券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8][11] 核心观点 - 报告认为公司单三季度内销实现同比增长，外销有所回落，但利润率表现稳健 [11] - 公司致力于海外销售和国内品牌均衡发展，国内“爆款产品+内容营销”模式有望为内销业务延续增长提供保障 [11] - 通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，公司产品盈利能力逐步修复，综合竞争能力不断提升 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现营业收入122.84亿元，同比下滑3.20%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长7.13%；实现扣非归母净利润8.14亿元，同比增长2.07% [2][5] - 2025年单三季度：实现营业收入44.81亿元，同比下滑9.78%；实现归母净利润2.98亿元，同比下滑13.05%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下滑7.85% [2][5] 分季度及分区域业绩 - 分季度营收：Q1/Q2/Q3分别同比+10.36%/-6.60%/-9.78% [11] - 2025年前三季度分区域：内销/外销分别同比-2.18%/-3.46% [11] - 2025年单三季度分区域：内销/外销分别同比+1.51%/-11.87%，外销回落较多主要由于同期基数较高及关税扰动出货节奏 [11] 盈利能力分析 - 单三季度毛利率达20.03%，同比下滑0.84个百分点，主要由于营收结构变化及关税扰动 [11] - 单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.07%/4.55%/3.60%/0.74%，分别同比+0.10/-0.22/+0.35/-0.18个百分点，表现相对平稳 [11] - 单三季度归母净利率/扣非归母净利率分别为6.65%/6.29%，分别同比-0.25/+0.13个百分点，利润端表现相对稳健 [11] 业务战略与展望 - 公司从事西式小家电出口销售，同时大力开拓国内品牌业务，出口业务以OEM/ODM模式为主 [11] - 国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，运作多个自主品牌，并采取“爆款产品+内容营销”方法 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.15、12.27和13.50亿元，对应PE分别为11.16、10.15和9.22倍 [11] 财务预测数据 - 预计每股收益（EPS）：2025E为1.37元，2026E为1.51元，2027E为1.66元 [16] - 预计市盈率（PE）：2025E为11.16倍，2026E为10.15倍，2027E为9.22倍 [16] - 预计净资产收益率（ROE）：2025E为12.2%，2026E为11.8%，2027E为11.5% [16]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，47家上市公司合计营收3663亿元，同比增长3.6%，归母净利润301亿元，同比增长4.4%，归母净利率提升0.1个百分点 [1][13][14] - 行业整体盈利能力小幅改善，毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，归母净利率同比提升0.1个百分点，预计主要得益于内销价格竞争缓和 [1][14] - 子板块分化明显，白电和小家电增长韧性最强，营收分别增长5.0%和6.3%；厨电和黑电收入同比下滑，但黑电盈利显著改善 [1][2][28][29] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司预计延续稳健增长，盈利端有望保持稳中略升趋势 [13][73] 家电行业整体表现 - 2025年前三季度家电上市公司累计营收11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润960亿元，同比增长9.1% [22][24] - 第三季度毛利率同比微降0.5个百分点至25.0%，但毛销差同比提升0.2个百分点，显示费用管控效果显现 [1][14] - 行业营收增速放缓主要受国家补贴政策效果退坡及外销高基数影响，但整体仍实现韧性增长 [1][13] 白电板块分析 - 白电板块第三季度营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，表现最为稳健 [1][29][30] - 板块毛利率同比下滑1.0个百分点至26.2%，但毛销差同比改善0.2个百分点，归母净利率微降0.1个百分点至9.5% [1][30][31] - 美的集团和海尔智家等龙头公司表现亮眼，第三季度营收分别增长9.9%和9.5%，通过产品创新和全球产能布局实现优于行业的增长 [32][33] 厨电板块分析 - 厨电板块第三季度营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，归母净利率下滑1.2个百分点至8.4% [1][37] - 板块持续受地产低迷拖累，传统厨电龙头老板电器营收保持1.4%的微增，但集成灶企业如火星人收入大幅下滑35.8% [37][40][44] 黑电板块分析 - 黑电板块第三季度营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比大幅增长41.9%至14.0亿元，归母净利率提升1.0个百分点至3.0% [2][45] - 收入下滑主要受国内补贴效果减弱及北美关税影响，盈利改善部分得益于四川长虹等公司的公允价值变动收益 [45] - 海信视像表现稳健，第三季度营收增长2.7%，净利润增长20.2%，凭借国内外均衡布局实现稳健增长 [52][53] 小家电板块分析 - 小家电板块第三季度营收306.2亿元，同比增长6.3%，增速领先其他板块；归母净利润20.6亿元，同比增长10.2% [2][29][54] - 板块归母净利率同比提升0.2个百分点至6.7%，结束了连续5个季度的同比下降，预计因行业竞争缓和及低基数效应 [2][54] - 石头科技和科沃斯等新兴品类公司增长强劲，第三季度营收分别大幅增长60.7%和29.3% [59][60] 照明及零部件板块分析 - 照明及零部件板块第三季度营收137.3亿元，同比基本持平（微增0.1%），归母净利润同比下降11.6%至6.3亿元 [2][65] - 板块归母净利率同比下降0.6个百分点至4.6%，受下游家电需求疲软及北美关税影响 [2][65] - 部分公司通过向车用照明等新领域拓展实现收入稳健增长，如海立股份和盾安环境盈利有所改善 [72][74] 重点数据跟踪 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70% [3][77] - 同期原材料价格中，LME三个月铜价环比上涨5.7%至10915美元/吨，铝价环比上涨7.6%至2880美元/吨，冷轧板价格环比上涨0.8%至3760元/吨 [3][78] - 海运价格在10月再度回落，美西、美东和欧洲航线集运指数月环比分别下降6.33%、4.76%和5.57% [3][91] 核心投资组合建议 - 报告推荐白电龙头美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好其增长韧性及高股息回报 [3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、小熊电器和新宝股份，黑电板块推荐海信视像 [3][73][76] - 厨电板块推荐估值处于底部、股息率可观的老板电器；照明及零部件板块推荐大元泵业和佛山照明 [73][75][76]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，行业整体营收同比增长3.6%至3663亿元，归母净利润同比增长4.4%至301亿元，净利率提升0.1个百分点[1][13][14] - 白电与小家电板块增长韧性最为充足，白电板块营收同比增长5.0%至2687亿元，小家电板块营收同比增长6.3%至306.2亿元，净利率止跌回升[1][2][28][29] - 行业竞争环境缓和与产品结构升级推动盈利能力改善，第三季度家电行业毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，净利率环比第二季度明显好转[1][13][14] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司凭借全球产能布局与降本增效有望延续稳健增长[13][73] 行业整体表现 - 2025年前三季度家电行业累计营收达11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润为960亿元，同比增长9.1%，利润率提升0.1个百分点[22][24] - 第三季度营收增速放缓主要受国补效果退坡及外销高基数影响，但行业整体仍实现韧性增长，白电与小家电成为增长主要驱动力[1][13][28] - 盈利指标改善显著，第三季度毛利率虽同比下降0.5个百分点至25.0%，但毛销差提升0.2个百分点，显示费用管控与竞争缓和效果[1][14] 子版块分析 白电板块 - 白电板块营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，净利率微降0.1个百分点至9.5%[1][30][31] - 龙头公司表现突出，美的集团第三季度营收1123.8亿元，同比增长9.9%，海尔智家营收775.6亿元，同比增长9.5%，均显著高于行业增速[33] - 竞争环境改善推动毛销差提升0.2个百分点，但汇兑损益等因素对净利率产生小幅负面影响[1][31] 厨电板块 - 厨电板块营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，净利率下降1.2个百分点至8.4%[1][37][44] - 传统厨电企业表现相对稳健，老板电器第三季度营收27.0亿元，同比增长1.4%，而集成灶企业受地产拖累明显，火星人营收同比下降35.8%[40][44] - 地产持续承压导致零售需求下降，尤其新兴厨电品类收入与盈利承压明显[1][37] 黑电板块 - 黑电板块营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比增长41.9%至14.0亿元，净利率提升1.0个百分点至3.0%[2][45][53] - 海信视像营收156.0亿元，同比增长2.7%，净利润同比增长20.2%，表现稳健；四川长虹因公允价值变动收益净利润大幅增长690.8%[45][53] - 国补效果减弱与北美关税影响导致收入增速转弱，但低基数与一次性因素推动利润修复[2][45] 小家电板块 - 小家电板块营收306.2亿元，同比增长6.3%，归母净利润20.6亿元，同比增长10.2%，净利率提升0.2个百分点至6.7%，结束连续5个季度同比下降[2][54][64] - 新兴品类增长强劲，石头科技营收41.6亿元，同比增长60.7%，科沃斯营收42.0亿元，同比增长29.3%，主要受益于扫地机与洗地机需求放量[54][60] - 行业竞争好转与低基数推动盈利修复，但外销关税与产能转移对部分企业净利率产生压力[2][54] 照明及零部件板块 - 照明及零部件板块营收137.3亿元，同比基本持平（+0.1%），归母净利润6.3亿元，同比下降11.6%，净利率下降0.6个百分点至4.6%[3][65][74] - 下游家电需求下行与北美关税影响盈利表现，但部分企业通过拓展新业务（如车用照明）实现收入稳健增长[3][65][72] 市场数据与外部环境 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70%，主要原材料LME铜、铝价格月度环比分别上涨5.7%与7.6%，冷轧板价格环比上涨0.8%[3][77][78] - 集运指数显示外销物流成本下降，美西、美东、欧洲线10月环比分别下降6.33%、4.76%与5.57%，有助于缓解外销压力[3][91] - 内销市场方面，奥维云网数据显示2025年前三季度家电零售额同比增长5.2%，但第三季度零售规模1988亿元，同比下降3.1%[14][98] 投资建议与重点公司 - 白电板块推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，关注其高股息、全球化布局与盈利韧性[3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份，受益于新兴品类放量与盈利修复[3][73][76] - 黑电板块推荐海信视像，基于其Mini LED技术领先与全球渠道优化；厨电板块建议关注老板电器，估值处于历史底部且股息率可观[3][73][76]

股价与市场表现 - 11月10日盘中股价上涨2.06%至15.38元/股，成交额9108.22万元，换手率0.74%，总市值124.87亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.77%，近5个交易日上涨1.65%，近60日上涨2.19%，但近20日下跌3.15% [1] - 资金流向显示主力资金净流出22.36万元，特大单和大单买卖活跃，特大单买入占比5.02%，卖出占比8.08% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入122.84亿元，同比减少3.20%，但归母净利润8.41亿元，同比增长7.13% [2] - 主营业务收入构成以厨房电器为主，占比67.69%，其次是家居电器18.78%，其他产品11.47% [1] - A股上市后累计派现31.95亿元，近三年累计派现11.40亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为2.61万，较上期增加2.12%，人均流通股30940股，较上期减少2.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2928.23万股，较上期减少306.21万股 [3] - 多家基金产品位列十大流通股东，其中中欧养老混合A和易方达裕鑫债券A为新进股东，富国旗下两只产品持股有所增加 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为家用电器-小家电-厨房小家电 [1] - 公司涉及的概念板块包括小米概念、机器人概念、智能家居、家用电器、宠物经济等 [1] - 公司成立于1995年12月11日，于2014年1月21日上市，主营业务为设计研发、生产、销售小家电产品 [1]

二十届四中全会及“十五五”规划建议 - 2025年10月23日，党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 规划建议突出以经济建设为中心，提出抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，强化企业科技创新主体地位[1] - 规划建议提出落实民营经济促进法，从法律和制度上保障民营企业平等使用生产要素、公平参与市场竞争、有效保护合法权益，以发展壮大民营经济[1] - 民营经济被定位为推进中国式现代化的生力军和高质量发展的重要基础，规划建议为其发展擘画了宏伟蓝图，注入了强劲动能[1] 民营企业发展战略与系列报道 - 上海证券报推出《奋进"十五五" 民企新气象》系列调研视频报道，深入一线实探民营企业[1] - 系列报道将聚焦民营企业坚守主业，以匠心筑牢产业根基；勇毅转型，以数智化激活发展潜能；潜心创新，以硬核科技抢占先机；昂首"出海"，以大视野大手笔书写篇章[1] TCL国际化发展历程 - 1999年初，TCL收购香港陆氏集团位于越南的彩电工厂，并以此为基础筹建越南生产基地，开启国际化征程[3] - TCL从单一市场突破到全球布局深耕，从中国制造到世界制造，从产品"出海"到能力"出海"[3] - 历经近30年发展，全球化已成为TCL最亮眼的标签[3] 新宝股份国际化发展历程 - 1998年，新宝股份设立首家境外营销机构，凭借拼劲和极致的成本控制逐渐在海外市场站稳脚跟[3] - 公司发展路径是从顺德小厂到全球小家电巨头，从OEM到ODM再到品牌运营的跨越[3] - 新宝股份正迈入产能"出海"的新阶段[3] 中国企业“出海”总体评价 - 中国企业的"出海"之旅依靠实打实的拼搏、智慧与韧劲，而非一时的顺风[3] - 企业用沉稳应对变局，以全球视野书写出属于中国企业的"出海"新篇章[3]

抽查结果概览 - 2025年上海市加湿器产品质量监督抽查共检验35批次产品，其中不合格7批次，不合格率为20% [2] - 实体销售渠道抽查15批次，发现不合格1批次，不合格率为6.7%；电商销售渠道抽查20批次，发现不合格6批次，不合格率为30% [2] - 抽查样品产地涉及4个省市，标称上海市生产的4批次产品全部合格；标称外省市生产的31批次产品中，有7批次不合格 [2] 合格产品分析 - 合格产品名单中包含飞科、小熊、美的、亚都、荣事达、德尔玛等知名品牌，显示主流品牌质量控制较为稳定 [2][3] - 合格产品生产商所在地域分布广泛，包括上海、广东、安徽、浙江等地，其中广东企业占比最高 [2][3] - 合格产品覆盖多种加湿器类型，包括超声波加湿器、无雾加湿器、智能加湿器等，产品功能多样化 [2][3] 不合格产品分析 - 所有7批次不合格产品的不合格项目均为“标志和说明”，未涉及电气安全或性能指标问题 [4][5] - 不合格产品主要问题包括未标注额定电压、额定频率、制造商信息、产品型号等必要信息，可能误导消费者 [5] - 不合格产品生产商集中在深圳市，涉及深圳大事件科技、深圳市共乐盈科技、深圳市腾亮科技等多家企业 [4] 行业产品类型分析 - 加湿器行业主要产品类型包括超声波式、冷蒸发式（无雾型）和电热式三种 [6] - 超声波式加湿器加湿效率高、价格亲民，但对水质要求较高；冷蒸发式无白雾现象，适合敏感人群；电热式加湿量大但能耗较高 [6] - 消费者应根据房间大小、家庭成员状况等因素选择合适类型，房间面积每10平方米需要100-200mL/h加湿量 [7] 消费者选购指引 - 建议优先选择知名品牌，这类品牌在技术研发、生产工艺和质量控制方面更为成熟 [6] - 选购时应关注核心性能参数，包括加湿量、水箱容量（一般2-5升）、噪音水平（建议35分贝以下）等指标 [7] - 需要检查安全设计，如缺水自动断电保护功能，对于电热式加湿器还需关注外壳隔热性能 [7] - 评估使用便捷性，包括加水方式、清洁难度、操作面板设计等影响用户体验的因素 [8]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入122.84亿元，同比下降3.20%，实现归母净利润8.41亿元，同比增长7.13% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入44.81亿元，同比下降9.78%，实现归母净利润2.98亿元，同比下降13.05% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.82亿元，同比下降7.85% [1] 分区域业务表现 - 2025年第三季度公司海外业务收入同比下降11.9%至36.95亿元，占总收入的82% [2] - 2025年第三季度公司国内业务收入同比增长1.5%至7.87亿元，占总收入的18%，单季度增速转正 [2] - 海外业务压力主要源于前期订单提前释放、关税环境不稳定及海外需求波动 [2] 品牌与产品结构 - 国内业务中，摩飞品牌表现较弱，而东菱、百胜图品牌实现较优增长 [2] - 公司品牌结构调整的积极效果有望开始兑现 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比下降0.84个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率同比下降0.25个百分点 [3] - 毛利率压力主要源于外销价格竞争及高端摩飞品牌国内收入占比降低 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.10、-0.22、+0.35、-0.18个百分点，费用率总体稳定 [3] 其他收益与影响因素 - 第三季度政府补贴有所增加，但受汇率波动影响，投资收益与公允价值变动收益合计有所降低 [3] - 在政策退坡以及外贸干扰背景下，归母利润率或阶段性承压 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.84亿元、12.51亿元、14.48亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为11.3倍、9.8倍、8.5倍 [4]

信息披露考评结果 - 新宝股份在深交所2024-2025年度信息披露考评中再次获评A级最高等级评价 连续第九年获此殊荣 [1] - 本年度沪深北三家交易所共有5366家上市公司参与考评 获评A级的公司1001家 占比18.65% [1] - 连续9年及以上保持A级评价的企业仅114家 占比2.12% 凸显信息披露质量的长期稳定性 [1] 公司治理与信息披露 - 公司将高质量信息披露作为公司治理的基石 依法依规构建全链条合规运作体系 [1] - 公司通过修订信息披露制度 优化治理结构 强化内部培训与合规审查等措施提升经营治理水平 [1] 投资者回报举措 - 2024年公司斥资0.8亿元回购股份并全部注销 2025年继续投入近1亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 2025年公司首次实施中期分红 派发现金红利约1.21亿元 [2] - 上市以来公司累计分红达31.95亿元 股份回购金额约6.10亿元 [2] 未来发展规划 - 公司未来将继续围绕发展战略 做好主业的同时恪守上市公司责任 [2] - 公司将进一步提高信息披露质量和公司治理效能 提升投资者关系管理水平 致力于为股东创造长期稳健的价值回报 [2]

信息披露评级 - 公司连续第九年荣获深交所信息披露最高"A级"评价 [1] - 2024至2025年全市场仅2.12%（114家）上市公司能连续9年及以上获评A级 [1] - 考评期内沪深北三大交易所共5366家上市公司参与考评，获评A级的共1001家，占比18.65% [1] 公司治理与合规 - 公司将高质量信息披露视为公司治理基石，构建全链条合规运作体系 [1] - 通过修订信息披露制度、优化治理结构、强化内部培训等措施提升治理水平 [1] - 公司经营业务稳步增长，综合实力提升，多次入选中国民营制造业企业500强 [1] 投资者回报与沟通 - 公司持续优化以投资者需求为导向的信息披露机制，多渠道传递公司价值 [2] - 2024年使用自有资金回购股份0.8亿元并全部注销，2025年继续耗资近1亿元回购用于股权激励 [2] - 2025年度公司首次实施中期分红，派发现金红利约1.21亿元 [2] - 上市至今累计分红总额达31.95亿元，累计股份回购耗资约6.10亿元 [2] 未来展望 - 公司未来将继续围绕发展战略，恪守上市公司责任，提高信披质量和治理效能 [2] - 致力于提升投资者关系管理水平，为股东创造长期、稳健的价值回报 [2]