报告公司投资评级 [买入丨维持][4] 报告的核心观点 - 尽管2023年锂价大幅下跌，但公司仍凭借新增锂盐产能放量+矿石自供比例提升，在量增和降本的双重驱动下，维持强劲的盈利韧性[4] - 成本下降效果显著，24Q1盈利显著修复。24Q1公司毛利率38.07%，环比+17.22pct；净利率22.32%，环比+9.22pct[4] - 量增降本两手抓，打造锂板块阿尔法。资源端和冶炼端同步扩张，电力项目落地有助于成本改善[4][5] - 战略布局铜资源+冶炼，有望成为第二增长极。收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权和纳米比亚铜冶炼厂Tsumeb 98%股权[6] - 强勘探基因+高经营效率，多品种共振下中矿将再上台阶。未来公司聚焦锂、铜、稀有金属三大业务板块[7] 财务数据总结 - 2023年归母净利22.08亿元，同比-33%；扣非归母净利21.3亿元，同比-34%[1][2] - 23Q4归母净利1.38亿元，同比-89%，环比-76%；扣非归母净利1.05亿元，同比-91%，环比-80%[1][2] - 24Q1归母净利2.56亿元，同比-77%，环比+86%；扣非归母净利2.28亿元，同比-79%，环比+117%[2] - 2023年锂盐板块实现营收42.43亿元，同比-33%，占比71%；毛利率逆势同比提升3.99pct至57.78%[4] - 2023年铯铷盐板块实现营收11.24亿元，同比+21%，占比19%；毛利7.24亿元，同比+20%[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入60.1亿元，同比下降25.2%，归母净利润22.1亿元，同比下降33.0%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入11.3亿元，环比增长11.8%，归母净利润2.6亿元，环比增长85.5%[1] - 公司2024年预计归母净利润为13.48/16.73/24.48亿元，对应PE为19.2倍，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 公司自有锂资源大幅提升，计划在未来几年内完成新的优质锂矿资源获取[4] 未来展望 - 华福证券对中矿资源的财务预测显示，2026年营业收入预计将达到905.8亿元，较2023年增长50.1%[9] - 公司预测2026年净利润将达到253.6亿元，同比增长46.3%[9] - 华福证券认为中矿资源的ROE在2026年将达到15.4%，较2023年有显著提升[9] 其他新策略 - 公司强调投资者应自行决策，自担投资风险[13] - 华福证券对个股的投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[16] - 买入评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[16] - 持有评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[16] - 公司评级中性表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 铯铷盐业务 - 铯铷板块实现毛利7.24亿元,同比增长20.12%;毛利率64.39%,同比下降0.31个百分点 [1] - 2023年公司铯铷精细化工业务产量962.18吨,同比增长21.09%;销量999.23吨,同比增长25.92% [1] - 铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展,市场规模与销售价格不断提高 [1] 锂盐业务 - 锂电新能源板块实现毛利24.51亿元,同比下降28.1%;毛利率57.78%,同比增加3.99个百分点 [1] - 2023年公司锂盐产量1.84万吨,同比下降19.51%;销量1.74万吨,同比下降28.09% [1] - 公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本,降本增效初见成效 [1] 锂矿资源 - 公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [1] - 2023年公司锂盐自有矿产量15771.91吨,为公司锂盐板块以自有矿为原料的锂盐年度最高产量记录 [1] - 公司锂盐板块原料自给率由2022年21%提升至2023年86% [1] - 公司投资修建的"Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程项目"和"Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目"2023年11月实现达产达标 [1] - Bikita矿山自2022年收购以来连续完成了三次增储工作,锂矿产保有资源量84.96万吨LCE增长至288.47万吨LCE [1] 铜矿布局 - 公司拟收购Junction 65%股权,其主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目,该项目目前处于待开发阶段,资源量61.40万金属吨 [2][3] - 公司战略目标力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局,力争2年内再获取新的优质铜矿资源 [3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为76.77、81.32、107.23亿元,实现净利润15.33、21.61、32.70亿元 [3] - 目前股价对应PE为17.2、12.2、8.0倍,维持"买入-A"评级,12个月目标价50.8元/股,对应25年PE为17倍 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入60.13亿元，同比下降25.22%[1] - 公司2023年自有矿共实现锂盐产量15,771.91吨，自给率由2022年21%提升至2023年86%[1] - 公司2023年铯铷盐精细化工业务销售总量999.23吨，同比增长25.92%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为13.39/19.88/25.4亿元，EPS分别为1.84/2.72/3.48元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到12694百万元，较2022年增长58.3%[6] - 公司2026年预计净利润为2542百万元，较2022年增长77.1%[6] - 公司2026年预计ROE为14.81%，较2022年有所增长[6] 财务指标 - 公司资产负债率在2022年至2026年间保持在25%左右[6] - 公司2026年预计EBITDA为2955百万元，较2022年增长12.09%[6] - 公司2026年预计净利率为20.03%，较2022年有所增长[6] - 公司2026年预计市净率为1.5，较2022年有所下降[6] - 公司2026年预计总资产周转率为0.6，较2022年有所增长[6] - 公司2026年预计每股收益为3.5元，较2022年增长44.4%[6] 投资建议 - 公司股票评级分为买入、增持、持有、卖出和强于大市等级别[8] 免责声明 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[14] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[15]

合规检查 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 现场查询公司募集资金专户2次，每月查询专户资金变动[3] - 现场检查次数为1次，检查报告无问题[3] 履职情况 - 发表独立意见次数为10次[3] - 向本所报告次数为0次[4] - 对上市公司培训1次，日期为2023年6月9日[4] 人员变动 - 2023年12月28日，保荐代表人王志国离职，杨日盛接替[8] 整改情况 - 2023年5月4日，方正证券因薪酬问题收警示函，已完成整改[8]

现场检查情况 - 检查对应2023年度，时间为2024年4月15 - 25日[2] 检查结果 - 公司治理、内控、信披等多方面检查均合规[2][3][4][5] - 业绩无大幅波动，与同行无明显异常且波动有合理解释[4] - 现场检查未发现问题[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[11] 报告的核心观点 锂盐原料自给率大幅提升 公司投资修建的"Bikita 锂矿 200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目"和"Bikita 锂矿 200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目"已于2023年7月建设完成并正式投料试生产。两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿,极大提高了公司锂盐业务的原料自给率,自给率由2022年的21%提升至2023年的86%。[2][3] 铯铷业务量价齐升 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业,2023年铯铷盐板块实现营业收入11.24亿元,毛利7.24亿元,销售总量999.23吨,同比增长25.92%。[8] 加速布局铜矿项目 公司全资下属公司Afmin拟以合计基准对价5850万美元现金收购Momentum持有的Junction 50%股权和Chifupu持有的Junction 15%股权,Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目,该项目目前处于待开发阶段,根据2015年的资源量估算报告,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.20%。[9] 盈利预测 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为64.46、78.70、116.56亿元,归母净利润分别为14.53、19.41、31.01亿元,当前股价对应PE分别为18.0、13.5、8.4倍。[10]

股份回购 - 2023年9月1日同意以3 - 5亿元自有资金回购股份，价格不超60元/股[1] - 截至2024年4月30日，累计回购8254817股，占总股本1.1311%[2] - 截至2024年4月30日，最高成交价39.19元/股，最低31.19元/股[2] - 截至2024年4月30日，已使用资金299985570.64元[2] 回购规则 - 重大事项披露期内不回购股票[4] - 集中竞价回购委托价不得为当日涨幅限制价格[4] - 不在深交所特定时段及无涨跌幅限制日委托回购[4]

财务数据 - 公司2023年实现营收60.13亿元，同比-25.22%[1] - 公司2024年一季度实现营收11.27亿元，同比-45.63%[6] - 公司归母净利润2023年为22.08亿元，同比-32.98%[1] - 公司归母净利润2024年一季度为2.56亿元，同比-76.63%[6] - 公司资产负债率截至2023年年末降至23.05%[8] - 公司资产负债率2024年一季度末进一步降至19.77%[8] 锂盐业务 - 公司锂盐产量约1.84万吨，同比-19.51%[7] - 公司销量约1.74万吨，同比-28.09%[7] - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能[10] - 公司拥有加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山的锂矿资源[11][12] - 公司在津巴布韦Bikita矿山投资建设了锂矿选矿工程项目[12] 铯铷盐业务 - 公司在铯铷盐业务领域具有竞争优势[16][17] - 公司铯铷盐业务应用领域广泛[19] 铜领域布局 - 公司加大铜领域布局，收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂和赞比亚Kitumba铜矿项目[21][22] - 公司提出发展规划和战略目标，力争2025年完成5万吨/年铜金属采选冶一体化布局[23] 未来展望 - 公司2024-2026年营收和归母净利润有望保持增速[24] - 公司产品价格和产销量假设表明2024-2026年营收和归母净利润同比增速分别为14.4%-20.3%和-29.3%-26.0%[26] - 预计公司2024-2026年营收分别为68.77/82.71/97.53亿元，同比增速14.4%/20.3%/17.9%[27] 2026年预测 - 公司2026年预测每股收益为3.26美元，较2022年增长近78%[29] - 公司2026年预测ROE为15%，较2022年略有增长[29] - 公司2026年预测净利润增长率为26%，较2022年有所提升[29] - 公司2026年预测P/E为10.9，较2022年有所下降[29] - 公司2026年预测P/B为1.6，较2022年有所下降[29]

业绩总结 - 公司2023年实现营收60.13亿元，同比-25.22%[5] - 公司2024年一季度实现营收11.27亿元，同比-45.63%[6] - 公司资产负债率截至2023年年末降至23.05%，2024年一季度末进一步降至19.77%[8] 锂盐产量和销量 - 公司锂盐产量约1.84万吨，同比-19.51%[7] - 公司销量约1.74万吨，同比-28.09%[7] 技术和资源 - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，具有行业领先的技术工艺[10] - 公司拥有加拿大Tanco矿山约26万吨LCE的锂矿石资源和津巴布韦Bikita矿山约288.47万吨LCE的锂矿产资源[11][12] 发展战略 - 公司计划投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程，预计形成将近2.5万吨LCE/年的锂辉石精矿原料供应能力[11] - 公司已完成Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程和Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程，预计形成折合约6万吨LCE/年的产能规模[12] 市场扩张和并购 - 公司与盛新锂能集团签署合资协议，在津巴布韦设立合资公司开发锂矿、铂矿项目[14] - 公司与Grid MetalsCorp.签署谅解备忘录，探讨加拿大Donner湖锂矿合作开发可行性[14]