激励计划 - 公司第四届监事会第五十次会议于2025年4月24日召开[2] - 会议审议通过向激励对象首次授予A股限制性股票的议案[2] - 监事会同意激励计划首次授予日为2025年4月24日[3] - 同意向648名激励对象授予489.60万股限制性股票[3]

激励计划 - 2025年A股限制性股票激励计划首次授予648人，授予519.60万股，占A股股本总额1.53%[1] - 执行董事张达获授6.50万股，占授予总数1.25%，占A股股本总额0.02%[1] - 执行副总裁陈朝勇和姜英伟各获授5.00万股，均占授予总数0.96%，占A股股本总额0.01%[1] - 高级副总裁周炎和徐向科各获授4.00万股，均占授予总数0.77%，占A股股本总额0.01%[1] - 非执行董事张婷获授3.00万股，占授予总数0.58%，占A股股本总额0.01%[1] - 642名管理人员、核心技术（业务）人员共获授462.10万股，占授予总数88.93%，占A股股本总额1.36%[1] - 预留限制性股票30.00万股，占授予总数5.77%，占A股股本总额0.09%[1] - 任何一名激励对象获授公司股票未超公司股本总额1%[1] - 全部有效激励计划涉及标的股票总数累计不超提交股东大会时公司股份总额10%[1] - 预留部分激励对象在计划经股东大会审议通过后12个月内确定[2] 人员情况 - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员共119人[6] - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员从序号80 - 119[6] - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员共39人[7] - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员从序号120 - 159[7] - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员共39人[8] - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员从序号160 - 199[8] - 公司管理人员及核心技术（业务）人员序号从200到317[9][10][11] - 公司管理人员及核心技术（业务）人员数量至少有118人[9][10][11] - 公司管理人员及核心技术（业务）人员序号从318到437[12][13][14] - 管理人员及核心技术（业务）人员数量至少有120人[12][13][14] - 公司有管理人员和核心技术（业务）人员共119人，序号从438到557[15][16][17] - 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司有众多管理人员、核心技术（业务）人员，从序号558到642共85人[18][19][20] 其他 - 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司董事会日期为2025年4月25日[20]

调研基本信息 - 调研时间为 2025 年 4 月 24 日 8：00 - 9：00，通讯参会，接待人员有首席运营官张达先生、高级副总裁兼董事会秘书徐向科先生、投资者关系执行总监夏璐女士 [2] - 参与单位有平安证券、中金公司等 100 余家机构，共计 240 余人 [2] 2025 年第一季度经营情况 - 营业收入 15.41 亿，同比增长 10.1%，归属于上市公司股东的净利润 3.27 亿，同比增长 15.8%，扣除非经常性损益的净利润同比增长 20% [3] - 小分子 CDMO 业务收入同比持平，毛利率 45.2%；新兴业务收入同比增长超 80%，毛利率为 33.1% [3] - 净利润增速快于收入增速，高 5.73 个百分点，期间费用进入下降通道，除管理费受海外 Site 因素影响有浮动，其他费用绝对值下降 [3] - 全年资本开支集中在新兴业务领域，小分子产能新增资本开支有限，海外资本开支可能增加 [3] 业绩展望 - 维持 2025 年全年业绩展望，预计全年收入双位数增长，力求净利润增长超过收入增长 [3] - 加快多肽、寡核苷酸、ADC 新兴业务发展，深化海外商业化产能建设，管控运营成本 [3] 投资者问答 订单与业绩 - 目前在手订单覆盖度使公司有信心完成 2025 年收入双位数增长目标 [4] - 一季度新签订单整体在高基数上保持增长，小分子订单稳定增长，新兴业务订单快速增长 [5] 政策影响 - 生物安全法案对全球供应链格局和客户合作意愿无实质性影响 [4] - 关税政策不会改变公司综合竞争力和行业分工趋势，业务受加征关税影响有限 [4] - 短期出口加快交付、与客户密切沟通，进口锁定供应商备货和部分国产替代；长期加快海外商业化产能拓展，加强新兴业务推进 [4] 新兴业务 - 多肽、ADC 和小核酸业务快速增长，多肽项目订单和收入远超新兴业务整体增速，制剂业务一季度增长不错 [5] - 多肽业务减重适应症领域占比高，产能利用率需项目推进提升 [5] - 国内外新兴业务需求强劲，国外化学大分子业务交付和订单增加，国内创新药市场活跃度和融资环境改善 [5] 盈利能力 - 盈利能力改善得益于降本增效、小分子业务成本优化、消化 Sandwich Site 运营影响、新兴业务毛利率提升 [6] - 全年持续推进降本增效，保持利润率改善趋势 [6] 海外产能建设 - 源于公司业务发展和战略考量，客户给予积极反馈，重点关注欧洲商业化产能拓展机会 [6] - Sandwich site 有近 100 人的研发分析团队，人员经验丰富，当地成本高、周转时间长，但能与国内 Site 协同拓展欧美市场 [6]

公司基本信息 - 凯莱英股票代码为 002821.SZ/6821.HK [4] 免责声明与准则说明 - 文件仅供与公司有关人士及其顾问使用，内容未经监管机构审阅，派发可能受法律限制 [5] - 演示材料含前瞻性陈述，受多种风险影响，公司不承担更新义务 [5] - 演示材料按《企业会计准则——基本准则》编制，与其他国家准则有差异，公司调整汇兑波动相关损益范围 [5] - 公司提供经调整的归母净利润及经调整的归母净利率，有助于理解评估业绩，但不能替代国际财务报告准则编制的财务资料 [5] 2025 Q1 业绩情况 总体业绩 - Q1 收入 15.41 亿元，同比增长 10.1%；归母净利润 3.27 亿元，同比增长 15.8%；归母净利率 21.2%，提升 1.1 个百分点；毛利率 42.5%，提升 1.0 个百分点 [7] - 净利润增速较营业收入增速高 5.7 个百分点 [8] 业务板块业绩 - 小分子 CDMO 业务收入基本持平，毛利率 45.2% [7] - 新兴业务收入增长超 80%，毛利率 33.1% [7] 费用情况 期间费用占比 |年份|销售费用占比|管理费用占比|研发费用占比|财务费用占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021|2.1%|10.3%|8.4%|0.2% [11][12][14][15] |2022|1.5%|7.9%|6.9%|-4.9% [11][12][14][15] |2023|2.5%|10.1%|9.0%|-1.9% [11][12][14][15] |2024|4.2%|14.2%|10.6%|-5.7% [11][12][14][15] |2024 Q1|3.2%|12.3%|12.1%|-5.6% [11][12][14][15] |2025 Q1|2.9%|11.9%|8.9%|-2.9% [11][12][14][15] 资本开支情况 - 2025 年 Q1 资本开支占比 15.7%，金额 2.42 亿元 [21][22] 财务报表 合并利润表 |项目|2025 Q1（百万元）|2024 Q1（百万元）| | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,541|1,400 [29] |营业成本|(886)|(791) [29] |毛利润|655|609 [29] |营业利润|358|295 [29] |利润总额|357|295 [29] |净利润|325|280 [29] |归属于母公司所有者的净利润|327|282 [29] 合并资产负债表 |项目|2025 Q1（百万元）|2024（百万元）| | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|11,152|11,050 [34] |非流动资产合计|8,295|8,239 [34] |资产总计|19,447|19,289 [34] |流动负债合计|1,558|1,709 [37] |非流动负债合计|694|717 [37] |负债合计|2,252|2,426 [37] |所有者权益合计|17,195|16,863 [37] 未来展望 - 预计 2025 全年收入实现双位数增长 [26] - 持续推进降本增效，提升业务利润率，力求盈利增长超过收入增速 [26] - 加大市场开拓和业务竞争力提升，特别是多肽、寡核苷酸、ADC 等增量业务 [26] - 以 Sandwich Site 为依托，深化推进海外商业化产能建设，平衡战略落地和运营成本控制 [26]

激励计划时间线 - 2025年1月24日审议通过激励计划相关议案[9] - 2025年4月24日确定授予日并首次授予限制性股票[12][15] 激励计划数据 - 激励对象648人，授予数量489.60万股[16] - 授予价格每股37.52元[17] 授予条件 - 公司和激励对象未发生不符合授予条件情形[20] 合规情况 - 已履行现阶段所有必要法定程序[21]

激励计划时间线 - 2025年1月24日审议通过激励计划草案等议案[11] - 2025年3月18日审议通过激励计划草案修订稿议案[11] - 2025年4月24日确定首次授予日[16][20] 授予情况 - 首次授予489.60万股，占A股股本总额1.44%[16] - 预留30.00万股，占授予总数5.77%，占A股股本总额0.09%[16] 授予价格 - 首次授予部分限制性股票授予价格为每股37.52元[17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度凯莱英实现营业收入15.41亿元（yoy+10.10%），归母净利润3.27亿元（yoy+15.83%），扣非归母净利润3.05亿元（yoy+20.14%） [1] - 降本增效成果显著，净利率水平改善，2025年一季度净利率约21.06%（yoy+1.09pct、qoq+6.91pct） [6] - 小分子CDMO业务稳步推进，2025年一季度收入约12.23亿元，毛利率约45.17%（yoy-2.17pct） [6] - 新兴服务业务高速增长，2025年一季度收入超3.17亿元、同比增长80%以上，预计化学大分子全年收入翻倍以上增长，一季度毛利率33.05%（yoy+15.75pct） [6] - 维持全年双位数收入指引，继续降本增效提升盈利能力，加大市场开拓力度和业务竞争力提升，深化推进海外商业化产能建设 [6] - 2024年公司累计新签订单同比+约20%，欧美客户订单增速更快，强劲订单趋势为后续业绩增长提供引擎 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入66、76、89亿元，实现归母净利润10.8、12.7、15.7亿元，对应PE分别是22、19、15倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7825|5805|6617|7627|8859| |同比增长|-24%|-26%|14%|15%|16%| |营业利润(百万元)|2571|1079|1237|1455|1810| |同比增长|-31%|-58%|15%|18%|24%| |归母净利润(百万元)|2269|949|1078|1265|1569| |同比增长|-31%|-58%|14%|17%|24%| |每股收益(元)|6.29|2.63|2.99|3.51|4.35| |PE|10.7|25.5|22.4|19.1|15.4| |PB|1.4|1.4|1.4|1.3|1.2| [2] 基础数据 - 总股本361百万股，已上市流通股321百万股，总市值24.2十亿元，流通市值21.6十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）47.6，ROE（TTM）5.8，资产负债率11.6% [3] - 主要股东ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED持股比例31.93% [3] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|-16|-13|-10| |相对表现|-13|-8|-18| [5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|12352|11050|11780|12882|14284| |非流动资产|7415|8238|8240|8190|8100| |资产总计|19767|19289|20020|21072|22383| |流动负债|1801|1709|1770|1882|2008| |长期负债|456|717|717|717|717| |负债合计|2257|2426|2486|2599|2724| |归属于母公司所有者权益|17480|16845|17519|18461|19650| |负债及权益合计|19767|19289|20020|21072|22383| [8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3550|1254|930|1041|1266| |投资活动现金流|(2691)|(1184)|(323)|(290)|(279)| |筹资活动现金流|(542)|(1928)|(401)|(273)|(325)| |现金净增加额|316|(1858)|206|477|661| [8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|7825|5805|6617|7627|8859| |营业成本|3822|3346|3822|4343|4926| |营业利润|2571|1079|1237|1455|1810| |利润总额|2557|1072|1232|1451|1805| |归属于母公司净利润|2269|949|1078|1265|1569| [9] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|-24%|-26%|14%|15%|16%| |年成长率 - 营业利润|-31%|-58%|15%|18%|24%| |年成长率 - 归母净利润|-31%|-58%|14%|17%|24%| |获利能力 - 毛利率|51%|42%|42%|43%|44%| |获利能力 - 净利率|29%|16%|16%|17%|18%| |获利能力 - ROE|14%|6%|6%|7%|8%| |获利能力 - ROIC|13%|4%|6%|7%|8%| |偿债能力 - 资产负债率|11%|13%|12%|12%|12%| |偿债能力 - 净负债比率|0%|0%|0%|0%|0%| |偿债能力 - 流动比率|6.9|6.5|6.7|6.8|7.1| |偿债能力 - 速动比率|6.3|5.8|5.9|6.0|6.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.3|0.4|0.4| |营运能力 - 存货周转率|3.1|3.1|3.0|3.0|3.0| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.0|3.4|3.4|3.4| |营运能力 - 应付账款周转率|7.5|7.4|7.9|7.9|7.9| |每股资料(元) - EPS|6.29|2.63|2.99|3.51|4.35| |每股资料(元) - 每股经营净现金|9.84|3.48|2.58|2.89|3.51| |每股资料(元) - 每股净资产|48.47|46.72|48.58|51.19|54.49| |每股资料(元) - 每股股利|1.84|1.12|0.90|1.05|1.31| |估值比率 - PE|10.7|25.5|22.4|19.1|15.4| |估值比率 - PB|1.4|1.4|1.4|1.3|1.2| |估值比率 - EV/EBITDA|8.8|21.2|14.7|13.1|11.1| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收15.41亿元（YOY10.10%），归母净利润3.27亿（YOY15.83%），扣非净利润3.05亿（YOY20.14%）[1] - 小分子业务稳定，新兴业务收入同比增超80%，看好新兴业务持续发力[1] - 25Q1毛利率42.54%（同比-0.98pct），新兴业务毛利率33.05%（同比+15.75pct），净利率21.06%（同比+1.09pct），随着新兴业务产能利用率提升，盈利能力有望回升[2] - 预计2025 - 2027年公司EPS为2.90、3.45和4.19元，2025年4月23日收盘价对应2025年PE为23倍，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027E营业收入分别为5804.66、6629.24、7689.16、8907.32百万元，增速分别为-25.82%、14.21%、15.99%、15.84%[7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为948.95、1045.39、1244.63、1509.81百万元，增速分别为-58.17%、10.16%、19.06%、21.31%[7] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.63、2.90、3.45、4.19元，P/E分别为25.48、23.13、19.43、16.02[7] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为19289、21751、23368、25289百万元，负债合计分别为2426、2771、3144、3557百万元[8] - 利润表：2024 - 2027E营业收入分别为5805、6629、7689、8907百万元，净利润分别为936、1042、1243、1508百万元[8] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为1254、768、1164、1633百万元，投资活动现金流分别为-1184、-1258、-1332、-1435百万元，筹资活动现金流分别为-1928、1432、221、129百万元[8]

CRO概念板块表现 - CRO概念板块上涨0.96%，位居概念板块涨幅第9位，板块内38只个股上涨 [1] - 金凯生科涨停（20%），双成药业、河化股份、凯莱英等涨停，峆一药业、博腾股份、昊帆生物涨幅居前，分别上涨6.50%、5.35%、4.50% [1] - 跌幅居前的个股包括星昊医药（-8.43%）、康鹏科技（-4.30%）、蔚蓝生物（-3.46%） [1] 资金流向 - CRO概念板块获主力资金净流入6.12亿元，31只个股获净流入，6只个股净流入超3000万元 [2] - 双成药业主力资金净流入1.81亿元，凯莱英、金凯生科、河化股份分别净流入1.63亿元、1.37亿元、7380.23万元 [2] - 河化股份、灵康药业、金凯生科主力资金净流入率居前，分别为48.73%、45.37%、33.12% [3] 个股资金明细 - 双成药业（002693）涨10.03%，主力资金净流入1.81亿元，净流入率19.33% [3] - 凯莱英（002821）涨10.01%，主力资金净流入1.63亿元，净流入率26.17% [3] - 金凯生科（301509）涨20.02%，主力资金净流入1.37亿元，净流入率33.12% [3] - 河化股份（000953）涨10.02%，主力资金净流入7380.23万元，净流入率48.73% [3] - 灵康药业（603669）涨10.00%，主力资金净流入4150.64万元，净流入率45.37% [3] 其他相关概念板块表现 - PEEK材料板块涨幅居首（3.70%），丙烯酸（1.89%）、天津自贸区（1.75%）等板块涨幅居前 [2] - 电子身份证（-3.20%）、华为盘古（-3.13%）、数字货币（-3.10%）等板块跌幅居前 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025Q1凯莱英营收和归母净利润同比增长，新兴业务收入同比增长超80%，看好新兴业务持续发力[1] - 新兴业务毛利率显著提升，随着产能利用率提升，公司盈利能力有望逐渐回升[2] - 预计2025 - 2027年公司EPS为2.90、3.45和4.19元，考虑小分子CDMO项目和新兴业务成长空间，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营业收入15.41亿元（YOY10.10%），归母净利润3.27亿（YOY15.83%），扣非净利润3.05亿（YOY20.14%）[1] - 小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，新兴业务收入同比增长超80%[1] 盈利能力 - 25Q1毛利率42.54%（同比 - 0.98pct），小分子业务毛利率45.17%（同比 - 2.17pct），新兴业务毛利率33.05%（同比 + 15.75pct）[2] - 25Q1净利率21.06%（同比 + 1.09pct），研发费用率同比 - 3.15pct，管理费用率同比 - 0.41pct，销售费用率同比 - 0.33pct，财务费用率同比 + 2.67pct[2] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为2.90、3.45和4.19元，2025年4月23日收盘价对应2025年PE为23倍[2] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5804.66|6629.24|7689.16|8907.32| |营业收入(+/-) (%)|-25.82%|14.21%|15.99%|15.84%| |归母净利润（百万元）|948.95|1045.39|1244.63|1509.81| |归母净利润(+/-) (%)|-58.17%|10.16%|19.06%|21.31%| |每股收益(元)|2.63|2.90|3.45|4.19| |P/E|25.48|23.13|19.43|16.02|[7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2024 - 2027E年各项财务指标变化，如流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等[8] - 主要财务比率展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化[8]