报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期 肝素API需求回暖、制剂收入占比提升、创新药管线推进 上调2025 - 2026年归母净利润预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年收入15.26亿元（-15.88%） 归母净利润3.56亿元（+95.77%） 扣非归母净利润2.69亿元（+87.48%） 2024年单Q4收入3.19亿元（-8.52%） 归母净利润0.46亿元（+390.40%） 扣非归母净利润0.41亿元（+282.69%） 2025年一季度收入4.51亿元（-2.2%） 归母净利润1.61亿元（+54.62%） 扣非归母净利润1.07亿元（+4.84%） [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为20.51亿、27.37亿、32.83亿元 同比分别为34.36%、33.46%、19.95% 归母净利润分别为4.43亿、5.12亿、6.09亿元 同比分别为24.45%、15.54%、18.95% [1][8] 业务情况 - 肝素API需求回暖 2024年原料药销售量18581.71亿单位（+9.10%） 收入4.43亿元 2024年销售毛利率54.85%（+11.59pct） 2025年一季度毛利率54.40%（+1.26pct） 与牧原合作的千牧预计2025年内正式投产 [8] - 制剂收入占比提升 2024年制剂收入10.79亿元 占营收比重由2023年的61.43%提升至70.70% 毛利率同比提升0.3pct 拟3.9亿元收购方圆制药 其硫酸依替米星注射液竞争格局良好 有望提升市占率 [8] - 创新药管线稳步推进 QHRD107（临床Ⅱb期）Ⅱa期有效性数据良好 QHRD106Ⅱ期临床试验已完成所有患者入组 数据有望二季度读出 首个仿制新药LSA02已完成临床BE研究 正在申报生产批件 [8] 市场数据 - 收盘价5.87元 一年最低/最高价4.63/7.18元 市净率2.80倍 流通A股市值53.43亿元 总市值75.12亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.09元 资产负债率9.29% 总股本12.798亿股 流通A股9.1023亿股 [6]

关联交易 - 2025年预计与关联企业日常关联交易总额不超886.71万元，2024年为928.46万元[2] 房屋租赁 - 向千红投资预计金额0.33万元，已发生0万元，上年0.33万元[4] - 向京森生物预计金额1.38万元，已发生0.69万元，上年1.38万元[5] 新药研发 - 接受京森生物预计285万元，已发生35万元，上年95万元[5] - 接受澳升医疗预计600万元，已发生0万元，上年832.08万元[5] 业务占比 - 2024年向千红投资房屋租赁占比0.38%[7] - 2024年向京森生物房屋租赁占比1.37%[7] - 2024年接受京森生物新药研发占比2.85%[7] - 2024年接受澳升医疗新药研发占比14.13%[7] 股权情况 - 公司通过全资子公司间接持有澳升医疗37.55%股份[12]

业绩相关 - 千红生化制药（湖北）等子公司资产总额和营收占比明确[7] 内控情况 - 2024年12月31日公司内控有效，无重大缺陷[4] - 明确财务与非财务报告内控缺陷量化标准[10][12] - 报告期及上年度末无重大或重要内控缺陷[14][15] - 报告期无其他内控重大事项说明[16]

业绩数据 - 2024年营业收入152,624万元，利润总额39,584万元，纳税总额20,850万元[24] - 2022 - 2024年怡美销量分别为394万盒、421万盒、760万盒[72] - 2022年每10股现金分红1.2元，现金红利总额1.53576亿元，占净利润比例47.49%[177] - 2023年每10股现金分红1.2元，现金红利总额1.49976亿元，占净利润比例82.47%[177] - 2024年利润分配预案每10股现金分红1.2元，现金红利总额1.49976亿元，占净利润比例42.12%[177] 研发情况 - 2024年研发投入15,087.55万元，累计授权专利142项[24] - 原创一类新药QHRD106治疗急性缺血性脑卒中Ⅱ期临床试验完成所有患者入组[25] - QHRD107胶囊已完成Ⅱa期临床试验，即将进入Ⅱb期临床试验[39] - QHRD106注射液已完成Ⅱ期临床试验，即将进入Ⅲ期临床试验[42] 市场与产品 - 硫酸依替米星市场份额超50%，国内持有其小容量注射剂批件的生产厂商仅2家[66] - 胰激肽原酶制剂（商品名“怡开”）在国内市场占有率超80%[74] - 肝素系列产品原料药符合多种标准，生产线通过欧盟主流国家质量认证，标准肝素钠制剂国内市场占有率领先[99] 市场扩张与并购 - 2024年董事会决议出资3.9亿元收购方圆制药100%股权[25] - 公司拟收购方圆制药100%股权[61] - 公司与牧原股份成立合资公司打造河南千牧生物制药项目[49] - 公司与拜耳医药签署达喜复方消化酶胶囊（千红怡美）产品战略合作协议[67] 项目建设 - 公司拟投资33,000万元建设“千红湖北”项目[54] - “千红湖北”项目建成后将形成年产肝素粗品约6,000亿单位、药用蛋白酶750亿单位等的生产能力[57] 未来展望 - 短期目标为提升经营能力，实现业绩持续增长；中长期战略定位为精准医疗导向，专注生物医药领域[79] - 公司坚持国内国际双轮驱动战略，参与国际市场基础建设，健全国内销售网络[79][88] ESG相关 - 2024年识别ESG关键议题数量24个，涉及贪污腐败或不正当竞争重大诉讼案件0起[24] - 2024年华证、商道融绿、易董ESG评级分别为A级、A - 级、A级[24] - 2024年公司建立决策、管理、执行三层级ESG治理架构，制定《千红制药ESG管理办法》[105] - 公司董事会是ESG管理最高负责及决策层，负责审议批准ESG报告[107] - 公司针对不同利益相关方构建沟通与回应机制，满足其诉求与期望[109][110] - 报告期内公司识别出24项对公司和利益相关方具有重要意义的实质性议题，其中财务重要性议题4项[113] 公司治理 - 报告期内公司共召开股东大会4次，审议并通过27项议案[150] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[153] - 报告期内公司共召开董事会8次，董事会出席率100%，审议并通过53项议案[153] - 报告期内召开独立董事专门会议1次，审议并通过10项议案[153] - 报告期内召开专门委员会会议8次，其中审计委员会3次、薪酬与考核委员会2次、战略委员会1次、提名委员会2次[153] - 报告期内公司监事会召开6次，出席率100%，审议并通过28项议案[156] - 监事会由3名监事组成，其中2名经股东大会选举产生，1名为职工代表[155] 其他 - 2024年员工劳动合同签订率100%，培训场次510场[24] - 2024年能源消耗总量同比下降11.03%，三废排放合格率100%[24] - 2024年环保投入518万元，水资源使用强度1.92吨/万元营业收入[24] - 2024年公司发布定期报告6份，临时公告91份[174] - 2024年公司举办1场业绩说明会，召开投资者沟通交流活动2次，在深交所互动易与投资者互动问答16次[175] - 2024年4月公司举行六大风控系统防控责任书签约仪式[172] - 报告期内经股东大会表决通过未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划议案[176] - 公司制定《反舞弊管理制度》等内部管理制度规范人员行为[179] - 反舞弊举报邮箱为shenjb@qhsh.com.cn，举报热线为0519 - 85156023[180] - 调查小组需在1个月内完成舞弊调查并出具报告[181] - 舞弊事件在公司内部公告时间为三个工作日[181] - 公司制定《反垄断和反不正当竞争管理办法》维护公平商业环境[182] - 公司将反垄断和反不正当竞争工作纳入薪酬绩效考核机制[182] - 公司主动响应国家“双碳”战略目标推动节能减排[191] - 公司成立EHS委员会监督和管理气候变化与节能减排[197] - 公司定期组织EHS部门人员培训并以试卷考核评估效果[197] - 公司结合业务特征识别评估气候相关风险机遇并调整策略[200]

理财决策 - 2025年4月17日审议通过用闲置资金买理财产品议案[3] - 公司及子公司拟用不超10亿自有资金买理财，期限12个月，额度可循环[2] 投资情况 - 目的是提高闲置资金收益，增加公司收益[4] - 购买安全、流动好、风险可控的理财产品，非高风险领域[4] 风控措施 - 成立审核小组、审计总监监督等多项风控措施[6] 审批情况 - 额度未达净资产50%，无需股东大会审议，无关联交易和重组[5] - 监事会同意使用不超10亿闲置资金买理财，期限12个月[9]

人员数据 - 截至2024年12月31日，公证天业合伙人59人，注册会计师349人，签署过证券服务业务审计报告的168人[1] 业绩数据 - 2024年度公证天业收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[2] - 2024年度公证天业上市公司年报审计客户81家，审计收费8151.63万元，同行业上市公司审计客户64家[2] 审计相关 - 2024年续聘公证天业为财务审计及内控审计机构[2][4] - 审计委员会认为公证天业2024年审计表现良好，报告客观完整[6]

审计机构续聘 - 公司拟续聘公证天业为2025年度审计机构，尚需股东大会审议[2] - 2025年4月17日董事会会议通过续聘议案[9] 审计机构情况 - 公证天业上年度末合伙人59人，注会349人，签过证券审计报告注会168人[3] - 2024年度收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[4] - 2024年度上市公司年报审计客户81家，收费8151.63万元，同行业上市公司审计客户64家[4] - 已计提职业风险基金89.10万元，职业保险累计赔偿限额10000万元[4] - 近三年受警告行政处罚2次等多种监管措施[4] 审计费用 - 2025年度财务审计费用拟定80万元，较上一期未变[7]

审计与监督 - 内部审计部门至少每季度向审计委员会报告一次[2] - 审计委员会至少每季度召开会议审议内部审计报告[2] - 独立董事、监事至少每季度查阅公司与关联人资金往来[3] 信息披露与自查 - 公司在报告及公告后5个交易日内自查内幕交易情况[3] - 首次上市10个交易日内向深交所报备关联人信息[3] 资金与项目 - 截止2019年底，首发及超募项目结束，募集资金余额为0万元[3] 制度与承诺 - 公司章程明确对外担保和重大投资审批权限[4] - 控股股东签署声明承诺书并备案[4] 现场检查 - 独立董事每年不少于十天现场检查，部分人员达15天[4]

股东大会信息 - 2024年度股东大会于2025年5月14日下午14:00召开[1][2][13] - 股权登记日为2025年5月7日[3] - 登记时间为2025年5月7日至13日特定时段[5] - 登记地点为公司董事会办公室（常州市新北区云河路518号）[6] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月14日[2] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月14日特定时段[10] - 普通股投票代码为“362550”，投票简称为“千红投票”[9] 其他信息 - 全部议案需出席股东所持表决权二分之一以上通过[4] - 需填写2024年度股东大会股东登记表[17] - 授权委托书有效期至股东大会结束[13]

业绩总结 - 2024年营业收入152,624.28万元，同比下降15.88%[36][38] - 2024年利润总额39,583.90万元，同比增长94.49%[36] - 2024年归属于上市公司股东的净利润35,603.20万元，同比增长95.77%[36][39] - 2024年总资产283,044.13万元，较上年末增加2.33%[36][37] - 2024年公司整体综合毛利率54.85%，较去年同期提升11.59%[39] - 2024年度公司销售费用30,454.25万元，同比减少22.68%[39] - 2024年度公司管理费用12,317.87万元，同比减少6.51%[39] - 2024年度公司研发费用10,444.72万元，同比增长7.58%[39] - 2024年经营活动产生的现金流量净额同比减少3.49%[40] - 2024年应收账款周转天数较上年同期减少21.85天，存货周转天数增加69.66天[42] - 2024年度末母公司报表可供分配利润为11.33亿元，合并报表为10.42亿元[51] - 2024年度拟以12.50亿股为基数，每10股派现金红利1.2元，预计派现1.50亿元[52] - 2024年累计回购股份2500万股，回购金额1.41亿元，现金分红与回购合计占净利润比例81.66%[52] - 2024、2023、2022年度现金分红总额分别为1.50亿、1.50亿、1.54亿元[54] - 2024、2023、2022年度归属于上市公司股东净利润分别为3.56亿、1.82亿、3.23亿元[54] - 最近三个会计年度累计现金分红总额4.54亿元，高于年均净利润的30%[54] 新产品和新技术研发 - 截至披露日，三只创新药进入二期临床试验，一只创新药即将进入二期临床试验[10] - 一类新药QHRD107Ⅱa期临床研究成果在美国血液学年会发表，一类新药QHRD106Ⅱ期临床试验完成所有患者入组[10] - 首个仿制新药LSA02完成临床BE研究正在申报生产批件[10] 市场扩张和并购 - 2024年公司董事会决议出资3.9亿元收购常州方圆制药有限公司100%股权[11] - 与牧原集团共同投资的河南千牧生物制药基地和独资的湖北千红生化制药项目基本完成建设工程[11] - 与德国拜耳医药合作的怡美产品OTC合作项目实施，销量快速提升[11] 未来展望 - 2025年公司认为发展机遇大于风险，将全力实现经济增长目标[16] - 董事会将推进河南千牧、湖北千红两大项目年内量产[21] - 董事会重点推进怡开针（片）医院开发上量及怡美OTC销售规模突破[17] - 董事会抓实肝素钠制剂市场开拓及依诺肝素国家集采区域覆盖[17] - 董事会推进硫酸依替米星等新产品全面推广开拓[17] - 董事会精准推进五只创新药尤其是QHRD107Ⅱb期、QHRD106Ⅲ期临床研究[19] - 董事会推进可转债再融资项目实施[22] - 董事会强化公司风控系统管控举措，健全预警机制[23] - 2025年度公司财务审计费用拟定为80万元，其中年报审计费65万元，内控审计费15万元，较上期未变[62] - 2025年公司及控股子公司拟向银行申请年度总授信额度100,000万元，控股子公司不超10,000万元[64] - 若需增加授信额度，在上述额度20%以内，董事会审议批准后执行；超20%须股东大会审议通过[64] 其他 - 公司存在新药研发成果产业转化需加速、产品结构需优化、干部管治能力待提升等问题[15] - 2024年公司监事会共召开6次会议[28] - 监事会成员出席4次股东大会，列席8次董事会会议[30]