股权结构 - 吕强持股176,327,685股，占总股本37.82%[1] - 吕丽珍持股20,776,500股，占总股本4.46%[1] - 欧阳波持股13,843,800股，占总股本2.97%[1] 特殊持股 - 2024年员工持股计划持股7,560,000股，占总股本1.62%[1] - 回购专用证券账户持股2,638,629股，占总股本0.57%[3] 无限售条件股份 - 吕强持有无限售股44,081,921股，占比14.40%[4] - 2024年员工持股计划持有无限售股7,560,000股，占比2.47%[4] - 吕懿持有无限售股6,925,500股，占比2.26%[4] - 吕丽妃持有无限售股5,751,000股，占比1.88%[4] - 回购专用证券账户持有无限售流通股2,638,629股，占比0.86%[4]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.09元 [4] 报告的核心观点 - 24年及25Q1报告研究的具体公司营收、利润增长靓丽，预计主要系保温器皿终端市场需求增长明显，品类渗透率持续提升 [1] - 伴随保温杯行业全球市场发展，公司有望共享行业发展红利；考虑泰国二期仍处建设周期，预计25 - 27年公司归母净利润分别为3.6/4.4/5.4亿元（25 - 26年前值分别为3.8/4.5亿元），对应PE分别为9X/8X/6X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司收入7.04亿元，同比+22.5%，归母净利润0.41亿元，同比+31.6%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+32.2%；毛利率28.7%；归母净利率5.9% [1] - 24Q4公司收入9.64亿元，同比+37.5%，归母净利润0.62亿元，同比 - 36.4%，扣非归母净利润0.61亿元，同比+6.5% [1] - 24年公司收入33.32亿元，同比+38.4%，归母净利润2.87亿元，同比+14.7%，扣非归母净利润2.80亿元，同比+30.0%；毛利率28.0%；归母净利率8.6% [1] - 预计25 - 27年公司营业收入分别为40.76/49.50/59.63亿元，增长率分别为22.35%/21.45%/20.46%；归属母公司净利润分别为3.57/4.41/5.43亿元，增长率分别为24.57%/23.43%/23.27% [9] 产品与客户 - 24年真空器皿收入29.77亿元，同比+47.6%，毛利率27.1%，同比 - 3.0pct；铝瓶及其他收入2.88亿元，同比 - 16.6%；其他业务收入0.66亿元，同比+50.6% [2] - 24年公司TOP5客户收入占比69.82%，同比+8.1pct，头部客户集中度持续提升 [2] - 公司构建了“客户粘性 + 新锐市场渗透”的立体竞争力，与头部客户建立长期稳定合作关系，助力其开拓市场，连续两年获头部客户“年度最佳供应商奖”，还拓宽客户范围，共同研发明星产品，订单量稳健增长 [2] 产能情况 - 目前公司泰国项目一期已建成投产，二期项目处于建设中，关税背景下推进产能出海，预计保障供应链安全性 [2] 市场与品牌 - 杯壶产品向快消品、时尚品等转变，推动杯壶行业向颜值化等方向发展 [3] - 国内市场公司捕捉消费者需求变化，打造契合情绪价值产品，优化价格体系，推动品牌向中高端市场迈进 [3] - 公司通过SIGG品牌开拓欧洲市场，24年销售额在亚马逊平台及自营店铺推广下保持双位数增长 [3]

股票回购 - 公司用8000万至1.6亿元自有或自筹资金回购股份[1] - 回购股份价格不超11元/股[1] - 回购实施期限为方案通过日起12个月内[1] 贷款情况 - 公司获工行浙江分行不超1.44亿元股票回购专项贷款[2] - 贷款期限3年，仅用于回购股票[2] - 承诺函有效期1年[2] 资金限制 - 实际使用贷款与自有资金合计不超回购金额上限[3] - 贷款额度不代表公司对回购金额的承诺[4]

营收与利润 - 2025年第一季度营业总收入7.04亿元，同比上升22.5% [1] - 归母净利润4143.94万元，同比增长31.64% [1] - 扣非净利润4150.95万元，同比增长32.2% [1] 主要财务指标 - 毛利率28.66%，较去年同期增加4.51个百分点 [6] - 净利率5.89%，同比提升6.11个百分点 [6] - 三费占营收比16.25%，较去年同期增长1.86个百分点 [6] - 每股净资产3.69元，同比增长16.44% [6] - 每股收益0.09元，同比增长35.11% [6] 应收账款与现金流 - 应收账款2.92亿元，同比增幅75.11%，应收账款与利润比例达101.84% [3] - 每股经营性现金流-0.1元，同比下降164.72% [3] 商业模式与资本结构 - 业绩主要依赖营销驱动，需分析增长模式可持续性 [4] - 有息负债6.4亿元，同比增长4.71%，负债水平相对稳定 [4] 分红与融资 - 累计融资总额4.10亿元，累计分红总额5.88亿元，分红融资比1.43 [5] - 预估股息率4.48%，显示积极分红政策 [5]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年&25Q1业绩报告，海外高景气延续、前瞻绑定高潜客户使收入端稳健增长；24Q4利润略承压预计系海外基地投产、固费摊销不足，25Q1盈利能力已稳步改善 [1] - 外销客户结构优化、海外产能保障成长，内销渠道结构改善、盈利能力提升 [2] - 25Q1公司毛利率和归母净利率同比提升，现金流短暂承压；核心股东逆势增持彰显长期发展信心，未来关税政策明朗公司有望加速抢占全球份额，业绩预期有望上修 [3] 各部分总结 业绩情况 - 24全年收入33.32亿元（同比+38.4%），归母净利润2.87亿元（同比+14.7%），扣非归母净利润2.80亿元（同比+30.0%）；单Q4收入9.64亿元(同比+37.5%)，归母净利润0.62亿元（同比-36.4%），扣非归母净利润0.61亿元（同比+6.5%）；25Q1收入7.04亿元(同比+22.5%)，归母净利润0.41亿元（同比+31.6%），扣非归母净利润0.42亿元（同比+32.2%） [1] 业务结构 - 2024年外销收入29.0亿元（同比+46.8%），H2收入17.04亿元（同比+41.8%）；前四大客户全年收入分别为9.8亿元（同比+6.2%）、7.2亿元（同比+124.2%）、3.0亿元（同比+150.6%）、2.5亿元；预计25年Yeti平稳，PMI非美订单提升&新品iceflow持续放量、有望快速增长，TB基数仍较小、仍有望高增；泰国基地一期稳步爬坡，二期进展顺利，未来有望逐步覆盖美国订单，整体关税风险可控 [2] - 2024年内销收入4.31亿元（同比持平），H2收入2.35亿元（同比-17.1%）；内销利用电商红利，提升产品价格带、推动品牌向中高端市场迈进，预计24年线上渠道仍稳健增长；渠道结构优化，内销盈利能力稳步改善，24H2已提升至29.4%（较23全年+5.6pct）；预计25全年内销线上稳增、线下平稳，盈利能力表现改善 [2] 财务指标 - 25Q1公司毛利率/归母净利率分别为28.7%/5.9%（同比+1.2/+0.4pct），销售/研发/管理费用率为9.3%/5.0%/7.9%（同比-0.2/+0.5/+0.1pct）；截至25Q1末存货/应收/应付账款周转天数分别为102/43/124天（同比-10/+12/+18天），经营性现金流净额为-0.48亿元（同比-1.23亿元） [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.5、4.4、5.3亿元，对应PE估值分别为9.3X、7.4X、6.2X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,407|3,332|4,138|4,957|5,908| |增长率YoY %|-0.9%|38.4%|24.2%|19.8%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|250|287|354|443|530| |增长率YoY%|21.3%|14.7%|23.4%|25.2%|19.8%| |毛利率%|31.2%|28.0%|28.3%|28.8%|28.9%| |净资产收益率ROE%|17.0%|16.7%|18.2%|20.1%|21.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.54|0.61|0.76|0.95|1.14| |市盈率P/E(倍)|13.18|11.49|9.31|7.44|6.21| |市净率P/B(倍)|2.24|1.91|1.69|1.49|1.31| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业总收入、营业成本等多项财务数据 [6]

业绩数据 - 2024年1 - 9月公司销售费用率8.52%，2023 - 2021年度分别为9.65%、7.34%、6.32%[25] - 2024年1 - 9月公司主营业务内销24351.50万元，占比10.50%；外销207597.51万元，占比89.50%[23] - 2024年度公司营业收入同比增长38.40%，新客户营业收入占比提升[108] - 2025年一季度公司实现营业收入7.04亿元，同比增长22.50%[108] 市场与客户 - 2021 - 2023年公司主营业务收入境外销售占比分别为89.54%、96.89%和97.70%[14] - 2024年1 - 9月公司前五大客户占比70.62%，2023 - 2021年度分别为61.74%、67.62%、67.74%[15] 销售费用 - 报告期各期公司销售费用分别为15091.96万元、17817.77万元、23230.84万元和20159.83万元[8] - 2024年1 - 9月境外销售费用8929.56万元，占比44.29%；境内11230.28万元，占比55.71%[20] - 报告期内外销销售费用率分别为3.38%、4.06%、4.60%和4.30%[24] 项目投入 - 截至2024年12月31日，“哈尔斯未来智创”建设项目（一期）已开始工程建设，已投入19947.73万元，主要资金来源为自有资金[66][67] - 截至2024年9月30日，泰国哈尔斯生产线在建工程账面余额为3371.79万元，新厂房为4864.11万元，合计8235.90万元[88] 产能与市场规模 - 预计本募完全达产后，本募与泰国基地真空器皿合计产能将扩张至9900万只[94] - 2024年度我国保温杯累计出口额377.15亿元，同比增长18.67%[71][105] - 预计2024 - 2028年全球保温杯（壶）零售市场规模复合增长率为16.75%[72][105] 未来战略 - 坚定“中国杯壶专家”战略定位，践行“打造精品”与“重塑品牌”战略[109] - 国际业务构建战略合作伙伴关系，按“稳存量，上增量，抓质量”实现增长[111] - 国内市场实施“国内营销一盘棋”计划，强化资源和渠道协同[113] 其他 - 公司与采莲贸易仅在2022年度发生一笔关联交易，金额为2.31万元[43][50] - 截至2024年12月31日，公司及其子公司不存在因商业贿赂受处罚或被立案调查情形[38]

公司基本信息 - 公司注册资本为466,267,732元[14] - 截至2024年9月30日，总股本为466,379,732股，有限售条件流通股占比34.83%，无限售条件流通股占比65.17%[15] - 截至2024年9月30日，吕强为第一大股东，持股占比37.81%[17] - 截至2024年9月30日，前十名股东合计持股占比54.34%[17] 融资与分红 - 2011年9月9日首次公开发行筹资41,040.00万元[19] - 2019年8月22日公开发行可转换公司债券筹资30,000.00万元[19] - 2023年现金分红4617.51万元，其他方式现金分红6651.84万元，占净利润45.12%[1] - 最近三年累计现金分红占年均净利润比例为135.58%[1] 财务数据 - 2024年9月30日资产总计324750.59万元，负债总计158766.10万元[24] - 2024年1 - 9月营业收入236738.92万元，净利润22550.34万元[27] - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额24588.39万元，投资活动现金流量净额 - 27570.21万元[29] - 2024年9月30日流动比率1.54倍，速动比率1.06倍，资产负债率48.89%[30] - 2024年1 - 9月应收账款周转率9.35次，存货周转率3.66次[30] - 2024年1 - 9月研发费用占营业收入比重为4.11%[30] - 2024年1 - 9月每股经营活动现金流量0.53元，每股净现金流量 - 0.01元[30] 发行股票 - 哈尔斯本次向特定对象发行A股股票申请于2024年12月19日获内核通过[44] - 募集资金总额为75,490.00万元，拟投资于“哈尔斯未来智创”建设项目（一期）[58] - 发行股票面值为1.00元，发行价格不低于票面金额[55] - 发行对象为不超过35名特定投资者[60] - 定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%[61] - 发行股票数量不超过发行前总股本的30%[66] - 募集资金非资本性支出比例不超过30%[66] 销售与市场 - 报告期各期，前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为67.74%、67.62%、61.74%和70.62%[67] - 报告期内，综合毛利率分别为26.13%、29.24%、31.20%和29.97%[74] - 报告期内，外销收入占主营业务收入比例分别为83.34%、85.68%、83.53%和89.50%[76] - 报告期内，汇兑损益分别为1,035.32万元、 - 3,741.86万元、386.22万元和 - 1,233.16万元[76] - 我国2024年度保温杯累计出口额377.15亿元，同比增长18.67%[96] - 公司产品远销全球80多个国家和地区[101] 风险提示 - 募投项目若因资金等因素无法按期运营，将影响未来收益[81] - 新增产能项目达产后若市场不利，新增产能可能无法消化[82] - 募投项目建成后固定资产增加，若不能达预期盈利水平，公司将面临利润下滑风险[83] - 本次向特定对象发行股票需经审核和注册，存在审批和募集资金不足风险[85][86] 技术与荣誉 - 截至2024年9月30日，公司拥有已获授权境内专利686项，其中发明专利53项，实用新型344项[99] - 公司累计主导或参与制修订已发布标准37项，2023年度发布8项[99] - 2024年4月，公司荣获中国轻工业联合会科技进步奖二等奖[99] - 2024年7月，公司荣获中国商业联合会科技进步一等奖[99] - 公司在2023年获“2021 - 2022年度全国轻工行业标准化工作先进集体”荣誉称号[99] - 公司取得“2022长三角品牌影响力百强企业”称号[101] - 哈尔斯星耀系列荣获“K - DESIGN AWARD”2023设计奖[101] - 公司荣获“连续两年全球杯壶销售额第一”的市场地位声明认证[101]

公司概况 - 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司，股票代码002615，于深圳证券交易所上市[12] - 公司成立于1995年5月23日，2011年9月9日上市[12] - 公司注册资本为466,267,732元[12] - 主营业务为不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售[13] 业绩数据 - 2024年9月30日资产总计324,750.59万元，负债总计158,766.10万元，资产负债率48.89%[16][22] - 2024年1 - 9月营业收入236,738.92万元，净利润22,550.34万元[18] - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额24,588.39万元，投资活动现金流量净额 - 27,570.21万元[20] - 报告期各期向前五大客户合计销售金额占当期营业收入比例分别为67.74%、67.62%、61.74%和70.62%[23] - 2023年1月至2024年9月末前次募投项目预期效益实现率为89.10%[29] - 报告期内综合毛利率分别为26.13%、29.24%、31.20%和29.97%[30] - 2024年9月30日流动比率1.54倍，速动比率1.06倍[22] - 2024年1 - 9月应收账款周转率9.35次，存货周转率3.66次[22] - 2024年1 - 9月每股经营活动现金流量0.53元，每股净现金流量 - 0.01元[22] - 报告期各期末资产总额分别为233,038.44万元、235,263.55万元、278,851.73万元和324,750.59万元[26] - 报告期内外销收入占主营业务收入的比例分别为83.34%、85.68%、83.53%和89.50%[33] - 报告期内汇兑损益分别为1035.32万元、 - 3741.86万元、386.22万元和 - 1233.16万元[33] - 报告期各期末存货账面价值分别为51572.55万元、41327.48万元、49538.41万元和62694.99万元，占总资产比例分别为22.13%、17.57%、17.77%和19.31%[34] 发行股票 - 本次向特定对象发行股票发行对象不超过35名特定投资者[48][84] - 发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过139880319股[49][91] - 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产[52][86] - 发行对象认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让[54][88] - 本次发行拟募集资金总额不超过75,490.00万元[55] - 前次募集资金中补充流动资金超出部分于本次募集资金总额中调减[55] - 募集资金用于“哈尔斯未来智创”建设项目（一期），非资本性支出比例不超过30%[92] - 发行股票决议有效期为自公司股东大会审议通过本次发行议案之日起12个月[57] 风险提示 - 主要原材料不锈钢价格波动可能影响公司经营业绩[31] - 面临汇率波动风险，外币汇率不确定性大[33] - 存货规模较大，可能影响资金周转和经营业绩[34] - 募投项目存在进程及效益未达预期、新增产能无法消化等风险[37][38] - 本次向特定对象发行股票存在审批、发行、股票价格波动等风险[42][43][44] 其他信息 - 产品远销全球80多个国家和地区[94] - 截至2024年9月30日拥有已获授权境内专利686项，其中发明专利53项，实用新型344项[95] - 累计主导或参与制修订已发布标准37项，2023年度发布8项，含国家标准2项、团体标准6项[95] - 2024年4月荣获中国轻工业联合会科技进步奖二等奖[95] - 2024年7月荣获中国商业联合会科技进步一等奖[95] - 中银证券指定袁婧、李瑞君担任本次发行股票的保荐代表人[60] - 本次证券发行项目的协办人为闻浩然[62] - 持续督导时间为本次发行股票上市当年剩余时间及以后1个完整会计年度[101] - 保荐机构核查程序包括查阅发行人财务报表及审计报告等6项内容[99] - 公司产品属于“C33金属制品业”中的“C3382金属制餐具和器皿制造”[97] - 本次募投项目符合国家产业政策要求，不属于淘汰类、限制类行业等[97] - 保荐人认为哈尔斯向特定对象发行上市符合相关法律法规规定[103] - 中银证券同意作为哈尔斯本次向特定对象发行上市的保荐人并承担责任[103]

业绩总结 - 报告期各期销售费用分别为15,091.96万元、17,817.77万元、23,230.84万元和20,159.83万元，占比6.32%、7.34%、9.65%和8.52%，呈上升趋势[4] - 公司业务与嘉益股份、安胜科技相似，但销售费用率显著高于二者[4][5] 其他新策略 - 建立《廉洁自律管理条例》《反舞弊管理制度》，构建反商业贿赂体系[6][7] - 建立电话、邮箱、微信等举报通道，由审计部门负责[7] - 执行《资金管理制度》等财务内控制度防范商业贿赂[8] 核查结论 - 报告期内公司不涉及商业贿赂行为[16]

业绩数据 - 报告期各期公司销售费用分别为15,091.96万元、17,817.77万元、23,230.84万元和20,159.83万元，占比6.32%、7.34%、9.65%和8.52%[3] - 2024年1 - 9月哈尔斯公司自主品牌销售占比为25.66%，2023年度为21.67%，2021年度为18.80%[10] - 2024年1 - 9月公司境外销售费用8929.56万元，占比44.29%；境内11230.28万元，占比55.71%[12] - 2024年1 - 9月公司内销收入24351.50万元，占比10.50%；外销207597.51万元，占比89.50%[13] - 2024年1 - 9月哈尔斯公司销售费用率为8.52%，2023年度同行业均值为6.45%[14] - 2024年度公司营业收入同比增长38.40%，2025年一季度70408.21万元，同比增长22.50%[74] 客户数据 - 嘉益股份2024年1 - 9月、2023 - 2021年度前五大客户占比分别为96.22%、96.11%、93.87%、87.25%[8] - 爱仕达2023 - 2021年度前五大客户占比分别为20.98%、23.81%、25.57%[8] - 苏泊尔2023 - 2021年度前五大客户占比分别为41.63%、36.54%、41.52%[8] - 新宝股份2023 - 2021年度前五大客户占比分别为22.78%、23.24%、25.11%[8] - 同富股份2023 - 2021年度前五大客户占比分别为43.01%、47.25%、48.12%[8] - 安胜科技2023 - 2021年度前五大客户占比分别为78.75%、70.41%、74.71%[8] 销售渠道数据 - 安胜科技2023 - 2021年度线上销售占比分别为1.00%、0.87%、0.42%[9] - 同富股份2023 - 2021年度线上销售占比分别为62.76%、61.39%、60.80%[9] - 公司2023 - 2021年度线上销售占比分别为6.71%、4.36%、4.29%[9] 销售费用构成 - 2024年1 - 9月公司销售费用中职工薪酬7372.13万元，占比36.57%[17] - 2024年1 - 9月广告宣传及展览、会议费3999.62万元，占比19.84%[17] - 2024年1 - 9月网络平台费4949.11万元，占比24.55%[17] - 2024年1 - 9月差旅费及接待费586.53万元，占比2.91%[17] - 2024年1 - 9月促销费480.31万元，占比2.38%[17] - 2024年1 - 9月折旧及摊销377.09万元，占比1.87%[17] 关联交易 - 公司与采莲贸易2022年度发生一笔2.31万元关联交易[27] 募投项目 - “哈尔斯未来智创”一期投资86232.30万元，拟募资75490.00万元，决议日前投1839.49万元，后投19947.73万元[44] - 2024年11月公司与工行永康支行签77000万元专项贷款用于募投项目[45] 市场数据 - 2024年度我国保温杯累计出口额377.15亿元，同比增长18.67%[47] - 预计2024 - 2028年全球保温杯零售市场规模从1788.26亿增至3322.89亿，复合增长率16.75%[47] - 2023年全球保温杯零售市场规模约1585.78亿元[71] - 2024年1 - 9月我国保温杯累计出口额276.38亿元，同比增长19.81%[72] - 2023年我国保温杯零售市场规模约397.90亿元，同比增长6.04%[72] - 2023年公司全球市场份额约为8.4%[73] 资金情况 - 截至2024年9月30日，公司可自由支配资金余额85696.48万元，贷款余额57903.63万元[51] - 截至2024年9月30日，公司可自由支配自有资金余额约27792.85万元[51] - 公司未来三年资金缺口约93611.04万元[52] 在建工程 - 截至2024年9月30日，泰国哈尔斯生产线在建工程账面余额3371.79万元[58][60][64] - 截至2024年9月30日，泰国哈尔斯新厂房在建工程账面余额4864.11万元[58][60][64] - 截至2024年9月30日，泰国哈尔斯二期项目在建工程账面余额合计8235.90万元[60] 产能情况 - 募投完全达产后，本募与泰国基地真空器皿合计产能扩张至9900万只[67] - 泰国哈尔斯一期2023年3月投产，新增550万只产能[68] - 2024年度，泰国哈尔斯一期产能利用率达79.96%[69] - 2024年度，泰国哈尔斯一期累计销售收入19323.56万元且盈利[69] 未来策略 - 公司规划国际品牌业务3 - 5年增长目标与拓展策略[76] - 公司实施“国内营销一盘棋”计划，强化资源和渠道聚焦与协同[77] - 公司坚持“让专业看得见”和“向上突围”的产品战略[77][78]