股份变动 - 2025年8月11日公司回购注销414.95万股，总股本变更[5] - 2025年8月11 - 9月19日，西子转债转股100,771,147股[7] 股东权益 - 2025年8月11日杭州市实业投资集团持股占比13.67%[5] - 其持股比例被动稀释至12.02%，稀释1.65%[7] 权益说明 - 本次变动因可转债转股，不涉要约收购[4][8] - 未履行承诺等，无违法违规[10]

板块整体表现 - 其他电源设备板块当日上涨0.96%，表现优于上证指数（涨0.22%）和深证成指（涨0.67%）[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5%，其中爱科赛博以8.84%涨幅领涨，海博思创（7.65%）和科威尔（5.10%）紧随其后[1] - 同时有10只个股出现下跌，雷特科技跌幅最大达5.13%，ST华西跌4.35%，优优绿能跌3.69%[2] 个股交易活跃度 - 成交额最高的个股为中恒电气（19.47亿元）、科体教程（35.28亿元）和麦格米特（16.47亿元）[1][2] - 成交量最大的个股为融发核电（90.95万手）、中恒电气（62.79万手）和科体教程（50.04万手）[1][2] - 爱科赛博虽然涨幅最大但成交额仅1.32亿元，显示资金关注度相对有限[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出1.06亿元，但游资和散户资金分别净流入2954.28万元和7656.63万元[2] - 中恒电气获得主力资金净流入1.61亿元（净占比8.27%），为板块内最高[3] - 西子洁能（主力净流入9504.40万元，占比14.29%）和融发核电（主力净流入9453.25万元，占比13.48%）同样获得主力资金青睐[3] - 科威尔主力净流入占比达16.34%，为板块内最高比例[3] - 部分个股出现主力与散户资金流向分化，如中恒电气主力净流入1.61亿元的同时散户净流出1.93亿元[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 核心观点 - 新型储能规模化建设专项行动方案落地 明确到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 带动项目直接投资约2500亿元 [15] - 2024年新型储能市场装机78.3GW 同比增长126.9% 新型储能累计装机规模首次超过抽水蓄能 [21] - 2025年1-7月储能采招落地总规模超过200GWh 7月采招规模达9.64GW/27.1GWh 同比增长45% [24] - 政策驱动储能需求提升 2025-2027年全国新增装机容量有望超过1亿千瓦 [15] - 储能由"政策驱动"转向"市场驱动" 现货市场峰谷价差拉大增加储能收入 容量补偿机制为储能提供稳定收益保障 [16][17][20] 本周市场表现 - 截至9月19日收盘 环保板块下跌1.42% 表现劣于大盘（上证综指下跌1.30%至3820.09） [8] - 涨跌幅前三行业：煤炭（3.5%）、电力设备（3.1%）、电子（3.0%） [8] - 涨跌幅后三行业：银行（-4.2%）、有色金属（-4.0%）、非银金融（-3.7%） [8] - 环保子板块表现分化：环卫板块上涨9.50% 检测/监测/仪表板块上涨2.64% 水治理板块下跌4.47% 大气治理板块下跌4.21% [10] 专题研究：新型储能发展 - 内蒙古、新疆等地新型储能发展迅速 截至2024年底内蒙古新型储能装机1023万千瓦 新疆857万千瓦 山东717万千瓦 [28] - 磷酸铁锂电池为主导技术 2025年7月新增投运项目中功率占比86.02% 规模达3.4GW/9.31GWh [29] - 压缩空气（7.6%）、液流电池（5.5%）、飞轮储能（0.8%）等技术路线加速落地 [29][31] - 重点关注企业：中国天楹已签署15个重力储能项目合作协议 规模近5GWh 远期规划超8GWh [32]；西子洁能积极探索熔盐储能 参建17个光热发电示范项目 [36] 行业动态 - 交通运输部发布《氢气（含液氢）道路运输技术规范》 为液氢储运提供统一技术标准和安全指引 [37] - 西安一九零八新能源研制5千瓦级常温常压固态氢能应急电源 标志固态储氢技术应用取得重要进展 [38] - 多地出台固定资产投资项目节能审查和碳排放评价实施办法 推进能耗双控向碳排放双控转型 [41][42][44][45] 投资建议 - 节能环保及资源循环利用维持高景气度 水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产盈利稳健上行 [55] - 重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [55] - 建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [55]

板块表现 - 其他电源设备板块较上一交易日上涨0.09% 领涨个股为西子洁能(涨幅5.76%) [1] - 上证指数下跌0.3%至3820.09点 深证成指下跌0.04%至13070.86点 [1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势 [1][2] 个股涨跌 - 涨幅前三位: 西子洁能(002534)涨5.76%至15.61元 科华数据(002335)涨5.29%至73.69元 优优绿能(301590)涨4.16%至200元 [1] - 跌幅前三位: 欧陆通(300870)跌5.22%至210.49元 麦格米特(002851)跌2.92%至78.5元 爱科赛博(688719)跌2.83%至37.12元 [2] - 成交额前三: 科华数据成交36.14亿元 中恒电气成交22.81亿元 科士达成交13.76亿元 [1] 资金流向 - 板块整体资金净流出: 主力资金净流出2.52亿元 游资资金净流出2.25亿元 散户资金净流入4.78亿元 [2] - 主力资金净流入前三: 科华数据净流入2.63亿元(占比7.28%) 中恒电气净流入1.45亿元(占比6.38%) 科士达净流入1.01亿元(占比7.35%) [3] - 散户资金净流入特征: 华塑科技净流入71.93万元(占比0.88%) 金时科技净流入451.39万元(占比8.32%) [3]

市场指数表现 - 上证指数报收3832点，单日下跌1.15%，近一个月上涨2.78%，近六个月下跌1.13% [1] - 深证综指报收2480点，单日下跌1.21%，近一个月上涨5.94%，近六个月上涨0.47% [1] - 大盘指数近一个月上涨6.71%，近六个月上涨13.09%；中盘指数近一个月上涨9.34%，近六个月上涨17.16%；小盘指数近一个月下跌1%，近六个月上涨4.43% [1] 行业表现分析 - 家电零部件行业单日上涨3.86%，近一个月上涨23.84%，近六个月上涨33.69% [1] - 汽车服务Ⅱ行业单日上涨3.6%，近一个月上涨5.32%，近六个月上涨6.6% [1] - 酒店餐饮行业单日上涨2.4%，近一个月上涨9.43%，近六个月上涨0.98% [1] - 旅游及景区行业单日上涨2.05%，近一个月上涨11.35%，近六个月上涨17.32% [1] - 电机Ⅱ行业单日上涨2.01%，近一个月上涨23.17%，近六个月上涨34.8% [1] - 小金属Ⅱ行业单日下跌4.31%，近一个月上涨6.58%，近六个月上涨46.89% [1] - 贵金属行业单日下跌4.01%，近一个月上涨16.62%，近六个月上涨28.12% [1] - 工业金属行业单日下跌3.51%，近一个月上涨10.22%，近六个月上涨24.13% [1] - 房地产服务行业单日下跌3.39%，近一个月上涨4.06%，近六个月上涨2.75% [1] - 影视院线行业单日下跌3.24%，近一个月上涨1.03%，近六个月上涨1.15% [1] 西子洁能公司研究 - 公司为余热锅炉头部企业，国内市场占有率超50%，累计供货量超450台套，适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌 [10] - 2025年上半年外销收入占比13.82%，同比增长48.79% [10] - 依托熔盐储能核心技术，参与多个光热熔盐储能发电示范项目建设 [10] - 聚焦核岛关键设备研发制造，取得民用核二三级制造许可证，拓展三代/四代核电、可控核聚变领域 [10] - 前瞻布局SOFC技术，通过参股公司浙江臻泰能源（持股6.09%）切入固体氧化物燃料电池赛道 [10] - 截至2025年6月30日，在手订单达61.19亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.43亿元、5.1亿元、6.04亿元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍 [3][10] - 给予2025年33倍PE估值，首次覆盖"增持"评级 [3][10] 光伏行业政策影响 - 多晶硅单位产品综合能耗标准从现行≤10.5 kgce/kg严格限定至≤6.4 kgce/kg [3][9] - 棒状硅单位产品综合能耗新标准为≤5/5.5/6.4 kgce/kg，折算电耗约40.7/48.8/52.1度电 [9] - 颗粒硅能耗标准设定为3.6/4.0/5.0 kgce/kg，分别对应29.3/32.6/48.8度电 [9] - 2024年行业平均电耗约为55度电（综合能耗约7.4 kgce/kg） [12] - 通威股份2024年多晶硅综合电耗已降至46度左右 [12] - 企业有12个月缓冲期进行技术改造，新标准预计2025年12月正式发布，2026年10月起正式执行 [12] - 建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源等多晶硅企业，以及设备企业双良节能 [4][12]

市场指数表现 - 上证指数收盘3832点，单日下跌1.15%，近5日上涨2.78%，近1月下跌1.13% [1] - 深证综指收盘2480点，单日下跌1.21%，近5日上涨5.94%，近1月上涨0.47% [1] - 大盘指数单日下跌1.22%，近1月上涨6.71%，近6月上涨13.09% [1] - 中盘指数单日下跌0.62%，近1月上涨9.34%，近6月上涨17.16% [1] - 小盘指数单日下跌1%，近1月上涨4.43%，近6月上涨13.69% [1] 行业表现分析 - 家电零部件行业单日上涨3.86%，近1月上涨23.84%，近6月上涨33.69% [1] - 汽车服务行业单日上涨3.6%，近1月上涨5.32%，近6月上涨6.6% [1] - 酒店餐饮行业单日上涨2.4%，近1月上涨9.43%，近6月上涨0.98% [1] - 旅游及景区行业单日上涨2.05%，近1月上涨11.35%，近6月上涨17.32% [1] - 电机行业单日上涨2.01%，近1月上涨23.17%，近6月上涨34.8% [1] - 小金属行业单日下跌4.31%，近1月上涨6.58%，近6月上涨46.89% [1] - 贵金属行业单日下跌4.01%，近1月上涨16.62%，近6月上涨28.12% [1] - 工业金属行业单日下跌3.51%，近1月上涨10.22%，近6月上涨24.13% [1] - 房地产服务行业单日下跌3.39%，近1月上涨4.06%，近6月上涨2.75% [1] - 影视院线行业单日下跌3.24%，近1月上涨1.03%，近6月上涨1.15% [1] 西子洁能公司研究 - 公司为余热锅炉头部企业，国内市场占有率超50%，累计供货量超450台套 [10] - 2025年上半年外销收入占比13.82%，同比增长48.79% [10] - 自2010年进入光热熔盐储能研发领域，参与多个光热熔盐储能发电示范项目 [10] - 在核电领域深耕20多年，已取得民用核二三级制造许可证，布局三代/四代核电及可控核聚变领域 [10] - 通过参股公司浙江臻泰能源（持股6.09%）布局固体氧化物燃料电池（SOFC）赛道 [10] - 截至2025年6月30日，在手订单达61.19亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.43亿元/5.1亿元/6.04亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为28倍/24倍/20倍 [3] - 给予2025年33倍PE估值，首次覆盖给予"增持"评级 [3] 光伏行业政策影响 - 多晶硅单位产品综合能耗标准从现行≤10.5 kgce/kg收紧至≤6.4 kgce/kg [9] - 棒状硅新标设定为≤5/5.5/6.4 kgce/kg，折算电耗约40.7/48.8/52.1度电 [9] - 颗粒硅新标设定为≤3.6/4.0/5.0 kgce/kg，折算电耗约29.3/32.6/48.8度电 [9] - 2024年行业平均电耗约55度电（综合能耗约7.4 kgce/kg） [12] - 通威股份2024年多晶硅综合电耗已降至46度左右 [12] - 企业有12个月过渡期进行技术改造，新规预计2026年10月正式执行 [12] - 多晶硅价格有望保持坚挺，可能需进一步上涨以实现盈亏平衡 [4] - 建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源等多晶硅企业 [4] - 建议关注多晶硅设备企业双良节能 [4]

公司可转债赎回安排 - 西子洁能公告截至2025年9月19日收市后未转股的"西子转债"将被强制赎回 [2] - 赎回完成后"西子转债"将在深圳证券交易所摘牌 [2] - 建议持有被质押或冻结转债的投资者在停止转股日前解除限制以免无法转股 [2]

公司业务概况 - 公司成立于1955年 2011年在深交所上市 主要业务涵盖余热锅炉 清洁环保能源装备 解决方案 备件及服务业务[2] - 余热锅炉产品客户涉及五大电力 钢铁等高耗能行业 清洁环保能源装备覆盖垃圾焚烧 生物质等领域[2] - 备件与服务业务包括过热器等部件及技术服务[2] 政策与市场机遇 - 国家2025年政策鼓励绿电直连项目和零碳园区建设 为公司提供市场机遇[3] - 公司已建成国内首个零碳工厂及浙江省最大用户侧熔盐储能项目 将探索绍兴绿电模式[3] - 光热发电行业进入新阶段 公司自2010年进入该领域具有先发优势 目标争取3个350MW项目订单[6] 增量市场布局 - 新能源市场依托熔盐储能技术拓展多场景应用[4] - 核电市场升级建设核电专用制造清洁车间 设立合资公司争取业务机会[4] - 海外市场集中在东南亚 南美洲及一带一路沿线国家 2024年以来海外新增订单占比提升[5] 技术优势与市场地位 - 余热锅炉市场地位领先 参与多项行业标准制定 燃机 干熄焦余热锅炉市占率居前[7] - 产品交付周期国内6-12个月 海外略长 备件可即时维护[7] - 核电领域发展超20年 已取得相关制造许可证 2025年将加大布局[7] 项目进展 - 火电灵活性改造方面 公司供货的国能河北龙山项目已投入运行[7] - 目前积极拓展山东 河北等地的潜在火电改造项目[7] - 海外市场通过增加布点和推出拳头产品提升竞争力[5]

公司业务与市场地位 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [3] - 公司业务分为四部分：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务 [3] - 公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地之一，燃机余热锅炉和干熄焦余热锅炉市占率均位居市场前列 [13] - 公司产品交付周期：国内项目6-12个月，海外项目略长，备件类即时维护 [13] 储能与零碳解决方案 - 2025年6月国家发改委、能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，鼓励建设绿电直连项目 [5] - 2025年7月国家发改委、工信部、能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》，支持建设零碳园区 [5] - 公司建成国内首个零碳工厂-西子航空零碳工厂和浙江省最大用户侧熔盐储能项目-绍兴绿电熔盐储能项目 [5] - 熔盐储热技术具有储能容量大、使用寿命长、安全性高、储热成本低等优势，适用于用户侧储能、火电灵活性改造等场景 [6] 光热发电领域 - 光热发电技术具有低碳发电、灵活可调、电网友好三大优势，成为风光大基地重要支撑 [9] - 2024年底青海省优选3座350兆瓦独立光热电站，上网电价0.55元/千瓦时，标志光热发电进入3.0时代 [9] - 公司参与17个光热发电示范项目，参建的青海德令哈50MW光热项目是中国首座商业化塔式熔盐光热电站 [10] - 青海德令哈电站2022年发电量达1.464亿kWh，成为全球首个达产的塔式熔盐储能光热电站，连续三年实现达产 [10] 核电领域布局 - 公司在核电领域已有20多年经验，取得民用核二三级制造许可证 [11] - 2025年公司加大核电产业布局，在崇贤制造基地升级建设核电专用制造清洁车间（2025年9月底一期投入使用） [11] - 2025年8月设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，作为进军核电领域的重要平台 [11] - 公司聚焦核岛关键设备研发制造，拓展三代核电、四代核电、可控核聚变等领域 [11] 火电灵活性改造 - 公司参建的国能河北龙山600MW火电机组"抽汽蓄能"熔盐储热项目于2024年12月28日试运行，2025年4月11日正式运行 [12][13] - 项目性能：机组负荷最低可降至51兆瓦（8.5%Pe），增加顶峰能力47兆瓦，热交换效率不低于98%，电转换效率不低于70%，AGC响应速率提高1.5倍 [13] - 潜在项目机会主要分布在山东、河北等新能源装机充足地区 [13] 海外市场拓展 - 海外市场集中在东南亚、南美洲及"一带一路"沿线国家（非洲、中东） [8] - 2024年以来海外市场新增订单占比不断提升，已成为公司业绩增量重要组成部分 [8] - 公司利用燃机余热锅炉等优势产品打开国际市场，提升产品国际市占率，拓展海外OEM市场 [7]

可转债发行 - 2021年12月24日公开发行1110万张可转债，总额11.10亿元[7] - 初始转股价格为28.08元/股[11] 转股价格调整 - 2022 - 2025年转股价格多次调整，最新为10.99元/股[11,12,13,14,15,16,17] 赎回相关 - 有条件赎回条款触发日为2025年8月28日[5] - 最后转股日为2025年9月19日[4] - 赎回登记日为2025年9月19日，赎回日为2025年9月22日[5] - 赎回价格为101.12元/张，当期年利率1.50%[5] - 赎回对象为截至2025年9月19日收市后在册的全体“西子转债”持有人[21] 时间安排 - 2025年9月17日起“西子转债”停止交易[22] - 2025年9月22日起停止转股，赎回完成后在深交所摘牌[22] - 2025年9月25日发行人资金到账，9月29日赎回款到持有人账户[22] 其他 - 公司注销股份4149500股，占注销前总股本的0.56%[16] - 2025年2月28日至8月28日公司实际控制人等无交易“西子转债”情况[24]