板块整体表现 - 旅游及景区板块在当日整体上涨2.42%，表现优于大盘，上证指数当日上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为三峡旅游，涨幅达5.20% [1] - 板块整体资金流向显示主力资金净流入5334.72万元，而游资资金净流出5504.02万元，散户资金净流入169.3万元 [1] 领涨个股表现 - 三峡旅游收盘价为6.47元，成交量36.70万手，成交额2.33亿元，主力资金净流入2215.79万元，主力净占比9.51% [1][2] - 大连圣亚涨幅4.88%，收盘价50.76元，成交量18.23万手，成交额8.89亿元 [1] - *ST张股涨幅4.63%，收盘价8.82元，成交量18.83万手，成交额1.63亿元，主力资金净流入1570.83万元，主力净占比9.65% [1][2] 其他涨幅居前个股 - 祥源文旅涨幅4.58%，收盘价7.53元，成交量29.09万手，成交额2.17亿元，主力资金净流入2437.95万元，主力净占比11.25% [1][2] - 九华旅游涨幅3.81%，收盘价36.75元，成交量4.31万手，成交额1.56亿元，主力资金净流入3334.44万元，主力净占比21.41% [1][2] - 云南旅游涨幅2.93%，收盘价5.62元，成交量50.04万手，成交额2.79亿元，主力资金净流入808.12万元 [1][2] 个股资金流向详情 - 宋城演艺主力资金净流出3345.30万元，主力净占比-7.81%，游资和散户资金也呈净流出状态 [2] - 天府文旅主力资金净流入3023.90万元，主力净占比8.44% [2] - 峨眉山A主力资金净流入929.26万元，主力净占比5.39% [2] - 西安旅游主力资金净流出296.59万元，但游资资金净流入658.73万元 [2]

行业投资评级 - 报告对社会服务行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 节假日旅游市场火爆是带动酒店行业量价增长的核心因素，商务市场挑战仍存但负向影响收窄 [4] - 景区行业需求端趋势向上，供给端通过扩容或收并购推动业绩增长，但利润端出现分化 [4] - 海南离岛免税政策调整于11月1日起实施，扩大商品范围、允许国内商品进入免税店销售，海南封关后给予现有免税牌照商估值弹性 [4] - 招聘市场热度未大幅改善，但AI工具助力人服企业降本增效，外包业务显现韧性 [4] - 投资建议关注酒店、免税行业触底反弹，以及AI在人力资源及会展服务领域的应用 [4] 按目录分类总结 1. 酒店扩张提速，下沉市场布局性价比产品 - 首旅酒店2025年前三季度新开门店1051家，较2024年同期的952家增长10.4%，净开门店499家，规模扩张提速明显 [10] - 截至2025年9月末，首旅酒店在营酒店数量升至7501家，在营房量达54.4万间，中高端+经济型门店数量占比为57.3% [10] - 行业供给充足甚至局部过剩，入住率修复但承压，优质品牌和地段表现更好；均价提升带动RevPAR降幅收窄，产业转向品牌化、体验化和供给结构升级 [4][14] 2. 景区收入端表现较好，但利润端出现分化 - 三季度暑期出游热度持续，名山大川类景区客流稳中有增，古镇类景区客流承压；长白山单三季度客流增长20%，三峡旅游单三季度客流实现32%增长 [22] - 2025年前三季度祥源文旅营收同比增长35%，九华旅游营收同比增长17%，黄山旅游营收同比增长8.75% [27] - 三峡旅游游船产品合计接待游客230.41万人，同比增长19.51%，其中“两坝一峡”产品接待游客167.87万人，同比增长19.67% [27] - 利润端分化原因包括重资本开支折旧摊销、新景区孵化阶段利润折损、成本控制不及预期及资产减值计提等 [28] 3. 招聘服务尚未见到拐点，外包业务显现韧性 - BOSS直聘总职位数一季度下降、二季度修复、三季度略微下降，整体招聘热度未大幅改善 [33] - 技术类岗位外包数量显示企业智能化转型需求，外包业务显现韧性；AI工具助力人服企业降本增效，招聘类业务人效提升显著 [33] - 科锐国际2025年前三季度营收107.55亿元，同比增长26%，归母净利润219.74百万元，同比增长62% [36] 4. 海南积极调整免税政策满足消费者多元化需求 - 离岛免税政策调整增加宠物用品、可随身携带乐器、微型无人机、小家电等商品，免税商品由45大类提高至47大类 [37] - 允许服装服饰、鞋帽等国内商品进入离岛免税店销售，退（免）增值税、消费税；离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁 [37] - 允许离境旅客享受离岛免税政策，购物金额计入每年10万元免税额度；岛内居民可“即购即提”不限次数购买 [38] 5. 25前三季度社服板块绝对收益为正 - 2025年初至10月31日社会服务指数上涨9.00%，相对沪深300下降8.94pct，在申万31个子行业中排名第20位 [4][40] - 前三季度社会服务指数上涨8.71%，相对沪深300下降9.23pct，排名第20位；个股涨幅最大为西藏旅游，年初至今涨幅75.93% [4][40] 6. 25年前三季度旅游消费韧性显现 - 2025年前三季度社服企业总营收1779.40亿元，同比上升18.08%；单三季度营收618.52亿元，同比上升5.71% [51] - 专业服务板块营收880.39亿元，同比+50.62%；旅游及景区板块营收283.41亿元，同比+7.46%；酒店餐饮板块营收216.97亿元，同比-5.05%；免税店板块营收398.62亿元，同比-7.34% [51] - 利润端专业服务板块归母净利润41.21亿元，免税店板块30.52亿元，两者合计贡献超七成利润；Q3酒店餐饮、旅游及景区板块归母净利润环比分别改善13.38%、87.34% [55] 7. 社服板块持仓分析 - 2025年前三季度基金持股占流通股比例前五名为科锐国际(11.39%)、北京人力(7.09%)、首旅酒店(6.19%)、祥源文旅(6.14%)、宋城演艺(6.03%) [56] - 截至10月31日，港股通持股占比显著上升，其中美团点评持股比例18.92%，九毛九持股比例19.12%，呷哺呷哺持股比例12.53% [58] 8. 行业重点公司估值 - 人力资源类平均估值（市值加权）2025E市盈率13倍，景区类平均估值22倍，酒店类平均估值35倍，餐饮类平均估值27倍，旅游服务类平均估值40倍 [63] - 重点公司包括科锐国际(2025E市盈率19倍)、北京人力(9倍)、首旅酒店(18倍)、中国中免(40倍)等 [63]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在10月30日整体下跌1.26%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，大连圣亚涨幅最大为2.27%，凯撒旅业领跌，跌幅达5.43% [1][2] 领涨及领跌个股 - 大连圣亚收盘价为50.41元，上涨2.27%，成交量为12.45万手，成交额为6.34亿元 [1] - 凯撒旅业收盘价为6.09元，下跌5.43%，成交量为124.02万手，成交额为7.70亿元 [2] - 跌幅较大的个股包括天府文旅下跌2.87%，西域旅游下跌2.46%，云南旅游下跌2.22% [2] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.41亿元 [2] - 游资资金净流入1082.85万元，散户资金净流入3.3亿元 [2] - 个股方面，大连圣亚主力资金净流入657.22万元，净占比1.04%；曲江文旅主力资金净流入630.57万元，净占比8.34% [3]

投资评级 - 报告对三峡旅游维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩受一次性补税事件影响，但扣除该影响后业绩符合预期，核心业务客流维持高增长 [6] - 公司核心游船业务运营势头强劲，合同负债大幅增长，为未来业绩提供保障 [6] - 省际游轮项目稳步推进，新运力投放将打开长期成长空间，未来增长路径清晰 [6] - 由于一次性补缴税费及滞纳金影响，下调2025年净利润预测至1.11亿元，但维持2026-2027年净利润预测为1.64亿元和2.28亿元 [6] 市场与基础数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为5.91元，一年内最高价/最低价为7.63元/4.56元 [1] - 公司市净率为1.4倍，股息率为1.69%，流通A股市值为42.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为4.28元，资产负债率为18.81%，总股本/流通A股为725/717百万股 [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.09亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降23.29% [5][6] - 单三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降61.58% [6] - 业绩下滑主要系非经营性因素影响，子公司需补缴税款及滞纳金共计5494万元，加回该影响后业绩符合预期 [6] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为8.05亿元、9.83亿元、13.01亿元，同比增长率分别为8.6%、22.1%、32.4% [5] - 2025年至2027年归母净利润预计分别为1.11亿元、1.64亿元、2.28亿元，同比增长率分别为-5.3%、47.4%、39.1% [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为38倍、26倍、19倍 [5][6] 业务运营亮点 - 2025年前三季度，公司游船产品合计接待游客230.41万人，同比增长19.51% [6] - 核心产品“两坝一峡”接待游客167.87万人，同比增长19.67%；“三峡人家专线船”接待游客17.47万人，同比增长34.23% [6] - 截至三季度末，公司合同负债达1867万元，较年初大幅增长404.32%，主要系预收旅游团款增加，表明在手订单充足 [6] - 省际游轮项目首艘豪华游轮“长江行·揽月”已于2025年9月吉水，冲刺2026年首航目标 [6] - 截至三季度末，公司在建工程较年初增长76.85%至1.90亿元，主要用于省际游轮建造 [6] 未来增长驱动 - 存量一日游业务通过产品创新升级和优化服务，提升客单价与上座率，持续挖掘核心产品盈利潜力 [6] - 增量省际游轮业务自2026年起新游轮将陆续投运，成为新的核心增长引擎，受益于银发游市场需求旺盛及自主定价能力 [6]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告显示，旅游业务增长是驱动营业收入提升的主要动力，同时多项资产与负债科目因业务扩张和资金管理活动发生显著变动 [1][4][8] 主要财务数据变动分析 - **货币资金**：较年初减少70,990.56万元，下降50.14%，主要原因是公司将部分资金用于购买总计10亿元的结构性存款和大额存单，并支付了船舶建造等项目款及偿还债务 [5] - **应收账款**：较年初增加1,284.81万元，增长54.97%，主要由于旅游业务和客运业务应收旅行社款项及车费增加 [5] - **预付账款**：较年初增加1,026.53万元，增长117.41%，主要因旅游业务船舶用油预付款及石油销售业务购油预付款增加 [5] - **在建工程**：较年初增加8,270.19万元，增长76.85%，主要系省际游轮建造项目投入增加 [5] - **长期待摊费用**：较年初增加1,012.78万元，增长620.64%，主要由于楚风体验游轮创意设计及实施项目增加 [6] - **合同负债**：较年初增加1,496.86万元，增长404.32%，主要反映旅游业务预收团款大幅增长 [7] - **应付职工薪酬**：较年初减少3,598.64万元，下降92.84%，主要是支付了上年末计提的年终绩效 [7] - **应交税费**：较年初增加1,579.05万元，增长104.63%，因公司业务淡旺季明显，第三季度经营业绩优于上年第四季度导致应交税费增加 [7] - **长期借款**：较年初减少15,008.22万元，下降86.93%，主要因部分借款即将到期被重分类至流动负债 [7] 合并利润表分析 - **营业收入**：较上年同期增加5,273.03万元，增长9.48%，主要得益于旅游业务游客接待量增长及价格调整 [8] - **税金及附加**：较上年同期增加2,179.56万元，增长187.54%，主要受子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发有限公司补缴税款影响 [8] - **财务费用**：较上年同期增加819.45万元，增长51.09%，主要原因是利息收入减少了976.13万元 [8] - **资产处置收益**：较上年同期减少47.22万元，下降56.89%，因本期仅有零星资产处置 [8] - **营业外支出**：较上年同期增加2,192.33万元，增长2446.31%，主要系上述子公司补缴税款滞纳金所致 [8] 股东信息与公司治理 - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有29,169,534股，占总股本的4.03% [10] - 公司董事会审议通过了《2025年第三季度报告》及《关于向控股子公司提供财务资助展期的议案》 [12][14]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入6.09亿元，同比增长9.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8586.66万元，同比下降23.29% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9271.6万元，同比下降10.96% [1]

公司财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长12.65% [2] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2224.52万元，同比下降61.58% [2]

财务资助 - 公司拟将对交运客运公司5310万元财务资助展期三年[1][2] - 2025年10月27日董事会审议通过资助展期议案[3] - 资助展期自2025年10月31日起至2028年10月31日止[16] 股权结构 - 公司持有交运客运公司70%股权[7][15] - 湖北三峡文旅直接持股25.40%[12] - 宜昌城发直接持股2.06%[14] 财务数据 - 2024年12月31日交运客运公司资产总额3.45亿[8] - 2025年9月30日交运客运公司负债总额1.05亿[8] - 2025年1 - 9月交运客运公司营收1.35亿[8] - 2025年1 - 9月交运客运公司净利润882.29万[8] - 公司为控股子公司资助5310万，占净资产1.72%[20] - 公司为全资子公司资助7300万，占净资产2.37%[20]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十二次会议通知于2025年10月20日发出，10月27日召开[1] - 会议应出席董事11人，实际出席11人[1] 议案通过情况 - 会议一致通过《2025年第三季度报告》[2] - 会议一致通过《关于向控股子公司提供财务资助展期的议案》[2] 报告及公告查看途径 - 《2025年第三季度报告》详见巨潮资讯网及《证券时报》等报刊[2] - 《关于向控股子公司提供财务资助展期的公告》详见巨潮资讯网及《证券时报》等报刊[4]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入2.43亿元，同比增长12.65%[5] - 年初至报告期末营业收入6.09亿元，同比增长9.48%[5] - 营业总收入为6.09亿元，同比增长9.5%[22] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2224.52万元，同比下降61.58%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润8586.66万元，同比下降23.29%[5] - 净利润为8507万元，同比下降28.0%[23] - 归属于母公司股东的净利润为8587万元[24] - 基本每股收益为0.1185元，同比下降24.8%[24] 成本和费用 - 营业总成本为5.07亿元，同比增长12.8%[23] - 税金及附加较上年同期增加2179.56万元，增长187.54%[11] - 税金及附加为3342万元，同比增长187.6%[23] - 营业外支出较上年同期增加2192.33万元，增长2446.31%[11] - 营业外支出为2282万元，同比大幅增加[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为206.90百万元，较上期的198.53百万元增长4.2%[26] - 支付的各项税费为88.59百万元，较上期的48.37百万元大幅增长83.1%[26] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额中，销售商品、提供劳务收到的现金为6.64亿元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为199.67百万元，较上期的180.25百万元增长10.8%[26] - 经营活动现金流入小计为853.36百万元，较上期的745.25百万元增长14.5%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-103.56百万元，较上期的-129.37百万元亏损收窄19.9%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-206.07百万元，较上期的-131.22百万元亏损扩大57.1%[26] - 现金及现金等价物净增加额为-109.96百万元，较上期的-80.35百万元减少36.8%[27] - 期末现金及现金等价物余额为704.18百万元，较上期的779.21百万元下降9.6%[27] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为158.98百万元，较上期的139.68百万元增长13.8%[26] 资产负债项目变动 - 货币资金较年初减少7.10亿元，下降50.14%[8] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为705,916,392.73元，较期初下降约50.1%[19] - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为100,000,000.00元[19] - 在建工程较年初增加8270.19万元，增长76.85%[9] - 截至2025年9月30日，公司在建工程为190,311,851.14元，较期初增长约76.9%[19] - 截至2025年9月30日，公司资产总计为4,079,495,058.06元，较期初下降约3.6%[19] - 合同负债较年初增加1496.86万元，增长404.32%[10] - 长期借款较年初减少1.50亿元，下降86.93%[10] - 长期借款为2256万元，同比下降86.9%[20] - 负债合计为7.67亿元，所有者权益合计为33.12亿元[20] 业务运营数据 - 2025年1-9月主要游船产品合计游客接待量为230.41万人，同比增长19.51%[16] - 2025年1-9月“两坝一峡”游船游客接待量为167.87万人，同比增长19.67%[16] - 2025年1-9月“三峡人家专线船”游客接待量为17.47万人，同比增长34.23%[16] 股权结构信息 - 报告期末普通股股东总数为32,862户[13] - 公司控股股东湖北三峡文化旅游集团有限公司持股比例为25.40%，持股数量为184,050,464股[13] - 公司回购专用证券账户持股比例为4.03%，数量为29,169,534股[14] 其他重要事项 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[28]