 | 20250415 | 报告期内公司业绩较上年同期有较大提升 [11] | 3 | 翰宇药业 | 6600.00万 | 扭亏为盈 | -1410.20万 | 568.02 | 20250327 | 2025年第一季度公司预计归属母公司净利润情况 [11] | 4 | 圣诺生物 | 4355.39万 | 大幅上升 | 1647.22万 | 164.41 | 20250331 | 公司紧跟多肽行业发展趋势，充分拓展市场等 [11] 行业前景 过去几年医药股受国内政策和海外风险影响持续调整，估值处于较低位置，如今行业基本面出现好转迹象，有望迎来反弹行情 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 凯莱英2025年一季报业绩符合市场预期，新兴业务收入同比增长超80%，小分子CDMO业务保持稳健发展，后续业绩有望逐渐恢复快速增长 [1][2] - 公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，持续深耕小分子一体化服务能力，强化合成大分子和生物大分子领域布局，为中长期业绩增长保驾护航 [3] - 考虑新兴业务收入增长和毛利率改善，调整25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1实现营业收入15.41亿元，同比增长10.10%；归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%；扣非净利润3.05亿元，同比增长20.14% [1][2] - 25Q1新兴业务收入超3.1亿元，同比增长超80%，毛利率提升到33.05%；小分子CDMO业务收入12.2亿元左右，毛利率为45.17% [2] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,825|5,805|6,648|7,615|8,809| |YoY（%）|-23.7%|-25.8%|14.5%|14.5%|15.7%| |归母净利润(百万元)|2,269|949|1,142|1,319|1,517| |YoY（%）|-31.3%|-58.2%|20.4%|15.5%|15.0%| |毛利率（%）|51.2%|42.4%|42.8%|43.4%|43.7%| |每股收益（元）|6.26|2.69|3.17|3.66|4.21| |ROE|13.0%|5.6%|6.5%|7.2%|7.9%| |市盈率|10.71|24.93|21.17|18.33|15.94|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现不同项目在2024A - 2027E的情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，各指标在不同年份有相应数据变化 [10]

A股市场表现 - A股市场整体窄幅震荡走低 上证指数跌0.1% 深证成指跌0.66% 北证50指数跌2.8% 创业板指跌0.68% [5][6] - 日用化工、煤炭、造纸、农林牧渔等板块涨幅居前 软件服务、互联网、矿物制品、IT设备等板块跌幅居前 [6] - 电力板块走强 华银电力、西昌电力、郴电国际等多股涨停 广西能源涨8.24% 银星能源涨6.32% 乐山电力涨6.16% 长源电力涨5.59% [7][8] CXO概念板块 - CXO概念板块表现强势 金凯生科盘中"20cm"涨停 河化股份、凯莱英A股、灵康药业涨停 [9][10] - 凯莱英港股同步大涨 盘中涨幅一度超过19% [4][10] - 凯莱英2025年一季度营业收入15.41亿元 同比增长10.10% 净利润3.27亿元 同比增长15.83% 新兴业务收入同比增长超80% 毛利率33.05% [12] 新股表现 - 两只新股上市均大幅上涨 江顺科技盘中涨幅一度超过120% [3][14][15] - 江顺科技为铝型材挤压模具及配套设备行业领先企业 客户包括华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份等国内外知名企业 [15] - 天有为盘中涨幅一度接近50% 主要从事汽车仪表研发生产 客户包括现代汽车集团、比亚迪、长安汽车等 [16] 港股市场 - 港股市场盘中走低 恒生指数跌幅超过1% 美团-W、京东集团-SW等领跌 [17][18][19] - 新东方-S大涨 盘中涨幅一度超过6% 2025财年第三季度净营收11.831亿美元 经营利润同比上升9.8% 净利润8725.5万美元 [20]

行业趋势与周期 - 创新药产业处于加速向上周期 有强基本面支撑[1] - 新技术TCE和ProTac已进入萌芽开花阶段 继ADC和PD1/VEGF等技术爆发后[1] - 创新药从BD潮走向盈利潮 收入高增速带动利润快速提升[1] 港股创新药板块表现 - 港股创新药指数市盈率从2月21日64倍降至4月24日27倍 不足两个月前一半[1] - 4月24日板块全面爆发 凯莱英涨超17% 荣昌生物/亚盛医药-B/康方生物涨超7% 信达生物/联邦制药涨超6% 康龙化成/三生制药涨超4%[1] - 港股创新药ETF连续2个交易日成交额超9亿元 市场关注度高[1] 产品投资价值 - 港股创新药ETF跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数最高[1] - 创新药ETF布局创新药产业链龙头企业 汇聚全球CXO龙头和国内仿创药企龙头[2] - 产品有望受益于AI赋能研发/国产创新药出海/商业健康保险完善/医保丙类目录出台等多重利好[1][2] 政策支持环境 - 各地政府持续出台支持政策 如北京深圳发布创新药政策[2] - 政策加强创新药械研发/生产/审批/使用的全链条支持[2] - 政策促进健康消费方案落地 扩大内需并持续利好消费医疗板块[2]

创新药行业表现 - 创新药企ETF(560900)上涨1.80%，成交额走阔，跟踪指数中证创新药产业指数上涨1.60% [1] - 成分股凯莱英上涨10.01%，迈威生物上涨7.23%，荣昌生物上涨6.57%，泽璟制药和浙江医药跟涨 [1] - 长春高新2024年研发投入26.90亿元，同比增长11.20%，占营收比重近20%，推进生长激素适应症拓展和海外布局 [1] 科技投资产品布局 - 摩根恒生科技ETF(QDII)(513890)布局港股科技龙头，摩根中证碳中和60ETF(560960)捕捉绿色投资机遇 [1] - 摩根MSCI中国A股ETF(515770)布局中国核心资产，科创信息技术ETF(588770)聚焦硬科技领域 [1] - 主动管理产品包括摩根新兴动力基金(377240/014642)、摩根智慧互联基金(001313/016919)聚焦人工智能，摩根动力精选基金(006250/013137)关注新能源车和机器人 [2] - 被动投资产品包括摩根纳斯达克100指数基金(QDII)(019172-019175)布局全球科技龙头 [3] 企业战略与产品发展 - 长春高新实现长效生长激素自产自用，促卵泡激素水剂等新产品陆续上市 [1] - 摩根资产管理整合"全球视野投科技"产品线，涵盖主动和被动投资，布局太平洋地区优质科技企业通过摩根太平洋科技基金(968061/968962/968063) [2]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块盘初拉升 [1] - 凯莱英涨超9% [1] - 荣昌生物涨超7% [1] - 信达生物、君实生物、康龙化成纷纷上扬 [1] 交易机制 - A股账户无需港股通即可T+0买港股 [1]

股票市场表现 - CRO概念股盘初出现拉升行情 [1] - 金凯生科（301509）实现20cm涨停 [1] - 双成药业（002693）股价逼近涨停 [1] - 昊帆生物（301393）、凯莱英（002821）、泓博医药（301230）均出现上扬 [1] - 暗盘资金正涌入这些CRO概念股 [1]