报告行业投资评级 - 看好快递行业 [1] 核心观点 - 快递涨价传导至收入端得到验证 看好业绩高弹性 [1] - 8月快递业务量同比增长12.3%达161.5亿件 业务收入同比增长4.2%达1189.6亿元 [3] - 行业单票收入环比增长0.1%至7.37元/件 反内卷持续推进推动价格提升 [3] - 通达系单价环比提升：申通(+0.09元) > 圆通(+0.07元) > 韵达(+0.01元) [3] - 9月全国多地跟进涨价 包括江苏/湖北/湖南/江西/河南及山东等地区 [3] - 推荐弹性较大的申通快递 竞争力持续提升的圆通速递 受益东南亚电商高增的极兔速递 重点关注中通快递和韵达股份 [3] 重点公司业绩数据 - 圆通速递：8月业务量53.9亿件(+9.82%) 单票收入2.15元(-1.13%) [3] - 申通快递：8月业务量44.34亿件(+14.47%) 单票收入2.06元(+3.0%) [3] - 韵达股份：8月业务量41.19亿件(+5.16%) 单票收入1.92元(-3.52%) [3] 估值预测 - 圆通速递：2025-2027年预测归母净利润42.55/50.69/59.90亿元 对应PE 15/13/11倍 [4] - 申通快递：2025-2027年预测归母净利润13.83/16.85/20.03亿元 对应PE 19/15/13倍 [4] - 韵达股份：2025-2027年预测归母净利润15.13/17.13/19.14亿元 对应PE 15/13/12倍 [4] - 中通快递：2025-2027年预测归母净利润89.93/95.27/106.89亿元 对应PE 12/11/10倍 [4]

业务收入表现 - 2025年8月快递服务业务收入达44.34亿元，同比增长14.47% [1] 业务量表现 - 完成业务量21.47亿票，同比增长10.92% [1] 单票收入表现 - 单票收入为2.06元，同比增长3.00% [1]

业务表现 - 2025年8月快递服务业务收入44.34亿元 同比增长14.47% [1] - 完成业务量21.47亿票 同比增长10.92% [1] - 快递服务单票收入2.06元 同比增长3.00% [1]

业务收入表现 - 2025年8月快递服务业务收入达44.34亿元 [1] - 业务收入同比增长14.47% [1] 业务量表现 - 当月完成业务量21.47亿票 [1] - 业务量同比增长10.92% [1] 单票收入表现 - 快递服务单票收入为2.06元 [1] - 单票收入同比增长3.00% [1]

公司业绩表现 - 2025年8月快递服务业务收入44.34亿元 同比增长14.47% [1] - 同期完成业务量21.47亿票 同比增长10.92% [1] - 收入增速高于业务量增速 显示单票收入可能提升 [1]

业绩总结 - 2025年8月快递服务业务收入44.34亿元，同比增长14.47%[2] - 2025年8月完成业务量21.47亿票，同比增长10.92%[2] - 2025年8月快递服务单票收入2.06元，同比增长3.00%[2]

会议基本信息 - 申通快递股份有限公司于2025年9月15日召开2025年第二次临时股东大会 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式 现场会议地点为上海市青浦区重达路58号6楼会议室 会议由董事长陈德军主持 [5][7][8][9] - 会议召集人为公司董事会 召集程序符合《公司法》《上市公司股东大会规则》等法律法规及公司章程规定 [5][9][28] - 通过现场和网络投票的股东及股东代表共计250人 代表股份976,510,668股 占公司有表决权股份总数的63.7908% 其中现场投票股东5人代表股份491,859,869股占比32.1309% 网络投票股东245人代表股份484,650,799股占比31.6599% [10][26] 议案审议及表决结果 - 《关于与实际控制人及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》获得通过 同意426,874,091股占比99.7654% 反对969,208股占比0.2265% 弃权34,600股占比0.0081% 关联股东陈德军及一致行动人回避表决 [12][31][32] - 《关于与其他持股5%以上股东及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》获得通过 同意592,807,818股占比99.8312% 反对968,408股占比0.1631% 弃权33,900股占比0.0057% 关联股东浙江菜鸟供应链管理有限公司回避表决 [13][33][34] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》获得通过 同意975,450,860股占比99.8915% 反对1,038,508股占比0.1063% 弃权21,300股占比0.0022% [13][35] - 《关于对外提供担保的议案》获得通过 同意592,748,118股占比99.8212% 反对1,038,508股占比0.1749% 弃权23,500股占比0.0040% 关联股东浙江菜鸟供应链管理有限公司回避表决 [14][36][37] - 《关于与专业机构共同投资暨关联交易的议案》获得通过 同意592,774,118股占比99.8255% 反对1,013,508股占比0.1707% 弃权22,500股占比0.0038% 关联股东浙江菜鸟供应链管理有限公司回避表决 [16][37] 法律意见及合规性 - 北京市金杜律师事务所上海分所对本次股东大会出具法律意见书 认为会议召集和召开程序符合《公司法》《证券法》等法律法规及公司章程规定 出席人员资格合法有效 表决程序和结果合法有效 [17][25][27][38] - 本次股东大会审议议案与通知内容一致 无修改或新增议案 表决采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统进行 [4][9][24][29]

股东大会信息 - 公司于2025年9月15日召开2025年第二次临时股东大会[2] - 现场出席会议股东及代理人5人，代表股份491,859,869股，占比32.1309％[8] - 网络投票股东245名，代表股份484,650,799股，占比31.6599%[8] - 中小投资者243名，代表股份45,177,357股，占比2.9512%[8] - 出席会议股东共250人，代表股份976,510,668股，占比63.7908％[9][10] 议案表决情况 - 《关于与实际控制人及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》，同意426,874,091股，占比99.7654%[14] - 《关于与其他持股5%以上股东及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》同意592,807,818股，占比99.8312%[15] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》同意975,450,860股，占比99.8915%[16][17] - 《关于对外提供担保的议案》同意592,748,118股，占比99.8212%[18] - 《关于与专业机构共同投资暨关联交易的议案》同意592,774,118股，占比99.8255%[19] 中小投资者表决情况 - 中小投资者对《关于与实际控制人及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》，同意44,173,549股，占比97.7781%[14] - 《关于与其他持股5%以上股东及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》中小投资者同意44,175,049股，占比97.7814%[15] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》中小投资者同意44,117,549股，占比97.6541%[16][17] - 《关于对外提供担保的议案》中小投资者同意44,115,349股，占比97.6492%[18] - 《关于与专业机构共同投资暨关联交易的议案》中小投资者同意44,141,349股，占比97.7068%[19] 结果情况 - 公司本次股东大会表决程序及结果符合规定，合法有效[20][21]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月15日15时现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 现场和网络投票股东及代表250人，代表股份976,510,668股，占比63.7908%[4] 议案表决情况 - 《关于与实际控制人及其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》同意股数占99.7654％[6] - 《关于与其他持股5%以上股东及其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》同意股数占99.8312％[7] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》同意股数占99.8915％[10] 法律意见 - 北京市金杜律师事务所上海分所律师见证会议并出具意见书[5] - 律师认为本次股东大会召集等程序及结果合法有效[14]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - VLCC运价创2023年3月以来新高 供给受限叠加OPEC增产以及欧美对非合规油制裁可能升级 油轮供需极度紧张局面正在兑现 油运具有显著利润弹性 板块有望补涨 [2][6] - 快递反内卷监管态度强硬 涨价从区域试点向全国扩散 全国价格修复趋势确立 四季度盈利弹性可期 [2][7] - 航空客座率改善明显 票价跌幅显著收窄 中长期供给刚性收紧 成本改善明显 行业有望迎来收入与成本共振 [8] - 油运持续上行 VLCC-TCE周涨39.3%至78k美元/天 散运大船反弹 BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 油轮运输 - VLCC运价持续上行 TD15-TCE周环比上涨34.3%至81k美元/天 TD3C-TCE周环比上涨20.6%至74k美元/天 TD22-TCE周环比上涨18.0%至60k美元/天 [20] - 2025年VLCC名义运力接近0增长 制裁趋严意味着合规市场VLCC运力减少 [6][22] - 8月OPEC出口显著增加 9月初沙特等货盘活跃 OPEC表示10月将进一步增产 [6][28] - VLCC TCE运价每涨1万美金/天 VLCC年化利润增加约9.52亿人民币 [6] - 重申推荐中远海能、招商轮船 [6] 快递行业 - 全国平均价格较7月份上涨0.23元 [7] - 中性假设下快递提价总部分成比例约50% 对应单票净利有望提升0.07元 [7] - 中通/圆通/申通/韵达2025Q4归母净利润有望增厚7.8/6.2/5.5/5.3亿 [7] - 重点推荐圆通、申通、中通、极兔 关注韵达的盈利弹性 [7] - 9月1日-9月7日邮政快递揽收量38.56亿件 同比增长9.2% [9] 航空出行 - 9月第二周国内客运量七日移动平均同比增加8% 国际客运量七日移动平均同比增加14% [8] - 七日移动平均国内客座率同比增加3.2pcts 国际客座率同比增加4.0pcts [8] - 国内七日移动平均裸票价格同比下降0.9% 跌幅逐步收窄 [8] - 首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 海运市场 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨39.3%至78k美元/天 [9] - 外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.2%至1,398点 [9] - 内贸集运运价PDCI环比下跌1.8%至1,059点 [9] - BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 物流数据 - 9月5日-9月11日甘其毛都日均通车量为1302辆/日 环比改善238辆/日 [9] - 截至9月10日口岸库存周均值为255.8万吨 环比提升9.1万吨 [9] - 9月1日-9月7日全国大宗商品公路运输价格为0.326元/吨 环比上升6.2% [93]