投资评级 - 报告对三峡旅游维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩受一次性补税事件影响，但扣除该影响后业绩符合预期，核心业务客流维持高增长 [6] - 公司核心游船业务运营势头强劲，合同负债大幅增长，为未来业绩提供保障 [6] - 省际游轮项目稳步推进，新运力投放将打开长期成长空间，未来增长路径清晰 [6] - 由于一次性补缴税费及滞纳金影响，下调2025年净利润预测至1.11亿元，但维持2026-2027年净利润预测为1.64亿元和2.28亿元 [6] 市场与基础数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为5.91元，一年内最高价/最低价为7.63元/4.56元 [1] - 公司市净率为1.4倍，股息率为1.69%，流通A股市值为42.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为4.28元，资产负债率为18.81%，总股本/流通A股为725/717百万股 [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.09亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降23.29% [5][6] - 单三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降61.58% [6] - 业绩下滑主要系非经营性因素影响，子公司需补缴税款及滞纳金共计5494万元，加回该影响后业绩符合预期 [6] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为8.05亿元、9.83亿元、13.01亿元，同比增长率分别为8.6%、22.1%、32.4% [5] - 2025年至2027年归母净利润预计分别为1.11亿元、1.64亿元、2.28亿元，同比增长率分别为-5.3%、47.4%、39.1% [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为38倍、26倍、19倍 [5][6] 业务运营亮点 - 2025年前三季度，公司游船产品合计接待游客230.41万人，同比增长19.51% [6] - 核心产品“两坝一峡”接待游客167.87万人，同比增长19.67%；“三峡人家专线船”接待游客17.47万人，同比增长34.23% [6] - 截至三季度末，公司合同负债达1867万元，较年初大幅增长404.32%，主要系预收旅游团款增加，表明在手订单充足 [6] - 省际游轮项目首艘豪华游轮“长江行·揽月”已于2025年9月吉水，冲刺2026年首航目标 [6] - 截至三季度末，公司在建工程较年初增长76.85%至1.90亿元，主要用于省际游轮建造 [6] 未来增长驱动 - 存量一日游业务通过产品创新升级和优化服务，提升客单价与上座率，持续挖掘核心产品盈利潜力 [6] - 增量省际游轮业务自2026年起新游轮将陆续投运，成为新的核心增长引擎，受益于银发游市场需求旺盛及自主定价能力 [6]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告显示，旅游业务增长是驱动营业收入提升的主要动力，同时多项资产与负债科目因业务扩张和资金管理活动发生显著变动 [1][4][8] 主要财务数据变动分析 - **货币资金**：较年初减少70,990.56万元，下降50.14%，主要原因是公司将部分资金用于购买总计10亿元的结构性存款和大额存单，并支付了船舶建造等项目款及偿还债务 [5] - **应收账款**：较年初增加1,284.81万元，增长54.97%，主要由于旅游业务和客运业务应收旅行社款项及车费增加 [5] - **预付账款**：较年初增加1,026.53万元，增长117.41%，主要因旅游业务船舶用油预付款及石油销售业务购油预付款增加 [5] - **在建工程**：较年初增加8,270.19万元，增长76.85%，主要系省际游轮建造项目投入增加 [5] - **长期待摊费用**：较年初增加1,012.78万元，增长620.64%，主要由于楚风体验游轮创意设计及实施项目增加 [6] - **合同负债**：较年初增加1,496.86万元，增长404.32%，主要反映旅游业务预收团款大幅增长 [7] - **应付职工薪酬**：较年初减少3,598.64万元，下降92.84%，主要是支付了上年末计提的年终绩效 [7] - **应交税费**：较年初增加1,579.05万元，增长104.63%，因公司业务淡旺季明显，第三季度经营业绩优于上年第四季度导致应交税费增加 [7] - **长期借款**：较年初减少15,008.22万元，下降86.93%，主要因部分借款即将到期被重分类至流动负债 [7] 合并利润表分析 - **营业收入**：较上年同期增加5,273.03万元，增长9.48%，主要得益于旅游业务游客接待量增长及价格调整 [8] - **税金及附加**：较上年同期增加2,179.56万元，增长187.54%，主要受子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发有限公司补缴税款影响 [8] - **财务费用**：较上年同期增加819.45万元，增长51.09%，主要原因是利息收入减少了976.13万元 [8] - **资产处置收益**：较上年同期减少47.22万元，下降56.89%，因本期仅有零星资产处置 [8] - **营业外支出**：较上年同期增加2,192.33万元，增长2446.31%，主要系上述子公司补缴税款滞纳金所致 [8] 股东信息与公司治理 - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有29,169,534股，占总股本的4.03% [10] - 公司董事会审议通过了《2025年第三季度报告》及《关于向控股子公司提供财务资助展期的议案》 [12][14]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入6.09亿元，同比增长9.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8586.66万元，同比下降23.29% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9271.6万元，同比下降10.96% [1]

公司财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长12.65% [2] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2224.52万元，同比下降61.58% [2]

财务资助 - 公司拟将对交运客运公司5310万元财务资助展期三年[1][2] - 2025年10月27日董事会审议通过资助展期议案[3] - 资助展期自2025年10月31日起至2028年10月31日止[16] 股权结构 - 公司持有交运客运公司70%股权[7][15] - 湖北三峡文旅直接持股25.40%[12] - 宜昌城发直接持股2.06%[14] 财务数据 - 2024年12月31日交运客运公司资产总额3.45亿[8] - 2025年9月30日交运客运公司负债总额1.05亿[8] - 2025年1 - 9月交运客运公司营收1.35亿[8] - 2025年1 - 9月交运客运公司净利润882.29万[8] - 公司为控股子公司资助5310万，占净资产1.72%[20] - 公司为全资子公司资助7300万，占净资产2.37%[20]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十二次会议通知于2025年10月20日发出，10月27日召开[1] - 会议应出席董事11人，实际出席11人[1] 议案通过情况 - 会议一致通过《2025年第三季度报告》[2] - 会议一致通过《关于向控股子公司提供财务资助展期的议案》[2] 报告及公告查看途径 - 《2025年第三季度报告》详见巨潮资讯网及《证券时报》等报刊[2] - 《关于向控股子公司提供财务资助展期的公告》详见巨潮资讯网及《证券时报》等报刊[4]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入2.43亿元，同比增长12.65%[5] - 年初至报告期末营业收入6.09亿元，同比增长9.48%[5] - 营业总收入为6.09亿元，同比增长9.5%[22] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2224.52万元，同比下降61.58%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润8586.66万元，同比下降23.29%[5] - 净利润为8507万元，同比下降28.0%[23] - 归属于母公司股东的净利润为8587万元[24] - 基本每股收益为0.1185元，同比下降24.8%[24] 成本和费用 - 营业总成本为5.07亿元，同比增长12.8%[23] - 税金及附加较上年同期增加2179.56万元，增长187.54%[11] - 税金及附加为3342万元，同比增长187.6%[23] - 营业外支出较上年同期增加2192.33万元，增长2446.31%[11] - 营业外支出为2282万元，同比大幅增加[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为206.90百万元，较上期的198.53百万元增长4.2%[26] - 支付的各项税费为88.59百万元，较上期的48.37百万元大幅增长83.1%[26] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额中，销售商品、提供劳务收到的现金为6.64亿元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为199.67百万元，较上期的180.25百万元增长10.8%[26] - 经营活动现金流入小计为853.36百万元，较上期的745.25百万元增长14.5%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-103.56百万元，较上期的-129.37百万元亏损收窄19.9%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-206.07百万元，较上期的-131.22百万元亏损扩大57.1%[26] - 现金及现金等价物净增加额为-109.96百万元，较上期的-80.35百万元减少36.8%[27] - 期末现金及现金等价物余额为704.18百万元，较上期的779.21百万元下降9.6%[27] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为158.98百万元，较上期的139.68百万元增长13.8%[26] 资产负债项目变动 - 货币资金较年初减少7.10亿元，下降50.14%[8] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为705,916,392.73元，较期初下降约50.1%[19] - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为100,000,000.00元[19] - 在建工程较年初增加8270.19万元，增长76.85%[9] - 截至2025年9月30日，公司在建工程为190,311,851.14元，较期初增长约76.9%[19] - 截至2025年9月30日，公司资产总计为4,079,495,058.06元，较期初下降约3.6%[19] - 合同负债较年初增加1496.86万元，增长404.32%[10] - 长期借款较年初减少1.50亿元，下降86.93%[10] - 长期借款为2256万元，同比下降86.9%[20] - 负债合计为7.67亿元，所有者权益合计为33.12亿元[20] 业务运营数据 - 2025年1-9月主要游船产品合计游客接待量为230.41万人，同比增长19.51%[16] - 2025年1-9月“两坝一峡”游船游客接待量为167.87万人，同比增长19.67%[16] - 2025年1-9月“三峡人家专线船”游客接待量为17.47万人，同比增长34.23%[16] 股权结构信息 - 报告期末普通股股东总数为32,862户[13] - 公司控股股东湖北三峡文化旅游集团有限公司持股比例为25.40%，持股数量为184,050,464股[13] - 公司回购专用证券账户持股比例为4.03%，数量为29,169,534股[14] 其他重要事项 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[28]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在10月27日整体上涨0.57%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，大连圣亚以6.68%的涨幅领涨，而三峡旅游下跌0.50%领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 大连圣亚收盘价为49.80元，涨幅6.68%，成交量为17.21万手，成交额为8.43亿元 [1] - 西藏旅游上涨1.75%，收盘价18.58元，成交量为9.79万手，成交额为1.81亿元 [1] - 配江股份上涨1.40%，收盘价8.72元，成交量为20.06万手，成交额为1.75亿元 [1] 资金流向分析 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出7751.68万元，游资资金净流出1.1亿元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.87亿元 [2] - 大连圣亚获得主力资金净流入6519.18万元，主力净占比达7.73%，但游资净流出3554.07万元 [3] - 凯撒旋业获得主力资金净流入3532.09万元，主力净占比7.67%，九华旅游主力净流入869.63万元，主力净占比高达13.54% [3]

行业概述 - 水上游览服务是依托自然或人工水域，通过游船等交通工具提供观光、休闲、体验的专业化服务，核心是结合水域场景与游览体验 [2] - 行业按依托水域可分为内河、湖泊、海洋及城市内湖/河道游览服务，各类型在景观和安全标准上存在差异 [4] 市场表现与规模 - 2024年水上游览服务市场收入达102亿元人民币，同比增长16% [1][9] - 2025年上半年中国居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%，为行业发展带来广阔空间 [9] 商业模式与业态创新 - “游船+”模式催生多元业态，如游船+餐饮演艺、游船+研学、游船+商务等新业态不断涌现 [1][13] - 水岸联动成为行业标配，通过整合观光、休闲、娱乐等元素提升游客体验 [1][13] 竞争格局 - 市场格局分散，2024年服务提供商超270家，前十大企业市场占有率约为28.2% [11] - 湖北三峡旅游集团2025年上半年营业收入3.7亿元，其中观光游轮服务占比27.58% [11] - 江苏瘦西湖2024年营业总收入11231.6万元，游船收入占比85.5% [12] 未来发展趋势 - 消费升级驱动产品向高端化、主题化、个性化方向发展，例如国产大型邮轮投入运营及极地探险等特色产品需求增长 [13] - 行业将与文化、体育、教育等产业深度融合，拓展产业链边界 [13]

诉讼案件核心状态 - 案件处于终结本次执行程序状态 [2] - 上市公司作为申请执行人 [2] - 法院裁定终结本次执行的原因为被执行人名下暂无其他财产可供处置 [6] 涉案金额与执行进展 - 执行请求包括业绩承诺方裴道兵补偿三峡旅游股份3,557,721股，返还现金分红387,163.75元及资金占用费和迟延履行期间的债务利息 [2] - 2024年10月，裴道兵应补偿的3,557,721股股份经法院强制执行至公司回购专用证券账户并已完成注销 [4] - 2024年12月，公司收到法院扣划的裴道兵执行款134,612.59元 [5] 诉讼历史与判决结果 - 案件历经一审、二审和再审申请程序，最终由宜昌市中级人民法院判决道行文旅及裴道兵按协议约定的100%进行补偿 [4] - 湖北省高级人民法院于2024年6月驳回了裴道兵的再审申请 [4] - 2024年7月，宜昌市人民检察院决定受理裴道兵的监督申请，但于2024年11月决定中止审查 [4] 对公司财务的影响 - 上述案件终结本次执行程序不会对公司本期或期后利润产生重大影响 [3][9] - 后续公司如能按诉讼判决收回剩余款项，将对公司本期或者期后利润产生一定影响 [9] 其他诉讼事项披露 - 公司确认截至公告披露日，没有尚未披露的重大诉讼、仲裁事项 [8][9]